سيتيك للأوراق المالية: النموذج الكبير المحلي يتجاوز التوقعات، يركز على فرص استثمار قوة الحوسبة المحلية

تقرير أبحاث CITIC Securities يقول إن خلال عيد الربيع لعام 2026، شهدت كمية استدعاء الرموز (Token) لنماذج الذكاء الاصطناعي المحلية انفجارًا، حيث كانت الثلاثة الأوائل في استهلاك الرموز على مستوى العالم خلال الأسبوع السابق حتى 22 فبراير هم جميعًا نماذج محلية. ترى CITIC Securities أن النمو المذهل في استدعاء الرموز يعكس بشكل جوهري توسعًا أسيًا في طلب استنتاجات الذكاء الاصطناعي، ومع تميز القدرة الحاسوبية المحلية بميزة التكلفة وبيئة متكاملة تتطور باستمرار، فمن المتوقع أن تسيطر تدريجيًا على البنية التحتية الأساسية. يُنصح بالتركيز على فرص إعادة تقييم القيمة الناتجة عن زيادة كثافة الاتصال بين العقد الفائقة، بما في ذلك الاتصالات الضوئية، ووحدات الخط السريع، ورقائق التبديل والمفاتيح، ومراكز البيانات (IDC).

全文如下

الاتصالات｜نماذج الذكاء الاصطناعي المحلية تتجاوز التوقعات، والتركيز على فرص استثمار القدرة الحاسوبية المحلية

خلال عيد الربيع لعام 2026، شهدت كمية استدعاء الرموز لنماذج الذكاء الاصطناعي المحلية انفجارًا، حيث كانت الثلاثة الأوائل في استهلاك الرموز على مستوى العالم خلال الأسبوع السابق حتى 22 فبراير هم جميعًا نماذج محلية. نعتقد أن النمو المذهل في استدعاء الرموز يعكس بشكل جوهري توسعًا أسيًا في طلب استنتاجات الذكاء الاصطناعي، ومع تميز القدرة الحاسوبية المحلية بميزة التكلفة وبيئة متكاملة تتطور باستمرار، فمن المتوقع أن تسيطر تدريجيًا على البنية التحتية الأساسية. يُنصح بالتركيز على فرص إعادة تقييم القيمة الناتجة عن زيادة كثافة الاتصال بين العقد الفائقة، بما في ذلك الاتصالات الضوئية، ووحدات الخط السريع، ورقائق التبديل والمفاتيح، ومراكز البيانات (IDC).

▍ على مستوى البرمجيات: خلال عيد الربيع لعام 2026، شهدت كمية استدعاء الرموز لنماذج الذكاء الاصطناعي المحلية انفجارًا، واستمر تطور السرد الذكي للذكاء الاصطناعي.

في 22 فبراير 2026، وفقًا لبيانات الموقع الرسمي لـ OpenRouter، كانت شركة MiniMax M2.5 لا تزال تتصدر استهلاك الرموز على مستوى العالم بمعدل 3.02 تريليون رمز في الأسبوع، تليها Kimi K2.5 بمعدل 1.03 تريليون رمز، وGLM 5 بمعدل 816 مليار رمز، وجميعها نماذج محلية. نعتقد أن القوة الدافعة الأساسية وراء زيادة استدعاء الرموز لنماذج الذكاء الاصطناعي المحلية تكمن في نقطتين: 1) تحول الذكاء الاصطناعي من وظيفة اختيارية إلى واجهة افتراضية للمستخدمين من الطرفين (C و B)، مع انتشار الاختراق؛ 2) ترقية سيناريوهات التطبيق من حوار بسيط إلى متعدد الأوضاع (نص/صور/صوت/فيديو) وكيانات ذكية (Agents)، مع ارتفاع استهلاك الرموز لمهام فردية بشكل أسي. بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لبيانات OpenRouter، فإن أكثر من 70% من استهلاك الرموز يأتي من بيئات الإنتاج للشركات الكبرى والمتوسطة والمتخصصة، حيث يتجاوز استدعاء الرموز في هذه السيناريوهات بكثير استهلاك المستخدمين الأفراد والمشاريع التجريبية الصغيرة. نعتقد أن النمو المذهل في استدعاء الرموز يعكس بشكل جوهري توسعًا أسيًا في طلب استنتاجات الذكاء الاصطناعي.

▍ على مستوى الأجهزة المساندة: تميز القدرة الحاسوبية المحلية بميزة التكلفة وبيئة متكاملة تتطور باستمرار، ومن المتوقع أن تسيطر تدريجيًا على البنية التحتية الأساسية.

خلال عيد الربيع، أطلقت شركتا علي بابا وتينسنت نتائج مهمة، حيث قدمت Alibaba Cloud بنية شبكة كاملة من نوع Scale-up باستخدام اتصال بصري مباشر بين xPU والمبدل، معتمدين على بنية CLOS ذات طبقة واحدة لتحقيق اتصال كامل بين 512 وحدة xPU، مما أزال تمامًا الكابلات النحاسية عالية السرعة داخل الخزانة، وخفض بشكل كبير من تعقيد التوصيل، وعبء التبريد، ومتطلبات الطاقة، وتكاليف التشغيل، مع تقليل استهلاك الطاقة بنسبة 50%، وخفض التكاليف بنسبة 30%. نعتقد أن القدرة الحاسوبية المحلية، بفضل مزايا التكلفة والبيئة، قد تتطور من تقديم خدماتها فقط للشركات الكبرى المحلية إلى خدمة المستخدمين العالميين عبر نماذج الذكاء الاصطناعي المحلية، مما يفتح حدود الطلب على القدرة الحاسوبية المحلية.

▍ سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي بين الصين والولايات المتحدة في ذروته، وننصح بالتركيز على مكونات القدرة الحاسوبية المحلية.

حاليًا، تقوم كبرى شركات السحابة في الصين والولايات المتحدة بزيادة استثماراتها في الذكاء الاصطناعي بشكل كبير: وفقًا لتقرير CNBC في 20 فبراير، فإن شركة OpenAI تخطط لاستثمار حوالي 600 مليار دولار في القدرة الحاسوبية حتى عام 2030؛ ووفقًا لتقرير Financial Times في 23 ديسمبر 2025، فإن شركة ByteDance تخطط لإنفاق 160 مليار يوان في 2026، وهو أعلى من حوالي 150 مليار يوان في 2025؛ وأعلنت Alibaba خلال مؤتمر Yunqi في 2025 عن زيادة استثماراتها بمبلغ إضافي على أساس استثمارها البالغ 380 مليار يوان خلال الثلاث سنوات القادمة. في القدرة الحاسوبية المحلية، يُعد بنية العقد الفائقة (超节点架构) الطريق الحتمي لتحقيق التفوق بعد التقدم، حيث يسرع مزودو السحابة والمعدات من تكييف بروتوكولات الانفتاح، وننصح بالتركيز على فرص إعادة تقييم القيمة الناتجة عن زيادة كثافة الاتصال بين العقد الفائقة، بما في ذلك الاتصالات الضوئية، ووحدات الخط السريع، ورقائق التبديل والمفاتيح، ومراكز البيانات (IDC).

1. الاتصالات الضوئية: في ظل استمرار ازدهار صناعة الذكاء الاصطناعي، تتجه الاتصالات الضوئية تدريجيًا لاستبدال الكابلات النحاسية، وتصبح المفتاح لتحقيق شبكات ذكاء اصطناعي عالية الأداء وعالية النطاق الترددي ومنخفضة الكمون. على مستوى التوسع الأفقي، تظل وحدات الضوء القابلة للفصل الخيار الأول بلا منازع؛ وعلى مستوى التوسع الرأسي، كالسوق الناشئة للوحدات الضوئية، تتطور التقنيات بسرعة، مع تطور حلول NPO وCPO بشكل متزامن.

2. وحدات الخط السريع: مسؤولة عن الاتصال عالي النطاق الترددي وقليل الفاقد بين اللوحات، مثل الاتصال داخل الخزانة، ومع توسع حجم العقد الفائقة وزيادة سرعة الاتصال بين الوحدات، من المتوقع أن يزداد قيمة هذه الوحدات بشكل كبير.

3. رقائق التبديل والمفاتيح: وفقًا لتقديرات NADDOD وSemianalysis، على سبيل المثال، مع زيادة حجم العقد الفائقة من NVL72 إلى NVL576 أو أعلى، يتقارب نسبة GPU إلى رقاقة التبديل من 2.67:1 إلى 1:1 أو أعلى، وقد أكد كل من AMD وHuawei هذا الاتجاه من خلال حلول العقد الفائقة، حيث تزداد قيمة مرحلة التبديل بشكل كبير مع زيادة نسبة التوافق مع GPU.

4. مراكز البيانات (IDC): تعتبر مراكز البيانات أساس القدرة الحاسوبية، وهي في جوهرها خدمة تأجير الأصول ذات الطابع التكنولوجي، وتتطلب استثمارات Capex كبيرة في البداية، وتستغرق عادة 1-3 سنوات للبناء، و6-18 شهرًا عادة لتركيب العملاء، مع معدل تركيب يصل إلى 50% لتحقيق التوازن بين الإيرادات والتكاليف، ويمكن للشركات الرائدة أن تحقق هامش ربح إجمالي يزيد عن 50% وصافي ربح يزيد عن 30% في ظل ارتفاع الطلب السريع على الصناعة. مع تزايد الطلب، يتوقع أن يشهد قطاع مراكز البيانات (AIDC) نموًا سريعًا، مع توقع أن تستفيد بشكل كبير من استمرار بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المحلية، خاصة الشركات الرائدة التي تمتلك موارد غنية، حيث ستشهد طلبًا متفجرًا.

▍ عوامل المخاطر:

تطور تطبيقات تقنية الذكاء الاصطناعي بشكل غير متوقع؛ عدم تحقيق البنية التحتية الجديدة في الصين التوقعات؛ عدم تنفيذ السياسات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي كما هو متوقع؛ انخفاض استثمارات شركات السحابة والمشغلين؛ المخاطر الجيوسياسية.

▍ استراتيجية الاستثمار:

خلال عيد الربيع لعام 2026، شهدت كمية استدعاء الرموز لنماذج الذكاء الاصطناعي المحلية انفجارًا، حيث كانت الثلاثة الأوائل في استهلاك الرموز على مستوى العالم خلال الأسبوع السابق حتى 22 فبراير هم جميعًا نماذج محلية. نعتقد أن النمو المذهل في استدعاء الرموز يعكس بشكل جوهري توسعًا أسيًا في طلب استنتاجات الذكاء الاصطناعي، ومع تميز القدرة الحاسوبية المحلية بميزة التكلفة وبيئة متكاملة تتطور باستمرار، فمن المتوقع أن تسيطر تدريجيًا على البنية التحتية الأساسية. يُنصح بالتركيز على فرص إعادة تقييم القيمة الناتجة عن زيادة كثافة الاتصال بين العقد الفائقة، بما في ذلك الاتصالات الضوئية، ووحدات الخط السريع، ورقائق التبديل والمفاتيح، ومراكز البيانات (IDC).

(المصدر: People’s Financial News)