حاسة الشم لدى صائدي الفيلة: a16z يراهن بـ 2 مليار على فجر Web3 القادم

عندما لا تزال صناعة التشفير بأكملها ترتجف في فصل الشتاء، وتختار العديد من مؤسسات رأس المال المغامر الانتظار والترقب، مرة أخرى يرفع a16z، المعروف بـ"أكثر المستثمرين جنونًا في وادي السيليكون"، بندقيته للصيد.

وفقًا لمجلة فوربس، فإن a16z crypto يجري جمع حوالي 2 مليار دولار لصندوقه الخامس، ومن المخطط أن يكتمل جمع التمويل بحلول النصف الأول من عام 2026. على الرغم من أن هذا الرقم أقل بنصف حجم الوحش الذي جمع 4.5 مليار دولار في عام 2022، إلا أنه في ظل الظروف السوقية الحالية لا يزال كافيًا ليثير إعجاب الصناعة بأكملها. كما أن صندوق رأس المال المغامر ذو النفوذ الكبير في صناعة Web3، وهو Dragonfly، أعلن في 17 فبراير عن حجم صندوقه الرابع الذي يبلغ 650 مليون دولار فقط.

تتمتع a16z بأسلوب استثماري فريد في صناعة Web3، وقد راهنت تقريبًا مسبقًا على جميع القطاعات الساخنة. وفقًا لمجلة فوربس، فإن خطة جمع التمويل هذه كانت سريعة جدًا، حيث تبقى فقط 3 أشهر على انتهاء المهلة، وهي تركز حصريًا على المشاريع المتعلقة بالبلوكشين.

لا يسعنا إلا أن نتساءل: ماذا رأوا حقًا؟

ثورة رأس المال المغامر التي يقودها اثنان من المبرمجين

لفهم اختيار a16z اليوم، يجب أن نعود إلى شتاء عام 2009.

لم تتبدد بعد غيوم الأزمة المالية، وكان الجو في وادي السيليكون مشحونًا بالتشاؤم. قرر اثنان من التقنيين اللذين أصبحا حرين ماليًا، مارك أندريسين و بن هورويتز، تأسيس شركة رأس مال مغامر في أسوأ وقت ممكن. كان هدف أول صندوق لهم 300 مليون دولار، ووقعا على تعهدات بقيمة 15 مليون دولار لكل منهما.

كيف كانت نظرة دائرة رأس المال المغامر آنذاك؟ “هذه فكرة غبية، ويجب ألا نعمل بها على الإطلاق.” هكذا يتذكر بن هورويتز تقييم زملائه لاحقًا.

بالإضافة إلى اعتقادهم أن حجم 300 مليون دولار كان متهورًا جدًا، كتبوا في مذكرة جمع التمويل الخاصة بـa16z عبارة أضحكت زملاءهم: “نؤمن أن المواهب التقنية هي المورد الأول، ولذلك سنبني فريق منصة لخدمة المؤسسين.” في ذلك الوقت، اعتبر الزملاء أن هذا الإجراء سيزيد من النفقات ويؤثر سلبًا على العائد، ويتعارض مع مبدأ “القليل المختار” الذي تتبناه شركات رأس المال المغامر التقليدية.

اليوم، تقريبًا جميع شركات رأس المال المغامر الكبرى تتبع هذا “الفكرة الغبية”، وهذه هي طبيعة a16z: الجرأة على قول “نعم” عندما يقول الآخرون “لا”.

في عام 2009، شاركت a16z بمبلغ 65 مليون دولار في استحواذ على Skype. حينها كانت eBay تخوض نزاعًا على براءات الاختراع مع مؤسسي Skype، وكان الجميع يقول إن المخاطرة كبيرة جدًا. ولكن بعد أقل من عامين، استحوذت مايكروسوفت على Skype بمبلغ 8.5 مليار دولار.

في عام 2010، سخر مات كوهلر، الشريك في Benchmark، من شراء a16z لأسهم في Facebook وTwitter في السوق الثانوية، واصفًا إياها بـ"تجارة لحوم الخنازير". وماذا كانت النتيجة؟ طرح Groupon للاكتتاب بقيمة 17.8 مليار دولار، وFacebook بقيمة 104 مليار دولار، وTwitter بقيمة 31 مليار دولار.

في عام 2015، نقل مراسل مجلة النيويوركر عن زملاء لهم تساؤلاتهم: “a16z تريد أن تحقق عوائد تتراوح بين 5 إلى 10 أضعاف من أول أربعة صناديق، ويجب أن تصل قيمة محفظتها الإجمالية إلى مئات المليارات من الدولارات.” أظهر مارك أندريسين إشارة استهزاء وقال: “كلام فارغ. نحن نريد اصطياد الفيلة، نطارد الوحوش!”

اليوم، تصل القيمة الإجمالية لمحفظة الصناديق الأربعة لـa16z إلى 853 مليار دولار، متجاوزة بكثير الحد الأدنى الذي وضعوه في البداية. وأصبح مصطلح “اصطياد الفيلة” (hunting elephants) أحد الكليشيهات الشهيرة في صناعة رأس المال المغامر، ويستخدم مؤسسا a16z تجاربهما لتحفيز رواد الأعمال: الأشياء التي تبتكرها في البداية غالبًا ما تبدو غبية جدًا (stupid).

هذه هي حاسة الشم لدى صيادي الفيلة.

التمركز المبكر في قطاع التشفير

في عام 2013، عندما كان معظم الناس لا يزالون يعتبرون البيتكوين “لعبة للهاكرز”، كانت a16z قد قادت جولة التمويل من الفئة B لشركة Coinbase. في ذلك الوقت، لم يكن حتى قد وُجدت بعد شبكة إيثيريوم.

بعد ثماني سنوات، أصبحت Coinbase شركة مدرجة في ناسداك، وبلغت قيمتها السوقية مرة واحدة 85.8 مليار دولار. بعد أن جنت a16z أرباحًا بقيمة 4.4 مليار دولار، لا تزال تمتلك حوالي 7% من الأسهم.

وهذا ليس صدفة، بل هو استباقية في التخطيط.

في عام 2018، شهد سوق العملات الرقمية أول سوق هابطة كبير، حيث انخفض سعر البيتكوين من حوالي 20 ألف دولار إلى أقل من 3000 دولار. وفي تلك الفترة، أطلقت a16z رسميًا أول صندوق تشفير لها، وهو Crypto Fund I، بحجم 300 مليون دولار.

نفس المبلغ، ولكن هذه المرة لم يعد أحد يشكك في جرأتهم أو نموذجهم، وكان اختيارهم للمشاريع في هذا الصندوق كافيًا لإسكات من يشككون في Web3. بين عامي 2018 و2021، استثمرت a16z في مشاريع مثل: MakerDAO (الذي أصبح الآن Sky)، وCompound، وUniswap، وSolana، وAvalanche، وNEAR، وdYdX، وDapper Labs، وOpenSea، وAxie Infinity.

وفقًا لبيانات DefiLlama، فإن TVL لمشاريع DeFi الثلاثة Sky وCompound وUniswap تجاوز 11.4 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 12% من إجمالي TVL لجميع مشاريع DeFi. على الرغم من أن العديد من الأسماء التي كانت مألوفة قبل أربع أو خمس سنوات قد اختفت في غبار التاريخ، إلا أنه لا يمكن إنكار أن بريقها السابق لا يزال يؤثر على عالم Web3 اليوم.

بحلول نهاية عام 2021، كانت قيمة محفظة أول صندوق قد نمت 11 مرة عن قيمة التمويل الأولي، وأصبح واحدًا من أفضل صناديق a16z أداءً. وحتى مع انخفاض السوق بنسبة 40% في عام 2022، لا يزال المستثمرون يحققون أرباحًا جيدة.

نجاح Crypto Fund I جعل a16z أكثر شركات رأس المال المغامر تميزًا في مجال التشفير. في عام 2020، أُطلق صندوقها الثاني بقيمة 515 مليون دولار. وفي عام 2021، صندوقها الثالث بقيمة 2.2 مليار دولار. وفي عام 2022، صندوقها الرابع بقيمة 4.5 مليار دولار. وبإجمالي يزيد عن 7.6 مليار دولار، أصبحت a16z أكبر مؤسسة استثمارية في التشفير على مستوى العالم. كما أن المشاريع التي استثمرت فيها لاحقًا، مثل Optimism وLayerZero وLido وEigenLayer، أصبحت تقريبًا قادة في قطاعاتها.

بالطبع، a16z ليست محصنة ضد “الترندات” أو الأخطاء في الاستثمار. ففي معركة التوقعات السوقية، راهنوا بشكل كبير على Kalshi، ووقعوا في أخطاء في استثماراتهم في Celo وChia وDfinity وFarcaster.

وفي هذه الدورة، كانت a16z تتخذ مواقف سلبية نسبياً تجاه رموز مثل铭文 وMeme، حيث استثمرت مئات الملايين من الدولارات، وواجهت خسائر غير مسبوقة. ومع ذلك، فإن مفاهيم مثل Layer 2 وLSD وإعادة الرهن والتشغيل البيني، يمكن اعتبارها من بين القليل من الروايات “الطبيعية” لـWeb3، وقد استحوذت عليها a16z بالكامل.

يمكن القول إن لديهم غطرسة النخبة، لكن من الصعب أن نعتبرهم غير كفء.

حياة مزدوجة لـ"شركة إعلامية"

في عالم Web3، حيث يكاد يكون a16z قد ارتدى عباءة القديس، لم تتوقف الجدل والتشكيك أبدًا.

في عام 2015، قال الشريك السابق في a16z، بنديكت إيفانز، مازحًا: “a16z هي شركة إعلامية تربح من رأس المال المغامر.” وأصبحت هذه العبارة لاحقًا من العبارات الشهيرة التي يرددها المنتقدون لـa16z.

في عام 2021، أطلقت a16z منصة Future.com، وهي منصة إعلامية مركزية، بهدف بناء “إمبراطورية محتوى” في مجال التكنولوجيا. لكن هذا المشروع أُغلق بعد 18 شهرًا من التشغيل. لم يوقف فشل Future.com استراتيجية a16z الإعلامية، بل دفعها إلى تعديل مسارها — من بناء منصة إعلامية مركزية إلى بناء “نظام إعلامي لامركزي”.

وفي أبريل 2025، استحوذت a16z على شبكة البودكاست الخاصة بـ Erik Torenberg، وهي Turpentine. كانت صفقة استحواذ وتوظيف قياسية، حيث استحوذت a16z على Turpentine لتوسيع أعمالها الإعلامية والشبكية، وانضم Erik Torenberg إلى a16z ليشغل منصب مسؤول عن الاستثمار وقيادة فريق الإعلام. وبعد سبعة أشهر، أطلقت a16z رسميًا “a16z New Media”.

وفي مقالها على الموقع الرسمي بعنوان “ما هو الإعلام الجديد؟”، ذكرت a16z أن هدف فريق “الإعلام الجديد” هو بناء أفضل عملية تشغيل إعلامي جاهزة (turnkey media operation) في مجال رأس المال المغامر، لمساعدة مؤسسي الشركات في محفظتها على الفوز في معركة السرد، والأهم من ذلك، تجاوز وسائل الإعلام التقليدية.

وفي عصر الذكاء الاصطناعي، انخفضت حواجز تطوير المنتجات تقريبًا إلى الصفر، لكن القدرة على سرد القصص أصبحت أولوية بشكل غير متوقع. عملاقا Anthropic وOpenAI وNetflix وMicrosoft يوسعون بشكل كبير فرق الاتصال/السرد القصصي. وإذا كنت ترى مؤخرًا على وسائل التواصل الاجتماعي أن من لا يستخدم الذكاء الاصطناعي سيتعرض لل淘汰، فبالتأكيد بعض ذلك من صنع هذه الشركات.

ففي زمن يمكن فيه إنشاء منتج خلال ساعات قليلة، من يستطيع أن يبيع المنتج والخدمة من خلال سرد قصة، هو من ينجو.

لقد سمعت من الكثيرين انتقادات لـa16z، يعتقدون أنهم يفتقرون إلى الكفاءة الحقيقية، وأنهم غالبًا مجرد منسقين لقصص الشركات التي يستثمرون فيها، وينتظرون أن يأتي من يشتريهم. لكن الآن، يبدو أن القدرة على سرد القصص أصبحت من بين الأصول النادرة في عصر الذكاء الاصطناعي. وربما، أن a16z دائمًا ما تتوقع الاتجاهات قبل غيرها، هو جزء من قصتها التي ترويها بنفسها، لكنني سمعت مؤخرًا قصة مثيرة للاهتمام:

a16z هي رأس مال مغامر صديق للـ"نيردز" (المدمنين على التكنولوجيا)، وهي تبحث عن الأشخاص الذين يفتقرون إلى المهارات الاجتماعية، لكنهم يمتلكون أفكارًا خيالية جدًا، وغالبًا ما يُنظر إليهم على أنهم غير قادرين على التنفيذ، أو يتعارضون مع المفاهيم السائدة. عيوب هؤلاء تجعل من الصعب عليهم التميز في ساحة اختبار الإنسانية، لكن a16z وجدت هؤلاء وجمعتهم معًا.

عندما يجتمع هؤلاء من نفس النوع، يحدث تفاعل كيميائي قوي، ويثمر عن نجاحات غير متوقعة لـa16z.

القاعدة بسيطة: هؤلاء الأشخاص لا يحتاجون إلى مواجهة الحروب التجارية المعقدة، بل يعملون كمستشارين استراتيجيين للجنرالات الذين يقودون المعركة. رؤاهم الثاقبة وهدوئهم الذهني دائمًا ما يفتحون طرقًا جديدة. والأهم من ذلك، أنه لا أحد يبدأ بإنكار فكرة غريبة، لأنه قد يظنها الآخرون مجنونة، لكن الفريق الداخلي يعرف أن هذه قد تكون أفضل إجابة ممكنة.

20 مليار دولار، إلى أين ستُوجه؟

من أكتوبر 2024، شهد سوق العملات الرقمية تصحيحًا كبيرًا، حيث فقدت القيمة السوقية أكثر من 2 تريليون دولار. في ظل هذا الوضع، اختارت العديد من شركات رأس المال المغامر تقليص استثماراتها.

لكن خيار a16z كان: زيادة الاستثمار ضد الاتجاه.

قال كريس ديكسون مرارًا إن 95% من أصول a16z crypto التي لا تزال محتفظًا بها هي من استثماراتهم الأصلية. ويعتقدون أنه في عالم رأس المال المغامر، البيع المبكر للأصول عالية الجودة هو أسوأ قرار يمكن اتخاذه. يرى ديكسون أن البلوكشين هو البنية التحتية التالية للإنترنت، وأن صناعة التشفير تمر بمرحلة طويلة من “الأساس”، تمامًا كما كانت ورقة الشبكات العصبية عام 1943 تمهد اليوم لذكاء الاصطناعي، فالتبني الجماعي الحقيقي يتطلب عقودًا من الزمن.

قالت كاثرين بويل، الشريك في a16z: “نحن نفكر على مدى قرن من الزمن.”

من هذا المنطلق، فإن السوق الهابط الحالي هو أفضل فرصة للتخطيط. التقييمات أصبحت أكثر معقولية، والمشاريع ذات الجودة أسهل في الوصول إليها، والمنافسة أقل. والأهم من ذلك، أن a16z ربما ترى القطاعات التي ستشهد انفجارًا قريبًا.

وفقًا لمجلة فوربس، فإن بعض النقاط الرئيسية التي ذكرتها تشمل أن a16z لا ترغب في أن يستغرق جمع التمويل وقتًا طويلًا، وأنها تركز على المشاريع المتعلقة بالبلوكشين فقط.

يمكننا أن نخمن بشكل تقريبي الرسالة التي تحاول أن تنقلها: أن a16z ترى بعض الاتجاهات الجديدة، وتريد أن تسرع في وضع استراتيجيتها، لكن المبالغ التي تحتاجها ليست قليلة، فهي تتطلب على الأقل 2 مليار دولار.

الكثير من الناس يتوقعون أن يستثمروا في العملات المستقرة، ورموز RWA، والمدفوعات، وCrypto+AI وغيرها من القطاعات الساخنة التي نعرفها جيدًا. لكنني أعتقد أنهم رأوا شيئًا مختلفًا، وللأسف، نحن لا نعرف بعد.

على الرغم من عدم التصريح بشكل مباشر، إلا أن تغريدة كريس ديكسون في 7 فبراير كشفت عن بعض الأدلة:

“نحن نتوقع أن التطبيقات المالية ستكون الأسرع في الانتشار، لذلك استثمرنا في Coinbase وMakerDAO وCompound وUniswap وMorpho، لكن التطبيقات غير المالية ستلحق حريبًا؛”

“السبب في أن التطبيقات المالية كانت الأولى ليس صدفة، بل هو ترتيب أساسي، فبمجرد أن يدخل عدد كافٍ من الناس، ستظهر تطبيقات جديدة؛”

“غياب التنظيم والتشريعات طويلة الأمد في مجال التشفير أدى إلى انحراف الصناعة، ولكن بمجرد أن يتم وضع التنظيم، ستطرد العملات السيئة العملات الجيدة؛”

“هذه الفوضى هي التي أوجدت المجد في النهاية، تمامًا كما هو الحال مع الإنترنت والذكاء الاصطناعي.”

ربما ترى a16z قطاعًا جديدًا أو حتى سلسلة من القطاعات ذات الإمكانات، أو ربما لن تستثمر الـ20 مليار دولار في قطاعات جديدة، بل ستواصل الاستثمار في مشاريع نعتقد أنها ماتت، أو تجمع حصصًا في السوق الثانوية كما فعلت في بداياتها.

a16z موجودة هناك، وتواصل فعل أشياء لا يفهمها الكثيرون. لكن أنت، على الشاشة، هل ستظل تثق الآن؟

قوة الإيمان والثقة

هل a16z هي حقًا مندوبي Web3، أم هم مجرد جناة أذكياء؟

قد لا توجد إجابة موحدة لهذا السؤال.

من وجهة نظر معينة، حققت a16z بالفعل أرباحًا هائلة من صعود صناعة التشفير. استثمار واحد في Coinbase جلب لهم أكثر من 7 مليارات دولار. لكن من ناحية أخرى، لو لم تكن هناك مؤسسات مثل a16z تضع رهاناتها مبكرًا، ولو لم يدعموا رواد الأعمال المجنونين بأموالهم، هل كانت صناعة Web3 ستصل إلى حجمها الحالي؟

خدمات ما بعد الاستثمار التي يقدمونها ساعدت العديد من الشركات الناشئة على تجاوز أصعب الأوقات. ضغطهم على السياسات ساعد على تحسين البيئة التنظيمية للصناعة. محتواهم التثقيفي علم أجيالًا من رواد الأعمال والمطورين.

وفي هذه الدورة غير التقليدية، رأينا تذمر السوق من شركات رأس المال المغامر. حتى أن a16z استخدمت احتياطيات ضخمة من UNI لمحاولة جعل LayerZero خيارًا للتشغيل البيني عبر Uniswap، لكن السوق بدت تتجمع حول Wormhole لمجرد مقاومة رأس المال المغامر.

وفي نهاية عام 2021، سخر ماسك على تويتر من Web3 قائلًا: “هل رأيتم أحدًا يلمح إلى Web3؟ لا أستطيع أن أجدها.” ورد جاك دورسي ساخرًا: “ربما تكون في مكان ما بين A وZ.”

اليوم، هاتان الفكرتان تعبران عن الحقيقة. لقد تم طرح مفهوم Web4.0، وWeb3 لم يوضح نفسه بعد. العديد من شركاء شركات التشفير الكبرى يختارون الرحيل، ومؤسسو مشاريع التشفير ينسحبون، والمستثمرون بدأوا يركزون على الأسهم والأسواق الكبرى.

a16z اختارت أن تؤمن بـWeb3.

في الواقع، منذ سنة أو سنتين، كنت أمتلك لحظات من التردد، لكن في كل مرة تمر بها أوقات عصيبة، أتذكر كلمات الناجحين في الأعمال: “راقب ماذا يفعل أذكى الناس في العالم، واتبع خطاهم.”

الآن، أذكى الناس في العالم يركزون على الذكاء الاصطناعي، لكن بعضهم يواصل التمسك بـCrypto بشكل واضح. نحن مثلكم، لا نرى بوضوح إمكانات أو أمل كبير، ويبدو أننا لا نستطيع رؤية المستقبل. وما يمكننا فعله هو أن نراقب المشاريع التي تستثمر فيها الصناديق الجديدة التي تبدأ في الانتشار، عندما تبدأ في التنفيذ.

وفي النهاية، خلال الـ15 سنة الماضية، أثبت صيادو الفيلة شيئًا واحدًا: عندما يكون الآخرون لا يزالون يناقشون وجود الفيل، هم قد أطلقوا النار بالفعل.