تم بيع أصول بقيمة 5 مليارات دولار تقريبًا بنسبة خصم 6%! الذكاء الاصطناعي يروع صناديق الائتمان الخاصة في الولايات المتحدة

يشهد سوق الائتمان الخاص توتراً يتجه من مجرد “القلق” إلى “تحديد الأسعار”. في ظل تصاعد شكوك المستثمرين حول مخاطر الذكاء الاصطناعي، والسيولة، ومعايير الإقراض، اختارت صناديق تابعة لشركة نيو ماونتن الأمريكية بيع أصول بقيمة تقارب 5 مليارات دولار بأسعار مخفضة، مما يعكس تصاعد الضغوط على القطاع.

وفقًا لوكالة بلومبرج، أعلنت نيو ماونتن يوم الثلاثاء أن أحد صناديق الائتمان الخاص بها باع أصولًا بقيمة 4.77 مليار دولار بسعر “يُباع كل دولار من الأصول مقابل 0.94 دولار”، بهدف زيادة تنويع المحفظة وتقليل دخل PIK (الفوائد المدفوعة عينيًا) لتعزيز المرونة المالية.

تمت عملية البيع هذه في وقت تتصاعد فيه مناقشات مخاطر الائتمان الخاص بشكل ملحوظ. قبل أسبوع، أغلقت شركة بلو أول (Blue Owl) نافذة استرداد لأحد صناديقها وبدأت في بيع بعض استثمارات الإقراض المباشر لإعادة الأموال للمستثمرين، مما أدى إلى تراجع قيمتها السوقية بمقدار 2.4 مليار دولار، وأثر على أسهم شركات مثل أريس مانجمنت (Ares Management) و بلاكستون (Blackstone) وغيرها من شركات الائتمان الخاص.

التحذيرات السوقية تتزايد. قال بوعاز فاينشتاين، مؤسس شركة سابا كابيتال، إن “الائتمان الخاص في مراحله المبكرة من الانهيار، وتتركز مخاوف القطاع على الإنفاق المفرط على الذكاء الاصطناعي، والتعرض للاستثمارات البرمجية المهددة من قبل الذكاء الاصطناعي، ومعايير الإقراض.”

ذكر تقرير من يو بي إس أن “معدل التخلف عن السداد في الائتمان الخاص قد يقفز إلى 15% على أقصى تقدير”، مع إعادة تقييم مخاطر التباين بين مصادر التمويل والأصول.

صفقة نيو ماونتن بأسعار مخفضة: تقليل PIK، وتعديل هيكل المحفظة

عرفت نيو ماونتن عملية البيع هذه بأنها إعادة توازن نشطة للمحفظة. وقالت الشركة إن الهدف من الصفقة يشمل زيادة تنويع الاستثمارات، وتقليل دخل PIK، وتعزيز المرونة المالية. وأشار كبار التنفيذيين في الشركة في نهاية العام الماضي إلى خطط لبيع أصول تصل إلى حوالي 5 مليارات دولار، وحقق البيع الأخير تقريبًا هذا الهدف.

من منظور القطاع، فإن سعر الصفقة “0.94 دولار مقابل 1 دولار” هو إشارة بحد ذاته: ففي مرحلة تكون فيها التقييمات والسيولة أكثر حساسية، يُعتبر البيع بأسعار مخفضة أكثر قابلية للفهم على أنه تعديل “خفض الرافعة المالية” في ظل تراجع الميل للمخاطرة.

كما كشفت نيو ماونتن أن “حصة الخدمات التجارية في محفظتها الإجمالية تبلغ 22.4%، والبرمجيات 22.2%، والتي تقع أيضًا في مركز نقاشات السوق حول تأثير الذكاء الاصطناعي على نماذج أعمال البرمجيات.”

ضغوط على عوائد الأصول: تراجع صافي قيمة الأصول، وتخفيض الأرباح

تعكس المؤشرات المالية لنيو ماونتن أيضًا أن الضغوط تنتقل إلى جانب الأصول. قالت الشركة إن صافي قيمة الأصول (NAV) لصندوقها في الربع المنتهي في 31 ديسمبر انخفض من 12.06 دولارًا للسهم إلى 11.52 دولار.

وفي الوقت نفسه، خفضت الشركة توزيعات الأرباح من 0.32 دولار للسهم إلى 0.25 دولار، بسبب ضغوط العائد الناتجة عن خفض أسعار الفائدة وتضييق فروقات الائتمان.

أشارت الشركة إلى أنها قامت منذ نهاية الربع الثالث من 2025 بإعادة شراء أسهم بقيمة 30 مليون دولار، وتتوقع أن تستمر في عمليات الشراء هذا العام. وقال الرئيس التنفيذي جون كلاين إن هذا يعكس “ثقة في القيمة طويلة الأمد لـ NMFC.”

تأثير أزمة السيولة في بلو أول يمتد: إعادة تقييم التقييمات والهياكل

تأتي الضربة الأكبر من ضغوط السيولة على مستوى القطاع. وفقًا لوكالة بلومبرج، بعد تقييد عمليات الاسترداد، بدأت بلو أول في بيع بعض استثمارات الإقراض المباشر لإعادة الأموال للمستثمرين، مما أدى إلى تراجع قيمتها السوقية بمقدار 2.4 مليار دولار، وأدى إلى هبوط أسهم شركات الائتمان الخاص الأخرى أيضًا.

هذا التسلسل من الأحداث عزز من إعادة تقييم المستثمرين لآليات المنتجات ذات السيولة النصفية: عندما يزداد الطلب على الاسترداد، ولا تتم عمليات تداول الأصول الأساسية بسلاسة، قد تتعرض هياكل الصناديق، وتقييمات الأصول، ومسارات الخروج لضغوط، مع ارتفاع علاوات المخاطر.

مخاوف الذكاء الاصطناعي وتوقعات التخلف عن السداد: البيع بأسعار مخفضة و"الشراء عند الانخفاض"

أصبحت مناقشات الذكاء الاصطناعي جزءًا من سرد مخاطر الائتمان الخاص. نسب فاينشتاين أن “التمزقات في القطاع تعود إلى الإنفاق المفرط على الذكاء الاصطناعي، والتعرض للبرمجيات المهددة من قبل الذكاء الاصطناعي، ومعايير الإقراض.” وأشار إلى وجود اختلال في السوق: بعض الأصول الائتمانية تُقدر بأسعار عالية تاريخيًا، بينما تظهر الأسهم والصناديق خصومات كبيرة.

أعلنت شركته سابا كابيتال وكوكس كابيتال أنها ستقدم عروض شراء نقدية بأسعار مخفضة تتراوح بين 20% و35% من صافي قيمة الأصول المعلنة للصناديق الثلاثة التي تديرها بلو أول، بهدف توفير سيولة للمستثمرين الذين يرغبون في الخروج، خاصة للمستثمرين الأفراد الذين يواجهون صعوبة في الاسترداد.

وتشمل العروض شركة بلو أول كابيتال كوربوريشن II، مع نية التوسع لتشمل Blue Owl Technology Income وBlue Owl Credit Income. ذكرت بلومبرج أن سعر سهم بلو أول انخفض بنسبة حوالي 50% خلال العام الماضي، رغم أن إيرادات الشركة استمرت في الارتفاع خلال نفس الفترة.

على جانب المخاطر، رفع بنك يو بي إس توقعه بأن معدل التخلف قد يصل إلى 15%، مما يوسع نطاق تصور الخسائر المستقبلية، بينما يحاول فاينشتاين وغيرهم اعتبار الخصومات فرصة. بالنسبة للمستثمرين، فإن المتغيرات الرئيسية تتغير من “مستوى العائد” إلى “إعادة تقييم هيكل السيولة، والمصداقية في التقييم، وسرعة إعادة تسعير التعرضات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي”.