لندن، 3 مارس (رويترز بريكنج فيوز) - أصبحت الاستردادات كلمة قذرة لرواد الائتمان الخاص الأكثر تطورًا. قالت بلاكستون (BX.N)، التي فتحت صفحة جديدة يوم الاثنين، إنها استثمرت من جيبها الخاص لمساعدة صندوق القروض البالغ قيمته 82 مليار دولار على تلبية طلبات سحب بقيمة 3.7 مليار دولار من المستثمرين. وهو مؤشر على أن ممارسة تعبئة الأصول الصعبة التداول في أدوات استثمارية أكثر سهولة قد تحولت من محرك للنمو المستقبلي إلى عبء على المعنويات.

صندوق BCRED الخاص ببلاكستون هو شركة تطوير أعمال غير مدرجة، وهو جزء من مجموعة من الصناديق التي نمت لتصل إلى أكثر من 300 مليار دولار من الأصول من خلال تحميلها على قروض الائتمان الخاص الثنائية. جذب القطاع الأفراد الأثرياء من خلال تقديم وصول إلى أصول ذات عائد أعلى، مع إمكانية سحب أموالهم كل ربع سنة.

يُبقيك نشرة رويترز إنراين برفيو على اطلاع بأحدث التطورات وتحليل الحرب في إيران. اشترك هنا.

تشير أحدث إعلانات BCRED إلى أن هؤلاء الأفراد بدأوا يترددون. قام مدير المنافس بلو أول مؤخراً بتعليق عمليات السحب من صندوق أصغر بكثير. وكشف مركبة بلاكستون يوم الاثنين، التي فتحت صفحة جديدة، أنها تلقت طلبات استرداد تعادل 7.9% من أسهمها في الربع الأول، مرتفعة من 4.5% في الثلاثة أشهر الأخيرة من 2025.

استجابت الصندوق لهذه الطلبات، ولكن فقط لأن موظفي بلاكستون ومدير الأصول معًا دفعوا 400 مليون دولار. مما مكن الصندوق من البقاء ضمن القواعد التي وضعها عملية عرض الأسهم، والتي تحد حالياً عمليات السحب بنسبة 7%. على الرغم من أنه جذب حوالي 2 مليار دولار من أموال جديدة خلال الفترة، إلا أن التدفقات الخارجة الصافية كانت لا تزال حوالي 1.7 مليار دولار، قبل احتساب مساهمات بلاكستون.

السؤال بالنسبة لـ BCRED ونظرائه هو ماذا يحدث إذا استمر المستثمرون في السحب بنفس الوتيرة. على الرغم من أن BCRED حقق عائدًا سنويًا يقارب 10% منذ إطلاقه في 2021، فإن عمليات السحب الإضافية لا تزال واردة جدًا. تعرض المقرضون الخاصون للقطاع البرمجي، الذي يواجه تهديدات من الذكاء الاصطناعي، مصدر قلق كبير. يقدر محللو يو بي إس أن محافظ الائتمان الخاص تحتوي على ما يصل إلى ربع أصولها في قروض البرمجيات.

على الورق، لا يزال لدى BCRED بعض المجال للتحرك. كان لديه 8 مليارات دولار من السيولة في نهاية 2025، مما يشير إلى أنه يمكنه امتصاص ثلاثة أرباع تدفقات خارجة مماثلة قبل أن يضطر لبيع الأصول. قد يكون قادرًا أيضًا على زيادة الاقتراض. في الوقت نفسه، ستجلب القروض المستحقة المزيد من السيولة. إذا سددت ديون BCRED حوالي نفس المبالغ في 2026 كما في العام الماضي، واستخدم الصندوق نصف العائدات لسداد ديونه، فسيكون لديه ما يقرب من 6 مليارات دولار إضافية في الاحتياطي.

ومع ذلك، قد تؤدي الأسواق المتقلبة إلى تباطؤ سداد القروض، مما يضغط على قيمة أصول BCRED. وكلما اقتربت صناديق BDC من استنفاد احتياطياتها النقدية، زادت حدة توتر المستثمرين.

إذا لزم الأمر، يمكن لـ BCRED أن يحد من عمليات السحب الربع سنوية إلى 5% من الأصول الصافية، أو أقل. وهذا سيمنحه وقتًا لجمع السيولة من خلال بيع الأصول. لكن مثل هذا الإجراء قد يثير قلق الأفراد الذين استثمروا في صناديق الائتمان الخاص في السنوات الأخيرة، ويخيف المستثمرين الأفراد الذين يأمل مديرو الأصول البديلة أن يكونوا مصدرًا للأموال المستقبلية. قد يتحول سوق الديون الأكثر نموًا إلى عبء.

تابع @Unmack1 على X.

معلومات سياقية

• في 2 مارس، قالت بلاكستون إن مدير الأصول البديلة وموظفيه استثمروا 400 مليون دولار في صندوق قروض لمساعدة الصندوق على تلبية طلبات السحب من المستثمرين.
• حقق صندوق الائتمان الخاص لبلاكستون، الذي كان لديه 82 مليار دولار من الأصول في نهاية 2025، طلبات سحب تعادل 7.9% من أسهمه، مع احتساب عرض الشراء وشراء أسهم بلاكستون، وفقًا لبيان تنظيمي. كما جذب الصندوق حوالي 2 مليار دولار من أموال جديدة. وتشير هذه الأرقام إلى أن التدفقات الخارجة الصافية كانت حوالي 1.7 مليار دولار، قبل احتساب استثمار بلاكستون البالغ 400 مليون دولار. انخفضت أسهم بلاكستون بنسبة 7.5% إلى 107.61 دولارات في الساعة 1450 بتوقيت غرينتش في 3 مارس، وسط موجة بيع أوسع بسبب الصراع في إيران.

لمزيد من التحليلات مثل هذه، اضغط هنا، لتجربة بريكنج فيوز مجانًا.

تحرير بواسطة بيتر ثال لارسن؛ إنتاج بواسطة مايا نانديني

• مواضيع مقترحة:
• بريكنج فيوز

بريكنج فيوز
رويترز بريكنج فيوز هو المصدر الرائد عالميًا للرؤى المالية التي تحدد الأجندة. كعلامة رويترز للتعليق المالي، نقوم بتحليل القصص الكبرى للأعمال والاقتصاد عند ظهورها حول العالم يوميًا. فريق عالمي من حوالي 30 مراسلًا في نيويورك، لندن، هونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى يوفر تحليلاً خبيرًا في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدماتنا الكاملة على وتابعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلفين.