لا تزال تُشترى بخصم 20%، هل تغيرت المنطق؟ من يدخل الآن بأسعار عالية في زيادة رأس المال في سوق الأسهم الصينية؟ وما هي الصناعات التي تتمتع بخصومات عالية؟

شركة 财联社 25 فبراير أخبار (الصحفي: فنغ تشي جيوان)
“الخصم على التذاكر، والاستفادة من الفروقات عند الاستحقاق” كانت في السابق أبسط قواعد البقاء في سوق زيادة رأس المال في الأسهم الصينية A. لكن منذ بداية العام، بدأ عدد متزايد من مشاريع الزيادة في رأس المال تتجاوز النطاق التقليدي للخصم، وتُصدر بأسعار عالية جدًا، مما يغير المفهوم التقليدي “لا أشارك إلا إذا كانت هناك خصومات”.

فمن هو الذي يشتري بأسعار مرتفعة جدًا في زيادة رأس المال؟ من الواضح أن هذه الزيادة في الأسعار ليست تصرفات عشوائية من قبل المستثمرين الأفراد أو المؤسسات الصغيرة، بل إن القوة الأساسية لا تزال صناديق الاستثمار العامة، بالإضافة إلى مشاركة مؤسسات خاصة، وسماسرة، وإدارة الأصول الخاصة، وشركات التأمين، والمؤسسات الأجنبية، ورأس مال المؤسسات ذات الخلفية الحكومية أو المركزية، والمستثمرون الأفراد النشطون.

هذا التحول من “نظرية الخصم فقط” إلى “الشراء بأسعار مرتفعة” يعني أن منطق تحديد الأسعار في سوق الزيادة في رأس المال قد تغير، وأصبح الاستثمار في الزيادة في رأس المال يعتمد الآن على جودة الأصول أكثر من مجرد خصم السعر.

وفي الواقع، هناك آراء تؤكد هذا الاتجاه منذ وقت مبكر. في بداية هذا العام، قال وانغ هاي، نائب مدير صندوق Caetong، خلال اجتماع استراتيجي سنوي، إن مجال الزيادة في رأس المال يشهد تحولًا جذريًا. ففهم الفريق للزيادة في رأس المال بدأ من التركيز على الفوائد النظامية إلى التركيز على قيمة الأسهم الفردية، ومن استكشاف استراتيجيات متعددة إلى إعادة بناء الأصول، ومن استثمار فردي إلى بناء منظومة بيئية. وأشار إلى أنه يجب التركيز في المستقبل على مشاركة رأس المال الحكومي.

ارتفاع أسعار الزيادة في رأس المال لا يعني أن الأموال تتجه بشكل أعمى نحو الشراء. من ناحية العرض، في ظل التوجيه الكلي لـ"قوة الإنتاج الجديدة"، فإن المشاريع ذات الجودة العالية التي تتوافق مع السياسات، والمجالات ذات الطلب المرتفع، ومسارات التوسع الواضحة، نادرة نسبيًا، بينما تتجه استثمارات المؤسسات في السوق بشكل كبير نحو نفس الاتجاه. لذلك، عندما تتناغم السياسات والصناعات ورأس المال، يحدث اندفاع نحو الشراء وارتفاع الأسعار.

مشاريع زيادة رأس المال بأسعار مرتفعة

من بداية عام 2026، تميز سوق زيادة رأس المال في الأسهم الصينية A بعدة مشاريع أُصدرت بأسعار مرتفعة، مما كسر عادة “الحصول على الأسهم بخصم” التي كانت سائدة، وأصبح العديد من المشاريع محط أنظار المستثمرين.

في المشاريع التي نجحت فيها الجهات الخارجية في الحصول على حصص، كانت نسبة الزيادة في السعر على التقديرات الخارجية 29.09%، وتم جمع 1.3 مليار يوان بسعر إصدار 24.01 يوان للسهم الواحد.

من حيث توزيع القطاعات، برز بشكل خاص إصدار زيادة رأس المال بأسعار مرتفعة في قطاع السيارات.

وفقًا للمعلومات المنشورة، شركة فوشين للإطارات، الرائدة في تصنيع معدات الهندسة الثقيلة، جمعت 1.1 مليار يوان من خلال زيادة رأس مال جديدة، بسعر إصدار 6.85 يوان للسهم، وهو بنسبة 125% من السعر الأدنى للإصدار.

شركة جيانغ هوا للسيارات، المصنعة للسيارات بشكل قديم، أصدرت زيادة رأس مال بأسعار مرتفعة بنسبة 23.93%، بسعر 49.88 يوان للسهم، وبلغت حصتها 70.16 مليون سهم، بإجمالي تمويل 3.5 مليار يوان.

كما جمعت شركة بيكسي لانغو، شركة السيارات الكهربائية الجديدة، 6 مليارات يوان من خلال زيادة رأس مال بأسعار مرتفعة بنسبة 15.77%.

وفي قطاع مكونات ومواد السيارات، جمعت شركة هونغ هو تكنولوجي 995 مليون يوان، بنسبة زيادة 23.15%.

أما شركة ديل، التي تنتج مكونات السيارات، فجمعت 92.7 مليون يوان، مع نسبة زيادة 22.91%.

بالإضافة إلى ذلك، جمعت شركة ماجيميت لمعدات الطاقة 2.663 مليار يوان، بسعر 85.01 يوان للسهم، مع نسبة زيادة 21%.

وشركة سوجيانغ، التي تستخرج الملح، أصدرت زيادة رأس مال بأسعار مرتفعة بنسبة 18.22%.

وفي الوقت نفسه، حظيت مشاريع الزيادة في رأس المال في مجالات الطاقة الجديدة، والمواد الكيميائية الجديدة، والاقتصاد الرقمي، والبنية التحتية للحوسبة، وغيرها من القطاعات ذات “قوة الإنتاج الجديدة” باهتمام السوق واعترافه.

وبحسب إحصائيات Choice، فإن أكثر الجهات مشاركة في زيادة رأس المال منذ بداية العام هي صندوق Caetong، الذي شارك في 20 مشروعًا، منها 15 مشروعًا بأسعار مرتفعة، و3 مشاريع بأسعار ثابتة.

من يشتري بأسعار مرتفعة في مشاريع الزيادة في رأس المال؟

من يشارك في إصدار بأسعار مرتفعة جدًا؟ وفقًا لقائمة الحصص، فإن صناديق الاستثمار العامة هي القوة الأساسية، ولا تخفى على أحد.

حصلت شركة Broadcom على حوالي 30% من الزيادة بأسعار مرتفعة، وشاركت فيها صناديق Caetong، والمستثمر النشط لي يي مينغ، وعدة صناديق صناعية وطنية، وشركتين مملوكتين بالكامل من قبل حكومة مقاطعة قوانغدونغ، بالإضافة إلى مستثمرين أفراد نشطين، وحصلت على حصص.

وفي قائمة الحصص لزيادة رأس مال بيكسي لانغو، كان أكبر المساهمين هو صندوق ييفاندا، الذي حصل على 2.2 مليار يوان، تلاه صناديق نورد وصناديق Caetong بحصص قدرها 383 مليون و169 مليون يوان على التوالي.

كما فاز المستثمران النشيطان سون دونغ هونغ وليو هوي، بالإضافة إلى شركة حياة الصينية وصناديق شين لي يي، بحصص.

وفي شركة جيانغ هوا للسيارات، التي أُصدرت زيادة رأس مال جديدة، كان 8 مستثمرين هم من حصلوا على الأسهم، حيث استثمر كل من غو وي دونغ وفان ويان بمبلغ 10 مليارات يوان، وحصلا على 20.048 مليون سهم، ليكونا أكبر المساهمين. وفقًا للمعلومات، فان ويان زوجة المستثمر النشط تشان جين بينغ.

كما حصلت شركات GF Securities، Caetong، Yao Zhichao، وثلاث شركات استثمار خاصة معروفة (Chun Chuan، New Sze, Zhe, Zhong Yue) على حصص.

بالإضافة إلى المستثمرين العام والخاص، يشارك أيضًا رأس مال المؤسسات المحلية، والتأمين، والمؤسسات الأجنبية، والسماسرة، وإدارة الأصول الخاصة بشكل عميق.

وفي قائمة الحصص لزيادة رأس مال شركة هونغ هو تكنولوجي، يوجد المستثمران النشيطان غو وي سونغ ووو، وصناديق Caetong، ونورد، وشركات أجنبية مثل J.P. Morgan وUBS، بالإضافة إلى شركات إدارة الأصول مثل Huatai Securities وGuoxin Securities (Hong Kong)، وشركات أخرى.

كما شاركت UBS وHuatai في زيادة رأس مال شركة ماجيميت بأسعار مرتفعة، وحصلت على حصص من 4 صناديق استثمار عامة، وهي Caetong، نورد، Guotou Ruixin، وYifangda، بالإضافة إلى إدارة الأصول Huatai.

لماذا يشارك المستثمرون بأسعار مرتفعة في زيادة رأس المال؟

وفقًا للإعلانات، منذ بداية العام، تركزت الأموال المشاركة في زيادة رأس المال بشكل كبير على قطاعات السيارات الجديدة، والذكاء الاصطناعي، والمواد الجديدة، والتصنيع عالي الجودة.

وفي ظل المنافسة الشديدة في صناعة السيارات الجديدة، أصبحت التوجهات نحو الترقية، والذكاء، وخفة الوزن، استراتيجيات رئيسية للشركات، وتحظى باهتمام رأس المال.

وفي مجال الترقية والذكاء، ستستخدم شركة بيكسي لانغو 6 مليارات يوان من التمويل لتطوير سيارات الطاقة الجديدة ومنصات الذكاء الاصطناعي وأنظمة القيادة الكهربائية الذكية؛
أما جيانغ هوا، فستستخدم كامل التمويل لتطوير منصة سيارات ذكية عالية الجودة، ومنصة جديدة، وبنية تحتية للذكاء الكهربائي.

وفي إطار التوجه نحو الذكاء وخفة الوزن، ستستخدم شركة Weishi Electronics 480 مليون يوان في مشروع لتطوير مكونات عرض السيارات خفيفة الوزن، باستخدام معادن خفيفة مثل ماغنيسيوم وألمنيوم.

مع تطور اتجاه الذكاء في السيارات، تظهر تقنيات جديدة مثل الشاشات الكبيرة، والشاشات المتعددة، والشاشات المنحنية، والشاشات غير التقليدية، مع ظهور تقنيات Mini-LED وMicro-LED.

كما أن خفة وزن السيارات تعتبر من الأهداف الرئيسية للسياسات في السنوات الأخيرة.

ترقية المواد تعتبر الطريق الأكثر مباشرة لتحقيق خفة الوزن. ستستخدم شركة Changhua Chemical التمويل لبناء مشروع بوليمر ثاني أكسيد الكربون (المرحلة الأولى).
يُعد ثاني أكسيد الكربون بوليمرًا أخضر من الجيل الجديد للمواد الأساسية للبوليوتيلين، الذي يلبي متطلبات الراحة، وخفة الوزن، وقلة الرائحة، وانخفاض VOC في السيارات، وهو مادة أساسية لا غنى عنها في التصنيع.

وفي ظل الطلب الكبير الناتج عن التطور المستمر في تكنولوجيا وتطبيقات السوق النهائي للبناء، والسيارات، والإلكترونيات، والطاقة الشمسية، ستستخدم شركة YaoPi Glass التمويل لتحديث أفران الصهر في دايلين، وتطوير خطوط إنتاج الزجاج المسطح، وتحسين كفاءة الطاقة، وتحديث عمليات التغطية.

لا يمكن تحقيق تقدم مستمر في الذكاء الاصطناعي للسيارات بدون دعم قوي من البنية التحتية الرقمية، وهو ما أدى إلى استثمارات أوسع وأعمق في “البنية التحتية الجديدة”.

وفي شركة Zhongbei Communications، التي جمعت 1.92 مليار يوان، ستُخصص الأموال لبناء مراكز الحوسبة الذكية، وشبكات 5G، وهو جزء مهم من استراتيجيتها في الذكاء الاصطناعي، واستمرارية أعمال البنية التحتية الجديدة.

وفي شركة Shenanda، ستُخصص التمويلات لمشاريع الحوسبة السحابية، والتخزين الموزع، ومراكز البحث والتطوير، وخدمات المشاريع التكنولوجية العالية.

أما شركة Ruantong Power، فستستثمر في قاعدة تكنولوجيا الحوسبة، ومشاريع تطوير شبكات 5G، ومراكز الحوسبة الذكية، ومشاريع أخرى.

وتخطط شركة Soft Power، التي تتضمن ثلاثة قطاعات رئيسية: خدمات البرمجيات والتقنيات الرقمية، ومنتجات الحوسبة والإلكترونيات الذكية، والطاقة الرقمية وخدمات الحوسبة الذكية، لاستثمار التمويل في بناء قواعد إنتاج تكنولوجية، ومراكز الحوسبة الذكية، وتحديث خطوط الإنتاج.

وفي شركة Broadcom، التي تعتمد على خدمات الاختبار والقياس الشاملة، ستُخصص الأموال لمشاريع اختبار معدات الطيران (بما في ذلك الطيران منخفض الارتفاع)، واختبار شرائح الذكاء الاصطناعي الجديدة، ومنصات ضمان جودة الإنترنت الفضائي، ومختبرات الاختبار في تشنغدو وقوانغتشو، وتحديثات المختبرات في المدينة.

وفي بداية العام، تتوافق وجهات نظر البنوك الاستثمارية مع تدفقات رأس المال هذه. فشركة Dongwu Securities تركز على شركات مثل جيانغ هوا، التي تتمتع بمكانة عالية في سوق السيارات الكهربائية الفاخرة، والتي تتوقع أن تكون أقل تأثرًا بالتغيرات السياسية، وأيضًا على شركات مثل بيكسي لانغو، وجيلي، وGreat Wall، وسيريليس، التي تتوقع أن تتوسع بشكل كبير.

وتشير تقارير Open Source Securities إلى أن التوقعات لعام 2026 تظل إيجابية بشأن التوجه نحو الترقية، والتوسع في الأسواق الخارجية، مع استمرار تفوق سيارات جيانغ هوا، وطرح سيارات فاخرة عالية الجودة مثل جيانغ هوا، وQin، وZeekr 9X، مع استمرار النمو في شركات سيريليس وجيلي.

وفي تقرير استراتيجي حول السيارات الذكية لعام 2026، ذكر فريق Huang Xili من Dongwu Securities أن الذكاء الاصطناعي سيتحول من نظام تسعير السيارات الكهربائية إلى نظام تسعير يعتمد على الذكاء الاصطناعي، مع التركيز على انتشار الذكاء الاصطناعي، وتطور قدرات اللاعبين في الصناعة، خاصة مع وصول الشركات الرائدة إلى مستوى L4، وزيادة قدراتها التنفيذية. كما ستتجه الأنظار بشكل أكبر إلى فرص البرمجيات والاختراقات في السوق B2B.