إليك سبب تراجع سهم أوراكل بشكل كبير الشهر الماضي

أوراكل (ORCL +14.67%) انخفضت بنسبة 11.7% في مارس وفقًا لبيانات من S&P Global Market Intelligence. السهم منخفض أكثر من 23% حتى الآن في عام 2026 أثناء كتابتي. ومع ذلك، فإن التاريخ الرئيسي للمؤشر المحتمل هو منتصف سبتمبر، عندما تم الإعلان عن صفقة بقيمة 300 مليار دولار مع OpenAI. سرعان ما تلاشت الحماسة الأولية حول الصفقة، ومنذ منتصف سبتمبر، انخفض سهم أوراكل بأكثر من 54%.

مصدر الصورة: Getty Images.

OpenAI وأوراكل

يُظهر الرسم البياني أدناه انخفاض أوراكل، وليس من قبيل الصدفة أن شركة مايكروسوفت (التي يمتلك قسم الحوسبة السحابية Azure لديها 45% من طلباتها المعلقة من OpenAI) تعتبر أيضًا من الشركات التي أداؤها ضعيف، بينما تعتبر جوجل (التي لديها تعرض محدود لـ OpenAI) من الشركات التي تتفوق في الأداء.

بيانات ORCL بواسطة YCharts

علاوة على ذلك، ليس فقط المستثمرون في سوق الأسهم غير مرتاحين لتعرض أوراكل لـ OpenAI التي تحقق خسائر وتستهلك السيولة بشكل كبير، بل إن المستثمرين في السندات دفعوا فرق سعر المبادلة الائتمانية (CDS) لأوراكل لمدة 5 سنوات إلى حوالي 120 إلى 150 نقطة أساس (حيث 100 نقطة أساس تساوي 1%)، بعد أن كانت أقل من 50 نقطة أساس قبل صفقة OpenAI.

تمثل فروق CDS السعر المطلوب للحماية من التخلف عن السداد. وللمقارنة، فإن CDS لمدة 5 سنوات لجوجل حوالي 45 نقطة أساس.

تمويل نشر الذكاء الاصطناعي

يبدو الفرق بين جوجل وأوراكل أكثر وضوحًا عند مقارنة ديون أوراكل المتزايدة، وتدفقات النقد الخارجة، والتزامات الإنفاق الرأسمالي مع وضع جوجل الأكثر ملاءمة.

بيانات التدفق النقدي الحر لأوراكل بواسطة YCharts

ليس الأمر مجرد مسألة وضع أوراكل المالي وقدرتها على تمويل التزامات استثمار الذكاء الاصطناعي؛ السوق أيضًا قلق بشأن قدرة OpenAI على تأمين التمويل وتحقيق الربحية اللازمة لشراء خدمات من أوراكل.

لم تساعد تلك المخاوف كثيرًا بعد أن أعلنت Nvidia عن التزامها فقط بـ 30 مليار دولار في الجولة الأخيرة من تمويل OpenAI، بعد أن كانت تفكر سابقًا في استثمار بقيمة 100 مليار دولار.

ما هو مستقبل أوراكل؟

على نغمة أكثر إيجابية، يُعتقد الآن أن OpenAI تنوي إنفاق 600 مليار دولار على الحوسبة بحلول عام 2030، مقارنة بهدفها الطويل الأمد البالغ 1.4 تريليون دولار. لا يزال رقمًا ضخمًا، لكن التوضيح المبلغ عنه بشأن الجدول الزمني سيساعد السوق على عدم وضع أهداف إنفاق أكثر طموحًا وأقل قابلية للتحقيق بحلول 2030.

هذا من شأنه أن يقلل من مخاطر المستثمرين إلى حد ما. ومع ذلك، لا تزال أوراكل وOpenAI أمامهما طريق طويل قبل إقناع السوق تمامًا.