الشركة التي تريد أن تكون العمود الفقري للعملات المشفرة في وول ستريت

التكنولوجيا المالية تتطور بسرعة. الأخبار في كل مكان، والوضوح غير موجود.

تقدم النشرة الأسبوعية للتكنولوجيا المالية أهم القصص والأحداث في مكان واحد.

انقر هنا للاشتراك في النشرة الإخبارية للتكنولوجيا المالية الأسبوعية

يقرأها التنفيذيون في جي بي مورغان، كوين بيس، بلاك روك، كلارنا وغيرهم.

في 4 مارس، قدم زيروهاش طلبًا للحصول على ترخيص بنك ائتمان وطني لدى مكتب مراقبة النقد (OCC). في فبراير، قدم مورغان ستانلي نفس الطلب لإنشاء شركة فرعية جديدة تسمى مورغان ستانلي ديجيتال ترست، الجمعية الوطنية. تنتهي فترة التعليقات العامة على طلب مورغان ستانلي في 20 مارس.

طلبان. بفاصل أيام قليلة. مستثمر واحد. نفس الشراكة التحتية الأساسية وراء كلاهما.

ما هو زيروهاش

منذ 2017، يبني زيروهاش بنية تحتية للعملات الرقمية والعملات المستقرة للمؤسسات المالية. نموذجه لا يقتصر على تقديم الخدمات مباشرة للمستهلكين. يوفر البنية التحتية الخلفية التي تتيح لشركات أخرى تقديم خدمات العملات الرقمية لعملائها، دون الحاجة لبناء التكنولوجيا الأساسية بأنفسهم.

تشمل قائمة عملائه Interactive Brokers، Stripe، صندوق بلاك روك BUIDL، Franklin Templeton، DraftKings، Kalshi، Lightspark، Tastytrade، وRepublic. يخدم المنصة أكثر من خمسة ملايين مستخدم نهائي عبر 190 دولة، ويشغل كيانات منظمة عبر 51 ولاية أمريكية. وصف الرئيس التنفيذي إدوارد وودفورد الشركة بأنها تبني خدمات الويب الخاصة بأمازون للبنية التحتية على السلسلة. الوصف دقيق. AWS لا تنافس التطبيقات المبنية فوقها، بل توفر الطبقة التي تعتمد عليها تلك التطبيقات. يحتل زيروهاش نفس الموقع الهيكلي في طبقة البنية التحتية للعملات الرقمية.

في أكتوبر 2025، دخلت ماستركارد في مفاوضات متأخرة للاستحواذ على زيروهاش مقابل ما يصل إلى 2 مليار دولار. انسحب زيروهاش، مفضلاً البقاء مستقلاً. بحلول يناير 2026، كانت في مفاوضات لجمع 250 مليون دولار بقيمة تقييمية قدرها 1.5 مليار دولار. في سبتمبر 2025، أغلقت جولة تمويل من السلسلة D-2 بقيمة 104 ملايين دولار، مما رفع تقييمها إلى مليار دولار. قاد الجولة Interactive Brokers، بمشاركة جديدة من مورغان ستانلي، سويفي، صناديق إدارة أبولو، Jump Crypto، وغيرهم، مما يمثل أول استثمار في بنية تحتية للعملات الرقمية لعدة من تلك المؤسسات. لم تستثمر مورغان ستانلي في بائع، بل استثمرت في الشركة التي كانت تخطط لبناء أعمالها في العملات الرقمية عليها.

صلة مورغان ستانلي

في سبتمبر 2025، أعلنت مورغان ستانلي عن شراكة مع زيروهاش لتمكين تداول العملات الرقمية عبر منصة ETRADE، مع خطة للإطلاق في النصف الأول من 2026. يأتي طلب ترخيص OCC ضمن استراتيجية أوسع. تبني مورغان ستانلي سلسلة قيمة رأسية متكاملة للعملات الرقمية: صناديق ETFs للوصول المباشر للسوق، ETRADE للتداول بالتجزئة، وكيان بنك الائتمان الجديد للحفظ والرهانات.

إذا تمت الموافقة على ترخيص البنك الائتماني، فسيكون شركة تابعة مملوكة بشكل غير مباشر لمورغان ستانلي كابيتال مانجمنت، مقرها في Purchase، نيويورك، وتركز على خدمات الحفظ والخدمات الائتمانية للأصول الرقمية لعملاء إدارة الثروات.

تم تصميم طلب مورغان ستانلي لدعم شراكته مع زيروهاش للسماح لعملاء E*TRADE بتداول العملات الرقمية. الطلبان ليسا صدفة، بل هما تحركان موازيان ضمن نفس الاستراتيجية. تبني مورغان ستانلي طبقة الحفظ والرهانات، بينما تتقدم زيروهاش بطلب للحصول على الترخيص الفيدرالي الذي سيسمح لها بتشغيل تلك البنية التحتية تحت إطار وطني واحد بدلاً من خمسين ولاية منفصلة.

لماذا يهم ترخيص OCC لزيروهاش تحديدًا

زيروهاش ليست شركة جديدة في الخدمات المالية المنظمة. فهي تحمل بالفعل ترخيص شركة ائتمان من مفوضية بنوك نورث كارولينا، حصلت عليه في مارس 2025 وبدأت العمل به في سبتمبر 2025. كما أنها شركة خدمات مالية مسجلة لدى FinCEN ومرخصة لنقل الأموال عبر 51 ولاية أمريكية.

الطلب لدى OCC هو خطوة مختلفة. يعني الترخيص الوطني للبنك الائتماني إشرافًا اتحاديًا، وإطار تنظيم موحد، والقدرة على العمل عبر البلاد تحت ترخيص واحد. بالنسبة لشركة تتعامل مع مؤسسات تعمل على نطاق وطني وعالمي، الفرق بين الترخيص الولائي والفيدرالي ليس إداريًا، بل هيكلي.

سيمكنها الترخيص الفيدرالي أيضًا من تقديم خدمات تتوافق مع أحكام قانون GENIUS، وهو إطار العملات المستقرة الفيدرالي الذي أقرته الولايات المتحدة في يوليو 2025. عملاء زيروهاش لا يستخدمون بنيتها التحتية للمضاربة على العملات الرقمية، بل للدفع بالعملات المستقرة، وتسوية الأصول المرمزة، وحفظ الأصول الرقمية. يضعها الترخيص الفيدرالي في موقع يمكنها من خدمة تلك الاستخدامات ضمن الإطار التنظيمي الذي سينظمها.

العملاء في الصورة

هنا تتغير القصة عما تتصوره مورغان ستانلي.
مورغان ستانلي هو عميل واحد، وهو المستثمر الأبرز والشريك الأكثر ظهورًا. لكن طلب ترخيص OCC لا يُقدم نيابة عن علاقة مورغان ستانلي فقط، بل نيابة عن جميع علاقات زيروهاش المؤسساتية في آن واحد.

Interactive Brokers، الذي قاد جولة التمويل الأخيرة لزيروهاش، يوفر تداول العملات الرقمية لعملائه عبر بنيتها التحتية. Franklin Templeton تستخدم زيروهاش لوسائل دفع الأصول المرمزة. صندوق بلاك روك BUIDL، أكبر صندوق سوق نقدي مرمز، يعمل على البنية التحتية التي تدعمها زيروهاش. Stripe تستخدم زيروهاش لمنتجات الدفع. Kalshi، السوق التنبئية المنظمة اتحاديًا، تستخدمه لتمويل الحسابات.

كل واحدة من تلك العلاقات حالياً تعمل تحت مجموعة من التراخيص الولائية والاتفاقيات الثنائية. يدمج الترخيص الوطني للبنك الائتماني التنظيمي جميعها في إطار واحد، مما يمنح زيروهاش المصداقية المؤسساتية لحفظ الأصول لعملاء إدارة الثروات لدى مورغان ستانلي، والوقوف على قدم المساواة كموفر للبنية التحتية للعملات المستقرة بموجب قانون GENIUS، والكفاءة في الترخيص الموحد التي تجعل من الممكن توسيع تلك العلاقات أكثر.

السياق الأوسع

كما أبلغت TechFinWeekly، تسارعت سباق الحصول على تراخيص الأصول الرقمية الفيدرالية بشكل كبير في نهاية 2025. في ديسمبر 2025، منح مكتب مراقبة النقد برئاسة جوناثان جولد موافقة مشروطة لشركات Circle، Ripple، BitGo، Fidelity Digital Assets، وPaxos.

تلتها ثلاث موافقات مشروطة أخرى في أوائل 2026 لشركات Stripe’s Bridge، Crypto.com، وProtego. لا تزال Anchorage Digital الشركة الوحيدة التي أكملت الانتقال الكامل من الموافقة المشروطة إلى الموافقة النهائية على الترخيص.

قال جولد لمجلس الشيوخ الأمريكي إن OCC تلقى أقل من أربع طلبات ترخيص في السنة بين 2011 و2024. وفي عامي 2025 و2026 فقط، تم تقديم أربعة عشر طلبًا جديدًا. وتيرة الطلبات ليست صدفة، إذ أن القاعدة النهائية لمكتب مراقبة النقد، التي ستصبح سارية المفعول في 1 أبريل 2026، أوضحت صراحة أن البنوك الائتمانية الوطنية يمكنها ممارسة أنشطة غير وصائية بما في ذلك الحفظ على العملات الرقمية. النافذة التنظيمية مفتوحة، والشركات تتقدم من خلالها.

لكن الوتيرة لم تمر بدون معارضة. مجموعة معهد السياسات المصرفية، وهي مجموعة تجارية يضم مجلس إدارتها رؤساء تنفيذيين من JPMorgan Chase، Goldman Sachs، وBank of America، تدرس رفع دعوى قضائية ضد OCC بسبب قراره بمنح تراخيص بنوك ائتمان وطنية لشركات التكنولوجيا المالية والعملات الرقمية. وقد استأجرت المجموعة محامين خارجيين وتراجع الخيارات القانونية بنشاط. حجتها أن OCC أعاد تفسير قواعد الترخيص الفيدرالي بطريقة تسمح لشركات العملات الرقمية بدخول النظام المصرفي تحت إشراف أخف من تلك المفروضة على البنوك الكاملة الخدمات. إذا استمرت مجموعة معهد السياسات المصرفية، فإن التحدي القانوني قد يضع برنامج الترخيص لدى OCC — وكل الطلبات المعلقة بما فيها طلب زيروهاش — تحت رقابة قضائية مباشرة.

زيروهاش ومورغان ستانلي ليسا من المبادرين الأوائل في هذه الموجة. Circle، Ripple، Fidelity، وBitGo كانت هناك أولاً. ما يجعل طلب زيروهاش ذا أهمية هيكليًا، ليس توقيته، بل الموقع الذي تحتله الشركة بالفعل في السوق المؤسساتي للعملات الرقمية قبل أن يُمنح الترخيص.

ماذا يحدث بعد ذلك

ستنتهي فترة التعليقات العامة على طلب مورغان ستانلي في 20 مارس. طلب زيروهاش، المقدم في 4 مارس، سيتبع نفس عملية المراجعة. لم يُحدد مكتب مراقبة النقد موعدًا لاتخاذ القرارين.

القبول غير مضمون، لكن كلا الطلبين يتماشى مع نمط الإجراءات الأخيرة لمكتب مراقبة النقد بشأن تراخيص الثقة الموجهة للعملات الرقمية. بالنسبة لزيروهاش، فإن النتيجة ستحدد ما إذا كانت البنية التحتية التي توفرها بالفعل للمؤسسات الكبرى في وول ستريت ستعمل تحت إطار وطني واحد أو تحت شبكة من التراخيص الولائية، وما إذا كانت تحديات قانونية محتملة من معهد السياسات المصرفية ستوقف ذلك القرار قبل اتخاذه.

الشركة التي وصفها وودفورد بأنها AWS للبنية التحتية على السلسلة تطلب من الحكومة الفيدرالية معاملتها على هذا النحو. الموعد النهائي للتعليقات في 20 مارس هو أول علامة على ذلك المسار.

ملاحظة المحرر: نحن ملتزمون بالدقة. إذا لاحظت خطأ، أو نقصًا في التفاصيل، أو لديك معلومات إضافية عن أي من الشركات أو الطلبات المذكورة في هذا المقال، يرجى مراسلتنا على [البريد الإلكتروني محمي]. سنراجع ونحدث المعلومات بسرعة.