خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، لكن التخفيضات المستقبلية ستتطلب مزيدًا من الأدلة على الضعف

واصل الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية في اجتماع اليوم. وكان هذا متوقعًا من قبل معظم المشاركين في السوق، مع احتمال ضمني يقارب 90% وفقًا لأداة CME FedWatch حتى الأمس.

يبلغ الآن نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي بين 3.50% و3.75%. بشكل إجمالي، خفض الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 1.75 نقطة مئوية منذ سبتمبر 2024 (نقطة واحدة في خريف 2024 و0.75 نقطة هذا العام). قبل ذلك، كانت أسعار الفائدة السياسة مرتفعة جدًا عند 5.25%-5.50% من يوليو 2023 حتى سبتمبر 2024. وعلى الرغم من أن سعر الفائدة قد انخفض، إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من متوسط ما قبل الجائحة (2017-2019) البالغ 1.7%.

كان من المفترض أن يكون هذا الاجتماع مثيرًا للتوتر. ففي منتصف نوفمبر، كانت الاحتمالية الضمنية لخفض السعر أقل من 50%. ثم أشار عدة أعضاء رئيسيين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى دعمهم لخفض السعر. انتهى الأمر بنتيجة غير مثيرة.

من المحتمل أن يظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا في يناير

حافظ البيان الرسمي للاحتياطي الفيدرالي على اللغة من الاجتماع السابق، مشيرًا إلى أن “المخاطر السلبية على التوظيف زادت في الأشهر الأخيرة”. هناك عدم يقين متزايد بشأن الاقتصاد وأسواق العمل، يتفاقم بسبب نقص البيانات المستمر الناتج عن إغلاق الحكومة في أكتوبر. نظرًا للتركيز على المخاطر السلبية، فإن هذا الغموض دعم هذا الخفض في السعر. لا تزال تضخم نفقات الاستهلاك الأساسية مرتفعة قليلاً عند 2.8% على أساس سنوي حتى سبتمبر، لكن معظم الزيادة ناتجة عن الرسوم الجمركية ويجب أن تتلاشى في النهاية.

ومع ذلك، لم يكن القرار خاليًا من الاعتراض، حيث صوت اثنان من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الاثني عشر ضد تغيير السعر. وهو ارتفاع من عضو واحد في نوفمبر. تتزايد صفوف المتشددين. الآن، سعر الفائدة الفيدرالي يبعد حوالي 0.5 نقطة مئوية فقط عن مستوى 3.0% “الطويل الأمد” (أو “المحايد”) المتوقع من قبل عضو لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الوسيط. لذلك، لم يعد معظم أعضاء اللجنة يعتقدون أن السياسة النقدية صارمة جدًا. قال باول إن “سعر الفائدة الفيدرالي الآن ضمن نطاق واسع من تقديرات قيمته المحايدة”. كل هذا من المحتمل أن يمهد الطريق لعدم خفض السعر في الاجتماع القادم في يناير. وسيستلزم الخفض مجددًا في الاجتماع التالي في مارس أن تظهر البيانات الاقتصادية الحاجة لذلك.

الفيدرالي يظهر تفاؤلاً مستمرًا بشأن التضخم

أصدر الاحتياطي الفيدرالي توقعات اقتصادية محدثة لم تتغير كثيرًا عما قاله في اجتماعه الأخير. في الواقع، لم تتغير كثيرًا منذ عام مضى، على الرغم من التطورات غير المتوقعة في الرسوم الجمركية وسوق العمل والذكاء الاصطناعي هذا العام. بشكل عام، سارت الظروف الاقتصادية (خصوصًا السياسة النقدية) وفقًا لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي. تسببت الرسوم الجمركية وعوامل أخرى في أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي أقل قليلاً من المتوقع وأن يكون التضخم أعلى قليلاً.

ومع ذلك، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن التضخم سينخفض إلى هدفه البالغ 2.0% بحلول عام 2027، مع بقاء معدل البطالة منخفضًا في نطاق 4.2%-4.3%. ويتوقع الاحتياطي الفيدرالي أن يكون نطاق سعر الفائدة بين 3.25%-3.50% بنهاية عام 2026 (مما يعني خفضًا إضافيًا واحدًا ذلك العام)، و3.00%-3.25% بنهاية عام 2027 (خفض آخر ذلك العام)، ثم يبقى ثابتًا. كل هذا يتماشى مع توقعات البنك المركزي قبل عام.

سعر الفائدة الفيدرالي: البيانات التاريخية وتوقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية

كل نقطة تمثل توقع عضو واحد في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لسعر الفائدة الفيدرالي.

المصدر: الاحتياطي الفيدرالي. البيانات حتى 10 ديسمبر 2025.

وفقًا لهذا التوافق، كانت عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات محصورة بشكل رئيسي بين 4.0% و4.5% في عام 2025، مع تقلبات أقل بكثير مما شهدناه في السنوات السابقة. (شهدت عوائد السندات انخفاضًا حادًا خلال 2019-2020، مع قفزة كبيرة خلال 2022-2023.)