ملخص السوق في 25 فبراير: انتفاضة قوية لأسهم البرمجيات، تقرير أرباح Nvidia يُعرض الليلة

المؤلف: 深潮 TechFlow

شهد سوق الأسهم الأمريكية يوم الثلاثاء (24 فبراير) معركة “الانتقام الحاسم”.

ارتفعت المؤشرات الثلاثة بشكل جماعي:

ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 400 نقطة، بنسبة 0.8%، ليغلق عند حوالي 49,250 نقطة

ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.8%، ليغلق عند حوالي 6,890 نقطة

ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 1%، ليغلق عند حوالي 22,860 نقطة

قادت أسهم البرمجيات الارتفاع، وهو القطاع الذي تعرض يوم الاثنين لذعر الذكاء الاصطناعي، لكنه عاد للحياة بقوة يوم الثلاثاء.

التحول جاء من خلال مؤتمر إطلاق حديث لشركة Anthropic.

صباح الثلاثاء، نظمت Anthropic مؤتمرًا لإطلاق أدوات الذكاء الاصطناعي للشركات، وأعلنت عن إضافة تكامل عميق بين Claude Cowork وSlack التابعة لـ Salesforce، وIntuit، وDocuSign، وLegalZoom، وFactSet، وجوجل Gmail. والمعلومة الأساسية هي: أن Anthropic تؤكد أن أدوات الذكاء الاصطناعي هي “شركاء” وليس “بدلاء”.

تنفس السوق الصعداء على الفور.

قفزت أسهم Salesforce بنسبة 4% في يوم واحد، وارتفعت أسهم DocuSign وLegalZoom بأكثر من 2%، وارتفعت أسهم Thomson Reuters بأكثر من 11% (مسجلة أكبر ارتفاع يومي منذ نوفمبر 2008)، وارتفعت أسهم FactSet بنحو 6%. حتى شركة IBM التي هبطت يوم الاثنين بنسبة 13.4%، عادت للارتفاع بنسبة 3% يوم الثلاثاء.

قال محللو Wedbush في تقريرهم يوم الثلاثاء: “هل تم المبالغة في ذعر الذكاء الاصطناعي في قطاع البرمجيات؟” ويعتقدون أن نماذج الذكاء الاصطناعي لا يمكنها “تمزيق واستبدال” النظم البيئية البرمجية التي تم دمجها بعمق في البنية التحتية للشركات، وأن قيمة هذه الأدوات تعتمد على البيانات التي يمكنها الوصول إليها، والبيانات لا تزال مملوكة بشكل قوي للبرمجيات الحالية.

لكن هذا الارتداد يبدو أكثر تصحيحًا فنيًا بعد البيع المفرط، وليس تحولًا في الاتجاه. صندوق iShares للتكنولوجيا البرمجية (IGV) لا يزال منخفضًا بأكثر من 27% منذ بداية العام، وهو أدنى مستوى له منذ نهاية 2023. ومعظم أسهم البرمجيات لا تزال تتداول في نطاق خسائر مزدوجة الأرقام، ولم تمحِ الارتفاعات الخضراء يوم الثلاثاء آثار “ذعر الذكاء الاصطناعي” منذ بداية فبراير.

AMD: من “الملاحق” إلى “اللاعب الرئيسي” بين ليلة وضحاها

إذا كانت انتعاشة أسهم البرمجيات بمثابة “وقف نزيف”، فإن ارتفاع AMD المفاجئ هو “تزويد بالدماء”.

يوم الثلاثاء، ارتفعت أسهم AMD بنحو 14% في يوم واحد، وارتفعت بأكثر من 15% قبل السوق، وتجاوز سعر السهم 220 دولارًا، مسجلًا أعلى مستوى له منذ بداية 2024.

السبب هو صفقة ضخمة: توصلت Meta وAMD إلى اتفاقية تعاون متعددة السنوات ومتعددة الأجيال، ستقوم Meta بنشر قدرة حوسبة GPU من نوع AMD Instinct تصل إلى 6 جيجاوات (GW).

ما معنى ذلك؟ 6 جيجاوات تعادل استهلاك 6 ملايين منزل من الكهرباء، ووفقًا لمحللي وول ستريت، فإن قيمة هذه الصفقة تتراوح بين 60 و100 مليار دولار، وتُسلم على مدى 5 سنوات.

تفاصيل الاتفاقية:

سيبدأ تسليم الدفعة الأولى من 1 جيجاوات في النصف الثاني من 2026، باستخدام معمارية GPU المخصصة MI450 ومعالج EPYC من الجيل السادس “Venice”;

أصدرت AMD لمشتريها Meta حق خيار شراء أسهم (Warrant) مرتبط بالأداء، يمكنه شراء حتى 160 مليون سهم من أسهم AMD العادية، بسعر تنفيذ 0.01 دولار لكل سهم؛

سيتم فتح حق الخيار على دفعات: بعد تسليم الدفعة الأولى من 1 جيجاوات، يتم فتح الدفعة الأولى من الأسهم، وعند تسليم كامل 6 جيجاوات، يتم فتح جميع الأسهم، ويشترط أن يصل سعر سهم AMD إلى سعر معين، وأعلى مستوى هو 600 دولار للسهم (حوالي ثلاثة أضعاف السعر الحالي).

وأشار المحلل كريس كاسو من Wolfe إلى أن حجم هذه الصفقة يعادل تقريبًا الاتفاقية التي أبرمتها AMD مع OpenAI في أكتوبر الماضي، والتي كانت تتوقع إيرادات بين 15 و20 مليار دولار لكل جيجاوات، وبعد خصم حقوق الخيار، يُتوقع أن تحقق AMD حوالي 3 مليارات دولار من الأرباح لكل جيجاوات.

وأكد أن Meta كانت بالفعل عميلًا لـ AMD في مجال الذكاء الاصطناعي، لذا فإن معظم الزيادة في الطلب ستظهر بعد 2027، مما يعزز أساسيات AMD بشكل كبير.

ومن الجدير بالذكر أن Meta وقعت قبل أسبوع مع Nvidia على “شراكة طويلة الأمد”، لزيادة استخدام شرائح Nvidia. والآن، أصدرت طلبية بمئات المليارات من الدولارات لـ AMD. استراتيجية Meta في سلسلة إمداد شرائح الذكاء الاصطناعي واضحة جدًا: التنويع، وتجنب الاعتماد على مورد واحد. وأكدت مديرة المالية لـ Meta خلال مؤتمر الأرباح أن استثمارات الشركة الرأسمالية في 2026 ستصل إلى 135 مليار دولار، مع أكبر حصة للذكاء الاصطناعي والبنية التحتية.

هذه الصفقة مهمة جدًا لـ AMD. حصة AMD في سوق شرائح الذكاء الاصطناعي حوالي 9%، أقل بكثير من 90% لـ Nvidia. لكن من خلال الحصول على عملاء كبار مثل Meta، تمكنت AMD من حل أكبر مشكلة: التحقق من صحة البرمجيات على نطاق واسع. نجحت Meta في نقل نماذج Llama 4 وLlama 5 إلى بيئة ROCm من AMD، مما يمهد الطريق أمام شركات سحابية أخرى مثل Microsoft وGoogle للمتابعة.

وتتوقع السوق أن تزداد حصة AMD في سوق المعالجات المعززة بالذكاء الاصطناعي من 9% في 2025 إلى أكثر من 15% بنهاية 2026.

نجم الليلة: تقرير أرباح Nvidia، والجميع يترقب

إذا كانت AMD مفاجأة يوم الثلاثاء، فإن Nvidia هي اللغز ليوم الأربعاء (ليلة اليوم).

في الساعة 5:20 صباحًا بتوقيت بكين (4:20 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، 25 فبراير)، ستعلن Nvidia عن نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026 (حتى 25 يناير 2026). يلي ذلك مؤتمر عبر الهاتف في الساعة 6 صباحًا (بالتوقيت المحلي).

توقعات وول ستريت:

إيرادات بقيمة 65.56 مليار دولار، بزيادة 67%؛

ربح السهم المعدل بين 1.50 و1.53 دولار، بزيادة 72%؛

إيرادات قطاع البيانات المركزية حوالي 58.7 مليار دولار (يشمل 51 مليار من الحوسبة، و9 مليارات من الشبكات)؛

إيرادات الألعاب حوالي 4.3 مليار دولار، وقطاع السيارات حوالي 663 مليون دولار.

الأهم هو توجيه الربع الأول من السنة المالية 2027: السوق يتوقع إيرادات بين 72.4 و72.5 مليار دولار، بزيادة حوالي 64%.

نيفيديا حققت تجاوزات متتالية في الأرباع 13 و12 على التوالي، فهل ستستمر هذه السلسلة؟

المشاعر السوقية معقدة. من ناحية، الطلب قوي، حيث ستنفق شركات السحابة الكبرى الأربعة (Meta، Microsoft، Google، Amazon) 650 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في 2026، بزيادة 58% عن 2025. قال Jensen Huang خلال مؤتمر الأرباح الأخير: “الطلب على الحوسبة يتجاوز العرض بشكل كبير، مما يدفع شركات السحابة لتسريع استثماراتها، في محاولة لمواكبة الطلب في المستقبل”.

لكن من ناحية أخرى، السوق لم تعد تكتفي بـ"تجاوز التوقعات" فقط، بل تتوقع “توقعات تتجاوز التوقعات” و"توقعات تتجاوز التوقعات بشكل كبير" و"توقعات Jensen Huang المتفائلة".

قال محلل UBS، تيموثي أركوري: إن التوقعات الضمنية للربع الأول من 2027 (أبريل) هي إيرادات بين 74 و75 مليار دولار، وليس 72.4 مليار دولار المتفق عليه، مما يعني أن حتى لو أعطت Nvidia توجيهًا عند 72.4 مليار دولار، فالسوق قد تراه محافظًا وتبدأ عمليات البيع.

تُظهر أسعار الخيارات أن المتداولين يتوقعون تقلبات في سعر Nvidia بنسبة تصل إلى 6% هذا الأسبوع. لكن رئيس استراتيجيات السوق في Freedom Capital Markets، جاي وودز، حذر: “حتى لو كانت نتائج Nvidia مثالية، فإن رد فعل السوق قد يكون مجرد انتقال نفسي، وليس مجرد أرقام”.

قال محلل D.A. دافيدسون، جيل لوريا: “ربما لم تعد Nvidia مؤشر السوق”. يركز المستثمرون الآن على Google وBroadcom وشرائح الذاكرة والشرائح البصرية، مع تصاعد المنافسة من شرائح TPU المخصصة من Google. ويعتقد أن التقييم المضمن في سعر Nvidia يعكس بالفعل ذروة الطلب على الذكاء الاصطناعي في 2026.

نقاط مهمة:

كمية شحنات شرائح Blackwell ومساهمتها في الإيرادات — كانت حوالي 7.1 مليار دولار في الربع الأخير، فكم ستكون الآن؟

حالة الطلبات في السوق الصيني — أوقفت بكين طلبات H200، وتقول التقارير إن الجمارك الصينية تمنع دخولها.

هل تنوعت قاعدة العملاء؟ — هل زادت الطلبات من الشركات الكبرى، والمشاريع السيادية، والصناعات المتخصصة، غير السحابة الكبرى؟

هل يمكن الحفاظ على هامش الربح عند 73-74% — مع ارتفاع تكلفة ذاكرة HBM، وهل يمكن تأمين الأسعار عبر العقود طويلة الأمد؟

أنهت أسهم Nvidia يوم الاثنين بارتفاع 0.91% إلى 191.55 دولار، وتراوح سعرها خلال 52 أسبوعًا بين 86.63 و212.19 دولار. تراجعت قليلاً منذ بداية العام، لكنها ارتفعت بنسبة 143% منذ أدنى مستوى في أبريل 2025. ستحدد نتائج الليلة ما إذا كانت موجة الذكاء الاصطناعي ستتوقف عند “استراحة” أم “نهاية الحفلة”.

سوق العملات المشفرة: بيتكوين تتراجع تحت 63,000 دولار، وأسوأ سجل في فبراير على الأبواب

بينما انتعشت سوق الأسهم الأمريكية، استمر سوق العملات المشفرة في التدهور.

تراجعت بيتكوين إلى أقل من 62,858 دولارًا يوم الثلاثاء، وسجلت أدنى مستوى لها مؤخرًا، قبل أن تتماسك حول 63,000 دولار. إيثريوم حوالي 1,870 دولار، وسولانا تراجعت إلى حوالي 78 دولارًا.

على وشك نهاية فبراير، فقدت بيتكوين أكثر من 25% من قيمتها هذا الشهر، مما يجعلها أسوأ أداء شهري منذ يونيو 2022، حين كانت السوق في حالة انهيار بعد Luna وThree Arrows Capital وCelsius وغيرها.

بيانات Bloomberg تظهر أن بيتكوين انخفضت بأكثر من 50% منذ ذروتها في أكتوبر الماضي عند 126,198 دولارًا. يحذر المحللون الفنيون من أن كسر مستوى 60,000 دولار قد يفتح الباب أمام دعم عند 52,500 دولار.

المعنويات السوقية وصلت إلى أدنى مستوياتها. مؤشر الذعر والجشع لا يزال عند 5 (ذعر شديد)، وبلغت عمليات التصفية خلال 24 ساعة أكثر من 470 مليون دولار، منها 112 مليون دولار بيتكوين.

الأمر الأسوأ هو تدفق الأموال. وفقًا لبيانات السلسلة، فإن الطلب على بيتكوين من السوق الأمريكية ظل سلبيًا لمدة 40 يومًا متتالية — وكانت آخر مرة كانت فيها الطلبات إيجابية في 15 يناير، ثم عادت سلبية بعد انتعاش مؤقت في 5 فبراير، مما يدل على أن الطلب الأمريكي ليس مؤقتًا، بل هو نقص هيكلي.

تستمر صناديق التحوط في سحب استثماراتها من صندوق بيتكوين الفوري، واهتمام المستثمرين الأفراد منخفض. لا تزال ظلال Wu Jihan يبيع بيتكوين، وVitalik يواصل بيع ETH.

توقع محلل السوق في XS.com، لين تران، أن يتذبذب سعر البيتكوين بين 65,000 و70,000 دولار على المدى المتوسط، لكن إذا استمرت الضغوط الحالية، فهناك خطر اختبار مستوى 60,000 دولار مرة أخرى وربما هبوط أعمق.

بالنسبة لمعظم مستثمري التشفير، فبراير كان كارثة.

الذهب: تراجع ملاذ الأمان، من 5240 إلى الخلف

بعد أن وصل الذهب إلى أعلى مستوى له في ثلاثة أسابيع عند 5240 دولارًا للأونصة يوم الاثنين، تراجع يوم الثلاثاء ليغلق عند حوالي 5160-5180 دولارًا، بانخفاض حوالي 1.2% في يوم واحد.

سبب التصحيح هو:

انتعاش سوق الأسهم الأمريكية، وتحسن المزاج المخاطر، مما يقلل الطلب على الملاذ الآمن؛

ارتفاع مؤشر الدولار قليلاً، مما يضغط على الذهب المقوم بالدولار.

لكن الانخفاض ليس كبيرًا، مما يدل على أن منطق الملاذ الآمن لم يتلاشى تمامًا. لا تزال رسوم التعريفات الجمركية التي فرضها ترامب بنسبة 15% سارية (تم تنفيذ 10% يوم الثلاثاء، والبيت الأبيض يستعد لرفعها إلى 15%)، والتوترات التجارية بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة لا تزال قائمة، والأوضاع في الشرق الأوسط لا تزال متوترة.

الفضة تراجعت أيضًا، وتداولت حول 85-86 دولارًا للأونصة.

السوق ينتظر نتائج Nvidia الليلة، فإذا جاءت نتائج Nvidia أفضل من المتوقع وتوقعاتها قوية، فقد يتعافى المزاج المخاطر، ويضغط ذلك على الذهب؛ وإذا جاءت النتائج مخيبة، فسيعود المستثمرون للذهب كملاذ آمن.

الخلاصة

يوم الثلاثاء هو “يوم استراحة”، حيث أوقفت أسهم البرمجيات نزيفها مؤقتًا بفضل تهدئة Anthropic، وارتفعت AMD بفضل طلب Meta بمئات المليارات، واستراح سوق الأسهم في موجة تصحيح فني.

لكن الجواب الحقيقي سيأتي الليلة.

تقرير أرباح Nvidia سيحدد مسار موجة الذكاء الاصطناعي: هل ستستمر في “الانتعاش المستمر، وازدهار 2027”، أم ستبلغ ذروتها في 2026 وتبدأ في التباطؤ؟ هل ستظل “Blackwell” مطلوبة بشكل غير مسبوق، أم ستتغير الطلبات في الصين؟

الجميع يترقب. بيتكوين تتشبث عند 63,000 دولار، والذهب يتراجع من 5240 لكنه لم يبتعد كثيرًا.

في تمام الساعة 5:20 صباحًا بتوقيت بكين، ستعطي Jensen Huang الجواب.