ما هو الأصل الآمن الآن؟

صباح الخير. أرمسترونج هنا. رسالة اليوم كتبها شريكي في بودكاست Unhedged، كاتي مارتن. ستظهر بين الحين والآخر مرة في الأسبوع أو نحو ذلك خلال الأسابيع القادمة، استعدادًا للتغييرات الكبيرة والمثيرة التي ستحدث في هذا المجال. فابقوا على اطلاع، وفي هذه الأثناء، راسلونا على: [email protected].

الآليات الأمنية، إصدار 2026

الأخبار من إيران خلال عطلة نهاية الأسبوع أدت إلى رد فعل السوق المتوقع تقريبًا للأصول عالية المخاطر. كان هناك بعض الضعف في الأسهم في بداية الاثنين، لكن بدون شيء دراماتيكي، وانتهت الأسهم الأمريكية اليوم بارتفاع بسيط. ارتفعت أسعار النفط، لكنها لم تصل إلى منطقة الخطر التي قد تضر بالاقتصاد العالمي. كما كتبت مؤخرًا، هذا ليس كافيًا لتحفيز تغيير رأي الرئيس دونالد ترامب بشأن إيران. على العكس، هو بمثابة إشارة خضراء واضحة.

كما كتب روب يوم الاثنين، هذا لا يعني أن الأسواق مليئة بالوحوش التي تفتقر إلى القدرة على التعاطف. الحكم على ما إذا كانت الأحداث جيدة أو سيئة، فاضلة أو شريرة، ليس من مهام الأسواق. فهي بالتأكيد لا تعمل كمؤشر لمعاناة البشر.

بالاستمرار في الحديث عن الأصول عالية المخاطر، فإن السوابق تشير إلى أنها دائمًا تتعافى من هذه الصدمات. قال محللو مورغان ستانلي: “تاريخيًا، لم تؤدِ الأحداث الجيوسياسية إلى تقلبات مستدامة في الأسهم. في الواقع، بعد 1/6/12 شهرًا من وقوع هذه الأحداث، كان مؤشر S&P 500 مرتفعًا بنسبة 2%/6%/8%، في المتوسط”. بالطبع، شدد البنك على أن الحرب قد تتفاقم. أسعار النفط قد تصل إلى أعلى مستوياتها، وعندها لن يكون هناك شيء مضمون. أسعار الغاز بالفعل في ارتفاع. لكن حتى الآن، هذا مجرد موجة صغيرة، من ناحية سوق النفط، وهذا هو المهم. من بنك دويتشه:

ردود الفعل في أجزاء من السوق التي عادةً ما تؤدي بشكل جيد في أوقات الضغط أكثر إثارة للاهتمام. أسواق الفوائد بشكل عام وسندات الخزانة بشكل خاص لم تكن تحب ذلك كثيرًا (المزيد عن ذلك من زملائنا الممتازين في قسم الأخبار هنا)، وهو مؤشر على أن مخاوف التضخم تتفوق على الرغبة في سندات الخزانة، خاصة كملاذ آمن. هذا قد يصبح معقدًا جدًا بسرعة. بعد تقرير أسعار المنتجين الأعلى الأسبوع الماضي، حصلنا على قراءة سيئة لأسعار المدفوعة من تقرير ISM التصنيعي يوم الاثنين.

بعض المحتوى لم يتم تحميله. تحقق من اتصال الإنترنت أو إعدادات المتصفح الخاص بك.

إذا قفز التضخم في الأشهر القادمة، حظًا سعيدًا لرئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم كيفن وورش في توجيه أسعار الفائدة نحو الانخفاض كما يرغب الرئيس بشدة.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن سندات الخزانة، إن لم يكن الأمر كذلك، تأثرت بشكل أكبر من غيرها من سندات الأسواق المتقدمة. أنا كبير بما يكفي لأتذكر عندما كانت سندات الخزانة الملاذ الآمن النهائي، وصمام الأمان لبقية النظام. مرة أخرى، لدينا هنا مثال على أن ذلك لم ينجح بشكل خاص. لا أستطيع أن أتخيل لماذا . . .

وفيما يتعلق بالعملات، حصل الدولار على دفعة صغيرة، مع تراجع اليورو بنحو سنت واحد ليصل إلى 1.17 دولار، وارتفع مؤشر الدولار DXY حوالي 1 في المئة. لكن العملات الأخرى التي يُفترض أنها “سيئة الوقت” — الين والفرنك السويسري — ضعفت.

لقد استسلم الين تمامًا في هذا الصدد. في نهاية الأسبوع الماضي، قبل قصف إيران، لاحظت جان فولي من رابوبنك أن الين كان ثاني أسوأ عملة رئيسية أداءً في العالم حتى الآن هذا العام، على الرغم من قائمة طويلة من المخاوف العالمية التي، تاريخيًا، كانت ستدعمه. أسعار الفائدة المنخفضة في اليابان تشجع المستثمرين على استخدام الين كعملة تمويل — ببيعها لشراء أصول ذات عائد أعلى في مكان آخر. “مفاجآت متشددة من بنك اليابان” ستكون ضرورية لعكس ذلك، حسب رأيها.

لذا، من بين المرشحين المعتادين للعمل كمغناطيس عندما تصبح الأمور صعبة، الين خارج الخدمة؛ الدولار نصف موجود لكنه يواجه، إيم، مشكلات؛ أسعار الفائدة تتعثر بسبب العنصر المحتمل للتضخم (والمزيد من تلك المشكلات)؛ الفرنك السويسري معرض لخطر إثارة فقدان حس الفكاهة من البنك الوطني السويسري. إذن الفائز هو . . .

الذهب. بسعر حوالي 5360 دولار للأونصة، يعود إلى الأرقام القياسية التي سجلها في وقت سابق من هذا العام. لا تتفاجأ إذا عدنا إلى مزيج مفعم بالمضاربة والبحث عن الأمان وموجة أخرى من تحركات الأسعار التي تدور بسرعة مذهلة.

سبب آخر محتمل لعدم ارتفاع الأصول الآمنة بشكل كبير هو أن المستثمرين ببساطة ليسوا قلقين جدًا. يبدو أن كل محلل في كل مكان يعتقد أن هذا سيكون صراعًا قصيرًا وحادًا بدون تداعيات اقتصادية دائمة. كشخص بطبعه متشائم، لست متأكدًا من ذلك. رائحة التراخي تلوح في الأفق، حيث يعتقد الجميع أنه سيتلاشى. وكما كتبت فريا بيميش من TS Lombard يوم الاثنين، “ما يقلقنا جميعًا هو ما إذا كنا سنشهد تكرار عام 2022، حيث انهارت السندات والأسهم معًا بينما كانت الأسواق تتداول في آثار إمدادات الطاقة على المدى الطويل”. ممتع!