نيويورك، 6 مارس (رويترز بريكنغ فيوز) - يثير تزايد القلق في سوق الائتمان الخاص قلق العديد من عمالقة وول ستريت، خاصة لاري فينك. قام رئيس بلاك روك (BLK.N) بتحرك حاسم لتحويل شركته، التي تعتبر الملكة في استثمار الأسواق العامة للجماهير، إلى منافس في الأسواق الخاصة ينافس شركات مثل بلاكستون (BX.N) أو أبولو جلوبال مانجمنت (APO.N). يبدو أن التوقيت الآن غير مناسب، مع تصاعد المخاوف بشأن ارتفاع وتيرة الإقراض وحدوث حد أقصى لسحب المستثمرين من صندوق تجزئة التجزئة الرئيسي. سيتم اختبار إرث فينك وقوة شركته.

كجزء من سلسلة صفقات بقيمة 28 مليار دولار للتحول إلى الأسواق الخاصة، وافقت بلاك روك على الاستحواذ على شركة HPS Investment Partners غير المصرفية في عام 2024. شمل هذا الاستحواذ بقيمة 12 مليار دولار شركة HPS Corporate Lending Partners، أو HLEND، وهي شركة تطوير أعمال غير مدرجة (BDC). تستهدف هذه الصناديق المستثمرين الأفراد الأثرياء، مما يتيح لهم سحب أموالهم حتى الحد الأقصى المحدد، والذي عادةً يكون 5% من الأسهم لكل ربع سنة. وفقًا لرسالة المساهمين، تلقت HLEND طلبات استرداد تصل إلى 9.3%، لكنها ستقدم فقط عمليات استرداد حتى الحد المسموح به، كما هو مصمم لها.

يُبقي نشرة رويترز إيران بريكينغ فيوزك على اطلاع بأحدث التطورات وتحليل حرب إيران. سجل هنا.

وهذا ليس أول عثرة في سوق الائتمان الخاص. صندوق بلو أول (OWL.N) حظر عمليات السحب العادية، وبدلاً من ذلك باع الأصول لزيادة السيولة وإرجاع جزء كبير مرة واحدة. ولتلبية الطلبات المرتفعة على الاسترداد في BCRED، أكبر صندوق تطوير أعمال غير مدرج، استثمر موظفو بلاكستون والشركة نفسها معًا 400 مليون دولار لضمان تغطية جميع الطلبات.

ومع ذلك، فإن HLEND هو أول شركة تطوير أعمال غير مدرجة من نوعها تقوم فعليًا بتقسيم عمليات الاسترداد، على الرغم من توقع أن تتبعها شركات أخرى، وفقًا لكيفن جانون من بنك الاستثمار RA Stanger. قد يثير تحويل القيود النظرية إلى واقع إزعاج العملاء، وربما يخيفهم.

عندما اشترت بلاك روك HPS، كان سوق الائتمان الخاص يشهد نموًا سريعًا. وفقًا لبيانات بريكوين، ارتفعت الأصول المدارة في صناديق الإقراض المباشر إلى 889 مليار دولار. رأى أبولو وشركات مماثلة سوقًا يمكن أن تصل قيمته إلى عشرات التريليونات من الدولارات من خلال التوسع في أدوات الدين المضمونة بأصول محددة. تُعرض هذه الاستراتيجيات بشكل متزايد كحل مناسب للمدخرين من العائلات الصغيرة الذين جعلوا بلاك روك عملاقًا، مع أصول مدارة بقيمة 14 تريليون دولار.

وصلت الشركة إلى هناك جزئيًا من خلال إبرام أحد أنجح الصفقات في تاريخ إدارة الأصول الحديثة، عندما استحوذت على BGI التابعة لبنك باركليز في 2009 مقابل 13.5 مليار دولار، واستفادت من النمو السريع في صناديق المؤشرات المتداولة. إذا كان هناك سجل حافل في اختراق أسواق جديدة والوصول إلى الجماهير بالتجزئة من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ، فهو لاري فينك.

لا تزال أعماله في الأسواق العامة ناجحة بشكل كبير، وHLEND هو مجرد جزء صغير من خطة أكبر. ومع ذلك، فإن المنافسين مثل بلاكستون يحاولون بشكل متزايد أن يسرقوا من بلاك روك حصتها من السوق من خلال بيع منتجات للجمهور. في الوقت نفسه، من رئيس أبولو مارك رويان إلى رئيس جي بي مورغان جيمي ديمون، تزداد التحذيرات من اضطراب وشيك في سوق الائتمان الخاص. كما ذكرت رسالة المستثمرين في HLEND، فإن الفترات المضطربة تخلق فرصًا جديدة. وتتمثل تحدي بلاك روك في إثبات قدرتها على الاستفادة منها.

تابع جوناثان جيلفورد على X، وLinkedIn.

معلومات سياقية

• قال صندوق HPS Corporate Lending، وهو شركة تطوير أعمال غير مدرجة، في رسالة للمستثمرين إنه تلقى طلبات استرداد بنسبة 9.3% من الأسهم القائمة في الربع الأول من 2026. يدير الصندوق عرض استرداد مستمر لشراء حتى 5% من الأسهم كل ربع سنة، وسيخدم الطلبات حتى الحد الأقصى، والذي يمثل حوالي 620 مليون دولار.
• يُشار إلى الصندوق أيضًا باسم HLEND، وتم الاستحواذ عليه من قبل بلاك روك كجزء من صفقة بقيمة 12 مليار دولار لشراء شركة HPS Investment Partners، المعلن عنها في 2024.
• يُعد HLEND أول شركة تطوير أعمال غير مدرجة تبلغ عن تقسيم طلبات الاسترداد التي تتجاوز الحد الربع سنوي، وفقًا لبنك الاستثمار RA Stanger.
• بشكل منفصل، استحوذت بلاك روك في 2018 على Tannenbaum Capital Partners، التي كانت تدير شركة تطوير الأعمال المدرجة TCP Capital. والآن، تُعرف باسم بلاك روك TCP Capital، وأسهمها منخفضة بأكثر من 28% منذ بداية العام.

لمزيد من التحليلات مثل هذه، اضغط هنا، وجرّب بريكينغ فيوز مجانًا.

تحرير بواسطة روبرت سيران؛ إنتاج بواسطة مايا نانديني، برناف كيران

• المواضيع المقترحة:
• بريكينغ فيوز

بريكينغ فيوز
رويترز بريكينغ فيوز هو المصدر الرائد عالميًا للرؤى المالية التي تحدد الأجندة. كعلامة رويترز للتعليق المالي، نقوم بتحليل القصص الكبرى للأعمال والاقتصاد عند ظهورها حول العالم يوميًا. فريق عالمي من حوالي 30 مراسلًا في نيويورك، لندن، هونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى يقدم تحليلات خبراء في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدماتنا الكاملة على وتابعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلفين.