عندما لم تعد العملات المشفرة ممتعة، وعندما يفقد رأس مال Multicoin روحه، يصبح من الواضح أن الوقت قد حان لإعادة تقييم استراتيجياتنا وفهم أن التغييرات الجذرية قد تكون ضرورية للبقاء في الطليعة. في عالم يتغير بسرعة، يجب علينا أن نكون مستعدين للتكيف مع التحديات الجديدة، وأن نبحث دائمًا عن طرق مبتكرة لتعزيز استثماراتنا وضمان مستقبل أكثر أمانًا ونجاحًا.

المؤلف: غوي يوي، ChainCatcher

اليوم، أعلن كايل ساماني، الشريك المؤسس والمدير الإداري لشركة Multicoin Capital، عبر حسابه على وسائل التواصل الاجتماعي أنه سيخرج من إدارة واستثمار الشركة اليومية، وسيسعى لاستكشاف فرص في مجالات تكنولوجيا أخرى خارج صناعة التشفير. وردًا على ذلك، أعلنت شركة Multicoin رسميًا أن الصندوق سيستمر في العمل بشكل طبيعي، وأن الاستثمارات الحالية وهيكل الفريق لن يتأثر.

اختيار “أفضل مستثمر في التشفير” يتراجع عن الظهور

هذا بلا شك خبر مهم في دائرة رأس المال المخاطر في مجال التشفير. لطالما كان كايل ساماني شخصية محورية في الشركة، حيث يكتب مقالات طويلة، يشارك في مناقشات الصناعة، ويحافظ على مواقف واضحة في استراتيجيات الاستثمار. وبفضل استثماراته المبكرة في Solana والعوائد التي حققها والتي بلغت مئات الأضعاف، فهو ليس فقط روح شركة Multicoin Capital، بل أيضًا واحد من أكثر المستثمرين تأثيرًا وذات النفوذ في صناعة التشفير.

في السابق، كتب هاسيب قريشي، الشريك الإداري في Dragonfly، مقالًا عن ثلاثة من المستثمرين في التشفير الذين يقدرهم أكثر، وهم دان روبنسون، كريس ديكسون، وكايل ساماني، حيث جاء ترتيبهم من الثالث إلى الأول.

قال هاسيب: “كايل هو واحد من القليلين حقًا من المستثمرين الحقيقيين المعاكسين في مجال العملات الرقمية. أختلف مع معظم آرائه تقريبًا. لكن استثماراته الأولى، وإصراره على الاحتفاظ بـ Solana بعد انهيار FTX، وإيمانه الراسخ بعبور الأزمة، جعلته بلا شك أحد أعظم المستثمرين في تاريخ التشفير.”

ومع ذلك، فإن هذا “أفضل تاريخي” يختار أن يعلن استقالته في أحد أصعب الأوقات في صناعة التشفير، مما يثير تساؤلات عميقة: هل لم يعد حتى أفضل المستثمرين في رأس المال المخاطر قادرين على الاستمرار؟ ففي قبل عدة سنوات، عندما انخفض سعر SOL إلى أقل من 10 دولارات بسبب أزمة FTX، استمر في تمسكه بموقفه الاستثماري، وأثبت نفسه لاحقًا من خلال زيادة تزيد عن 25 ضعفًا.

وبعد وقت قصير من الإعلان عن الخبر، تم اكتشاف تغريدة سريعة الحذف نشرها كايل ساماني على حسابه في X.

وفقًا للمعلومات، رد كايل ساماني على تعليق من مستخدم X تاران (@Taran_ss) قائلاً: “العملات الرقمية ليست ممتعة كما تصورها الكثير من الناس (بما في ذلك أنا). كنت أؤمن برؤية Web3، وأؤمن بالتطبيقات اللامركزية. الآن لم أعد أؤمن. البلوكشين هو أساسًا دفتر أصول. سيعيد تشكيل المالية، لكن هذا كل شيء، لن يتعداه. DePIN هو مجال آخر يستحق الانتباه. العملات الرقمية ستستمر في التحسن، لكن جميع الأسئلة الحقيقية المثيرة قد وجدت إجاباتها، باستثناء مسألة الخصوصية/السرية على السلسلة. (لا زلت أؤمن بأن Zama ستفوز في هذا المجال).”

في هذا الرد، يعبر كايل ساماني بوضوح عن أن التشفير لم يعد ممتعًا، وأنه لم يعد يصدق في رؤية Web3. بالإضافة إلى إعادة تشكيل المالية، من الصعب أن تلعب البلوكشين دورًا أكبر في مجالات أخرى. الخصوصية وDePIN هما المجالان الوحيدان اللذان لا يزال يثق بهما.

وفي رسالة موجهة للمستثمرين، أكد Multicoin Capital أن “اهتمام كايل لم يعد منصبًا على التشفير”، حيث ذكر أن “اهتمامه قد توسع من العملات الرقمية إلى الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة والروبوتات وغيرها من المجالات التكنولوجية، وقرر تخصيص وقت لاستكشاف هذه التقنيات الناشئة.”

وتُظهر البيانات أن موقف واستراتيجية Multicoin Capital تتغير بشكل كبير. وفقًا لبيانات RootData، منذ النصف الثاني من عام 2025، شارك الصندوق في 4 جولات استثمارية فقط، ومن أكتوبر 2024، شارك في 10 جولات، وهو انخفاض كبير في وتيرة الاستثمار مقارنة بالفترات السابقة، ويضعه في مرتبة متأخرة بعد العديد من شركات رأس المال المخاطر المعروفة، بعد المركز الـ50.

تاريخ جولات استثمار Multicoin Capital المصدر: RootData

هذه التحولات تعود جزئيًا إلى السوق والأداء الضعيف. من بين المشاريع التي استثمرت فيها Multicoin في السنوات الأخيرة، مشروع Wormhole بقيمة تقييمية قدرها 2.5 مليار دولار (إجمالي جولة التمويل 225 مليون دولار، وهو ثاني أكبر بعد جولات FTX وSolana وForward Industries)، حيث أصبح تقييمه السوقي الآن 220 مليون دولار فقط. كما أن تقييم شبكة Pyth يبلغ 480 مليون دولار، وقيمة سوق Solana انخفضت مرة أخرى إلى أقل من 100 دولار.

وبذلك، أصبح سبب مغادرة كايل ساماني واضحًا جدًا: فهو يعتقد أن مسار تطور التشفير قد انحرف عن توقعاته وقيمه، وأن خيبة الأمل هذه دفعت إلى قراره بمغادرة هذا المجال الحزين، ومحاولة استعادة حماسه في مجالات الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة.

وبالتالي، ستضطر شركة Multicoin Capital لمواجهة وضع “فقدان الروح”، حيث إن خروج كايل ساماني سيثير تساؤلات حول مستقبلها وقيادتها: مع تباطؤ الاستثمارات وتعديلات الهيكل التنظيمي، هل ستظل من بين الشركات الرائدة في رأس المال المخاطر التي تركز على البحث والإيمان الراسخ؟

هبوط المثالية

في الواقع، قبل كايل ساماني، عبّر العديد من المستثمرين ورواد الأعمال في التشفير عن آراء مماثلة، وقرروا الاستقالة والابتعاد مؤقتًا عن الصناعة. ففي يناير، أعلنت أريانا سيمبسون، الشريكة العامة في a16z Crypto، عن استقالتها وخططها لإنشاء صندوق جديد، يستثمر في مجالات تكنولوجية متنوعة غير مقتصرة على التشفير.

وأشهر مثال هو كين تشان، المؤسس المشارك والرئيس التقني السابق لـ Aevo. في مقال نُشر في نوفمبر 2025، قال بصراحة إنه قضى 8 سنوات من حياته في التشفير، ووصف الصناعة بأنها “أكبر كازينو سوبر على مستوى العالم، وأعلى مشاركة.”

قال: “لقد قضيت ثماني سنوات في العمل في مجال العملات الرقمية، وأتلفت قدرتي على تمييز نماذج الأعمال المستدامة. في التشفير، يمكنك جني الأرباح بدون أن يكون لديك شركة أو منتج ناجح. السوق مليء بالعملات ذات القيمة السوقية العالية التي لا يكاد أحد يهتم بها.” وأضاف: “هذه العقلية ضارة جدًا، وأعتقد أنها ستؤدي إلى انهيار طويل الأمد في حركة المجتمع الشابة.”

تُظهر سلسلة من الحالات المماثلة اتجاهًا أوضح: في ظل بيئة اقتصادية مشددة، عندما تتراجع ثروة السوق، وتُعاق المنتجات ذات الحجم الكبير، وتُثبت الأساطير التي كانت تدعم توسع الصناعة خطأها، فإن صناعة التشفير تفقد تدريجيًا بعضًا من أقدم وأكثر المبدعين والمستثمرين حماسًا.

هذه الخسارة لا تعني نفيًا جوهريًا لتقنيات التشفير، بل تعكس أن المثالية التي كانت تدفع بالصبر تتعرض لاختبار من خلال فترات استحقاق أطول. قبل أن يتم إعادة بناء هيكل العائدات والنظام الصناعي والتوقعات طويلة الأمد، يختار بعض المشاركين الأساسيين الانسحاب بشكل مرحلي.

خلال الدورات السابقة، أكد العديد من المستثمرين أن الاستثمارات ذات العوائد العالية غالبًا ما تحدث عندما يكون السوق غير مهتم، وأن السوق الهابطة هي أفضل وقت لاقتناص عوائد الاستثمار (alpha). لكن الآن، حتى “أفضل المستثمرين في التاريخ” يختارون الانسحاب في هذه اللحظة، وهو إشارة مهمة يجب أن يأخذها القطاع بعين الاعتبار: المشكلة ربما لم تعد مجرد تصحيح دوري، بل هي مرحلة من التحديات في قدرات الابتكار، والقيم، والقصص التي تروى عن الصناعة، أو ربما تمر الصناعة بمراجعة وتقييم غير مسبوق.

لكن الخبر السار هو أن شركات رأس المال المخاطر الكبرى مثل Coinbase Ventures، وa16z، وYZi Labs، وPantera Capital لا تزال نشطة، حيث استثمرت خلال العام الماضي أكثر من 30 صفقة. بالنسبة لصناعة التشفير التي تمر بمرحلة تصحيح، فإن دعم هذه الشركات قد لا يحقق انتعاشًا فوريًا، لكنه على الأقل يشير إلى أن عملية إعادة التقييم لم تتحول بعد إلى انسحاب كامل.