#比特币创下一个月内新高 ترشيح ووش يثير ضجة في وول ستريت: خفض الفائدة وتقليص الميزانية العمومية، هل هو طريق مسدود لسياسة الاحتياطي الفيدرالي؟

ترامب يرشح رسميًا كيفن ووش ليكون الرئيس القادم للاحتياطي الفيدرالي.
انتشرت هذه الأخبار بسرعة وأثارت رد فعل كبير في الأسواق المالية.
قبل ذلك، كان العديد من مراقبي السوق قد اكتشفوا أن الموقف الأساسي لكيفن ووش هو مزيج نادر جدًا من السياسات: خفض الفائدة وتقليص الميزانية العمومية.
هذا الموقف غير التقليدي أثار هلع العديد من المحللين الماليين بشأن احتمال حدوث أزمة سيولة نظامية في السوق الأمريكية في المستقبل القريب.
منطق تقليص الميزانية العمومية يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيقلل من حيازاته من الأصول، بما في ذلك السندات الأمريكية.
وهذا يعادل سحب السيولة مباشرة من السوق، مما سيؤدي حتمًا إلى زيادة الفجوة في السيولة في السوق الأمريكية التي كانت بالفعل ضيقة جدًا.
في النظام المالي الأمريكي، الحكومة الفيدرالية هي أكبر مصدر ائتمان عالمي، وديونها توفر أساسًا لعرض العملة في السوق.
فقط من خلال استمرار الحكومة الأمريكية في زيادة الرافعة المالية، يمكن ضخ كميات هائلة من الأموال في السوق، مما يحافظ على استدامة النظام المالي الافتراضي بشكل كبير.
لذا، عندما يتم ترشيح ووش الذي يدعو لتقليص الميزانية العمومية، فإن ذلك لا مفر من أن يثير هلع السوق وبيعه بشكل جماعي.
01 أداء سوق رأس المال الأمريكي ضعيف، وكشف عن مشكلتين هيكليتين كبيرتين
لقد قام سوق رأس المال بالفعل بتسعير هذه الأزمة المحتملة بشكل متشائم مسبقًا.
خلال أكثر من شهر، أظهر سوق رأس المال الأمريكي أداءً ضعيفًا وكشف عن مشكلتين هيكليتين رئيسيتين:
الأولى، أداء المؤشرات الثلاثة الكبرى (خصوصًا ناسداك) ضعيف، وأسهم التكنولوجيا دخلت في مسار هبوط طويل الأمد؛
الثانية، عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات قفز مرة أخرى، وبلغ حوالي 4.3%.
في الدورة الاقتصادية الطبيعية، مع توقع انخفاض سعر الفائدة الأساسي في أمريكا (مثلاً إلى حوالي 3.75%)، من المفترض أن يكون عائد السندات طويلة الأجل أقل من سعر الفائدة الأساسي.
لكن السوق الحالية تظهر ظاهرة غريبة من تداخل عائد السندات طويلة الأجل مع سعر الفائدة الأساسي بشكل عميق.
هذه الظاهرة تعني أن النظام المالي بأكمله يمر بشكل غير مباشر بعملية "رفع سعر الفائدة" على أمريكا.
السبب الرئيسي وراء هذه الظاهرة هو تصاعد الأزمة في الشرق الأوسط، وبدء حرب الخليج الجديدة، مما أدى مباشرة إلى دخول السلع الأساسية العالمية، خاصة النفط، في دورة ارتفاع قوية.
02 ارتفاع أسعار النفط يسبب ضيق السيولة الدولارية عالميًا، ويدفع سعر الدولار للصعود
إذا استطاع سعر النفط الدولي أن يتجاوز بقوة 80 دولارًا للبرميل ويظل فوقه، فإن السردية السائدة في الأسواق العالمية ستتحول بالكامل إلى "التضخم مرة أخرى في أمريكا".
بمجرد أن تواجه أمريكا موجة تضخم جديدة، ستضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التوقف عن خفض الفائدة، وربما يتجه نحو رفعها عكسياً. في هذه الحالة، ستظل معدلات الفائدة طويلة الأجل في أمريكا أعلى من المعدلات الحالية، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف تمويل السندات الأمريكية بشكل حاد، وبالتالي تضييق السيولة في السوق بشكل أكبر.
من الناحية العكسية، عندما ترتفع أسعار النفط بشكل كبير، وتشتعل أسعار السلع الأساسية، فإن الطلب على الدولار العالمي سيزداد بشكل حاد (لا يزال الدولار هو العملة الرئيسية).
لذا، فإن السيناريو الكلاسيكي الذي نراه اليوم هو تزامن ارتفاع مؤشر الدولار وأسعار النفط: ارتفاع النفط يسبب ضيق السيولة الدولارية، ويدفع سعر الدولار للصعود.
وفي ظل هذا الوضع، تقع أمريكا في مستنقع غير مريح يشبه تلك التي كانت في سبعينيات القرن الماضي: إذا أدى ارتفاع أسعار النفط إلى تضخم لا يمكن السيطرة عليه، فمن المنطقي أن ترفع أمريكا الفائدة؛
لكن مع استمرار ارتفاع السلع الأساسية، وتضييق السيولة العالمية، فإن ذلك سيضغط بشكل قاسٍ على أداء الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك الأسهم.
وفي النهاية، يبدأ السوق في التمسك بقانون "النقد هو الملك" للبقاء على قيد الحياة — لأنه فقط بالنقد الكافي يمكن شراء السلع، والحفاظ على استدامة الاقتصاد، وحتى أمن الدولة. في هذا العصر، الجميع بحاجة ماسة إلى خفض الفائدة الأمريكية لإطلاق السيولة، وحتى الحكومة الأمريكية المثقلة بالديون تحتاج إلى خفض الفائدة.
03 مفارقة خفض الفائدة وتقليص الميزانية العمومية: وعود ترامب تواجه نفاد السيولة
إذا اختارت أمريكا خفض الفائدة لتوفير المزيد من السيولة، فإنها ستقع في مفارقة لا حل لها: خفض الفائدة سيرفع توقعات التضخم، مما يدفع السوق لتسعير رفع الفائدة بشكل تلقائي؛
لكن إذا رفعت الحكومة الفيدرالية الفائدة رسميًا، فإن سيولة السوق ستتقطع، مما قد يؤدي إلى أزمة سيولة، وانهيار سوق الأسهم، وحتى تكرار أزمة ديون الدولة الأمريكية.
نظرًا لارتفاع عائد السندات طويلة الأجل باستمرار، فإن ذلك يشير إلى أن العالم يبيع وليس يشتري السندات الأمريكية، مما يهدد الثقة في التصنيف الائتماني لأمريكا.
إذا أصر كيفن ووش على تنفيذ سياسة "خفض الفائدة وتقليص الميزانية العمومية"، فإن ذلك يعني أن السندات الأمريكية ستصبح أقل جذبًا للمشترين، مما يؤدي إلى ارتفاع أكبر في أسعار الفائدة.
وفي النهاية، فإن ارتفاع عائد السندات طويلة الأجل بشكل غير منضبط سيؤدي إلى انتقال سلبي، ويدفع المعدلات الأساسية المتوقعة حاليًا إلى الارتفاع بشكل غير إرادي. لذلك، في ظل استمرار ارتفاع السلع الأساسية، فإن سياسة "خفض الفائدة وتقليص الميزانية" غير ممكنة تمامًا.
ما يحتاجه السوق حقًا هو منطق معاكس: رفع الفائدة وتوسيع الميزانية.
أي رفع الفائدة للسيطرة على التضخم المحلي، وفي الوقت نفسه توسيع الميزانية بشكل سري لتوفير السيولة للعالم كله.
وهذا هو بالضبط النهج الذي تتبناه إدارة بايدن في سياساتها من 2022 إلى 2024. ومع ذلك، فإن هذه السياسات أدت إلى رفع متوسط سعر الفائدة، وزيادة تكاليف التمويل للمواطنين، والشركات، وحتى عمالقة التكنولوجيا في وادي السيليكون.
هذا الألم الاقتصادي الشامل في المجتمع أدى في النهاية إلى عودة ترامب إلى السلطة بدعم من "تحالف ضد ارتفاع الفائدة".
عندما تولى ترامب الحكم، وعد بخفض الفائدة لخفض تكاليف التمويل، والحفاظ على الاستقرار الاجتماعي، لكن إذا فرض الآن خفض الفائدة بقوة، فإنه يتعارض تمامًا مع أحدث مطالب السوق التي تشكلتها الأزمات الجيوسياسية.
 04 رد الفعل السلبي على الفوضى الجيوسياسية: أزمة الدولار و"محنة السيولة" في الذهب
قد يكون تصور ترامب للحرب الخليجية الجديدة قد انزلق بالفعل إلى وضع خارج عن السيطرة لم يتوقعه.
تصوره الأولي كان "ردع قصوى"، للحفاظ على الأزمة في حالة توتر دون أن تتفجر. طالما أن سعر النفط يبقى في مستوى يمكن السيطرة عليه، فإن الدول المنتجة للنفط ستعيد تدفق الدولار إلى السوق الأمريكية، لتعزيز السيولة والحفاظ على سعر الدولار.
وبذلك، يمكن لأمريكا أن ترفع الفائدة مع تجنب هروب رؤوس الأموال بشكل كبير، وتوفير تمويل كافٍ لثورة الذكاء الاصطناعي وإعادة توطين الصناعات.
لكن، إذا خرجت الحرب عن السيطرة وارتفعت أسعار النفط بشكل جنوني، فإن الدولار العالمي سيدخل في حالة ندرة أكبر.
وهذا سيؤدي إلى ارتفاع قوي في سعر الدولار، وسرعة انتشار رواية "النقد هو الملك"، مما يسبب أزمة سيولة واسعة في سوق الأسهم والسندات الأمريكية.
وفي ظل هذه الأزمة، حتى الذهب، الذي يُعتبر ملاذًا آمنًا، سيواجه ضغوط هبوط ثلاثية:
الأولى، ارتفاع أسعار النفط يدفع التضخم، واحتمال توقف أو رفع الفائدة الأمريكية يزداد، وهو خبر سلبي مباشر للذهب.
الثانية، في ظل موجة "النقد هو الملك"، ستنهار نماذج الاستثمار غير النقدي مثل "النقد هو القمامة" (الاستثمار المفرط في البيتكوين والمعادن الثمينة)، حيث يصبح النقد مكلفًا مرة أخرى، وسيتجه الجميع لبيع الأصول، مما يضغط على الذهب.
الثالثة، نظرًا لمرونة الذهب وسهولة بيعه، فإنه غالبًا ما يتعرض لأول موجة من البيع الجماعي قبل أي أزمة سيولة (للتحويل إلى نقد لتغطية الهامش).
بالطبع، مع وجود خصائص الملاذ الآمن المرتبطة بالحرب، فإن الطلب على الذهب لا يزال قويًا.
لذا، من المتوقع أن يشهد الذهب تقلبات حادة في الفترة القادمة. ولكن من الناحية الدورية، إذا انتقلت أزمة النفط إلى أزمة تضخم، ثم إلى أزمة سيولة، فإن مسار الذهب غالبًا ما يكون "الهبوط أولاً ثم الارتفاع".
05 المؤشر الرئيسي: عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات
مع ترشيح كيفن ووش رسميًا، يمكننا أن نتوقع بوضوح: خلال الأشهر من 3 إلى 5 القادمة (قبل توليه المنصب)، سيكون المؤشر الرئيسي لمراقبة السوق هو عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات.
إذا عاد عائد السندات طويلة الأجل إلى فوق 4.5% مرة أخرى، فإن أمريكا ستجد نفسها في وضع فوضوي للغاية.
فقدان قدرة الحكومة على التمويل بقوة يعني أن قدرة أمريكا على التمويل والحرب ستصبح غير مستدامة، وقد تتطول حرب الخليج الجديدة.
وفي هذا الصراع، تراقب إيران أيضًا قرار أمريكا النهائي بشأن الحرب واستعدادها للتطويل.
بمجرد أن تدرك أن أمريكا غير قادرة على الاستمرار، ستسعى إيران إلى تأخير الحرب بشكل متعمد، للاستفادة من أوراق تفاوضية أعلى. وهذا سيزيد من تسريع الأزمة الائتمانية الشاملة في أمريكا وأزمة قدراتها الحربية.