Bitwise: موجة المؤسسات قد بدأت، لماذا لا يزال السوق في سباته؟

الهوة الكبيرة بين سوق العملات المشفرة التي يعتقد الناس بوجودها، والسوق الحقيقي الذي يحدث على أرض الواقع.

مقال من كتابة: مات هوغان، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise

ترجمة: ساورشا، Foresight News

أكبر عائد فوق العادي (الألفا) في الأسواق المالية غالبًا ما يأتي من انحرافات سلوكية. المستثمرون دائمًا يرتكبون أخطاء، وإذا استطعت استغلال هذه الأخطاء، فستحقق عوائد ملحوظة.

أكثر انحراف سلوكي أفضّل استغلاله هو تأثير التثبيت (المرساة): الناس يلتزمون بالمعلومات التي تلقوها أولاً، ولا يرغبون في التغيير. ولهذا السبب يضع التجار سعرًا بقيمة 9.99 دولار بدلًا من 10.00 دولار — لأنك تتذكر الرقم “9” أولاً، ويصعب على الدماغ التحرر من ذلك.

تأثير التثبيت هو أحد الأسباب التي دفعتني في 2018 لاتخاذ قرار العمل بدوام كامل في مجال العملات المشفرة.

في ذلك الوقت، كان معظم الناس لا يعتبرون العملات المشفرة سوى مزحة. عرفوها لأول مرة في فضيحة طريق الحرير عام 2013، وفي إفلاس بورصة مينتوجو عام 2014، وشهدوا تقلباتها الحادة في الأسعار.

ولحسن الحظ، حذرني بعض الأشخاص الذين أثق بهم من ضرورة أخذ العملات المشفرة على محمل الجد.

عندما تخلّيت عن المظاهر، ونظرت بعمق لما هي عليه بالفعل، وليس لما يعتقد الناس أنها عليه، صُدمت تمامًا. هذه التقنية أكثر نضجًا مما يعتقده معظم الناس، والفرص فيها أكبر بكثير. ومع ذلك، لا يزال الناس عالقين في انطباعات 2014 القديمة.

وفي تلك اللحظة، شعرت وكأنني عدت إلى ذلك الوقت مرة أخرى.

العالم يصرخ في وجهك

نظرة من حولك تظهر أن وول ستريت كلها تصرخ: القطاع المالي يتجه نحو البلوكتشين. ليس جزءًا صغيرًا، بل الكل.

في يوليو الماضي، أطلق رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز مشروع “العملات المشفرة”، وهو خطة على مستوى اللجنة تهدف إلى تحديث تنظيم الأوراق المالية. وقال إنه يهدف إلى جعل السوق المالية الأمريكية تعمل على البلوكتشين. والسوق بالفعل بدأ يتجه نحو ذلك:

• في أكتوبر، صرح الرئيس التنفيذي لشركة بيرلايد، لاري فينك، أننا في بداية عملية تحويل جميع الأصول إلى رموز رقمية. قبل أسبوعين، أطلقت بيرلايد على أكبر بورصة لامركزية عالمية، Uniswap، صندوق سندات حكومية رمزي بقيمة تجاوزت 2 مليار دولار؛ وكجزء من التعاون، استثمرت بيرلايد أيضًا في الرمز الأصلي لـ Uniswap، UNI.
• شركة الائتمان التي تدير أصولًا بقيمة 700 مليار دولار، Apollo، تتعاون مع Securitize لرمزية صناديق الائتمان المتنوعة، وتطلقها على ست شبكات بلوكتشين. منذ يناير 2025، جذبت هذه المنتجات أكثر من 100 مليون دولار من التمويل. وأعلنت مؤخرًا عن نيتها الاستحواذ على حصة 9% من بروتوكول الإقراض اللامركزي الرائد، Morpho.
• تتفاوض بنوك كبرى مثل جي بي مورغان، وبنك أوف أمريكا، وسيتي جروب، وفيديليتي على إطلاق عملة مستقرة بشكل مشترك.

وفي الوقت نفسه، أطلق جي بي مورغان رموز إيداع على شبكة Coinbase’s Base؛ وتقوم Fidelity بتوظيف مسؤول عن خزائن التمويل اللامركزي… وتستمر هذه التحركات بشكل متكرر.

حجم السوق ذات الصلة هائل: سوق الصناديق المتداولة (ETF) يقدر بـ 30 تريليون دولار، سوق الأسهم بـ 110 تريليون دولار، وسوق السندات بـ 145 تريليون دولار.

مقابل ذلك، فإن حجم سوق الرموز المميزة العالمية الحالية لا يتجاوز 20 مليار دولار.

إذا كان لاري فينك على حق — “كل سهم، وكل سند… في النهاية سيتم رمزيته” — فهذا يعني أن هناك مجالًا لنمو هذا السوق بأكثر من عشرة آلاف ضعف.

الانفصال في الإدراك

لكن المستثمرين التقليديين، لا يسمعون.

هم لا يسمعون بسبب تأثير التثبيت.

عند ذكر العملات المشفرة، تتبادر إلى أذهانهم الصورة التي اعتادوا عليها: الوشم، والثقافة البانك، والتزلج. لم يدركوا أن هؤلاء الأشخاص قد حلقوا لحاهم، وارتدوا بدلات رسمية، ويعملون على بناء البنية التحتية للسوق الرأسمالي القادم.

المضحك أن مستثمري العملات المشفرة أنفسهم يبدو أنهم لا يسمعون أيضًا.

لقد أصيبوا بمتلازمة “الذئب جاء” (خوف من فقدان الفرص). بعد سماع وعود “الجهات المؤسساتية ستدخل السوق قريبًا” لوقت طويل، وعندما حدث ذلك فعلاً، أصبحوا غير مبالين.

لكن البيانات لا تكذب.

انظر إلى منحنى نمو الأصول الواقعية المرمّزة (RWAs)، فهو حاد جدًا، يقارب جبل إيفرست.

قيمة الأصول الواقعية المرمّزة (RWAs):

المصدر: شركة إدارة الأصول Bitwise، البيانات من RWA.xyz. الفترة الزمنية للبيانات من 1 يناير 2020 إلى 31 ديسمبر 2025.

ملاحظة: تم استبعاد مزودي العملات المستقرة مثل Circle و Tether عمدًا.

اغتنام الفرص

الصعوبة تكمن في أننا نكاد نكون غير قادرين على تحديد كيفية الاستفادة بدقة من ذلك.

لأن صناعة العملات المشفرة لا تزال تواجه مجموعة من القضايا الأساسية غير محسومة، مثل:

• هل ستتجه قيمة الرموز المميزة إلى البروتوكولات الأساسية مثل إيثريوم وسولانا، أم أن مساحة البلوكتشين الأساسية تتجه نحو السلعة؟
• إذا استقرت القيمة في البروتوكولات الأساسية، فهل ستتفوق شبكات مثل Canton Network وTempo على الشبكات العامة؟
• مع تبني المؤسسات الكبرى مثل بيرلايد وApollo DeFi بشكل كبير، هل ستشهد رموز DeFi انفجارًا، أم أن نماذجها الاقتصادية تواجه صعوبات لا يمكن تجاوزها؟
• إذا كانت القيمة النهائية ستتجه إلى الشركات المطورة وليس إلى البلوكتشين نفسه، فمن المستفيد الحقيقي: بيرلايد، ومورغان ستانلي، أم المؤسسات الأصلية للعملات المشفرة؟

لديّ آرائي الخاصة حول هذه الأسئلة، وسأشاركها تدريجيًا خلال الأشهر القادمة. لكن بصراحة، أغلب الإجابات الحالية هي: لا أحد يعلم.

ما أنا متأكد منه فقط هو:

الهوة بين سوق العملات المشفرة كما يعتقد الناس، والسوق الحقيقي الذي يحدث على أرض الواقع، هُناك فجوة هائلة.

وفي رأيي، هذه الفجوة تمثل فرصة كبيرة — ليست في محاولة اختيار الفائزين مبكرًا، بل في الانتشار الواسع عبر القطاع أثناء وجود السوق في مرحلة تسعير خاطئ لهذا التحول الهيكلي.

أكبر فرص العائد فوق العادي غالبًا ما تظهر عندما يكون إجماع السوق قد أصبح قديمًا، والواقع قد تقدم بالفعل، والمستثمرون لا زالوا يركزون على الرواية القديمة.

وصناعة العملات المشفرة الآن في هذه المرحلة.

إذا استطعت أن ترى جوهرها بوضوح، ففرصها لا حصر لها.