شركة 信得科技 تقدم طلب إدراج في بورصة هونغ كونغ 2024 تراجع مزدوج في الإيرادات والأرباح

وفقًا للمعلومات المنشورة على الموقع الرسمي لبورصة هونغ كونغ، قدمت شركة شاندونغ سيندي تكنولوجي المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ"سيندي تكنولوجي") طلبها لأول مرة لإجراء عملية طرح عام أولي (IPO) في بورصة هونغ كونغ، ويعد بنك الصناعة والتجارة الدولي وChina Taiping International من الرعاة المشتركين لها. ووفقًا لنسخة طلب الاكتتاب (النسخة المقدمّة)، تنوي سيندي تكنولوجي استخدام الأموال التي سيتم جمعها من خلال الاكتتاب في سوق الأسهم في هونغ كونغ لتمويل خطط البحث والتطوير وتوسيع مجموعة المنتجات، وزيادة القدرة الإنتاجية، وتوسيع السوق الخارجية، بالإضافة إلى رأس المال العامل والأغراض العامة الأخرى للشركة.

لاحظ مراسل صحيفة “ديلي إكونوميك نيوز” أنه على الرغم من أن سيندي تكنولوجي تدعي أنها تحتل مرتبة متقدمة في سوق الرعاية الصحية للحيوانات في الصين، إلا أن القطاع يواجه منافسة شرسة، وأن زيادة قدرة العملاء على المساومة في شراء المنتجات البيولوجية والأدوية البيطرية قد تؤثر على ربحيتها. بالإضافة إلى ذلك، شهدت الشركة في عام 2024 انخفاضًا في الإيرادات والأرباح معًا نتيجة لانخفاض متوسط سعر منتجات الأجسام المضادة.

ومن الجدير بالذكر أن تقييم سيندي تكنولوجي بعد جولة التمويل من المرحلة C بلغ حوالي 1.8 مليار يوان، لكنه انخفض بنسبة تقارب 40% مقارنة بتقييم حوالي 2.878 مليار يوان بعد جولة التمويل من المرحلة B وتحويل الأسهم الذي تم في أغسطس 2022.

المنتجات تُباع بشكل رئيسي في السوق المحلية

تأسست سيندي تكنولوجي في عام 1999، وهي شركة رعاية صحية للحيوانات في الصين، وتختص في البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لمجموعة كاملة من منتجات الرعاية الصحية للحيوانات والمنتجات المرافقة لها، وتشمل المنتجات المنتجات البيولوجية البيطرية (مثل اللقاحات والأجسام المضادة وعوامل النقل وغيرها)، والأدوية البيطرية التقليدية، والأدوية الكيميائية، والأعلاف والإضافات الغذائية للحيوانات، بهدف الوقاية والتشخيص والعلاج والسيطرة على أمراض الدواجن والماشية والمياه والحيوانات الأليفة.

وتستند نشرة الاكتتاب إلى بيانات شركة “زاو شي” للاستشارات، التي تشير إلى أن إيرادات 2024 تجعل سيندي تكنولوجي من بين العلامات التجارية المحلية العشرة الأوائل في سوق الرعاية الصحية للحيوانات في الصين، وتحتل المركز الثالث في سوق المنتجات البيطرية للحيوانات الداجنة في الصين. وعلى الرغم من تصنيفها ضمن الشركات الرائدة محليًا، إلا أن بيانات “زاو شي” تظهر أن هناك أكثر من 1500 شركة منتجة للأدوية البيطرية في الصين، مما يجعل القطاع يواجه منافسة شرسة.

وتعترف سيندي تكنولوجي قائلة: “لقد زادت قدرة عملائنا على المساومة في شراء المنتجات البيولوجية والأدوية البيطرية، لذلك قد يتفاوض عملاؤنا على شروط غير مواتية لنا، مما قد يقلل من أرباحنا. العوامل الخارجة عن سيطرتنا قد تؤدي إلى تراجع إيراداتنا أو أرباحنا.”

لاحظ مراسل “ديلي إكونوميك نيوز” أنه حتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، تمتلك سيندي تكنولوجي أربعة مراكز إنتاج و34 خط إنتاج معتمد وفقًا لمعايير GMP (ممارسات التصنيع الجيد للأدوية). تركز نموذج أعمال الشركة على محورين رئيسيين: تقديم حلول دقيقة للتحكم والوقاية للعملاء، وتوفير منتجات عالية الجودة وذات كفاءة من حيث التكلفة من خلال الابتكار والإنتاج.

حسب تصنيف المنتجات، كانت إيرادات سيندي تكنولوجي خلال فترات التقرير (2023، 2024، والأشهر الثلاثة الأولى من 2025) تأتي بشكل رئيسي من المنتجات البيولوجية البيطرية (بما في ذلك اللقاحات والأجسام المضادة وعوامل النقل)، حيث كانت نسبتها 63.6%، 64.2%، و69.1% على التوالي.

ووفقًا لنشرة الاكتتاب، تُباع منتجات سيندي تكنولوجي بشكل رئيسي داخل الصين، حيث كانت نسبة إيرادات الشركة من السوق الصينية خلال فترات التقرير 98.8%، 97.1%، و94.7%، بينما تأتي إيرادات الأعمال الخارجية بشكل رئيسي من باكستان ومصر وفيتنام. تعتمد الشركة على البيع المباشر كطريقة رئيسية للبيع، حيث كانت نسبة إيرادات قنوات البيع المباشر خلال فترات التقرير 70.2%، 69.6%، و67.9%.

مخاطر نقص السيولة النقدية

من ناحية الأداء، خلال فترات التقرير، حققت سيندي تكنولوجي إيرادات قدرها 985 مليون يوان، 982 مليون يوان، و877 مليون يوان على التوالي. وبلغت الأرباح الصافية في تلك الفترات 34.76 مليون يوان، 28.12 مليون يوان، و55.67 مليون يوان. يتضح من ذلك أن الشركة شهدت تراجعًا في الإيرادات والأرباح في عام 2024، حيث انخفضت الأرباح بنسبة تقارب 19% مقارنة بعام 2023. كما انخفض هامش الربح الإجمالي من 46.3% في 2023 إلى 46% في 2024. وتوضح نشرة الاكتتاب أن انخفاض هامش الربح يعكس انخفاض متوسط سعر منتجات الأجسام المضادة نتيجة لزيادة المنافسة في السوق.

لاحظ مراسل “ديلي إكونوميك نيوز” أن الحكومة قدمت دعمًا ماليًا لسيندي تكنولوجي بقيمة حوالي 28.7 مليون يوان في عام 2024، وهو أعلى من أرباح الشركة في نفس العام (28.12 مليون يوان). بالإضافة إلى ذلك، ظلت التكاليف المالية للشركة مرتفعة، حيث بلغت 36.56 مليون يوان و36.28 مليون يوان في 2023 و2024 على التوالي، متجاوزة أرباح كل سنة على حدة.

وعلاوة على ذلك، خلال فترات التقرير، كانت صافي الالتزامات المتداولة لسيندي تكنولوجي حوالي 210 ملايين يوان، 150 مليون يوان، و55 مليون يوان على التوالي. وعلى الرغم من أن الأرقام تتناقص تدريجيًا، إلا أن الشركة لا تزال تواجه مخاطر نقص السيولة، وإذا لم تتمكن من توليد تدفقات نقدية تشغيلية كافية أو الحصول على تمويل خارجي، فقد يؤثر ذلك على رأس المال العامل.

كما لاحظ مراسلنا أن الشركة ذكرت أن زيادة حسابات القبض والشيكات التجارية خلال الأشهر الثلاثة الأولى من 2025 تعود بشكل رئيسي إلى زيادة الإيرادات خلال تلك الفترة، بالإضافة إلى أن الطلبات الحكومية غالبًا ما تتركز في نهاية السنة المالية، مما يؤدي إلى ارتفاع الرصيد في نهاية الربع الثالث.

كما أشار نشرة الاكتتاب إلى أن شركة سيندي تكنولوجي أوضحت أن إعلان “الإشعار رقم 10 لعام 2026” الصادر في 30 يناير 2026 لم يعد يوضح أن المنتجات البيولوجية يمكن أن تظل تستخدم طريقة الضرائب المبسطة بنسبة 3%. وإذا لم تعد هذه الطريقة قابلة للتطبيق، فقد ترتفع أسعار المنتجات بما يشمل الضرائب، وإذا لم تتمكن الشركة من نقل عبء الضرائب للعملاء، فقد يتأثر أداؤها المالي.

انخفاض التقييم بعد جولة التمويل من المرحلة C

تعود شركة سيندي تكنولوجي إلى عام 1999، حين أسسها تشاو يانغ، المدير التنفيذي، ورئيس مجلس الإدارة، والمساهم المسيطر، الذي كان يشغل أيضًا منصب رئيس مجلس الإدارة. وفي سبتمبر 2007، أُجريت عملية إعادة هيكلة للشركة وتغير اسمها. على مر السنين، أجرت الشركة عدة عمليات نقل أسهم، واستثمارات، وعمليات استحواذ، بهدف تمويل تطوير الأعمال، وتعزيز القدرة التصنيعية، وتوسيع مجموعة المنتجات، وتنويع هيكل المساهمين.

وتُظهر نشرة الاكتتاب أنه بعد إتمام جولة التمويل من المرحلة C في أكتوبر 2025، بلغ تقييم الشركة بعد التمويل (المتوسط التقريبي) حوالي 1.8 مليار يوان، بزيادة قدرها 168.4% عن تقييم ما بعد التمويل في الجولة A (حوالي 671 مليون يوان)، لكنه انخفض بنسبة 37.5% مقارنة بتقييم حوالي 2.878 مليار يوان بعد جولة التمويل من المرحلة B وتحويل الأسهم في أغسطس 2022. وفسرت الشركة أن انخفاض التقييم “يعكس تقديرات الأطراف المختلفة للشركة خلال الفترات ذات الصلة”.

لاحظ مراسلنا أن يانغ تشاويانغ يملك مباشرة حوالي 34.27 مليون سهم، ويمتلك عبر شركة إنتر الدولية (شركة مسجلة في جزر فيرجن البريطانية مملوكة بالكامل لشركة سيندي في هونغ كونغ، والتي بدورها مملوكة بالكامل ليانغ تشاويانغ) حوالي 25.2 مليون سهم، ليصل إجمالي حقوق التصويت التي يمكنه ممارستها في سيندي تكنولوجي إلى حوالي 45.08%. وبذلك، يُعد يانغ تشاويانغ، وإنتر الدولية، وسيندي في هونغ كونغ مجموعة من المساهمين المسيطرين على الشركة.

وكان يانغ تشاويانغ قد عُين في سبتمبر 2020 كموجه خارجي لطلاب الدراسات العليا في الأكاديمية الصينية للزراعة، لمدة ثلاث سنوات، ويشغل حاليًا نائب رئيس الجمعية الصينية للأدوية البيطرية. ومنذ نوفمبر 2025، يشغل نائب رئيس مجلس إدارة جمعية خريجي جامعة تشينغداو الزراعية، وفي ديسمبر 2025، عُين أستاذًا في جامعة تشينغداو الزراعية.

كما أظهرت نشرة الاكتتاب أن الشركة لم تدفع بشكل كامل اشتراكات الضمان الاجتماعي وصندوق الإسكان لموظفيها خلال فترة السجل التجاري، حيث بلغ إجمالي المبالغ المستحقة حوالي 18.6 مليون يوان، 20.3 مليون يوان، و16.1 مليون يوان، بمجموع حوالي 55 مليون يوان. وأكدت الشركة أنها قد تواجه مطالبات بالسداد، وغرامات تأخير، وغرامات أخرى.

وفيما يتعلق باتجاهات حسابات القبض والشيكات التجارية خلال السنوات الأخيرة، وتراجع التقييم بعد جولة التمويل من المرحلة C، أرسل مراسل “ديلي إكونوميك نيوز” في صباح 24 فبراير 2026، استفسارات إلى البريد الإلكتروني الخاص بموقع شركة سيندي تكنولوجي، لكن حتى وقت نشر هذا التقرير، لم تتلق ردًا.

صحيفة ديلي إكونوميك نيوز