كيف تفهم سياق التفكير في السياسات، وتسبق الآخرين، وتكتشف فرص السوق؟【دورة ماستر كلاس من 熊园 导读】

محتوى هذا الفصل

بدأت عملي في بنك الصناعة والتجارة في المقر الرئيسي، ثم عملت في أونبانك للأصول كمستثمر من جانب المشتري، وفي عام 2018 انضممت إلى شركة Guosheng للقيام بأبحاث الاقتصاد الكلي من جانب البائع. في الواقع، لم أقدم من قبل إطار تحليلي منهجي لتحليل السياسات، لذا فإن هذه المرة، أتاح لي فرصة من Wallstreetcn أن أرتب أفكاري حول كيفية تفسير الأحكام السياسية وتقييمها.

من تجربتي الشخصية، الجميع يعلم أن هناك العديد من المدارس في أبحاث السوق المالية — هناك من يركز على البيانات، وهناك من يركز على السياسات، وهناك من يتابع أخبار السوق، وهناك من يركز على الخدمات. لكن الطرق لا حصر لها، وربما الأهم هو كيف نجعل وجهات نظر السوق أكثر قابلية للتحقق. من خلال خبرتي التي تمتد لسبع أو ثماني سنوات، لم أكن أعمل سابقًا في أبحاث الاقتصاد الكلي في السوق الثانوية، حيث انتقلت في عام 2018 من البنوك وشركات إدارة الأصول إلى الجانب البائع. يمكن القول إنني في عام 2018 و2019، أي بعد سنة من دخولي المجال، تم تصنيفي في تقييمات السوق، وهو أمر نادر الحدوث.

إذا أردت أن أذكر بعض الدروس المهمة، أو أقول إن لدي ميزة نسبية مقارنة بمحللي السوق الآخرين، فربما تكمن بشكل كبير في أنني أمتلك وجهة نظر خاصة في تفسير السياسات. لكن، وبالعودة إلى جوهر هذه الدورة، أعتقد أن حضوركم اليوم ربما يكون من أجل فهم السياسات، وربما أيضًا من أجل اكتساب رؤى حول السوق. لذلك، قبل أن أدخل في الإطار، أود أن أخصص 5 إلى 10 دقائق لمراجعة الأحداث التي وقعت خلال الأيام الماضية — ربما تكون هذه الأمور هي التي تهمكم أكثر، وستكون أكثر فائدة لكم.

أولاً، ربما لاحظتم أن الولايات المتحدة قد رشحت مرشحًا جديدًا لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. بعد الإعلان عن الترشيح، خلال الأسبوع أو الأسبوعين الماضيين، خاصة الأيام الأخيرة، شهدت أسعار الذهب والفضة انخفاضًا كبيرًا. على الرغم من أن الأمر مرتبط بأحداث خارجية، إلا أنه إذا فهمت المنطق وراء ذلك، على الرغم من أن تقلبات أسعار الذهب والفضة تتأثر بعدة عوامل، إلا أنه لا شك أن أحد المحفزات المهمة خلال الفترة الأخيرة — خاصة قبل يومين ويوم قبل الأمس — كان هو ترشيح ترامب لهذا المرشح الجديد. لأنه ليس من المتوقع أن يكون هذا المرشح من الطراز المتشدد في السياسة النقدية — أي ليس من النوع الذي يميل بشدة إلى خفض الفائدة — بل هو مرشح قد يخفض الفائدة، لكن بأساليب ودرجة أقل حدة مما كان يتوقعه السوق سابقًا.

في الواقع، ستجد أن الأمر إذا عدنا إلى تحليل السياسات، فإن المنطق هو نفسه. فالبنك الاحتياطي الفيدرالي، باعتباره البنك المركزي الرئيسي على مستوى العالم، فإن توجهاته السياسية — وسنناقش ذلك لاحقًا — سواء في تحليل أسعار الأصول المحلية أو العالمية، فهي عنصر حاسم. فهي تحدد مدى وسرعة ضخ السيولة على مستوى العالم. وبالمثل، فإن بنك الشعب الصيني، المعروف باسم “المركزي”، يحدد مدى التيسير النقدي والمالي في البلاد. هذا هو نفس المنطق. لذلك، أول نقطة أود أن أشاركها بشكل موجز هي ملاحظة أساسية.

ثانيًا، وهذه أيضًا مرتبطة بالسياسات. ستلاحظ أنه منذ بداية هذا العام — تقريبًا منذ شهر تقريبًا — شهد سوق الأسهم الصينية ارتفاعًا كبيرًا خلال الأسبوعين الأولين، وكان السوق بشكل عام في حالة من الزخم. إذا كنتم تتابعون أداء الصناديق، خلال الأسبوعين الأولين من يناير، ارتفعت قيمة العديد من الصناديق العامة التي تركز على قطاعات معينة، بما يقرب من 20% خلال أسبوعين فقط. وشهدت قطاعات مثل الفضاء التجاري، والواجهات العصبية، وغيرها، ارتفاعات كبيرة. من وجهة نظر السوق، هذا يعكس بلا شك تدفق الأموال بشكل مركز. في ذلك الوقت، سألني الكثيرون عن رأيي في السوق، وهل ستصل السوق إلى 5000 نقطة هذا العام؟ في رأيي، إذا كنت على دراية بالسياسات، فستكون حذرًا. أتذكر أن العديد من المستثمرين وشركات الصناديق سألوني، وقلت إنه خلال شهر أو شهرين في بداية العام، خاصة النصف الأول، شهدت العديد من المنتجات العامة، خاصة تلك التي تركز على القطاعات الساخنة، ارتفاعات سريعة جدًا، ووفقًا لتقديري، فإن الدولة على الأرجح ستتدخل لإدارة السوق. لأن هذا الارتفاع المفاجئ والسريع لا يتوافق مع فلسفة “السوق الهادئ، السوق الطويل، السوق الصحي” التي دعت إليها لجنة تنظيم الأوراق المالية خلال العامين الماضيين — خاصة العام الماضي. فارتفاع السوق بسرعة كبيرة قد يؤدي إلى ما يُعرف بـ"الارتفاع في القمة لا يطاق"، أو كما يقول الناس، “الازدحام في الأماكن المزدحمة”، مما يستدعي الانتباه للمخاطر. دائمًا، الكلام صحيح، لكن هناك منطق سياسي يدعمه.

أريد أن أُظهر من خلال هذين المثالين أن، سواء كانت أسعار السلع العالمية والذهب، أو أداء سوق الأسهم المحلية، فإن خلفية ذلك، بدرجات متفاوتة، وحتى على المدى القصير، تتأثر بشكل كبير بالسياسات. لذلك، هذا هو السبب في أنني أريد اليوم أن أؤكد على أهمية السياسات من خلال هذا المقدمة.

وأعطي مثالًا آخر يوضح لماذا السياسات مهمة. ربما تتذكرون قبل سنة ونصف، في 24 سبتمبر 2024، حدث تحول كبير في السياسات. يجب أن تعلموا أن النصف الأول من عام 2024، خاصة من مايو حتى سبتمبر، كان السوق فيه ضعيفًا جدًا. أذكر ذلك جيدًا، لأن شركة Guosheng Securities، وهي شركة وساطة محلية تابعة لمقاطعة جيانغشي، عقدت في نهاية أغسطس وأواخر سبتمبر، قبل نصف شهر من إصدار السياسات، اجتماعًا لتحليل وضع الأداء في الربع الثالث، وطلب مني إلقاء كلمة عن الوضع. قال لي القادة حينها، بناءً على اتجاه السوق في ذلك الوقت، إن هناك احتمال كبير لخسائر كبيرة بنهاية العام. منذ أن أنشأنا فريق البيع في عام 2018، كنا نحقق توازنًا بين الربح والخسارة، لكن قبل الربع الثالث من عام 2024، كنا على وشك الخسارة. ثم صدرت بعض السياسات.

أذكر هذا لأوضح أنه إذا قمت فقط بالتوقع الخطي، قد تعتقد أن الوضع سيء، وأنه يجب تقليص الموظفين، أو أن السوق سيتجه نحو التشاؤم. لكن في بداية أغسطس 2024، كتبت تقارير أسبوعية لعدة أسابيع، وكانت عناوينها تشير بوضوح إلى أن “سياسة ستصدر قريبًا، ربما في نهاية سبتمبر”. قبل أسبوع من إصدار السياسات في 24 سبتمبر، زدت من تأكيداتي وقلت “خلال نصف شهر على الأكثر”. في الواقع، لم أكن أملك أي معلومات داخلية، وإنما استندت فقط إلى التحليل. ونتيجة لذلك، عندما صدرت السياسات في 24 سبتمبر، كان هناك تقريبًا شخص واحد فقط في السوق قال في وسائل التواصل الاجتماعي: “كما توقعت”، لأنني كتبت تقارير أسبوعية لمدة خمسة أسابيع، وأشرت إلى أن هناك سياسات ستصدر.

كيف توصلت إلى هذا الحكم؟ سأشرح ذلك لاحقًا بالتفصيل. هذا الحدث يُعلمنا أنه قبل ظهور نقاط تحول سياسية مهمة، على الرغم من أن الكثير من الأحيان يمكن أن تتوقع الاتجاه، إلا أن توقيت التنفيذ يكون صعبًا، لكن المنطق الداخلي وراء ذلك يمكن تحليله ومناقشته. كما ذكرت سابقًا، سواء كانت خفض أسعار الفائدة، أو تنظيم السوق، أو دعم العقارات، أو تنظيم الإنترنت، فكلها تتبع منطقًا داخليًا. لذلك، أريد أن أستخدم هذه المقدمة القصيرة لأربط بعض النقاط، لمساعدة الجميع على فهم تفكير السياسات في بلادنا بشكل عام.

وأخيرًا، أريد أن أُعطي مثالًا آخر يوضح لماذا السياسات مهمة، وهو موضوع يثير اهتمامكم في الأيام الأخيرة. إذا نظرتم إلى السنوات الثلاث أو الأربع الماضية، خاصة في بعض النقاشات الخاصة أو اللقاءات أو المناقشات الصغيرة، وعندما يُسأل كيف تفسر السياسات في الصين خلال السنوات الأخيرة، غالبًا ما تسمعون أن هناك من “يتنفس” أو يشتكي، ويشعر أن العديد من السياسات تأتي تحت ضغط، وأنها تظهر فقط عندما تتدهور البيانات أو تظهر “أزمة”. في الواقع، هناك منطق أساسي خلف ذلك يستحق الدراسة والنقاش، وسأفصل ذلك لاحقًا.

محتوى الدورات القادمة

تحذير من المخاطر: هذه الدورة المختارة من قبل جهة ثالثة مرخصة، وتقدم نظريات في الاستثمار والبحوث، ولا تشكل نصيحة شراء أو بيع لأي منتج معين. الآراء المعروضة لا تمثل رأي Wallstreetcn أو وجهة نظرها، ولا تلبي احتياجات أو أهداف استثمارية خاصة بالمستخدم. السوق متقلب وغير مؤكد، والمنصة غير مسؤولة عن أي خسائر تنجم عن اعتمادك على آراء أو معلومات الدورة. الاستثمار ينطوي على مخاطر، يرجى اتخاذ قراراتك بحذر.