خسارة 46 مليار مقابل استعادة 2.4 مليون مستخدم، هل حققت JD.com ربحًا أم خسارة؟

عرض｜ديمارا كريديت

في 6 مارس، ارتفع سعر سهم مجموعة JD (9618.HK) بنسبة 9.95% ليصل إلى 106.60 دولار هونج كونج للسهم، بقيمة سوقية تقدر بحوالي 340 مليار دولار هونج كونج.

وراء الارتفاع الكبير في سعر السهم، قدمت مجموعة JD للتو تقريرًا عن نمو الإيرادات. بحلول عام 2025، حققت المجموعة إيرادات تشغيلية قدرها 1.31 تريليون يوان، بزيادة قدرها 13.0% على أساس سنوي. وهو أسرع عام لنمو إيرادات JD خلال الأربع سنوات الماضية.

لكن أداء أرباح JD بدأ يتراجع. في عام 2025، بلغ صافي الربح التشغيلي للشركة 2.8 مليار يوان، بانخفاض قدره 92.8% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد الضرائب للمساهمين بلغ 19.63 مليار يوان، بانخفاض قدره 52.5%. وفي نفس العام، هبط التدفق النقدي الحر للشركة إلى 6.48 مليار يوان، بانخفاض حاد بنسبة 85.2%.

بالنظر فقط إلى الربع الرابع من عام 2025، حققت مجموعة JD إيرادات قدرها 352.28 مليار يوان، بزيادة 1.5% على أساس سنوي؛ وخسارة صافية للمساهمين بلغت 2.71 مليار يوان، وتحول من الربح إلى الخسارة.

خلال العام الماضي، كانت JD نشطة بشكل واضح في التوسع الخارجي: تقديم خدمات التوصيل، وافتتاح مطابخ صغيرة تحت علامة Seven Fresh، ودخول سوق السياحة والنبيذ، بالإضافة إلى التعاون مع GAC و CATL لإطلاق سيارة وطنية بسعر أقل من 50 ألف يوان. ولتطوير أعمال جديدة، أنفقت JD بشكل كبير خلال العام الماضي، حيث بلغت خسائر الأعمال الجديدة في 2025 أكثر من 46 مليار يوان، بزيادة أكثر من 15 مرة عن العام السابق، مما أدى إلى تراجع كبير في قدرة الشركة على تحقيق الأرباح في 2025.

وفي السوق المالية، واجهت JD ضغطًا أيضًا، حيث انخفض سعر سهمها منذ بداية 2025 حتى الآن بنحو 20%.

بالرغم من ذلك، حققت JD نجاحات من خلال “حرق الأموال” في السوق، حيث أظهرت بيانات خدمة التوصيل الخاصة بها أن أكثر من 240 مليون مستخدم قاموا بالطلب خلال عام واحد من إطلاق الخدمة، وبلغت حصة السوق من التوصيل 15%. وتخطط JD في 2026 لتعزيز وتطوير خدمات التوصيل، مع الاعتماد على تدفق العملاء لدفع نمو التجارة الإلكترونية.

الخسائر في الأعمال الجديدة بلغت 46 مليار يوان

دخول سوق التوصيل وإشعال “حرب التوصيل” كان من أبرز تحركات JD في 2025.

في فبراير من العام الماضي، أطلقت JD رسميًا خدمة التوصيل، ومر على ذلك عام كامل. خلال هذا العام، تمكنت JD من احتلال مكانة في سوق التوصيل، حيث بلغت حصتها السوقية 15%. ومع ذلك، استثمرت JD بكثافة لدعم نمو خدمة التوصيل، مما أدى إلى خسائر فادحة في الأعمال الجديدة.

في 2025، حققت الأعمال الجديدة (بما يشمل التوصيل، JX، والتجارة الإلكترونية الدولية) إيرادات مجمعة قدرها 49.28 مليار يوان، بزيادة 157.3% على أساس سنوي، لكن الخسائر التشغيلية لهذه الأعمال بلغت 46.64 مليار يوان، بزيادة أكثر من 15 مرة عن 2.87 مليار يوان في العام السابق.

بشكل عام، كانت خسائر الأعمال الجديدة في JD تتبع نمط تطور “حرب التوصيل” العام الماضي. في الربع الأول، كانت JD قد دخلت سوق التوصيل حديثًا، واستثمرت بشكل محدود، حيث كانت خسائرها في ذلك الربع حوالي 1.33 مليار يوان.

وفي الربعين الثاني والثالث، بدأت JD في استثمار مبالغ كبيرة بشكل مفرط في السوق، حيث تصدت لها شركات مثل Meituan و Taobao Flash، وبدأت “حرب التوصيل”. في ظل هذا، زادت خسائر الأعمال الجديدة بشكل كبير، حيث بلغت 14.78 مليار يوان و15.74 مليار يوان على التوالي، وتأثرت أرباح الشركة بشكل عام.

وفي الربع الرابع من العام الماضي، هدأت “حرب التوصيل”، وقلّت خسائر الأعمال الجديدة إلى 14.80 مليار يوان. وأكدت نائبة المدير المالي لـ JD، سون شو، خلال مؤتمر الأرباح أن خسائر التوصيل في الربع الرابع تقلصت بنسبة تقارب 20% مقارنة بالربع السابق.

ومع تراجع الدعم المالي، بدأت إيرادات الأعمال الجديدة تتراجع أيضًا بشكل شهري. في الربع الرابع، بلغت إيرادات الأعمال الجديدة حوالي 14.09 مليار يوان، بانخفاض حوالي 9.7% عن الربع السابق.

وفي ظل هذا الوضع، كيف ستتطور خدمة التوصيل في JD خلال العام الجديد؟

رأى الرئيس التنفيذي لـ JD، شو رن، أن خدمة التوصيل تتمتع بمزايا تميزها، منها: التزامها بـ"توصيل عالي الجودة"، واعتمادها على فريق من السائقين الدائمين لتقديم خدمة عالية الجودة، واستفادةها من تكامل نظام JD البيئي، مع ميزة في سلسلة التوريد.

كما تأمل JD أن تحقق الربحية تدريجيًا في خدمة التوصيل خلال العام المقبل. وأشار شو رن إلى أنه إذا استقرت المنافسة السوقية، فمن المتوقع أن تنخفض الاستثمارات الإجمالية في خدمة التوصيل في 2026 مقارنة بـ2025.

ومع ذلك، ذكرت الحسابات الرسمية لخدمة التوصيل أن الشركة تتطلع إلى وصول حصتها السوقية إلى 30% في 2026. وبينما تتوقع تقليل التكاليف، فإن توسعها لا يزال يواجه تحديات.

التجارة الإلكترونية لا تزال القوة الدافعة للنمو

على الرغم من التوسع الكبير في الأعمال الجديدة، إلا أن الأعمال التقليدية للتجارة الإلكترونية في JD تواصل تحقيق أرباح بشكل هادئ.

تنقسم أعمال JD في التجارة الإلكترونية إلى قسمين رئيسيين: الأول هو الإلكترونيات والأجهزة المنزلية، والثاني هو السلع اليومية. بدأت JD في مجال الإلكترونيات والمنتجات الرقمية في 2008، وبدأت في تطوير قسم السلع اليومية منذ ذلك الحين.

في 2025، بلغ إجمالي إيرادات هذين القسمين 1.02 تريليون يوان، بزيادة 10.3% على أساس سنوي. حيث زادت مبيعات الإلكترونيات والأجهزة المنزلية بنسبة 7.1% إلى 605.13 مليار يوان، وارتفعت مبيعات السلع اليومية بنسبة 15.3% إلى 4186.7 مليار يوان.

وباعتبارها أكبر مصدر لإيرادات JD، اعتمد نمو قسم الإلكترونيات والأجهزة المنزلية بشكل رئيسي على دعم من برامج الدعم الحكومي.

في 2025، خصصت الحكومة 3000 مليار يوان من سندات خاصة طويلة الأمد لدعم استبدال المنتجات القديمة، وهو ما ساعد على انتعاش مبيعات قطاع الأجهزة المنزلية والمطابخ. وأظهرت بيانات الهيئة العامة للضرائب أن مبيعات قطاع التجزئة للأجهزة المنزلية، وأدوات المطبخ، والاتصالات زادت بنسبة 17.4% و12.9% و18.6% على التوالي.

بدعم من هذه الحوافز، شهدت مبيعات قسم الإلكترونيات والمنتجات الرقمية على منصة JD نموًا سريعًا. في النصف الأول من 2025، بلغت إيرادات القسم 144.3 مليار يوان و178.98 مليار يوان، بزيادة 17.1% و23.4% على التوالي. ومع تراجع الدعم الحكومي منذ الربع الثالث، بدأ معدل نمو الإيرادات يتباطأ، حيث سجلت في الربع الثالث زيادة بنسبة 4.9% إلى 128.59 مليار يوان، وفي الربع الرابع انخفضت بنسبة 12.0% إلى 153.27 مليار يوان.

أما بالنسبة للسلع اليومية، فشهدت نموًا أكثر استقرارًا، حيث حققت أرباع السنة الأربعة نموًا مزدوج الرقم.

وفي ظل استثمار JD بكثافة في تطوير الأعمال الجديدة، كانت السلع اليومية المستقرة النمو بمثابة العمود الفقري لأداء الشركة. ولتعزيز نمو هذا القطاع، أطلقت JD في فبراير “سوبر ماركت المليار” وتخطط لاستثمار أكثر من 20 مليار يوان في دعم المنتجات خلال الثلاث سنوات القادمة. ويشمل “السوبر ماركت المليار” منتجات JD الحالية من الأطعمة، والمواد الطازجة، والمشروبات، والمشروبات الغازية، بالإضافة إلى منتجات التنظيف، والعناية الشخصية، والأمومة، والحيوانات الأليفة.

وأعلنت JD أن دعم “السوبر ماركت المليار” سيكون أكبر من دعم فئات المنتجات الأخرى، ليصبح أكبر فئة مدعومة على منصة JD.

وفي الوقت الذي تركز فيه على تطوير خدمة التوصيل، أطلقت JD أيضًا دعمًا لقطاع السلع اليومية بهدف استغلال تدفق العملاء من خدمة التوصيل لدعم النمو التقليدي.

قال شو رن خلال مؤتمر الأرباح إن الشركة واثقة من نمو قطاع السلع اليومية في 2026، مع ثلاثة محركات رئيسية: أولا، السوق ذات إمكانات هائلة؛ ثانيا، تعزيز قدرات سلسلة التوريد ووعي المستخدمين؛ ثالثًا، استمرار نمو المستخدمين. وتوفر خدمات التوصيل وJX تدفقات جديدة للعملاء، وتزيد من تكرار عمليات الشراء، كما أن التنسيق الداخلي بين الأقسام يسرع النمو، وتظهر نتائج التداخل بين التسوق في السوبر ماركت وخدمة التوصيل بشكل جيد.