سيتيك للأوراق المالية: اقتراب دورة تعزيز المخزون بشكل نشط، والبيئة الأساسية للأقمشة الخاصة ستتسارع في التفوق

تقرير أبحاث شركة CITIC Securities يشير إلى أن الطلب على الأقمشة الخاصة بالذكاء الاصطناعي سيبدأ في التسارع بحلول عام 2026، ومن المتوقع أن يتوسع فجوة العرض والطلب بين الجيل الثاني من Low DK و Low CTE إلى حوالي 20٪، مع إطلاق طلبات تعويض المخزون بشكل نشط، مما سيزيد من مرونة أسعار الأقمشة الخاصة. حسب حساباتنا، فإن الأقمشة الخاصة تمثل فقط 0.1٪ من تكلفة الخادم، وحساسية السوق لزيادة أسعارها منخفضة، ومن المتوقع أن تتضاعف أسعار الجيل الثاني من Low DK و Low CTE بحلول عام 2026.

النص الكامل أدناه

المواد الأساسية | اقتراب دورة تعويض المخزون النشطة، وستتسارع أساسيات الأقمشة الخاصة

بحلول عام 2026، سيتسارع الطلب على الأقمشة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن تتوسع فجوة العرض والطلب بين الجيل الثاني من Low DK و Low CTE إلى حوالي 20٪، مع إطلاق طلبات تعويض المخزون بشكل نشط، مما سيزيد من مرونة أسعار الأقمشة الخاصة. حسب حساباتنا، فإن الأقمشة الخاصة تمثل فقط 0.1٪ من تكلفة الخادم، وحساسية السوق لزيادة أسعارها منخفضة، ومن المتوقع أن تتضاعف أسعار الجيل الثاني من Low DK و Low CTE بحلول عام 2026.

▍ تسارع الطلب على الذكاء الاصطناعي في 2026.

تواصل التوجيهات الخاصة بالإنفاق الرأسمالي لمزودي خدمات الحوسبة السحابية في أمريكا الشمالية رفع توقعاتها، مع نظرة إيجابية نسبياً لعام 2026، حيث نتوقع أن ينمو الإنفاق العالمي على خوادم الذكاء الاصطناعي بنسبة 99٪ على أساس سنوي. بناءً على توقعات شحنات NVIDIA وASIC والمفاتيح، نتوقع أن يصل الطلب على الأقمشة الخاصة في 2026 إلى حوالي 215 مليون متر، مع زيادة قدرها حوالي 120 مليون متر، وزيادة أخرى قدرها 110 ملايين متر في 2027، مع تسارع في إطلاق الطلبات الإضافية. بالإضافة إلى ذلك، نتوقع أن يصبح الجيل الثاني من الأقمشة هو المنتج الرئيسي تدريجياً، مع ارتفاع نسبة الطلب عليه إلى حوالي 35٪/45٪ في 2026/2027.

▍ اقتراب دورة تعويض المخزون، ومرونة الأسعار ستتزايد.

عند مراجعة دورة ارتفاع أسعار الأقمشة الإلكترونية السابقة، كان معدل نمو الطلب حوالي 10٪؛ وفقاً لمعلومات Zhuochuang، زادت القدرة الإنتاجية المضافة بمقدار 130 ألف طن، بزيادة حوالي 17٪. نعتقد أن 7٪ من الطلب الإضافي تم استيعابه من خلال تعويض المخزون النشط من قبل السوق، مما زاد من مرونة الأسعار. بالنظر إلى هذه الدورة، فإن نمو الإنفاق الرأسمالي في السوق الفرعي في 2025 يتجاوز بشكل ملحوظ 2020، ومن المتوقع أن يكون الطلب الناتج عن الذكاء الاصطناعي أكبر وأطول مدة من الدورة السابقة. في 2026، من المتوقع أن يدفع إطلاق قدرات الإنتاج في السوق الفرعي للذكاء الاصطناعي إلى زيادة الطلب على تعويض المخزون للأقمشة الخاصة، مما يعزز مرونة أسعارها.

▍ من المتوقع أن تتضاعف أسعار الجيل الثاني من Low DK و Low CTE أكثر من مرة.

نتوقع أن يتضح خلال عام 2027 أن العرض لا يلبي الطلب على قدرات الإنتاج عالية المستوى في PCB الذكاء الاصطناعي، مع استمرار هوامش الربح العالية في القطاع. حسب حساباتنا، فإن الأقمشة الخاصة تمثل حوالي 0.1٪ إلى 0.2٪ من تكلفة الخادم النهائي، وزيادة أسعارها لن تؤثر بشكل كبير على أرباح العملاء النهائيين. نعتقد أن فجوة العرض والطلب في الجيل الثاني من Low DK و Low CTE ستتجاوز 20٪، ومع ظروف السوق المشددة وطلب التعويض، بالإضافة إلى أرباح السوق الفرعي الجيدة، فإن أسعار الجيل الثاني من Low DK و Low CTE قد تتضاعف أكثر من مرة بحلول 2026.

▍ تشبه حالتها حال الكوارتز عالي النقاء سابقاً، حيث أن سقف أسعار الأقمشة الخاصة قد يكون أعلى من الكوارتز عالي النقاء.

شهد سعر الكوارتز عالي النقاء ارتفاعاً بنسبة 300٪ في النصف الأول من 2023، ووفقاً لحساباتنا، فإن فجوة العرض والطلب كانت حوالي 15٪ (بما في ذلك طلبات التعويض). في بداية ارتفاع أسعار الكوارتز عالي النقاء، كانت تكلفته تمثل 1٪ فقط من تكلفة الرقائق السيليكونية، بينما تمثل الأقمشة الخاصة حالياً حوالي 0.1٪ من تكلفة السوق الفرعي للذكاء الاصطناعي، لكن أرباح السوق الفرعي للذكاء الاصطناعي أعلى بشكل واضح من الرقائق السيليكونية، مما يجعل تقبل السوق لزيادة أسعار الأقمشة الخاصة أعلى بكثير. من خلال مقارنة ارتفاع أسعار الكوارتز عالي النقاء، فإن فجوة العرض والطلب للأقمشة الخاصة وLow DK وLow CTE تتجاوز 15٪، مع ميزة الكوارتز عالي النقاء في أن المنافسة أكثر ملاءمة، بينما ميزة Low DK وLow CTE تكمن في أرباح السوق الفرعي الأفضل وقابلية تقبل زيادة التكاليف. وبمقارنة ذلك، نعتقد أن سقف ارتفاع أسعار الأقمشة الخاصة في 2026 قد يكون أعلى من الكوارتز عالي النقاء.

▍ عوامل المخاطر:

تقلبات الاقتصاد الكلي بشكل كبير، ارتفاع تكاليف المواد الخام والوقود، إطلاق قدرات إنتاجية غير عقلانية، تراجع الطلب على السوق الخارجية، عدم تحقيق الطلب على المنتجات عالية الجودة وتوسيع السوق بشكل متوقع، تزايد حدة المنافسة في القطاع.

▍ استراتيجية الاستثمار.

نتوقع أن يصل الطلب على الأقمشة الخاصة في 2026 إلى حوالي 215 مليون متر، مع زيادة قدرها حوالي 120 مليون متر، وزيادة أخرى قدرها 110 ملايين متر في 2027، مع تسارع في إطلاق الطلبات الإضافية. من المتوقع أن يدفع تسريع إطلاق قدرات الإنتاج في السوق الفرعي للذكاء الاصطناعي إلى زيادة الطلب على تعويض المخزون للأقمشة الخاصة، مما يعزز مرونة أسعارها. وبحسب حساباتنا، فإن الأقمشة الخاصة تمثل حوالي 0.1٪ من تكلفة الخادم، ومن المتوقع أن تتضاعف أسعار الجيل الثاني من Low DK و Low CTE أكثر من مرة في 2026.

(المصدر: First Financial)