السيدة ساينا تاكاشو "ترشيح متحفظ" يشتعل في علاوة الوقت! عاصفة بيع السندات الحكومية طويلة الأجل في اليابان تعود من جديد

علم تطبيق تشيتونغ للتمويل أنه بعد إعلان الحكومة الجديدة برئاسة رئيس الوزراء الياباني ساناي تاكايتشي يوم الأربعاء عن ترشيح عضوين جديدين للجنة السياسة النقدية في بنك اليابان، والتي تعتبر متشددة للغاية، انخفض سعر صرف الين (اتجاه سعر الصرف بين الدولار الأمريكي والين) بسرعة بعد ارتفاع قصير في التداول الآسيوي المبكر، بينما ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 40 عاما بسرعة إلى العلامة المهمة البالغة 3.6٪، كما ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل لأجل 10 و20 سنة بالتوازي.

من الجدير بالحذر من المستثمرين أن تأثير البيع المفاجئ لعوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل خلال جلسة تداول الأربعاء ينتشر إلى سوق الأسهم والسندات العالمي، حيث يتحرك عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، الذي يحمل لقب “مرساة تسعير الأصول العالمية”، نحو 4.1٪، كما أن بعض المحللين الكبار في وول ستريت قلقون من أن موجة بيع السندات اليابانية قد تؤدي إلى سوق الأسهم والسندات العالمي بعد انهيار السندات الحكومية اليابانية، مما قد يؤدي إلى انهيار كبير مشابه لبورصة الأسهم والسندات العالمية “الاثنين الأسود” في أوائل أغسطس 2024. قد يضرب البيع المذعور من طوكيو إلى وول ستريت" مرة أخرى.

استنادا إلى الحادثة نفسها، “حكومة ساناي تاكايتشي، التي فازت بأغلبية المقاعد في مجلس النواب، رشحت اثنين من الأكاديميين الذين يعتبرون متشائمين/تضخميين في لجنة السياسات في بنك اليابان”، يمكن القول إن الإشارة الأساسية التي فسرها السوق هي أن حكومة تاكايتشي تميل أكثر إلى وضع النمو والتحفيز المالي قبل رفع أسعار الفائدة والقيود المالية. والأهم من ذلك، أن تسعير الدخل الثابت غالبا ما يكون له “منعطف حاد” - أي أن عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل قد تسارعت في الارتفاع، ويرجع ذلك أساسا إلى أن التركيبة المالية + السياسة النقدية الأكثر تدرجا تميل إلى رفع التضخم ومخاوف عرض السندات الحكومية، وتدفع بشكل كبير توقعات أقساط السعر على المدى السوقي بشكل كبير.

تظهر الإحصائيات أن عائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل لأجل 40 سنة و30 عاما (JGB) ارتفع بشكل حاد بأكثر من 10 نقاط أساس خلال التداول بعد الظهر في جلسة المسح الآسياية، بينما كان الين قد قضى تماما على قوة سعر الصرف مقابل الدولار الأمريكي.

يفهم أن أيانو ساتو، أستاذ في جامعة أوياما جاكوين، وتويتشيرو أسادا، أستاذ في جامعة تشوو في اليابان، وهما اقتصاديان مرتبطان ارتباطا وثيقا بسياسات “التضخم” وسياسات التحفيز المالي لتقنية النقد النقدي، تم ترشيحهما من قبل حكومة ساناي تاكايتشي ليحلوا محل أعضاء لجنة السياسة النقدية في بنك اليابان المنتهية ولايته، أساهي نوغوتشي وجونكو ناكاغاوا.

من عملاق إدارة الأصول AXA Investment قال المديرون: "كل من أسادا وساتو معروفان على نطاق واسع بموقفهما النقدي المتساهل المستمر ومواقفهم الإيجابية تجاه السياسة المالية العدوانية. ”

“هذا الخيار يتعارض مع تقييم المستثمرين السابق لمسار أسعار الفائدة، الذي كان يعتقد سابقا من قبل الغالبية العظمى من المستثمرين أن تعيين موقف واحد على الأقل في السياسة النقدية المتشدد يعطي الأولوية للسلامة المالية سيحد من المزيد من انخفاض قيمة الين، العملة السيادية.” ”

تأتي هذه الترشيحات الأخيرة لأعضاء لجنة السياسة النقدية في البنك المركزي في وقت يواجه فيه سعر صرف الين مرة أخرى ضغوطا حادة في البيع بعد التقارير التي تفيد بأن ساناي تاكايتشي أعرب عن قلقه بشأن المزيد من رفع أسعار الفائدة في اجتماع مع محافظ بنك اليابان كازو أويدا الأسبوع الماضي. بينما توقع مراقبو السوق أن تتحول رئيسة الوزراء، التي فاز للتو بأغلبية في مجلس نواب الحزب الحاكم، إلى نبرة سياسة أكثر ودية ماليا، بدا أن توجهها المفضل كان أكثر تساهلا من توقعات السوق، وقد يعقد توقيت رفع سعر الفائدة القادم من بنك اليابان، مما قد يؤدي إلى تسريع انخفاض قيمة الين وارتفاع عوائد سندات الحكومة اليابانية طويلة الأجل.

ظل مؤشر التضخم الرئيسي في اليابان فوق هدف بنك اليابان طويل الأجل البالغ 2٪ لأربع سنوات متتالية، مدفوعا بضعف سعر صرف الين المستمر، مما شكل نهاية عصر الانكماش طويل الأمد في اليابان. ومع ذلك، أصبح اتجاه ارتفاع الأسعار مشكلة اقتصادية كبيرة في اليابان، ويعد الاستياء الشديد للجمهور الياباني من ارتفاع تكاليف المعيشة أحد الأسباب الرئيسية التي جعلت الحزب الديمقراطي الليبرالي يتعرض لانتكاسة انتخابية كبيرة قبل تولي ساناي تاكايتشي منصب زعامة الحزب في أكتوبر من العام الماضي.

“يتسارع انخفاض أسعار السندات الحكومية اليابانية – مما يعني أن العوائد سترتفع بشكل حاد وهناك مجال لمزيد من الانخفاض في الأيام القادمة.” من بلومبرغ قال فين رام، استراتيجي الاقتصاد الكلي في ستراتيجيستس.

"عائد العائد على الدولار الياباني للمدة 30 عاما يقود تصاعد منحنى الدولار الياباني بشكل عام بعد أن رشحت الحكومة اقتصاديين بارزين يميلان علنا إلى أجندة اقتصادية تضخمية. وفي الوقت نفسه، أشار تقرير في وقت سابق من هذا الأسبوع إلى أن رئيس الوزراء ساناي تاكايتشي ضغط على محافظ بنك اليابان كازو أويدا بشأن مسألة عدم رغبته في رؤية المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة. "هيا قالت رام.

ماساميتشي، كبير الاقتصاديين في شركة يو بي إس للأوراق المالية اليابانية أعرب أداشي عن دهشته من الترشيح، مشيرا إلى أن كلا المرشحين يؤمنان بإعادة التضخم بشكل صريح، وهو اختيار يبرز ميول ساناي تاكايتشي الشخصية القوية في ظل ضعف الين والتضخم الذي أثار مناقشات إضافية حول رفع أسعار الفائدة.

تظهر المبادلات الليلية أن احتمال إعلان رفع سعر الفائدة بحلول اجتماع بنك اليابان في أبريل هو حوالي 60٪، وبحلول يوليو يكون السوق قد تحدد بالكامل زيادة سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

من طوكيو إلى وول ستريت، المتداولون متوترون! هل على وشك عودة انهيار سوق السندات الحكومية اليابانية؟

استمرت توقعات بنك اليابان لرفع أسعار الفائدة في الارتفاع منذ عام 2025، إلى جانب استعدادات حكومة ساناي تاكايتشي لإلغاء ضريبة الاستهلاك لمدة عامين على المواد الغذائية، ومستوى خطة تحفيز متزايدة ضخمة تبلغ 10 تريليونات ين بقيمة 10 تريليونات ين، مما أدى إلى “قسط مؤقت” مرعب من الولايات المتحدة إلى اليابان، واجتاح سوق الأسهم والسندات اليابانية.

تستمر دورة رفع أسعار الفائدة في التعرض للكبح، وتحت هيمنة السياسة المالية التحفيزية السوقية العالية على المدى الطويل، قد يستمر عائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل لعشر سنوات فأكثر، مدفوعا ب “القسط المؤقت”، في الوصول إلى مستويات قياسية حتى يصدر بنك اليابان إشارة لوقف رفع أسعار الفائدة. كما نعلم جميعا، فإن حجم الأصول الخارجية لليابان ضخم، لذا إذا ارتفع عائد السندات الحكومية طويلة الأجل في اليابان على المدى القصير، فقد يدفع ذلك المؤسسات الاستثمارية اليابانية الخارجية إلى بيع أصول عالية السيولة مثل الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية والسندات الأوروبية لتعويض الخسائر الكبيرة الناتجة عن انهيار السندات اليابانية، أو يؤدي إلى عائد واسع النطاق للأموال الضخمة من أصول أجنبية ضخمة حققت أرباحا لصالح أصول الين عالية العائد في اليابان، مما قد يؤدي إلى “الاثنين الأسود” المشابه لأغسطس 2024 الانخفاض العالمي يستحق يقظة المستثمرين.

كما ذكر سابقا، فإن أحدث إشارة جوهرية من ترشيح حكومة تاكايتشي لعضوين في لجنة السياسات ببنك اليابان، والتي تعتبر متحفظة، هي أن حكومة تاكا تفضل وضع النمو والتحفيز المالي فوق رفع أسعار الفائدة والقيود المالية. وصف أسادا بأنه يدعم الإنفاق المالي الأكثر عدوانية وآراء MMT، بينما جادل ساتو علنا بأن ضعف الين مفيد، وأن الحكومة يمكنها إصدار المزيد من السندات الحكومية، ودعم بقوة أبينومكس.

أدت تخفيضات الإنفاق والضرائب التي دعت إليها حكومة بلدية جاو إلى بيع الين والسندات الحكومية في بداية العام، ولا يزال السوق يناقش مخاطر خطته لتحفيز بيع سندات آخر؛ حتى حاكم بنك اليابان السابق هاروهيكو كورودا، الذي قاد التيسير الشديد، حذر علنا من أن التخفيضات المالية والضريبية التوسعية قد تدفع التضخم وترفع عوائد السندات. “البيع المذعر من طوكيو إلى وول ستريت” ليس نتيجة متوقعة خطية، لكنه متوقع أن يكون “إشارة أكثر تحفظا من موظفي البنك المركزي.”

• سرد توسع مالي أكثر حدة + قيود تمويل غير واضحة"، تستمر احتمالية قيام حكومة بلدية جاو بإحداث صدمات عنيفة مرة أخرى في السوق المالية العالمية في التزايد.

إذا روجت حكومة غاو لتحفيز أوسع النطاق بمنطق “أبينوميكس” (مثل تعليق ضريبة استهلاك الغذاء لمدة عامين، وتوسيع الاستثمار الصناعي، إلخ)، واعتقد السوق أن ترتيبات تمويله تفتقر إلى قيود متوسطة الأجل موثوقة (خاصة الجدوى السياسية لاسترداد الضرائب موضع تساؤل)، ففي سياق عبء الدين العالي جدا في اليابان ودخلت أسعار الفائدة قناة صعودية، سترتفع حساسية نفقات فوائد الدين بسرعة، وسيطالب المستثمرون بأقساط أعلى وتعويضات للمخاطر، مما يؤدي إلى “كسر” الأجداد الطويلة جدا أولا. الجانب الإيجابي ويعزز بدوره مخاوف الاستدامة المالية – حيث يشكل تغذية راجعة مبيعات ذاتية الدعم.