2025年全球工业“انتعاش غريب”

صناعة التصنيع العالمية في عام 2025 لا تتبع سيناريو “الصراع التجاري = الركود الصناعي”. تقوم جي بي مورغان تشيس وشركاه بتفصيل صمود هذا العام إلى بعض الأدلة:استعاد الإنتاج الصناعي العالمي السيطرة بعد تراجع في 2022-2024، وتفوق قطاع السلع على قطاع الخدمات في ذروة الاحتكاكات التجارية.

وفقا لمكتب تداول الرياح المطاردة، قال جوزيف لوبتون من فريق الأبحاث الاقتصادية العالمية في جي بي مورغان في تقرير بحثي بتاريخ 24 من الشهر إن الأداء الصناعي في عام 2025 “يكسر العلاقة التاريخية الوثيقة مع الناتج المحلي الإجمالي”. وهذا أيضا هو “الشذوذ” الذي يريد التقرير البحثي بأكمله شرحه أكثر شيء: لماذا لم ينهار النمو، ولم يتأخر المخزون، وليس التكنولوجيا وحدها التي تدعمه.

**وضعوا الإجابة على ثلاثة متغيرات:**أولا، جانب الطلب يهيمن عليه الإنفاق الرأسمالي (وخاصة الاستثمار في المعدات)، ثانيا، أدى ازدهار الذكاء الاصطناعي بالفعل إلى زيادة إنتاج التكنولوجيا، ولكن الأهم من ذلك، أن القطاع غير التكنولوجي عاد إلى نمو إيجابي بعد الانكماش لمدة عامين متتاليين، وثالثا، تغير المخزون من “التباطؤ” إلى “الضعيف”، مما يترك مجالا للمرونة للنمو اللاحق.

بالنظر إلى المستقبل، فإن الحكم الذي قدمه تقرير البحث ليس جذريا: مع استمرار استقرار الطلب النهائي، وانخفاض المخزونات، واحتمالية استمرار الانتشار، قد ينمو الإنتاج الصناعي العالمي بمعدل سنوي يتراوح بين 2٪-3٪ في الأشهر القادمة. لكن المخاطر أيضا “ذات اتجاهين” - فقد يؤدي عودة التكنولوجيا إلى وتيرة أكثر استدامة وقيود ركود سوق العمل في قطاع التجزئة إلى دفع النمو إلى الوراء؛ تعتبر التغييرات القضائية المتعلقة بالرسوم الجمركية صعبة تغيير الخط الرئيسي ل"الصراع التجاري" في الولايات المتحدة.

2.4٪ في 2025 لم يندفعوا للخروج دفعة واحدة: كان الربع الأول قويا جدا، لكن لم يكن هناك “صداع كحول” في النصف الثاني من العام

يحدد تقرير البحث نغمة عام 2025 برقم: سيزداد الإنتاج الصناعي العالمي بنسبة 2.4٪ على أساس الربع الرابع والرابع. من بينها، حدث 1.6 نقطة مئوية في فبراير-مارس، مع معدل تحويل سنوي بلغ 9.4٪.يميل تقرير البحث إلى ربط ذلك بالإنتاج المبكر والمشتريات المبكرة التي تسببت في “مخاوف بشأن صراعات تجارية عالمية.”

والأهم من ذلك، أن جي بي مورغان تشيس كانت تتوقع أن يتوقف هذا “التحفيز قصير الأجل” في النصف الثاني من عام 2025، لكن النتيجة كانت العكس: فقد تباطأ معدل النمو، لكنه ظل يحافظ على معدل نمو سنوي بلغ 1.7٪. ينسب تقرير البحث هذا الجزء من تفسير “عدم الانهيار” جزئيا إلى تغير إيقاع المخزون - حيث سيتباطأ معدل انخفاض المخزون تدريجيا في عام 2025، مما يشكل دعما للإنتاج.

الذكاء الاصطناعي خط واضح، لكن عام 2025 أشبه ب “استئناف غير تقني”: من -0.8٪ إلى +1.2٪

لا يوجد أي ترقب حول قوة قطاع التكنولوجيا. المستوى الذي قدمه تقرير البحث هو: بعد استبعاد الصين،سيزداد إنتاج التكنولوجيا العالمي بنسبة 9.1٪ على أساس سنوي في 2025، ارتفاعا من 4.7٪ في 2024، مدفوعا بحماس الذكاء الاصطناعي والإنفاق الرأسمالي من قبل الفائقين في التوسع السريع.

ومع ذلك، يؤكد تقرير البحث أن التكنولوجيا كانت قوية منذ عدة سنوات، ولا يمكنها وحدها تفسير نقطة التحول من “تراجع 2022-2024” إلى “إعادة التسارع” في 2025. المتغير الأكثر أهمية هو أن الإنتاج غير التقني عاد إلى نمو إيجابي – حيث سيكون الناتج العالمي (باستثناء الصين) غير التقني +1.2٪ على أساس سنوي في 2025، مقارنة ب-0.8٪ في العامين السابقين. هذا ليس قراءة للازدهار العالي، لكن التغيير في الاتجاه يكفي لإعادة تشكيل الحكم حول “ما إذا كانت الدورة الصناعية تنتشر”.

الأسواق المتقدمة لا تعتمد على السيارات في الدوران: الولايات المتحدة وأوروبا قفزتا بشكل جانبي بعد القفز في الربع الأول، والهيكل أشبه ب “إصلاح متعدد النقاط”

على المستوى الإقليمي، يعتقد تقرير البحث أن صحوة صناعة التصنيع في الاقتصادات المتقدمة (DM) هي خط رئيسي في عام 2025: حيث ستعود صناعة التصنيع في الأسواق المتقدمة إلى +1.4٪ على أساس سنوي في 2025 بعد أن انكمشت بنسبة 1.4٪ في 2024. أبرز تحسن كان في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو: ففي العامين المنتهيين في الربع الرابع من 2024، انكمش إنتاج التصنيع في الولايات المتحدة وأوروبا بمعدل سنوي بلغ -0.9٪ و-2.9٪ على التوالي؛ في عام 2025، ستحقق الولايات المتحدة ومنطقة اليورو نموا بنسبة 1.7٪ و1.8٪ على التوالي.

لا يتجنب تقرير البحث حقيقة أن “النمو يتركز في الربع الأول ثم يتوقف عن التسدي”، لكنه يؤكد أيضا:لم يظهر “التصحيح السريع من الأمام والخلف” الذي كان السوق قلقا منه.

على مستوى الصناعة، السيارة ليست محرك هذه الجولة من الإصلاح. يذكر تقرير البحث: في الأسواق المتقدمة، أداء السيارات راكد، ولا تزال السيارات الأمريكية ضعيفة بوضوح (مرتبطة بتأثير النزاعات التجارية). ومع ذلك، فإن نطاق الاستعادة أوسع من “العلوم والتكنولوجيا + الطب”: فبالإضافة إلى العلوم والتكنولوجيا والطب، تحسنت الطيران والآلات أيضا في الولايات المتحدة؛ كما تعافت آلات منطقة اليورو والسيارات وغيرها من الصناعات المرجحة من ضعفها في عام 2024. وفقا للإحصائيات لتقرير البحث، فإن 14 من أصل 20 فئة من فئات الملكية الفكرية التصنيعية في الولايات المتحدة ستتحسن في عام 2025 مقارنة بعام 2024، وستتحسن 9 من أصل 11 فئة في منطقة اليورو.

الأسواق الناشئة: الحجم الإجمالي ليس سيئا، لكن “آسيا قوية = التكنولوجيا قوية”، وهو قوي بشكل غير متساو

حكم التقرير البحثي على الأسواق الناشئة (EM) أكثر “استقرارا وتميزا”:لا يزال إنتاج البضائع التسويقية الناشئة ينمو بنسبة 3.8٪ على أساس سنوي (انخفاضا من 4.6٪ في 2024)، مع أن السنوات الأخيرة كانت مدفوعة بشكل رئيسي بآسيا التي تركز بشكل كبير على التكنولوجيا.

من بين الاقتصادات المدرجة في تقرير البحث، تتمتع سنغافورة (+25٪) بواحدة من أبرز الزيادات في إنتاج التكنولوجيا، حيث تمثل التكنولوجيا نسبة أعلى من التصنيع؛ كما زادت سنغافورة من اضطراب ما قبل إنتاج الأدوية في نهاية العام. وبدوره، في المناطق التي تكون فيها التكنولوجيا ضعيفة والأوزان غير التكنولوجية أكبر، لا يكون عام 2025 “ملفتا”، كما أن إنتاج التصنيع في كوريا الجنوبية وتايلاند انكمش حتى في مستوى الربع الرابع والربع الرابع، وهو ما يربطه تقرير البحث بتأثير النزاعات التجارية.

يركز جانب الطلب على الإنفاق الرأسمالي: الاستثمار في المعدات يثير الجوانب غير التقنية، لكن لا تزال هناك نقاط عمياء في الهيكل

يعتبر تقرير البحث أن “ارتفاع الطلب النهائي” هو الأساس لانتعاش الصناعة.أكثر هذه النفقات لفتة للنظر هو الإنفاق الرأسمالي (Capex). ارتفع الاستثمار العالمي في المعدات التجارية بنسبة 6.5٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من 2025، وهو الأسرع خلال ثلاث سنوات； يظهر مؤشر Capex Nowcaster لديهم زيادة سنوية تقارب 4.4٪ في الربع الرابع، ويتتبع وتيرة شهرية تبلغ حوالي 6٪ سنويا حتى الربع الحالي.

نقطة يسهل تجاهلها هي أن الاتجاه التصاعدي في استثمار المعدات لا يحدث فقط في الولايات المتحدة. وفقا لمستوى التتبع الذي قدمه تقرير البحث، بعد استبعاد الولايات المتحدة والصين، سيرتفع معدل نمو الاستثمار في المعدات في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025 من 3.6٪ في 2024 إلى 5.9٪ سنويا.

ومع ذلك، يعترف تقرير البحث أيضا بأن الرؤية غير كافية: فمن الصعب تفكيك استرداد الناتج غير التكنولوجي، سواء كان ذلك من نفقات رأس المال غير التكنولوجية خارج الولايات المتحدة، أو من تغييرات مخزون المنتجات غير التقنية. على الأقل في الولايات المتحدة، سيكون تسريع رأس المال المالي لعام 2025 مدفوعا بشكل رئيسي بالتكنولوجيا، بينما ستكون الفئات الأخرى أكثر تميزا؛ ومع ذلك، بحلول نهاية العام، أظهرت طلبات السلع المعمرة والشحنات مؤشرات على تحسن أكثر “غير تقنية”، وهو ما اعتبر علامة مبكرة على انتشار الطلب.

المخزون من “السحب المفرط” إلى “النزول”: المخاطر الصعودية تأتي من هنا

الجرد هو “مترجم” يذكر مرارا وتكرارا في تقارير البحث. في بداية عام 2025، قفز الطلب النهائي (وخاصة رأس المال الرأسمالي) أسرع من الإنتاج، مما يعني أن معدل نمو المخزون قد انخفض؛ ثم ارتفع الإنتاج بسرعة إلى اللحاق، وبحلول منتصف العام، تحولت مساهمة المخزونات في نمو قطاع التصنيع إلى إيجابية طفيفة. يعتقد تقرير البحث أنه بحلول نهاية عام 2025، سيختفي السحب في المخزون بشكل أساسي، وهناك حتى سبب للاعتقاد بأن مستويات المخزون منخفضة (النزيه).

وهذا أحد الأسباب التي تجعلهم يسعرون المخاطر المستقبلية “في كلا الاتجاهين”:إذا استمر الطلب عند المستويات الحالية، فقد تجبرك المخزونات المنخفضة على إعادة التزويد الإضافية، مما يمنح الإنتاج الصناعي مرونة صعودية أكبر من الطلب نفسه.

التغييرات القضائية في الرسوم الجمركية “لها تأثير ضئيل”: خط النزاعات التجارية الرئيسي لا يزال موجودا

ذكر تقرير البحث أن أحدث تقدم للمحكمة العليا الأمريكية في إلغاء تعريفات IEEPA يبدو إيجابيا للوهلة الأولى، لكن شركة JPMorgan Chase & Co. خلصت إلى ما يلي:**هذا أشبه بقيد على صندوق أدوات السياسة أكثر من كونه تحولا في موقف التجارة.**السبب هو أن الحكومة أعلنت لاحقا عن تعريفة جمركية بنسبة 15٪ بموجب المادة 122 وأنشأت عددا من الإعفاءات، والتي، مجتمعة، كان لها تأثير محدود على معدلات الرسوم الجمركية الفعالة ومسار “الصراع التجاري” الأمريكي، مما جعل من الصعب تعطيل ثقة الأعمال التي يتم إصلاحها.

الأشهر القادمة: فترة نافذة نمو سنوي تتراوح بين 2٪-3٪، بالإضافة إلى مخاطر في كلا طرفي “التكنولوجيا والتوظيف”

تحت الجمع بين “المخزون الرقيق + الطلب النهائي المقبول + قد ينتشر الطلب من التكنولوجيا إلى غير التقنية”،يتوقع التقرير البحثي أن الإنتاج الصناعي العالمي قد يحقق نموا سنويا بنسبة 2٪-3٪ في الأشهر القادمة.

لكنهم أيضا كتبوا بوضوح خطين هبوطين: نمو التكنولوجيا يعود إلى مستويات أكثر استدامة، وركود سوق العمل الذي يثبط الطلب على السلع في التجزئة والمستهلكين. الأساس في تقرير البحث هو أن الحذر المؤسسي سيخف وسيتعافى التوظيف، بحيث يحل الاستهلاك كتوسع أكثر “مدفوعا بالدخل”؛ إذا لم تتخذ هذه الخطوة، فقد تتلاقى أيضا حالة الشذوذ الهيكلي في “الصناعة أقوى من الخدمات” في عام 2025.

المحتوى الرائع أعلاه يأتي من مكتب التداول الذي يطارد الرياح.

للحصول على تفسيرات أكثر تفصيلا، بما في ذلك التفسير الفوري، والأبحاث في الخطوط الأمامية، وغيرها، يرجى الانضمام [**عضو سنوي في مكتب ▪ تداول مطاردة الرياح**]

تحذير من المخاطر وتحذير المسؤولية

          

            السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على الاستثمار أن يكون حذرا. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية ولا تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية المحددة أو الوضع المالي أو احتياجات المستخدمين الأفراد. يجب على المستخدمين التفكير فيما إذا كانت أي آراء أو استنتاجات الواردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفهم الخاصة. استثمر وفقا لذلك على مسؤوليتك الخاصة.