ماذا يعني حقًا بيع وارن بافيت $24 مليار دولار من الأسهم عندما يشتري $14 مليار دولار من الأسهم

عندما تصرخ العناوين بأن وارن بافيت يقوم ببيع الأسهم، من السهل أن يشعر المستثمر بالذعر. خلال التسعة أشهر الأولى من عام 2025، قامت شركة بيركشاير هاثاوي بتصفية أكثر من 24 مليار دولار من الأسهم — رقم لافت سيطر على دورات الأخبار المالية. ومع ذلك، فإن هذا السرد يغفل شيئًا حاسمًا. فبينما يبيع وارن بافيت الأسهم بسرعة، فإن موجة استثماراته التي بلغت 14 مليار دولار في نفس الفترة تروي قصة أكثر تعقيدًا حول المكان الذي يرى فيه قيمة في سوق اليوم المرتفعة التكاليف.

التحول الحقيقي ليس أن بافيت توقف عن الإيمان بالأسهم. بل إنه أصبح أكثر انتقائية بشأن الأسهم التي تستحق رأس ماله.

البيع الجماعي الضخم: فهم سبب تقليل وارن بافيت من حصته في الأسهم

تُعد شركة بيركشاير هاثاوي من البائعين الصافيين لاثني عشر ربعًا على التوالي، مما حول ميزانيتها بشكل كبير. لقد ارتفعت احتياطيات الشركة النقدية إلى 354 مليار دولار — مخزون حرب غير مسبوق يعكس تزايد شكوك بافيت بشأن ظروف السوق الحالية.

المسبب؟ التقييمات. وفقًا لكل مقياس تقليدي تقريبًا، تتداول الأسهم الأمريكية عند مستويات مرتفعة جدًا. مؤشر بافيت — الذي يقارن إجمالي رأس مال السوق الأمريكي بالناتج المحلي الإجمالي — يقف عند حوالي 225%، وهو مستوى يحذر بافيت نفسه من أنه “يلعب بالنار”. نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية لمؤشر S&P 500 والنسبة المعدلة دوريًا للسعر إلى الأرباح تقترب من مستويات فقاعة الدوت كوم. هذا ليس قلقًا نظريًا؛ إنه حسابات الأسهم المبالغ في تقييمها.

عندما ترتفع الأسهم أسرع من الأرباح الأساسية التي تبرر أسعارها، حتى أعظم المستثمرين في العالم يأخذون أرباحهم. وهذا بالضبط ما كانت تفعله بيركشاير. لكن هنا حيث تتغير القصة.

لماذا لا يزال وارن بافيت يشتري الأسهم بنشاط (ولكن ليس تلك الواضحة)

على الرغم من تقليل المخزون بشكل كبير، لم يجلس بافيت على الهامش. خلال عام 2025، استثمر حوالي 14 مليار دولار في مراكز جديدة وموسعة. ثلاثة استثمارات على وجه الخصوص تكشف عن فرضيته الاستثمارية في التنقل في سوق مرتفعة التكاليف.

جوجل: كسر عقود من تجنب التكنولوجيا

شراء بيركشاير لـ 17.8 مليون سهم من أسهم جوجل يبرز ليس فقط لأنه أكبر عملية شراء للشركة خلال ثلاث سنوات أو لأن حوالي 4 مليارات دولار تدفقت إلى هذا المركز. الأهمية تكمن في ما يمثله: أخيرًا، استحوذ بافيت على سهم تكنولوجي رغم تجنبه الطويل لهذا القطاع.

يشتبه العديد من المراقبين أن أحد مديري استثمارات بيركشاير — ربما تيد ويشيل أو تود كومبس — هو من نفذ هذه الصفقة. ومع ذلك، فإن تقييم جوجل كان مقنعًا حتى وفقًا لمعايير بافيت الدقيقة. تداول السهم بأقل من 20 مرة من تقديرات الأرباح المستقبلية في الربع الأخير، وهو أقل بكثير من شركات الذكاء الاصطناعي المشهورة وأدنى بكثير من متوسط مؤشر S&P 500. علاوة على ذلك، تولد الشركة عشرات المليارات من التدفقات النقدية الحرة ربع سنويًا على الرغم من النفقات الرأسمالية الكبيرة على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الجديدة. عندما يلتقي النمو بالربحية بأسعار مخفضة، حتى المستثمرون المتجنبون للتكنولوجيا يجدون أسبابًا لإعادة النظر.

أوكسيكيم: الطريق غير التقليدي نحو القيمة

الصفقة المعلنة لشراء أوكسيكيم بقيمة 9.7 مليار دولار تمثل مسارًا مختلفًا تمامًا. لم تكن عملية شراء في السوق العامة؛ بل كانت استحواذًا كاملًا على شركة تابعة من شركة أوكسيدنتال بتروليوم. من خلال الخروج من السوق العامة، تمكنت بيركشاير من الوصول إلى تقييمات غير متاحة للمستثمرين العاديين. حدد بافيت قطاع الكيماويات على أنه مقيم بأقل من قيمته، ثم تفاوض على مضاعف استحواذ يقل عن تقييمات أكبر منافسيه في السوق.

النهج المتدرج يعمق رواية القيمة. حافظت بيركشاير على حصتها في أسهم أوبكسيكيم الممتازة، التي تحمل عائدًا بنسبة 8% — وهو ضعف عائد سندات الخزانة. من المتوقع أن يعزز استحواذ أوكسيكيم من آفاق الشركة على المدى الطويل، مما يعود بالنفع على حصة بيركشاير البالغة 28% في شركة النفط.

بيوتات التجارة اليابانية: النظر إلى ما وراء الحدود الأمريكية

زيادة حصص بافيت في Mitsubishi و Mitsui تشير إلى استعداده للمغامرة دوليًا، متأثرًا جزئيًا بقناعة شريكه الراحل تشارلي مانجر الطويلة الأمد في الأسهم اليابانية. تتمتع هذه الشركات التجارية بقيم سعر إلى دفتر حسابات حوالي 1.5، رغم توليدها نقدًا قويًا. في سوق حيث تتداول الأسهم الأمريكية بأسعار مميزة مقارنة بالأساسيات، تبدو التقييمات اليابانية أكثر جاذبية بالمقارنة.

الفلسفة الاستثمارية الموحدة وراء عمليات شراء الأسهم الانتقائية لوارن بافيت

عند النظر إلى الصفقات الفردية، يظهر نمط واضح. بافيت لا يتخلى عن استثمار الأسهم؛ بل يوسع نطاق الاحتمالات. عندما تصبح الأسهم الكبرى — مثل الأسهم الأمريكية ذات القيمة السوقية الضخمة — مرتفعة التكاليف، يبحث المستثمر الذكي عن أماكن أخرى.

وهذا يعني النظر إلى شركات أمريكية أصغر، وأسهم دولية، واستحواذات خاصة، وقطاعات مهملة. يتطلب الأمر الخروج عن المألوف، والبحث بشكل مستقل عن القيمة الحقيقية، خاصة في الأسواق الأقل مراقبة حيث تقل تغطية المحللين.

لكن تحركات بافيت الأخيرة تشير إلى أن المستثمرين المنضبطين المستعدين لبذل الجهد يمكنهم لا زالوا العثور على عوائد جذابة، حتى في ظل التقييمات المبالغ فيها للسوق بشكل عام. لم يكن بيع بافيت للأسهم خلال 2025 استسلامًا، بل كان ضبطًا للمسافة. إن المبلغ الذي استثمره — 14 مليار دولار — يكشف عن المكان الذي يراه حقًا فرصة.

الرسالة ليست أن الأسهم أصبحت بلا قيمة. بل إن المستثمرين الصبورين والمتأملين يجب أن ينظروا إلى ما وراء الأسهم المفضلة والأقاليم الجغرافية التي كانت مفضلة بالأمس. هكذا تنقل بافيت خلال دورة السوق الأخيرة، وهو لا يزال يتبع نفس النهج في 2026 وما بعدها.