هل ستنخفض الين مرة أخرى؟ تحليل اتجاه سعر الصرف وفرص الاستثمار في عام 2026

أهم سؤال يهم السوق هو: هل سينخفض الين مرة أخرى؟ منذ بداية عام 2026، استمر سعر صرف الين مقابل الدولار في التراجع، حيث وصل أدنى مستوى له عند 159.454. ما الذي يعكسه هذا الاتجاه؟ وهل هناك احتمال لوقف هبوط الين في المستقبل؟ هذه الأسئلة ترتبط مباشرة بقرارات المستثمرين التجارية.

الأزمة الحالية: لماذا يظل الين تحت ضغط مستمر

مع دخول عام 2026، كانت أداءات الين مقابل الدولار مخيبة للآمال. في 14 يناير، اخترق الدولار مقابل الين مستوى رئيسيًا في سوق العملات الأجنبية في أوروبا وأمريكا، وارتفع مؤقتًا إلى أعلى مستوى عند 159.454 ين لكل دولار. على الرغم من أن وزير المالية الياباني، كاتسوي كاتسوي، والمسؤول المالي، كندة ماجوتو، أدليا مرارًا بتصريحات تهدف إلى كبح تراجع الين، وأكدت رئيسة الوزراء، ساي ناني، أنها ستتخذ “جميع الإجراءات الضرورية” لمواجهة تقلبات سعر الصرف غير الطبيعية، إلا أن هذه الإشارات السياسية بدت فعليًا غير كافية.

ومن الجدير بالذكر أنه بعد التصريحات المشتركة للمسؤولين، شهد الين انتعاشًا مؤقتًا. في 23 يناير، سجل السوق أكبر ارتفاع ليوم واحد خلال نحو ستة أشهر، حيث انخفض سعر صرف الدولار مقابل الين من 159.225 إلى 155.741. ومع ذلك، في 26 يناير، ارتد الين إلى حوالي 154، ثم في 27 يناير، انخفض مرة أخرى، مما يعكس ضعف قوة الارتداد. وتوقع السوق بشكل عام أن يكون هناك تدخل من قبل اليابان والولايات المتحدة في سوق الصرف، لكن حتى ذلك لم ينجح في عكس الاتجاه العام لتراجع الين.

حتى الآن، لا يزال الدولار مقابل الين يتحرك عند مستويات عالية، ويعتبر السوق أن مستوى 160 ينًا هو نقطة نفسية رئيسية — وهو أيضًا مستوى تفعيل التدخلات الخارجية التي نفذتها السلطات اليابانية عدة مرات في عام 2024. وراء ضغط الين، هناك في الواقع مجموعة من العوامل النظامية المتراكمة.

فارق الفوائد والتداولات التحوطية: الجذور العميقة لانخفاض قيمة الين

أول وأهم سبب لاستمرار ضعف الين هو الفارق المستمر في معدلات الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، وصعوبة تقليصه بسرعة. على الرغم من أن البنك المركزي الياباني بدأ في رفع أسعار الفائدة في 2025، إلا أن معدلات الفائدة اليابانية لا تزال بعيدة عن نظيرتها الأمريكية. هذا الفارق الكبير جذب العديد من عمليات التحوط، حيث يقترض المستثمرون الين منخفض الفائدة ويحولونه إلى أصول عالية العائد بالدولار، مما يخلق ضغط بيع على الين يفوق بشكل كبير قوة الشراء.

الأمر الأكثر حدة هو أن السوق تتوقع بحذر شديد وتيرة رفع الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني. التوقعات السائدة تشير إلى أن البنك قد يرفع سعر الفائدة إلى حوالي 1% فقط في منتصف أو نهاية عام 2026. بالمقابل، لا تزال الولايات المتحدة تتمتع باقتصاد قوي نسبيًا، مع ارتفاع التضخم، وتوقعات عدم خفض أسعار الفائدة بشكل كبير على المدى القصير. هذا يعني أن الفارق في الفوائد بين البلدين قد يظل مرتفعًا لفترة طويلة، مما يضغط باستمرار على الين.

العامل الثاني يأتي من السياسات المالية للحكومة اليابانية الجديدة. رئيسة الوزراء، ساي ناني، تواصل نهج “اقتصاد آبي”، من خلال حزم تحفيزية واسعة النطاق لتحفيز النمو الاقتصادي وتخفيف ضغوط التضخم. لكن هذا أدى إلى زيادة إصدار الديون الحكومية وارتفاع العجز المالي، مما زاد من مخاوف السوق بشأن مخاطر المالية العامة اليابانية، ودفعت الين للهبوط أكثر.

العامل الثالث هو أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال قويًا، مع تضخم ثابت نسبياً، بالإضافة إلى دعم الدولار القوي من قبل إدارة ترامب، وسياسات الرسوم الجمركية. كعملة ذات عائد منخفض، يكون الين أكثر عرضة للبيع في بيئة تفضيل المخاطر. على الرغم من أن الين شهد ارتفاعًا مؤقتًا في النصف الأول من 2025 نتيجة توقعات رفع الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني، إلا أن الاتجاه استمر في النصف الثاني مع عودة الدولار للسيطرة، حيث ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين من نطاق 140-150 إلى فوق 155-157.

العامل الرابع هو أن الأساسيات الاقتصادية اليابانية ضعيفة نسبيًا. ضعف الاستهلاك المحلي، وتراجع الناتج المحلي الإجمالي أحيانًا، وارتفاع التضخم المستورد الذي يدفع الأسعار للارتفاع. على الرغم من أن الأجور قد زادت، إلا أن القوة الشرائية الحقيقية لا تزال مقيدة. هذا يجعل البنك المركزي الياباني يتخذ موقفًا حذرًا بشأن رفع الفائدة، خوفًا من أن التشديد المفرط قد يضر بانتعاش الاقتصاد، مما أدى إلى تباطؤ وتيرة رفع الفائدة، وبالتالي استمرار ضعف الين.

التحول في سياسات البنك المركزي: هل القوة كافية؟

سجل سياسات البنك المركزي الياباني يستحق تحليلًا معمقًا. في 19 مارس 2024، اتخذ البنك قرارًا تاريخيًا بإنهاء سياسة أسعار الفائدة السلبية التي استمرت لمدة 17 عامًا، ورفع سعر الفائدة من -0.1% إلى 0-0.1%. كان من المفترض أن يرحب السوق بهذا التحول، لكن الواقع أن الين استمر في الانخفاض بسبب اتساع فارق الفوائد بين اليابان والولايات المتحدة.

وفي 31 يوليو من نفس العام، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة بمقدار 15 نقطة أساس إلى 0.25%، متجاوزًا التوقعات التي كانت تشير إلى زيادة قدرها 10 نقاط أساس، مما أدى إلى اضطرابات حادة. بعد انخفاض مؤقت، ارتفع الين بشكل كبير على مدى أربعة أيام، لكن هذا الارتداد سرعان ما تم إيقافه بواسطة عمليات تصفية واسعة لصفقات التحوط على الين، مما أدى إلى اضطرابات في الأسواق العالمية — حيث انخفض مؤشر نيكاي 225 بنسبة تصل إلى 12.4% في 5 أغسطس.

وفي عام 2025، تطورت الأمور أكثر. في 24 يناير، قام البنك المركزي الياباني بتعديل كبير في سياسته، حيث رفع سعر الفائدة الرئيسي بشكل كبير من 0.25% إلى 0.5%، وهو أكبر زيادة فردية منذ 2007. هذا الإعلان أنهى رسميًا عصر السياسات النقدية التيسيرية المفرطة، مدعومًا بارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 3.2% على أساس سنوي في مارس، وباتفاقات الأجور التي حققت زيادة بنسبة 2.7% في مفاوضات العمل الجماعية في خريف 2024.

ومن ثم، خلال ست اجتماعات لسياسة الفائدة من يناير حتى نهاية أكتوبر، ظل البنك المركزي الياباني ثابتًا عند سعر 0.5%. لكن المفارقة أن سعر صرف الين استمر في التراجع، حيث تجاوز الدولار مقابل الين مستوى 150. حتى في 19 ديسمبر، عندما رفع البنك سعر الفائدة مرة أخرى بمقدار 0.25 نقطة إلى 0.75% — وهو أعلى مستوى منذ حوالي 30 عامًا منذ عام 1995 — كان ذلك بمثابة الرفع الثاني خلال العام.

هذه السلسلة من الإجراءات تعكس أن إشارات التشدد التي يصدرها البنك المركزي لم تكن كافية لوقف تراجع الين. قال رئيس قسم الأسواق اليابانية في سيتي جروب، هيروشي هوسونو، بصراحة: “ضعف الين مدفوع بمعدلات فائدة سلبية حقيقية”. حاليًا، تستمر عوائد السندات اليابانية في أن تكون أدنى من معدلات التضخم، مما يخلق بيئة من الفوائد السلبية الحقيقية. إذا أراد البنك المركزي عكس اتجاه تراجع الين، فـ"لا خيار أمامه سوى معالجة هذه المشكلة".

كيف ترى المؤسسات العالمية مستقبل الين

تختلف توقعات البنوك الاستثمارية العالمية بشكل واضح بشأن مستقبل الين. يعتقد جونيا تانايسي، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية في جي بي مورغان اليابان، أن التوقعات الأكثر تشاؤمًا على وول ستريت تشير إلى أن الين قد ينخفض إلى مستوى 164 بحلول نهاية 2026. وأشار إلى أن الأساسيات اليابانية لا تزال ضعيفة، وأن هذا الوضع من غير المتوقع أن يتحسن بشكل جوهري في العام المقبل. مع استيعاب السوق تدريجيًا لارتفاع أسعار الفائدة في اقتصادات رئيسية أخرى، فإن تأثيرات السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني ستكون محدودة، بل قد تتحول إلى عامل سلبي على الين.

وفي الوقت نفسه، تتوقع باركليز باريس، استراتيجي العملات وأسعار الفائدة في آسيا الناشئة، أن ينخفض سعر صرف الين إلى 160 بحلول نهاية 2026. وتعتقد أن البيئة الاقتصادية العالمية ستظل داعمة للمخاطر، مما يعزز استمرار عمليات التحوط. ومع استمرار الطلب على التحوط، وتردد البنك المركزي الياباني، وموقف الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا مما يتوقعه السوق، من المتوقع أن يظل سعر صرف الدولار مقابل الين في نطاق مرتفع.

هذه التوقعات من أكبر بنكين عالميين تشكل نطاق توافق — حيث من المحتمل أن يظل الين تحت ضغط في 2026، وأن يتراوح سعر صرف الدولار مقابل الين بين 160 و164، مما يعني أن الين من الصعب أن يعكس اتجاهه في المدى القصير.

هل سينخفض الين مرة أخرى؟ العوامل الحاسمة في التقدير

لتقييم مستقبل الين، يحتاج المستثمرون إلى التركيز على عدة متغيرات رئيسية:

أولًا، وتيرة رفع الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني. سعر الفائدة الحالي هو 0.75%، والتوقعات تشير إلى أن السوق تتسم بالحذر بشأن الزيادات القادمة. في قرار 23 يناير 2026، أبقى البنك على سعر الفائدة دون تغيير، مما عزز موقف الانتظار والترقب. على الرغم من أن البنك أشار إلى احتمال رفع تدريجي، إلا أن وتيرة ذلك لا تزال غير واضحة. إذا زادت وتيرة الرفع، فسيؤدي ذلك إلى دعم الين مباشرة؛ وإذا توقف، فسيظل الين تحت ضغط.

ثانيًا، سرعة تقليص فارق الفوائد بين اليابان والولايات المتحدة. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي، بسبب تباطؤ الاقتصاد الأمريكي أو تراجع التضخم، بخفض أسعار الفائدة بسرعة أكبر، فإن تقليص الفارق بسرعة سيعزز قوة الين. وعلى العكس، إذا كانت وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بطيئة كما هو متوقع، وظل الاقتصاد الأمريكي قويًا، فسيظل الدولار قويًا، وسيكون هناك محدودية في ارتفاع الين.

ثالثًا، الحالة العامة للمخاطر والمشاعر السوقية. كعملة ذات فوائد منخفضة، يُقترض الين غالبًا في بيئة تفضيل المخاطر للاستثمار في أصول عالية العائد. إذا حدث تصحيح في الأسهم أو الأصول عالية المخاطر، مثل تقلبات في سوق الأسهم الأمريكية بسبب السياسات الجمركية، فقد يؤدي ذلك إلى تصفية مراكز التحوط وارتفاع سريع في قيمة الين. وعلى العكس، إذا استمرت الحالة النفسية للسوق العالمية مستقرة، فسيظل الين يعاني من تدفقات رأس المال الخارجة.

رابعًا، البيانات الاقتصادية اليابانية. يجب مراقبة مؤشرات مثل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، والناتج المحلي الإجمالي، ومؤشر مديري المشتريات (PMI). إذا استمر التضخم في الارتفاع بشكل مفاجئ، فسيضطر البنك المركزي الياباني إلى تسريع وتيرة رفع الفائدة؛ وإذا تباطأ النمو الاقتصادي، فسيظل البنك بحاجة إلى التيسير، مما يضعف الين.

احتمالية عودة قيمة الين على المدى الطويل

على الرغم من أن الين يواجه ضغوطًا متعددة على المدى القصير، إلا أنه من منظور أوسع، سيعود الين إلى مستواه الطبيعي، وسينتهي الاتجاه المستمر في الانخفاض. ذلك أن لا عملة يمكن أن تظل تتراجع بلا نهاية، وأن المستويات المتطرفة من سعر الصرف ستؤدي في النهاية إلى تصحيح ذاتي من قبل السوق.

بمجرد أن يتغير تصور السوق لمسار رفع الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني، أو تظهر إشارات واضحة على تباطؤ الاقتصاد الأمريكي، أو يحدث تحول في الحالة النفسية للمخاطر العالمية، فإن الين قد يشهد فرصة للانتعاش. ومن التاريخ، يُعرف الين بخصائصه كعملة ملاذ آمن، حيث يشتريه المستثمرون في أوقات الأزمات أو تصاعد المخاطر الجيوسياسية. على سبيل المثال، بعد تصاعد الصراع في الشرق الأوسط، ارتفع الين مقابل العملات الأخرى بشكل مؤقت.

بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم احتياجات سياحية أو استهلاكية، فإن بناء مراكز في الين بشكل تدريجي هو استراتيجية معقولة. أما المستثمرون الذين يسعون لتحقيق أرباح من خلال تداول العملات، فيجب عليهم الاعتماد على المعلومات المتعددة التي تم ذكرها، واتخاذ قرارات تتناسب مع وضعهم المالي وتحملهم للمخاطر، مع استشارة خبراء الاستثمار عند الحاجة، وتطبيق إدارة مخاطر مناسبة لمواجهة تقلبات السوق.