البنك المركزي الإندونيسي يواجه معضلة: طلب شهر رمضان وقاعدة الأساس المنخفضة ستستمران في دفع التضخم للأعلى

أصدر خبراء الاقتصاد في بنك كناج تقريرًا مؤخرًا يشير إلى أن تضافر عدة عوامل سيبقي ضغوط التضخم في إندونيسيا مرتفعة على المدى القصير. ومن بين هذه العوامل، تأثير القاعدة المنخفضة العام الماضي وزيادة الطلب الاستهلاكي خلال شهر رمضان، حيث تتشابك هاتان العاملان ويختبران قدرة البنك المركزي الإندونيسي على ضبط السياسات.

تحفيز الطلب خلال رمضان، والقاعدة المنخفضة كمحرك للتضخم

رمضان هو مناسبة مهمة في العالم الإسلامي، ويؤدي سنويًا إلى ذروة في الاستهلاك في المناطق ذات الأغلبية المسلمة. في إندونيسيا، حيث يشكل المسلمون الغالبية، يزداد القدرة الشرائية للأسر بشكل واضح خلال رمضان، مع ارتفاع الطلب على المواد الغذائية والسلع الأساسية. ومع تأثير القاعدة المنخفضة العام الماضي، يبدو أن الزيادات في الأسعار هذا العام أكثر وضوحًا.

قال خبراء الاقتصاد إن هذا الوضع من التضخم المرتفع من المتوقع أن يستمر حتى حوالي أبريل. واحتفظ بنك كناج بتوقعه لمؤشر أسعار المستهلكين لعام 2025 عند 1.9%، مع بقاء التوقع لعام 2026 عند 2.5%. على المدى المتوسط، لا تزال مستويات التضخم معتدلة، لكن الضغوط قصيرة الأجل لا يمكن تجاهلها.

تخفيف الضغوط بعد أبريل، لكن المخاطر لم تتلاشى تمامًا

مع انتهاء رمضان وتراجع تأثير القاعدة المنخفضة تدريجيًا، يتوقع خبراء الاقتصاد أن تتراجع ضغوط الأسعار بدءًا من أبريل. ومع ذلك، تتجمع عوامل مخاطر جديدة. تصاعد التوترات الجيوسياسية العالمية وزيادة عدم اليقين، بدأ يؤثر على الروبية الإندونيسية، حيث أدى تراجع سعر الصرف إلى زيادة تكاليف الواردات، مما يرفع الأسعار المحلية بشكل إضافي.

أما القلق الأعمق فهو أن مساحة السياسات التي يمكن للبنك المركزي اتخاذها لتخفيف السياسة النقدية قد تقلصت بشكل واضح. من جهة، لم يتم حل مخاطر التضخم بالكامل؛ ومن جهة أخرى، هناك مخاوف من أن استقلالية البنك المركزي ومصداقية السياسات المالية قد تتعرض للتحدي. كما حذرت شركة مورغان ستانلي كابيتال إنترناشونال من شفافية البيانات في إندونيسيا ونظام التداول.

تضافر الضغوط، وتورط قرارات البنك المركزي في مأزق

تصاعد التوترات الجيوسياسية وزيادة عدم اليقين الاقتصادي العالمي، يضاف إليهما التشكيك في السياسات المحلية، مما يخلق “ضغطين” على الاقتصاد. يجب على البنك المركزي الإندونيسي أن يوازن بين احتمال ارتفاع التضخم بعد رمضان، وتراجع قيمة العملة، بالإضافة إلى مخاوف السوق بشأن استقلالية السياسات.

هذا الوضع يحد بشكل مباشر من قدرة البنك على خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر. في ظل قيود مخاطر التضخم، وضغوط سعر الصرف، وتحديات مصداقية السياسات، تصبح أدوات السياسة النقدية محدودة بشكل غير عادي. بالنسبة للمستثمرين المهتمين بأسواق المال الإندونيسية، ستظل اتجاهات التضخم خلال رمضان وسياسات البنك المركزي محور اهتمام السوق.