الانقسام الكبير في رأس المال: لماذا قد يعيد عام 2026 تعريف من يطرح أسهمه للاكتتاب العام — ومن يظل خاصًا

اكتشف أهم أخبار وفعاليات التكنولوجيا المالية!

اشترك في النشرة الإخبارية لـ FinTech Weekly

يقرأها التنفيذيون في JP Morgan و Coinbase و Blackrock و Klarna وغيرهم

مع بداية عام 2026، تقترب أسواق رأس المال الأمريكية من نقطة تحول نادرة. على أحد الجانبين، توجد موجة محتملة من الإدراجات العامة التاريخية يقودها شركات مثل SpaceX و OpenAI و Anthropic — ثلاث شركات تكنولوجيا خاصة تقترب قيمتها الإجمالية من مستويات كانت تُخصص سابقًا لقطاعات كاملة. وعلى الجانب الآخر، توجد شركات مثل Ripple، تختار عمداً البقاء خاصة على الرغم من الطلب الكبير من المستثمرين واحتياجات رأس مال عميقة.

مجتمعة، هذه المسارات ليست متناقضة. فهي تكشف عن تحول هيكلي أعمق يجري في التمويل العالمي: الأسواق العامة أصبحت بشكل متزايد وجهة للشركات التي تبني بنية تحتية متقدمة، بينما تكتشف عدد متزايد من الشركات التكنولوجية الناضجة والغنية نقديًا أنها لم تعد بحاجة إلى طرح عام لزيادة حجمها.

دورة طرح عام محتملة لا مثيل لها

إذا استمرت شركات مثل SpaceX و OpenAI و Anthropic في التوجه نحو الإدراج العام كما هو متوقع على نطاق واسع، فسيكون الحجم غير مسبوق. تشير التقديرات السوقية إلى أن القيمة الإجمالية قد تقترب من 3 تريليون دولار، وهو رقم ينافس أكبر دورات إدراج في تاريخ الولايات المتحدة. والأهم من ذلك، أنه سيمثل تحولًا حاسمًا في نوع التمويل المطلوب من الأسواق العامة.

هذه ليست مجرد جيل آخر من برمجيات المستهلك أو منصات SaaS تدريجية. هذه الشركات تقع على حافة تحول تكنولوجي طويل الأمد. SpaceX أنشأت نظامًا مداريًا متكاملاً رأسيًا، مدعومًا بسرعة توسع خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية Starlink وطموحاتها حول Starship. OpenAI أصبحت المحرك التجاري لانتفاضة الذكاء الاصطناعي التوليدي، مع نمو إيرادات استثنائي وهيكل فوائد عامة مصمم للتنقل في المخاطر الأخلاقية للذكاء الاصطناعي العام. Anthropic اتخذت مسارًا أكثر توازنًا، مع التركيز على ثقة المؤسسات، السلامة، والشراكات التي تتوافق مع الصناعات المنظمة.

بالنسبة للمستثمرين العامين، تمثل هذه الإدراجات شيئًا جديدًا: تعرض مباشر لتقنيات تشكل ليس فقط الأسواق، بل الجغرافيا السياسية، والعمالة، والدفاع، والبنية التحتية العالمية. الاهتمام المتوقع من صناديق الاستثمار المشترك، ومديري المعاشات، وصناديق المؤشرات يعكس اعترافًا بأن هذه الأصول قد تصبح مكونات أساسية لمحافظ طويلة الأمد بدلاً من مجرد استثمارات نمو مضاربة.

السيولة كاستراتيجية، وليست ضرورة

ما يوحد SpaceX و OpenAI و Anthropic ليس فقط حجمها، بل الدور الذي يمكن أن تلعبه الأسواق العامة في مرحلتها التالية. الوصول إلى رأس المال بهذا الحجم أقل عن البقاء على قيد الحياة وأكثر عن السيولة، والإشارة، والدوام. تقدم الإدراجات العامة وسيلة لتوزيع الملكية بشكل أوسع، وتثبيت التقييمات بشكل شفاف، وتوفير مسارات خروج للمستثمرين الأوائل — كل ذلك مع تمويل استثمارات تمتد لعقود.

بهذا المعنى، قد يكون عام 2026 هو اللحظة التي تتجاوز فيها الصناعات المتقدمة مثل الذكاء الاصطناعي المتقدم والبنية التحتية الفضائية الحدود المالية التقليدية. الرمزية مهمة. بمجرد أن تصبح عامة، ستشكل هذه الشركات بناء المؤشرات، وتدفقات رأس المال، وحتى كيفية تعريف المخاطر عبر قطاع التكنولوجيا.

نقطة Ripple المضادة: القوة من خلال البقاء خاصة

في ظل هذا المشهد، قرار Ripple مرة أخرى استبعاد الإدراج العام يقدم تناقضًا مكشوفًا. قال مونيكا لونج علنًا هذا الأسبوع إن الشركة لا ترى حاجة استراتيجية لدخول الأسواق العامة. بعد جمع 500 مليون دولار في تمويل خاص في أواخر 2025 بقيمة تقييم تبلغ 40 مليار دولار، يبدو أن Ripple حققت شيئًا كان نادرًا حتى قبل عقد من الزمن: نمو متأخر بدون ضغط السيولة.

لقد مكنت قوة الميزانية العمومية لـ Ripple من عام من الصفقات العدوانية، بما في ذلك استحواذات عبر الوساطة المصرفية، والحفظ، وإدارة الخزانة، ومدفوعات العملات المستقرة. بدلاً من استخدام الأسواق العامة لتمويل النمو، Ripple تستخدم رأس مال خاص لتوحيد مجموعة الأصول الرقمية للمؤسسات — من المدفوعات والسيولة إلى الحفظ والتسوية.

يسلط هذا النهج الضوء على تمييز حاسم. بالنسبة لـ Ripple، السيولة وفيرة بالفعل، والمرونة في الحوكمة لا تزال قائمة، والتنفيذ الاستراتيجي أسرع بدون الإفصاح والضغوط الفصلية المصاحبة للملكية العامة. بعبارة أخرى، البقاء خاصًا ليس قيدًا — إنه ميزة.

مساران، واقع سوق واحد

يؤكد التباين بين هذين النهجين حقيقة أوسع حول أسواق رأس المال الحديثة. الطرح العام ليس بعد الآن معلمًا افتراضيًا. إنه أداة، تُختار عندما يعزز المشاركة العامة بشكل ملموس مهمة الشركة، أو حجمها، أو شرعيتها. بالنسبة لـ SpaceX وقيادات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI و Anthropic، يتوافق نطاق طموحاتهم بشكل طبيعي مع رأس مال عام. أما Ripple، التي تركز استراتيجيتها على تكامل البنية التحتية وعمق المنتج بدلاً من كثافة رأس المال، فالبقاء خاصًا يحفظ مرونتها.

لهذا السبب، يبدو أن العام القادم حاسمًا جدًا. فـ 2026 لا يتوقع أن يكون مجرد عام مميز للإدراجات، بل لحظة يُعاد فيها كتابة قواعد الطرح العام. الأسواق العامة تصبح ساحات لتمويل أنظمة حضارية، بينما الأسواق الخاصة تزداد قدرة على دعم شركات ذات أهمية عالمية بشروطها الخاصة.

ما الذي يجب أن يراقبه المستثمرون بعد ذلك

مع استمرار العام، سيكون التركيز أقل على ما إذا كانت هذه الشركات ستدرج، وأكثر على ما تشير إليه خياراتها. إذا استمرت عمليات الإدراج الضخمة، فقد تؤدي إلى إعادة توازن المحافظ عبر قطاع التكنولوجيا، وتحويل تدفقات رأس المال، وإعادة تعريف المعايير. وإذا اتبعت المزيد من الشركات نهج Ripple، فسيؤكد ذلك على صعود الأسواق الخاصة كمنازل طويلة الأمد للابتكار الموسع.

على أي حال، الرسالة واضحة. الخط الفاصل بين العام والخاص لم يعد يتعلق بالنضج، بل بالاستراتيجية. وفي عام 2026، قد يعيد هذا الانقسام الاستراتيجي تشكيل كيفية تمويل الابتكار للجيل القادم.