تستمر المخاوف في التراكم بشأن سهم جوميا، الذي وُصف سابقًا بـ "أمازون أفريقيا"

المستثمرون كانوا يبحثون عن أي شيء يبدو “مستقبليًا” لمحافظهم في عامي 2020 و2021. شمل ذلك قطاعات مثل السيارات الكهربائية أو اقتصاد الفضاء، صناعات ذات نتائج مالية قليلة مثبتة ولكن لديها أسواق محتملة هائلة في المستقبل لالتقاطها. على الأقل، هذا ما كانت تقوله عروض شرائح المستثمرين الخاصة بهم. بعد عامين، تقريبًا جميع أسهم الاقتصاد الجديد هذه انهارت وخسرت المستثمرين مئات المليارات من الدولارات في العملية.

واحدة من هذه الأسهم الجديدة المبالغ فيها كانت جوميا (JMIA 9.39%). وُصفت بأنها “أمازون أفريقيا”، وارتفعت أسهمها بأكثر من 1000% خلال فقاعة السوق في أوائل 2021. الآن، مع تراكم الخسائر، وتباطؤ النمو، وانفجار فقاعة التكنولوجيا، هبطت الأسهم بأكثر من 90% من تلك القمم العالية.

لكن الأسوأ قد يكون لا زال قادمًا بالنسبة لجميا. إليك لماذا يجب على المستثمرين الاستمرار في تجنب السهم مستقبلًا.

نتائج الربع الرابع: بدء تقليص الإنفاق

كانت استراتيجية جميا للفوز بسوق التجارة الإلكترونية في أفريقيا عدوانية، على أقل تقدير. أطلقت المنصة في أكثر من اثني عشر دولة رئيسية على القارة، محاولًة النمو بأي ثمن بغض النظر عن مدى حرقها للسيولة. على سبيل المثال، في 2021، حققت الشركة إيرادات بقيمة 178 مليون دولار لكنها سجلت خسارة تشغيلية قدرها 241 مليون دولار. وهذا يجعل بياناتها المالية تبدو أفضل مما هي عليه في الواقع. إذا أضفنا التكاليف المتغيرة العالية ومصاريف التنفيذ، فإن جميا حققت فقط ربح مساهمة بقيمة 21.8 مليون دولار في 2021، وهو رقم صغير مقارنة بخسارتها التشغيلية البالغة 240 مليون دولار.

في العام الماضي، أدرك مجلس الإدارة مدى عدم استدامة هذه الاستراتيجية واستبدل الفريق التنفيذي الحالي، جالبًا قادة أكثر عقلانية. الآن، بدأ الإدارة الجديدة في تنفيذ تخفيضات كبيرة في التكاليف. تشمل هذه التسريحات، والخروج من قطاعات غير مربحة مثل اللوجستيات كخدمة وتوصيل البقالة، ونقل الموظفين من مراكز ذات تكاليف عالية مثل دبي إلى اقتصاداتها المحلية في أفريقيا. يعتقد الإدارة أنه يمكنها تقليل الكثير من التكاليف من ميزانية التسويق والشركات في 2023، مما يوفر وفورات كبيرة للأعمال ويقلل من خسائر التشغيل.

هل الرياح الاقتصادية الكلية مؤقتة؟

في تقرير الربع الرابع، ألقى الإدارة الجديدة لجميا اللوم على مشاكل سلسلة التوريد وتقلبات العملات الأجنبية في تباطؤ النمو بالدولار الأمريكي. ويعتقدون أن هذه المخاوف قصيرة الأمد بسبب كل الاضطرابات التي حدثت للاقتصاد العالمي في 2022.

لكن هل من المحتمل أن تكون الرياح الاقتصادية الكلية مؤقتة في الأسواق الأساسية لجميا مثل نيجيريا، مصر، أو جنوب أفريقيا؟ لا أعتقد ذلك. إذا نظرنا تاريخيًا، فإن الرياح الاقتصادية الكلية والتضخم المفرط يبدو أنهما القاعدة، وليس الاستثناء، عند إدارة عمل في أفريقيا. فقط انظر إلى مصر، أحد الأسواق الأساسية لجميا، التي تدهور عملتها بنسبة تقارب 50% مقابل الدولار الأمريكي خلال العام الماضي. المراهنة على عدم حدوث هذه الاضطرابات لجميا خلال العقد القادم هو موقف أحمق، لا يأخذ في الاعتبار جميع مخاطر تشغيل منصة تجزئة في أكثر من اثني عشر دولة أفريقية.

نعم، تقلبات العملات الأجنبية واضطرابات سلسلة التوريد خارجة عن سيطرة إدارة جميا. لكنها تحدث بشكل أكثر تكرارًا في أفريقيا مقارنة بأمريكا الشمالية أو أوروبا. هذا شيء لا ينبغي الاستهانة به إذا كنت تملك أسهم جميا أو تفكر في شرائها بسبب الانخفاض الأخير في السعر.

توسع

NYSE: JMIA

شركة جميا تكنولوجيز المحدودة

التغير اليومي

(-9.39%) $-0.87

السعر الحالي

$8.39

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$1.0 مليار

نطاق اليوم

$8.26 - $9.13

نطاق 52 أسبوعًا

$1.60 - $14.72

الحجم

16 ألف

متوسط الحجم

3 ملايين

الهامش الإجمالي

49.71%

الاقتصاديات المستقبلية للوحدة غير مؤكدة، على أقل تقدير

حتى لو لم تواجه جميا رياحًا اقتصادية كلية معاكسة خلال السنوات القليلة القادمة، فإن نموذج عملها هذا غير مستدام. دعونا نعمل بعض الحسابات لنوضح لماذا. بافتراض أن جميا يمكنها في النهاية تقليل نفقاتها التشغيلية إلى النصف من مستويات 2022، ستنفق الشركة 131 مليون دولار سنويًا على التسويق، وتطوير التكنولوجيا، والمصاريف الإدارية. أرباحها المساهمة الحالية بعد خصم مصاريف التنفيذ هي 21.8 مليون دولار، وهو رقم أصغر بكثير من 131 مليون دولار. وهذا مع افتراض أن التخفيضات الجذرية في التسويق لن تؤثر على إيراداتها العليا، وهو افتراض سخيف على الأرجح.

مع وجود 228 مليون دولار فقط نقدًا في الميزانية، ستضطر جميا إلى جمع أموال قريبًا. ولجمع التمويل، ستضطر جميا إلى تخفيف حصة المساهمين بشكل كبير من خلال عرض أسهم أو اقتراض ديون. مع وجود ديون قليلة على الميزانية، من المحتمل أن يكون لديها بعض المجال لإضافة ديون. لكن مع ارتفاع معدلات الفائدة بسرعة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وعدم وجود سجل للربحية، من المرجح أن تأتي هذه الديون مع دفعات فائدة سنوية عالية جدًا، مما يزيد من تباعد جميا عن تحقيق صافي دخل إيجابي بعيد المنال.

بيانات القيمة السوقية لـ JMIA بواسطة YCharts.

اليوم، تتداول جميا بقيمة سوقية قدرها 337 مليون دولار. قد تظن أن هذا رخيص مقارنة بقيمتها السوقية التي كانت تتراوح بين 3 إلى 6 مليارات دولار في 2020 و2021. لكن شركة بدون مسار لتحقيق الربحية لن تولد أبدًا قيمة اقتصادية لنفسها. ما لم تثبت جميا أنها تستطيع فعلاً توليد نقد يمكنها توزيعه على المساهمين، ستظل الأسهم غير قابلة للاستثمار.