ما تعلمناه من 150 سنة من انهيارات سوق الأسهم

متى سيحدث السوق الهابطة التالية؟ وعندما تحدث، كم من الوقت سيستغرق التعافي؟

اقتربت الأسهم مؤخرًا من منطقة السوق الهابطة في أبريل 2025، لكن الولايات المتحدة تمكنت من تجنب الركود والسوق الهابطة مع مرور العام.

استغرق سوق الأسهم الأمريكي 18 شهرًا للتعافي من أحدث سوق هابطة — الانخفاض في ديسمبر 2021، الذي كان نتيجة للحرب بين روسيا وأوكرانيا، والتضخم الشديد، ونقص الإمدادات.

من ناحية أخرى، كانت دورة الانخفاض في مارس 2020 أسرع بكثير. على الرغم من أن الانخفاض الأولي كان حادًا، إلا أن السوق تعافى في غضون أربعة أشهر فقط — وهو أسرع تعافي من أي انهيار سوقي خلال الـ150 سنة الماضية.

فماذا تعلمنا من هذه الانهيارات الأخيرة؟

1. من المستحيل التنبؤ بمدة تعافي سوق الأسهم.
2. إذا لم تتصرف بذعر وبيع ممتلكاتك عندما ينهار السوق، فستُكافأ على المدى الطويل.

هذه الدروس تنطبق أيضًا على جميع الانهيارات السوقية التاريخية الأخرى: على الرغم من أن لها فترات مختلفة ومستويات من الشدة، إلا أن السوق دائمًا ما يتعافى ويصل إلى مستويات عالية جديدة.

إليك ما تعلمناه من انخفاضات السوق خلال الـ150 سنة الماضية.

كم تكررت الانهيارات السوقية؟

يعتمد عدد الانهيارات السوقية على مدى عمق التاريخ الذي نعود إليه وكيفية تحديدها.

هنا، نلجأ إلى البيانات التي جمعها بول كابلان، مدير الأبحاث السابق في Morningstar، لكتاب Insights into the Global Financial Crisis. تتضمن بيانات كابلان عوائد سوق الأسهم الأمريكية الشهرية منذ يناير 1886 والعوائد السنوية للفترة من 1871 إلى 1885.

في الرسم أدناه، يُشار إلى كل حلقة سوق هابطة بخط أفقي يبدأ عند ذروتها التراكمية وينتهي عندما تعود القيمة التراكمية إلى الذروة السابقة. (ملاحظة أن مصطلح “انهيار السوق” يُستخدم بالتبادل مع السوق الهابطة، والتي تُعرف عادة بانخفاض بنسبة 20% أو أكثر. كما أن هذا الرسم، المستند إلى بيانات مؤشر أسعار المستهلك، لا يعكس بشكل كامل أحدث تحركات السوق. ومع ذلك، فإن الاتجاهات طويلة المدى لا تزال ثابتة.)

عند دمج تأثير التضخم، فإن دولارًا واحدًا (بالدولار الأمريكي لعام 1870) المستثمر في مؤشر سوق الأسهم الأمريكي الافتراضي في عام 1871 كان سينمو ليصل إلى 35,518 دولارًا بنهاية يناير 2026.

النمو الكبير لهذا الدولار الواحد يبرز الفوائد الهائلة للبقاء مستثمرًا على المدى الطويل.

ومع ذلك، لم يكن هذا النمو ثابتًا طوال تلك الفترة. مر السوق بـ19 انهيارًا، مع مستويات متفاوتة من الشدة. بعض من أشد الانهيارات السوقية شملت:

• الكساد العظيم، الذي بدأ بانهيار عام 1929. هذا الخسارة بنسبة 79% كانت أسوأ انخفاض خلال الـ150 سنة الماضية.
• عقد الضياع، الذي تضمن انفجار فقاعة الدوت كوم والركود العظيم. على الرغم من أن السوق بدأ يتعافى بعد انفجار فقاعة الدوت كوم، إلا أنه لم يعُد إلى مستواه السابق قبل انهيار 2007-2009 إلا في مايو 2013 — بعد أكثر من 12 سنة من الانهيار الأول. هذا الفترة، التي كانت ثاني أسوأ انخفاض خلال الـ150 سنة الماضية، شهدت في النهاية خسارة سوقية بنسبة 54%.
• التضخم، فيتنام، ووترغيت، التي بدأت في أوائل 1973، وأدت في النهاية إلى انخفاض سوقي بنسبة 51.9%. من العوامل التي ساهمت في هذا السوق الهابط: الاضطرابات المدنية المرتبطة بالحرب في فيتنام، فضيحة ووترغيت، بالإضافة إلى التضخم العالي الناتج عن حظر النفط من قبل أوبك. هذا الانخفاض السوقي ذو صلة خاصة بالبيئة الحالية، نظرًا لمشاكل مثل الارتفاع الأخير في التضخم وحروب روسيا-أوكرانيا وإسرائيل-حماس.

تُظهر هذه الأمثلة مدى تكرار الانهيارات السوقية. على الرغم من أن هذه الأحداث مهمة في الوقت الحالي، إلا أنها أحداث تحدث بشكل منتظم تقريبًا مرة كل عقد.

ماذا يخبرنا هذا التاريخ عن التعامل مع الأسواق المتقلبة؟ بشكل رئيسي، أنها تستحق أن نواجهها.

كيفية قياس ألم الانهيار السوقي

كيف تقيم مدى شدة انهيار السوق؟ هذا ما يقيسه “مؤشر الألم” الذي وضعه كابلان. يأخذ هذا الإطار في الاعتبار كل من درجة الانخفاض ومدة استعادته للمستوى السابق من القيمة التراكمية.

إليك كيف يعمل: مؤشر الألم هو نسبة المساحة بين خط القيمة التراكمية وخط الذروة إلى الاستعادة، مقارنةً بتلك المساحة لأشد انخفاض سوقي منذ عام 1870. بمعنى أن انهيار 1929/الجزء الأول من الكساد العظيم لديه مؤشر ألم بنسبة 100%، والنسب المئوية للانهيارات السوقية الأخرى تمثل مدى تطابقها مع ذلك المستوى من الشدة.

على سبيل المثال، اعتبر أن السوق تعرض لانخفاض بنسبة 22.8% خلال أزمة الصواريخ الكوبية. الانهيار في 1929 أدى إلى انخفاض بنسبة 79%، وهو أكثر بثلاثة أضعاف ونصف. هذا بالفعل كبير، ولكن أيضًا ضع في اعتبارك أن السوق استغرق أربع سنوات ونصف للتعافي بعد ذلك القاع، بينما استغرق أقل من سنة للتعافي بعد قاع أزمة الصواريخ الكوبية. لذلك، مع أخذ هذا الإطار الزمني في الاعتبار، ينقل مؤشر الألم أن الجزء الأول من الكساد العظيم كان أسوأ بـ28.2 مرة من انخفاض أزمة الصواريخ الكوبية.

يُدرج الجدول أدناه الانهيارات السوقية خلال الـ150 سنة الماضية، مرتبة حسب شدة الانخفاض، ويشمل مؤشر الألم الخاص بها.

كما ترى، فإن الانخفاض السوقي في ديسمبر 2021 (نتيجة للحرب بين روسيا وأوكرانيا، والتضخم الشديد، ونقص الإمدادات) يحتل المرتبة 11 في هذا القائمة. بمقارنة هذا الانهيار مع الانهيارات الأخرى في الجدول، نرى أن انخفاض السوق بنسبة 28.5% خلال تلك الفترة التسعة أشهر كان أكثر ألمًا للسوق من أزمة الصواريخ الكوبية وعدة انخفاضات في أواخر القرن التاسع عشر/أوائل القرن العشرين.

وكان انهيار مارس 2020 بسبب كوفيد هو الأقل ألمًا من بين هذه الانهيارات الـ19، بسبب التعافي السريع بعده. على الرغم من أن الانخفاض كان حادًا وشديدًا (انخفاض بنسبة 19.6% خلال حوالي شهر)، إلا أن السوق تعافى في النهاية إلى مستواه السابق بعد أربعة أشهر فقط.

استكشف كيف كانت شكلت هذه الانهيارات خلال 150 سنة لمحفظة 60/40.

أكثر 5 انهيارات سوقية شدة خلال الـ150 سنة الماضية

لتقييم تأثير بعض من أشد الانهيارات خلال الـ150 سنة الماضية بشكل أفضل، دعونا نتبع مسار 100 دولار في بداية كل انهيار سوقي.

• الحرب العالمية الأولى والإنفلونزا. بعد أن بلغ ذروته في يونيو 1911، بدأ السوق في الانخفاض بسبب تفكك شركات كبرى مثل شركة ستاندرد أويل وشركة التبغ الأمريكية، وبدأ أسوأ جزء من هذا الانخفاض عندما اندلعت الحرب العالمية الأولى في يوليو 1914. استمر تراجع السوق لسنوات (مخفضًا ذلك الاستثمار إلى قيمة 49.04 دولارًا) ولم يتعاف حتى بعد جائحة الإنفلونزا عام 1918.
• انهيار 1929 والكساد العظيم. إذا استثمرت 100 دولار في سوق الأسهم عند انهيار 1929، لكانت قيمتها قد انخفضت إلى 21 دولارًا بحلول مايو 1932. حدث هذا الانهيار عندما انتهى الازدهار الاقتصادي بعد الحرب العالمية الأولى (الذي أدى إلى الثقة المفرطة، والإنفاق المفرط، وتضخم الأسعار) ولم يعد ذلك النمو مستدامًا — واستغرق السوق أكثر من أربع سنوات للتعافي.
• الكساد العظيم والحرب العالمية الثانية. لم يدم التعافي من الجزء الأول من الكساد طويلًا. على الرغم من أن السوق تعافى إلى أعلى مستوى له في 1929 بحلول نوفمبر 1936 (مما يعني أن استثمارنا عاد إلى قيمته 100 دولار، وزاد قليلاً إلى 100.23 دولار)، بدأ يتراجع مرة أخرى في فبراير 1937. كان هذا الانخفاض مرتبطًا بشكل كبير بسياسات الرئيس فرانكلين روزفلت المالية، بما في ذلك تقليص احتياطيات البنوك وضرائب الضمان الاجتماعي، بالإضافة إلى تأثيرات الحرب العالمية الثانية. انخفض الاستثمار إلى 52.49 دولارًا في مارس 1938، ثم تعافى إلى 104.88 دولارًا بحلول فبراير 1945.
• التضخم، فيتنام، ووترغيت. في عام 1973، فرض أعضاء من أوبك حظرًا نفطيًا على الولايات المتحدة، مما أدى إلى تضخم شديد. بالإضافة إلى الاضطرابات حول انسحاب القوات من فيتنام وعدم اليقين السياسي بعد فضيحة ووترغيت، شهد هذا الفترة انخفاضًا سوقيًا بنسبة 51.9%، مما كان ليخفض استثمارًا بقيمة 100 دولار إلى 48.13 دولار. استغرق الأمر أكثر من تسع سنوات للتعافي من هذا الانخفاض.
• عقد الضياع (فقاعة الدوت كوم والأزمة المالية العالمية). بدأ انهيار الدوت كوم عندما وصلت أسعار شركات الإنترنت والتكنولوجيا إلى ذروتها، وخسرت تقريبًا جميع المكاسب التي حققتها سابقًا. كان استثمار بقيمة 100 دولار في أغسطس 2000 سينخفض إلى 52.76 دولار. بعد سبع سنوات، كاد السوق أن يعود إلى مستواه السابق (95.25 دولار) عندما انفجرت فقاعة الإسكان وبدأت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري في خسائر، مما أدى إلى الركود العظيم (حيث انخفض الاستثمار إلى 46 دولارًا). بشكل عام، شمل هذا الفترة التي استمرت 12 سنة انخفاضًا بنسبة 54%.

وفي النهاية، تعافى السوق من الركود العظيم في مايو 2013، لكن لا تزال هناك انهيارات سوقية أخرى مثل انهيار 2020 بسبب كوفيد وانخفاض 2021.

كما حدثت العديد من الانهيارات الأقل حدة خلال هذه الـ150 سنة. فكر في هلع الرجل الغني، الذي سببه محاولة الرئيس ثيودور روزفلت تفكيك الشركات الكبرى. أو أزمة بنك بارينغز: استثمارات بنك بارينغز العديدة في الأرجنتين تضررت عندما شهدت البلاد انقلابًا في 1891.

ومع ذلك، حتى مع تلك التذبذبات، كان استثمار 100 دولار في بداية الألفية الجديدة يساوي أكثر من 300 دولار في يناير 2026. ولو استثمرت ذلك المبلغ في عام 1870، لكان يساوي اليوم 3,551,800 دولار.

احصل على مزيد من الرؤى حول كيفية تجاهل الضوضاء خلال سوق متقلب.

الدروس المستفادة حول التعامل مع تقلبات سوق الأسهم

فماذا يخبرنا هذا التاريخ عن التعامل مع الأسواق المتقلبة؟ بشكل رئيسي، أنها تستحق أن نواجهها.

تعافى سوق الأسهم بعد فترة التوتر في عام 2022 — تمامًا كما فعلت بعد انخفاض بنسبة 79% في أوائل الثلاثينيات. وهذه هي النقطة: دائمًا ما تكون الانهيارات السوقية مخيفة عند حدوثها، ولكن لا يمكن معرفة في اللحظة الحالية ما إذا كنت تواجه تصحيحًا بسيطًا أو تتطلع إلى الكساد العظيم القادم.

ومع ذلك، حتى إذا كنت تتوقع الكساد العظيم القادم، فإن التاريخ يُظهر أن السوق في النهاية يتعافى.

لكن بما أن طريق التعافي غير مؤكد تمامًا، فإن أفضل طريقة للاستعداد هي بامتلاك محفظة متنوعة بشكل جيد تتناسب مع أفقك الزمني وتحمل المخاطر لديك. المستثمرون الذين يظلون مستثمرين في السوق على المدى الطويل سيجنون مكافآت تجعل من تقلبات السوق مجدية.

تتضمن هذه المقالة بيانات وتحليلات من بول كابلان, دكتوراه، CFA، المدير السابق للأبحاث في Morningstar كندا.

كما ساهمت الصحفية المختصة في البيانات بيلا ألبريشت ومديرة التحرير لورين سولبرج في إعداد هذه المقالة.