رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا يركز على آفاق التضخم، وتوقعات خفض الفائدة خلال العام تتوقف على عوامل متعددة

تكررت مرة أخرى توجهات السياسة الفيدرالية للبنك الاحتياطي الفيدرالي التي أثارت اهتمام السوق. مؤخراً، صرحت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، آنا بولسون، أنه على الرغم من تراجع التضخم تدريجياً واستقرار سوق العمل، إلا أن موقف الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة بشكل إضافي لا يزال حذراً. وأشارت في خطابها خلال المؤتمر السنوي للجمعية الاقتصادية الأمريكية إلى أنه إذا استمرت الآفاق الاقتصادية في التحسن، فقد يكون من المعقول إجراء تخفيض معتدل في أسعار الفائدة في النصف الثاني من عام 2026، لكن هذا الشرط أساسي للغاية.

تراجع التضخم بشكل واضح، لكن العودة الكاملة للهدف لا تزال تتطلب وقتاً

أكدت بولسون في حديثها على الإشارات الإيجابية الحالية لاتجاه التضخم. “لقد لاحظت أن التضخم يتباطأ تدريجياً، وسوق العمل يستقر، ومن المتوقع أن يظل معدل النمو الاقتصادي حول 2% هذا العام.” بناءً على هذا التقييم الاقتصادي، تعتقد أن “إجراء تعديل طفيف على سعر الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام سيكون على الأرجح خياراً سياسياً معقولاً”.

ومع ذلك، اعترفت بولسون أيضاً بأن وجود سياسات جمركية يزيد من عدم اليقين. وتتوقع أن يظل معدل التضخم في النصف الأول من عام 2026 مرتفعاً نسبياً، لكنها واثقة من أن معدل التضخم للسلع في النصف الثاني من العام سيعود إلى النطاق المتوافق مع هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. هذا يعني أنه حتى مع تحسن وضع التضخم حالياً، لا تزال هناك مسافة لتحقيق الهدف بالكامل.

مخاطر سوق العمل لا تزال قائمة، وتفسير البيانات الاقتصادية يواجه تحديات

على الرغم من تحسن وضع التضخم، إلا أن الضغوط على سوق العمل لا تزال قائمة. أشارت بولسون إلى أن مخاطر سوق العمل لا تزال مرتفعة، وأن وتيرة تباطؤ الطلب على العمالة تجاوزت التراجع الناتج عن تشديد سياسة الهجرة من قبل إدارة ترامب. لكنها أضافت أن بيانات طلبات إعانة البطالة أظهرت علامات استقرار، “على الرغم من أن سوق العمل يتعرض لضغوط ويبطئ، إلا أنه لم ينهار بعد”.

ومن الجدير بالذكر أن توقف الحكومة الأمريكية حالياً عن العمل (الإغلاق الحكومي) يعرقل جمع البيانات الاقتصادية، مما يزيد من صعوبة التقييم الدقيق للوضع الاقتصادي. في نوفمبر الماضي، ارتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى 4.6%، وهو أعلى مستوى منذ أربع سنوات، لكن في الوقت نفسه، سجل النمو الاقتصادي في الربع الثالث معدل سنوي قدره 4.3%، مما يخلق تناقضاً يجعل قرارات صانعي السياسة أكثر تعقيداً.

السياسة النقدية لا تزال معتدلة، وهناك مساحة لضغط التضخم

تعتقد بولسون أن، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس حتى الآن، إلا أن السياسة النقدية الحالية لا تزال “مقيدة قليلاً”. وقالت إن “الجهود المشتركة بين السياسات الحالية والماضية ستدفع التضخم تدريجياً نحو هدف 2% الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي”. هذا يعني أن السياسة الحالية لا تزال كافية للضغط على التضخم نحو الانخفاض، دون الحاجة إلى التسرع في تخفيفها.

هذا الرأي يتوافق مع التوقعات المتوسطة للاقتصاد لعام 2026، حيث يتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فقط خلال العام. ومع ذلك، فإن توقعات المستثمرين أكثر تفاؤلاً، حيث يتوقعون على الأقل خفضاً بمقدار 50 نقطة أساس. هذا الاختلاف بين المسؤولين والسوق يعكس بعض الشكوك لدى صانعي السياسات بشأن مسار التضخم.

اختراقات الإنتاجية وثقة البنك المركزي، والتفكير العميق في السياسات طويلة الأمد

في مناقشتها حول آفاق التضخم، تطرقت بولسون إلى أبعاد أعمق. وأكدت مجدداً على رأيها السابق، بأن تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي قد تساهم في دفع الإنتاجية بشكل ملحوظ. وإذا تحقق هذا السيناريو، فلن يكون على الاحتياطي الفيدرالي القلق من أن ارتفاع النمو الاقتصادي سيؤدي إلى تصاعد التضخم، لأن زيادة الإنتاجية يمكن أن تمتص بشكل فعال الضغوط الناتجة عن النمو الاقتصادي.

ومع ذلك، أضافت بولسون أن صانعي السياسات لا يمكنهم تحديد ما إذا كان تسارع النمو الاقتصادي ناتجاً عن ارتفاع مستوى الإنتاجية بشكل فوري، مما يزيد من صعوبة اتخاذ القرارات. كما نشرت ورقة بحثية مشتركة مع آخرين، أكدت فيها على الدور الحاسم لمصداقية البنك المركزي في كبح التضخم المتصاعد. وأشارت الورقة إلى أن “تقلبات التضخم خلال السنوات الخمس الماضية لم تؤثر بشكل مستمر على توقعات التضخم طويلة الأمد”، مما يعكس من ناحية أخرى ميزة النظام في إدارة التضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي.

بشكل عام، يظل الاحتياطي الفيدرالي حذراً عند موازنته بين مخاطر التضخم، وظروف التوظيف، والنمو الاقتصادي، مع وجود قيود متعددة على إمكانية خفض الفائدة بشكل إضافي خلال العام.