كيف تضمن فوزك في مسابقة الذكاء الاصطناعي؟ مؤشر ناسداك من حيث الآلية يتفوق على مؤشر S&P

في سباق الذكاء الاصطناعي، يواجه المستثمرون حالة من عدم اليقين بشأن الفائزين والخاسرين. تعتقد بنك أوف أمريكا أنه بدلاً من المراهنة على سهم واحد، من الأفضل الاستفادة من خصائص الزخم في آلية مؤشر ناسداك 100 (NDX) والتغييرات التنظيمية القادمة.

في 11 مارس، وفقًا لمصادر من منصة تتبع الاتجاهات، ذكرت بنك أوف أمريكا في أحدث تقرير بحثي لها أن في ظل عدم اليقين العالي بشأن الفائزين والخاسرين في مجال الذكاء الاصطناعي، فإن آلية “تحيز الناجين” في الاستثمار السلبي لمؤشر ناسداك 100 (NDX) تعتبر ورقة رابحة بحد ذاتها — منذ إصدار ChatGPT، حقق NDX معدل عائد سنوي يزيد بمقدار حوالي 6% عن سلة الأسهم الثابتة المكونة في نفس الفترة، وهو تقريبًا ضعف العائد الزائد لمؤشر S&P 500 (SPX).

وأشار التقرير أيضًا إلى أن التغييرات المقترحة على قواعد المؤشر من قبل ناسداك ستعزز من الناحية الهيكلية ميزة NDX على SPX، مع توقعات بزيادة التركيز على الطرح العام الأولي لشركات التكنولوجيا العملاقة/الذكاء الاصطناعي، مما قد يؤدي إلى استمرار تفوق NDX على SPX من حيث الأداء السعري والتقلبات.

تحيز الناجين: الأرباح الخفية للمستثمرين السلبيين في سوق الزخم

في مجال التحليل الكمي، غالبًا ما يُنظر إلى “تحيز الناجين” على أنه مصطلح سلبي — لأنه يعني التركيز فقط على الحالات الناجحة وتجاهل العينات الفاشلة، مما يؤدي إلى تقدير مفرط للعوائد المستقبلية.

ومع ذلك، تشير بنك أوف أمريكا إلى أنه في أنظمة المؤشرات التي تعتمد بشكل أساسي على الوزن السوقي، فإن هذا “التحيز” هو في الواقع مصدر للعوائد الهيكلية للمستثمرين السلبيين: حيث تتزايد أوزان الفائزين باستمرار، ويتم استبعاد الخاسرين تدريجيًا من المؤشر، مما يجعل المؤشر نفسه آلة زخم تلقائية تشتري المرتفعات وتبيع الانخفاضات.

من الناحية البياناتية، منذ إصدار ChatGPT في نهاية نوفمبر 2022 وبدء عصر الذكاء الاصطناعي رسميًا (حتى 5 مارس 2026)، حقق العائد الفعلي لـ NDX (25.1% سنويًا) تفوقًا بمقدار حوالي 6 نقاط مئوية سنويًا على سلة الأسهم الثابتة المكونة في نفس الفترة (19.4% سنويًا)، بينما كانت العوائد الزائدة المماثلة لمؤشر SPX حوالي 3 نقاط مئوية (17.2% مقابل 13.9%). بعبارة أخرى، فإن مساهمة عوائد تحيز الناجين في NDX تعادل تقريبًا ضعفي مساهمة SPX.

ومن الجدير بالذكر أنه خلال هذه الفترة، كانت تغييرات مكونات NDX وSPX متقاربة من حيث العدد (حوالي 60 مرة من الإضافة والحذف لكل منهما)، لكن عدد مكونات NDX كان فقط خُمس عدد مكونات SPX (100 مقابل 500)، مما يعني أن كل تعديل في المكونات يؤثر بشكل أكبر على NDX.

التغييرات المقترحة على قواعد ناسداك: آلية الإدراج السريع ستعزز تركيز التكنولوجيا/الذكاء الاصطناعي في NDX

ذكر التقرير أن ناسداك قدمت في فبراير 2026 مقترحًا لتعديل منهجية المؤشر، مع تغييرات رئيسية تشمل النقاط التالية، وكلها تتجه نحو هدف واحد — السماح لشركات التكنولوجيا/الذكاء الاصطناعي الجديدة ذات القيمة السوقية الكبيرة بالدخول إلى NDX بسرعة وبوزن أكبر:

• 1. اعتماد القيمة السوقية الإجمالية كمعيار للأهلية: القواعد الحالية تأخذ في الاعتبار فقط الأسهم المدرجة عند حساب القيمة السوقية، بينما العديد من الشركات الكبيرة التي طرحت أسهمها حديثًا تحصل على جزء كبير من قيمتها من أسهم غير مدرجة. المقترح الجديد يوصي بإدراج القيمة السوقية الإجمالية (بما يشمل الأسهم غير المدرجة) كمعيار للأهلية، مع الاحتفاظ بطريقة حساب الأوزان بناءً على القيمة السوقية المدرجة والمتاحة للتداول الحر.

• 2. قناة الإدراج السريع (Fast Entry): يمكن لأسهم ناسداك الجديدة أن تُدرج في NDX في أقرب وقت بعد 15 يومًا تداوليًا من الاكتتاب العام الأولي (IPO)، دون الحاجة إلى استيفاء متطلبات “نضوج” السيولة الحالية. بالمقارنة، يتطلب مؤشر S&P 500 أن تحقق الشركة أرباحًا إيجابية وفقًا لمعايير GAAP لمدة أربعة أرباع متتالية، وهو معيار أعلى بكثير.

• 3. تعديل الأوزان بمضاعف 5 للشركات ذات نسبة التداول الحر المنخفضة: الشركات ذات نسبة تداول حر أقل من 20% ستُحسب أوزانها في المؤشر بمضاعف 5 مرات لنسبة التداول الحر (بحد أقصى 100%). هذا يعني أن شركة تتداول فقط 9% من أسهمها يمكن أن تصل أوزانها إلى حوالي 45% من القيمة السوقية المدرجة. بالإضافة إلى ذلك، سيتم إلغاء شرط الحد الأدنى لنسبة التداول الحر البالغ 10%.

• 4. آلية خروج ربع سنوية: سيتم استبدال قاعدة “10 نقاط أساس” (التي تُخرج الأسهم إذا كانت أوزانها أقل من 10 نقاط أساس لاثنين من نهاية الشهرين المتتاليين) بنظام تصنيف ربعي، حيث ستُزال الأسهم التي تتراجع خارج أفضل 125 مكونًا خلال التعديلات الفصلية، مما يجعل خروج الأسهم غير الفعالة أكثر سرعة وتوقعًا.

تقدّر بنك أوف أمريكا أن حجم الأصول السلبية التي تتبع مؤشر NDX مباشرة يبلغ حوالي 700 مليار دولار (أي حوالي 2% من إجمالي قيمة NDX السوقية)، وحتى لو كانت شركة كبيرة واحدة حديثة الإدراج تمتلك نسبة تداول حر منخفضة جدًا (أقل من 10%)، فإن الأموال التي تتبع بشكل سلبي ستشكل قوة شرائية مهمة لأسهمها.

طرح الشركات العملاقة في مجال الذكاء الاصطناعي: تأثير التقلبات لا يمكن تجاهله

بالإضافة إلى ذلك، يُذكر أن السوق يتوقع على نطاق واسع أن العديد من الشركات التكنولوجية الخاصة العملاقة ستطرح أسهمها في السوق خلال الأشهر القادمة، مما قد يثير تقلبات سوقية لا يُستهان بها.

حاليًا، تتراوح تقييمات التمويل قبل الاكتتاب العام لأكبر عشر شركات خاصة عالميًا بين عدة مليارات إلى تريليونات الدولارات، ومتوسط الحجم يقارب ضعف مكونات NDX الوسيط. وإذا تم إصدار أسهم بقيمة حوالي 500 مليار دولار، فسيكون ذلك يتجاوز بكثير أكبر عمليات طرح عام أولي في التاريخ.

استخدمت بنك أوف أمريكا ثلاث طرق لتقدير تقلبات الشركات التكنولوجية الكبيرة المحتملة عند الإدراج، وخلصت إلى أن نطاق التقلبات يتراوح بين 100% و120%:

• تحليل المقارنة المماثلة: الشركات العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي التي طرحت أسهمها في 2025 (CRWV، CARL، AMBQ، FIG، FIGR) حققت خلال 6 أشهر بعد الاكتتاب متوسط تقلبات حوالي 96%، مع متوسط نسبة التداول الحر حوالي 14%؛

• طرق تسعير بديلة (عقود الآجلة المستدامة، التداول في السوق الثانوية): التقديرات لثلاث شركات خاصة يُعتقد أنها على وشك الاكتتاب تظهر أن متوسط التقلبات حوالي 108%؛

• صناديق الاستثمار العامة التي تمتلك حيازات كبيرة قبل الاكتتاب: بيانات التقلبات لهذه الصناديق تدعم تقديرًا يقارب 120% من التقلبات.

هذه النطاقات من التقلبات تعادل حوالي ثلاثة أضعاف متوسط تقلبات مكونات NDX، ومع انخفاض نسبة التداول الحر في الشركات الجديدة عند الإدراج (مما يحد من المعروض من الأوراق المالية القابلة للتداول ويزيد من التقلبات)، فإن التقديرات تعتبر محافظة من قبل بنك أوف أمريكا ميريل لينش.

ويذكر التقرير أن تأثير ذلك على مستوى المؤشر: تقدر بنك أوف أمريكا أن التأثير الأولي للشركات الكبيرة الجديدة المدرجة على تقلبات مؤشر NDX سيكون إيجابيًا ولكن معتدلًا (+0.1v)، ومع زيادة حجم الإدراج أو ارتفاع نسبة التداول الحر، يمكن أن يرتفع التأثير إلى +1.1v.

أما على مستوى الأسهم الفردية، فمن المتوقع أن ترتفع تقلبات مكونات NDX المرجحة بمقدار 0.4v إلى 3.4v، مع احتمال اتساع تشتت تقلبات NDX بمقدار 0.3v إلى 2.3v.

هذه المحتويات المميزة من منصة تتبع الاتجاهات.

لمزيد من التحليلات المفصلة، بما في ذلك التحليلات اللحظية والأبحاث الرائدة، يرجى الانضمام إلى 【**منصة تتبع الاتجاهات▪عضوية سنوية**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-73b94a6c3f-0a31acdcd0-8b7abd-ceda62)

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. يتحمل المستخدمون المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.