当前 السوق يخفف بشكل كبير من الرافعة المالية مما يقلل من احتمالية الانهيار المفاجئ، ولكنه في الوقت نفسه يحد من إمكانيات التغطية الصعودية#加密市场上涨

في 5 مارس، كتب المحلل المستقل في مجال التشفير أكسل أن مخطط معدل التمويل لعقود البيتكوين الدائمة يظهر أن خلال فبراير ومطلع مارس 2026، ظل معدل التمويل في المنطقة السالبة، مما يشير إلى سيطرة مراكز البيع على سوق العقود الآجلة الدائمة.

منذ أواخر يناير، تكرر دخول معدل التمويل المنطقة السالبة، وخلال الأسبوعين الماضيين ظل في تلك المنطقة تقريبًا دون أن يتعافى. وكانت القراءات الأكثر تطرفًا في 28 فبراير و25 فبراير — حيث كانت الأسعار تختبر أدنى مستويات محلية بالقرب من 64,000 إلى 65,000 دولار. حتى 4 مارس، ظل المعدل سلبيًا بشكل طفيف، لكن تراكم أسبوعين من معدل التمويل السلبي يشير إلى أن مراكز البيع لا تزال مهيمنة.

معدل التمويل السلبي يعني أن أصحاب مراكز البيع يدفعون للمشترين للحفاظ على عقودهم، مما يدل على أن المراكز مائلة نحو البيع، وهذه الحالة تاريخيًا إما تشير إلى أن أي زخم صعودي قد يؤدي إلى التغطية، أو إذا استمر الانخفاض، فهي تؤكد الاتجاه الهبوطي. العامل الرئيسي الذي قد يغير المزاج هو عودة معدل التمويل إلى القيم الإيجابية المستمرة، مع استقرار أو زيادة حجم العقود غير المغلقة فوق مستوى المقاومة الرئيسي (حوالي 70 ألف دولار)، وعدم تراجعها.

بالإضافة إلى ذلك، يظهر مخطط حجم العقود الآجلة غير المغلقة المقومة بالدولار أن حجم العقود انخفض من ذروته عند 47.6 مليار دولار في أكتوبر 2025 إلى 20.8 مليار دولار في مارس 2026، ويمكن تفسير هذا الانخفاض جزئيًا بانخفاض سعر البيتكوين، لكنه بشكل عام يعكس تقليل الرافعة المالية في أدوات المشتقات خلال فترة التصحيح.

حجم العقود غير المغلقة المقوم بالدولار قد انخفض بأكثر من النصف منذ ذروته في أكتوبر 2025 (476 مليار دولار)، وبتقريبًا ثلث من أعلى مستوى في يناير (320 مليار دولار). حتى 4 مارس، كان حجم العقود غير المغلقة 20.8 مليار دولار، وهو مستوى لم يُر منذ بداية السوق الصاعدة في 2025. وخلال الأيام السبعة الماضية، انخفض حجم العقود غير المغلقة بنسبة 3.2%، وما زال التخفيض في الرافعة المالية مستمرًا، رغم أن وتيرته قد تباطأت.

انخفاض حجم العقود غير المغلقة مع انخفاض السعر هو إشارة إلى تصفية إجبارية أو طوعية، مما يعني أن السوق بالفعل يفرغ من الأعباء. وهذا يميز الحالة الحالية عن سيناريو التغطية الصعودية النموذجي، حيث أن مستويات العقود غير المغلقة المنخفضة عادةً تقلل من الوقود الميكانيكي الذي يُستخدم في إشعال سلاسل التصفية، على الرغم من أن التغطية الجزئية لا تزال ممكنة. كما أن خطر سلاسل التصفية الهابطة في المستقبل أقل مما كان عليه في يناير.

بشكل عام، تُظهر هاتان المؤشرتان صورة أكثر دقة مما تبدو عليه في البداية، حيث أن الرافعة المالية قد خرجت من السوق (انخفاض حجم العقود غير المغلقة من 476 مليار دولار إلى 208 مليار دولار)، لكن المشاركين المتبقين غالبًا ما يحملون مراكز بيع (معدل التمويل السلبي). هذا المزيج يقلل من خطر سلاسل التصفية الهابطة، ولكنه يحد أيضًا من إمكانيات التغطية الصعودية الذاتية — حيث أن الوقود في النظام قد أصبح أقل.