شركة 香橼 رأس المال تضع حصة بيع على شركة SanDisk مما أدى إلى تعديل مفهوم التخزين، وتراجع شركة Lanqi Technology بأكثر من 6%

الوكالة المالية 25 فبراير (تحرير: هو جيا رونغ) في توقيت شرق الولايات المتحدة يوم الثلاثاء، شهد سهم شركة ساندي، الرائدة في مجال شرائح التخزين والتي حظيت مؤخراً باهتمام السوق، تقلبات حادة. أعلنت مؤسسة الشراء على المكشوف الشهيرة “شانغيوان كابيتال” علنًا عن امتلاكها مراكز بيع على ساندي ونشرت تقريرًا تفصيليًا يتوقع تراجعًا. تأثراً بهذا الخبر، انخفض سعر سهم ساندي خلال التداول بنسبة تقارب 8%.

هذا الخبر السلبي أدى بسرعة إلى ردود فعل متسلسلة، وأثر على أسهم مفهوم التخزين في سوق هونغ كونغ. وحتى وقت إعداد التقرير، انخفضت شركة لانكي تكنولوجي (06809.HK) بنسبة 6.38%، وZhaoyi Innovation (03986.HK) بنسبة 4.77%، مما يعكس تزايد مخاوف السوق من المخاطر الدورية لصناعة التخزين.

تحليل عميق لثلاثة منطقية سلبية من شانغيوان كابيتال

تحذير من خروج المستثمرين على المدى الطويل مع اقتراب الذروة الدورية

أشارت شانغيوان كابيتال إلى أن البيانات طويلة الأمد الخاصة بأسهم ساندي قد أظهرت مؤخرًا خصمًا يقل عن سعر السوق الحالي بنسبة 25%، حيث قاموا بشكل كبير بتخفيض حصصهم في ساندي. وترى شانغيوان أن هذا التصرف يرسل إشارة تحذيرية قوية: عندما يروج محللو السوق لدخول المستثمرين الأفراد، فإن المستثمرين الداخليين الذين يفهمون دورة الصناعة يختارون بالفعل جني الأرباح مبكرًا، مما يشير إلى أن دورة التخزين قد تكون على وشك الذروة.

دورة الصناعة صعبة الاختراق: نقص العرض قد يكون “وهمًا”

ردًا على التوقعات السائدة في السوق بأن “الطلب على الذكاء الاصطناعي سيساعد NAND Flash على التخلص من التقلبات الدورية”، رفضت شانغيوان ذلك. واستعرض التقرير تاريخيًا حالات مشابهة في 2008 و2012 و2018، حيث حدثت ظروف مماثلة، لكن القوانين الدورية لم تتغير.

وأكدت شانغيوان أن نقص العرض الحالي هو ظاهرة مؤقتة فقط. إذ أن القدرة الإنتاجية العالمية وصلت إلى ضعف الذروة في 2018، وأن ما يُسمى بقيود العرض قد يتلاشى بعد مؤتمر هاتفي للأرباح. وقال التقرير بصراحة: “إن نفيديا تمتلك حائط حماية، بينما ساندي تبيع سلعًا عادية.” ويُعتقد أن السوق يبالغ في تقييم ساندي مقارنة بنفيديا، وهو خطأ منطقي جوهري.

تزايد المنافسة من سامسونج: تهديدات بأسعار الحرب والضغط التكنولوجي

ركزت شانغيوان بشكل خاص على التهديد الكبير من شركة سامسونج إلكترونيكس. تاريخيًا، تتبع سامسونج في دورة التخزين استراتيجية “إعطاء الأولوية لحصة السوق بدلاً من الربحية”: تسمح للشركات المصنعة للذاكرة الفلاشية النقية بتحقيق هوامش ربح عالية أولًا، ثم ترفع العرض فجأة لخفض الأسعار.

وفي الوضع الحالي، أصبح الأمر أكثر حدة، حيث أعلنت سامسونج بوضوح أنها لن تبيع منتجات ذات هامش ربح أقل من 50%، وتعمل على دفع أحدث شرائحها إلى سوق الأقراص الصلبة ذات الحالة الصلبة (SSD) عالية الجودة، مما يهدد مباشرة حصة ساندي الأساسية.

تحليل شانغيوان يشير إلى أن سبب نقص العرض الحالي هو مجرد مشكلة مؤقتة في معدل الإنتاج لخط إنتاج آخر لشركة سامسونج، وعندما يتم حل هذا الاختناق، ستستخدم سامسونج أسعارًا أدنى وتقنيات أحدث لاستقطاب عملاء ساندي المميزين.

وفي ختام تقريرها، ذكرت شانغيوان أن البيع على المكشوف لساندي ليس عملية عكسية، بل هو اتجاه حتمي يعكس دورة السوق. ومع زوال قيود العرض وتزايد المنافسة، من المتوقع أن يواجه سعر سهم ساندي ضغط هبوط أكبر عندما تعود الدورة إلى طبيعتها.

انخفاض كبير في أسهم لانكي تكنولوجي وزهاوي إنوفيشن

الانخفاض الذي حدث في قطاع ساندي نتيجة للضغط على الشركة، أثر أيضًا على لانكي تكنولوجي وزهاوي إنوفيشن، لأنهما من الشركات الأساسية في سلسلة صناعة التخزين، وترتبط بشكل وثيق بمزاج السوق في القطاع.

لانكي تكنولوجي، كمورد رائد عالمي لشرائح واجهة الذاكرة (Memory Interface Chips)، تشمل منتجاتها شرائح DDR4/DDR5 لواجهات الذاكرة.

وفقًا للمعلومات المنشورة، فإن شرائح واجهة الذاكرة هي مكونات رئيسية في وحدات ذاكرة الخوادم، وتستخدم لتحسين سرعة نقل البيانات واستقرارها. على الرغم من أن لانكي لا تنتج بشكل مباشر وحدات التخزين، إلا أن أدائها يعتمد مباشرة على حجم شحنات ذاكرة الخوادم وتطور تقنيات الذاكرة. لذلك، فهي تعتبر “موزع المياه” الضروري في منظومة التخزين، حيث أن تقلبات الطلب في القطاع وازدهار سوق الخوادم يحددان بشكل مباشر أدائها المالي.

أما زهاوي إنوفيشن، فهي شركة تصميم أشباه موصلات رائدة في الصين، وتغطي أعمالها الذاكرة، والمتحكمات الدقيقة، وأجهزة الاستشعار. في مجال التخزين، تعتبر الشركة الرائدة في السوق المحلية لشرائح NOR Flash، وتعمل بنشاط على تطوير أسواق DRAM وNAND Flash.

وبالتالي، فإن سعر منتجات زهاوي، ومستويات المخزون، وطلب السوق النهائي، كلها مرتبطة بشكل وثيق بدورة التخزين العالمية.