هل الانخفاض في سعر السهم يوم توزيع الأرباح هو أمر طبيعي؟ كيف ينبغي للمستثمرين التعامل مع هذه الظاهرة الشائعة

الكثير من المستثمرين المبتدئين عند دخولهم عالم الأسهم ذات العائدات العالية يواجهون سؤالاً طال أمده: هل من المؤكد أن ينخفض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح؟ والأهم من ذلك، مع تأثير انخفاض السعر في يوم التوزيع، متى يكون الوقت الأنسب للدخول للسوق بأفضل سعر؟ اليوم سنقوم باستكشاف هذا الظاهرة الشائعة في سوق الاستثمار بشكل معمق.

نظام توزيع الأرباح بشكل مستقر غالبًا ما يعكس نموذج عمل قوي وصحي للشركة. العديد من الشركات المدرجة ذات الأداء الممتاز تحافظ على تقليد توزيع الأرباح بشكل منتظم. حتى وارن بافيت نفسه يعشق هذا النوع من الأسهم ذات العائد المرتفع، حيث أن أكثر من نصف محفظته الاستثمارية موجهة نحو الأسهم التي توزع أرباحًا ثابتة. هذا يوضح جاذبية التوزيعات المستمرة للمستثمرين على المدى الطويل.

لماذا يصاحب يوم توزيع الأرباح عادة تعديل في سعر السهم؟

لفهم ظاهرة انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع، يجب أولاً فهم آلية توزيع الأسهم والأرباح.

عندما تقرر شركة توزيع أرباح نقدية للمساهمين، فإن أصول الشركة فعليًا تتناقص. على سبيل المثال، إذا كانت القيمة الإجمالية للشركة تساوي 35 دولارًا للسهم، وتشمل احتياطيات نقدية قدرها 5 دولارات لكل سهم، وعندما تقرر الشركة توزيع أرباح خاصة بقيمة 4 دولارات لكل سهم، فإن هذا النقد يخرج من الشركة. من الناحية النظرية، يجب أن ينخفض تقييم الشركة لكل سهم من 35 دولارًا إلى 31 دولارًا.

وهذا هو السبب في أننا غالبًا ما نرى انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع — حيث يتم تعديل السعر ليعكس فقدان الشركة للأصول النقدية.

وينطبق نفس المنطق على عمليات زيادة رأس المال عن طريق إصدار أسهم جديدة. عندما تقوم شركة بزيادة رأس مالها عبر إصدار أسهم جديدة، فإن قيمة كل سهم تنخفض بسبب التخفيف في حقوق الملكية. على سبيل المثال، إذا كانت قيمة السهم قبل الزيادة 10 دولارات، وسعر الاكتتاب الجديد 5 دولارات، ونسبة الاكتتاب 2 مقابل 1، فإن السعر النظري بعد الزيادة سيكون حوالي 1.67 دولار (باستخدام المعادلة: (10-5) / (2+1) ≈ 1.67).

هل انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع حتمي؟ ماذا تخبرنا البيانات التاريخية

هذه نقطة يخلط فيها المستثمرون غالبًا بين الاعتقاد الصحيح والخطأ. انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع ليس قاعدة ثابتة.

عند مراجعة الأداء الفعلي للسوق، نلاحظ أن سلوك سعر السهم في يوم التوزيع متنوع جدًا. على سبيل المثال، شركة كوكاكولا، التي لها تقليد طويل في توزيع أرباح ربع سنوية، غالبًا ما يشهد انخفاضًا طفيفًا في سعر السهم في يوم التوزيع، لكن في بعض الحالات، قد يظل السعر ثابتًا أو حتى يرتفع قليلاً. ففي عام 2023، شهدت شركتا كوكاكولا ارتفاعات طفيفة في سعر السهم خلال يومي التوزيع.

أما شركة أبل فهي أكثر تمثيلًا، حيث أن قطاع التكنولوجيا لا يزال يحظى بشعبية كبيرة في السوق، وغالبًا ما تظهر أسهم أبل أداءً قويًا في أيام التوزيع. ففي 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر سهم أبل من 182 دولارًا إلى أكثر من 186 دولارًا، محققًا زيادة تزيد عن 6%.

وشركات رائدة مثل وول مارت، بيبسيكو، جونسون آند جونسون، وغيرها، غالبًا ما تظهر ارتفاعات في سعر السهم خلال أيام التوزيع.

هذه الحقائق تؤكد أن انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع يتأثر بعدة عوامل، منها حجم الأرباح الموزعة، الحالة العامة للسوق، أداء الشركة في الفترة الحالية، وتوقعات المستثمرين للمستقبل. إذن، فإن فعل التوزيع وحده لا يحدد بشكل قاطع اتجاه سعر السهم النهائي.

هل توقيت الشراء مهم: هل أشتري قبل التوزيع أم بعده؟

الإجابة على هذا السؤال تعتمد على أهداف المستثمر وتقييمه الخاص للسهم المعني. وهناك ثلاثة اعتبارات رئيسية يجب النظر فيها:

أولًا: أداء سعر السهم قبل التوزيع

إذا كانت أسعار الأسهم قد ارتفعت قبل الإعلان عن التوزيع، فإن بعض المستثمرين الذين يرغبون في تأمين أرباحهم قد يبيعون أسهمهم مسبقًا، خاصة من يسعى لتجنب الضرائب على الدخل الشخصي. في هذه الحالة، المستثمرون الجدد الذين يدخلون السوق يجب أن يكونوا حذرين، إذ أن السعر قد يعكس توقعات مبالغ فيها، ويواجه ضغط البيع. في مثل هذه الحالات، يكون خطر انخفاض السعر في يوم التوزيع أعلى.

ثانيًا: كيف يتصرف سعر السهم بعد التوزيع؟

البيانات التاريخية تظهر أن سعر السهم بعد يوم التوزيع يميل إلى التصحيح أكثر من الارتداد الفوري. للمستثمرين الباحثين عن أرباح قصيرة الأجل، هذا يعني أن الشراء بعد التوزيع قد ينطوي على مخاطر خسارة قصيرة الأجل. ومع ذلك، إذا وصل السعر إلى مستوى دعم فني وبدأ في الاستقرار، فقد يمثل ذلك فرصة شراء محتملة.

ثالثًا: أساسيات الشركة وأفق الاستثمار

بالنسبة للشركات ذات الأداء المالي القوي والمركز الرائد في القطاع، فإن التوزيع لا ينبغي أن يُنظر إليه على أنه علامة على تراجع قيمة الشركة. بالعكس، قد يوفر التوزيع فرصة للمستثمرين على المدى الطويل لزيادة حصتهم بأسعار مناسبة، خاصة إذا كانت الشركة تتمتع بآفاق نمو جيدة. بمعنى آخر، بالنسبة للشركات ذات الجودة العالية، فإن التراجع في السعر بعد التوزيع قد يكون فرصة لبناء مركز استثماري طويل الأمد.

فهم ظاهرتي “ملء الحق” و"التمديد"

على المستثمرين فهم مفهومين مهمين في سوق الأسهم ذات التوزيع:

• ملء الحق (Fill-Back): هو أن سعر السهم، بعد انخفاضه مؤقتًا نتيجة التوزيع، يعاود الارتفاع تدريجيًا مع تفاؤل السوق بشأن أساسيات الشركة، ويعود إلى مستوى ما قبل التوزيع. هذا يعكس عادة توقعات إيجابية لنمو الشركة المستقبلي.

• التمديد (Post-Excess Discount): هو أن سعر السهم يظل منخفضًا لفترة طويلة بعد التوزيع، ولا يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع، مما يدل على أن السوق يعبّر عن قلقه بشأن مستقبل الشركة، ربما بسبب تراجع الأداء أو تغيرات في بيئة القطاع.

على سبيل المثال، إذا كانت قيمة السهم قبل التوزيع 35 دولارًا، وانخفض إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع، ثم عاد إلى 35 دولارًا، فهذا يُعتبر ملء حق. وإذا بقي السعر أدنى من 31 دولارًا ولم يستعد، فهذا يُعد حالة التمديد.

التكاليف الخفية المرتبطة بالتوزيع

إلى جانب تقلبات السعر، هناك تكاليف إضافية يجب على المستثمرين أخذها في الاعتبار عند المشاركة في عمليات التوزيع.

الضرائب: أولًا وقبل كل شيء

إذا كان المستثمر يستخدم حسابات مؤجلة الضرائب، مثل حسابات التقاعد في الولايات المتحدة (IRA أو 401K)، فغالبًا لا يدفع ضرائب عند استلام الأرباح. لكن في الحسابات الخاضعة للضرائب العادية، الوضع يختلف. فالمستثمر قد يواجه موقفًا محرجًا: الأسهم تنخفض قيمتها غير المحققة نتيجة التوزيع، وفي الوقت نفسه، يتعين عليه دفع ضرائب على الأرباح النقدية المستلمة. وإذا كانت الأرباح غير كافية لتعويض خسارة السعر، فإن المستثمر يخسر من ناحية ويُدفع الضرائب من ناحية أخرى.

رسوم التداول أيضًا مهمة

على سبيل المثال، في سوق تايوان، تتضمن تكاليف شراء وبيع الأسهم رسومًا تصل إلى 0.1425% من سعر السهم، مضروبة في نسبة خصم الوسيط (عادة بين 50% و60%). وعند البيع، يُفرض ضريبة على المعاملات، حيث أن الضريبة على الأسهم العادية تبلغ 0.3%، وأقل على صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) وتبلغ 0.1%. هذه التكاليف، رغم أنها تبدو صغيرة، تتراكم مع تكرار التداول وتؤثر على العائد النهائي.

لذا، فإن استراتيجية التداول القصير المدى التي تعتمد على التذبذب قبل وبعد التوزيع قد لا تكون مجدية من حيث التكلفة، مقارنةً بالمردود المتوقع.

خيارات توقيت الاستثمار في يوم التوزيع

بالجمع بين التحليل السابق، فإن السؤال الأهم هو: كيف يمكن للمستثمر أن يعظم أرباحه في ظل ظاهرة انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع؟

للمستثمرين الباحثين عن دخل ثابت على المدى الطويل، فإن الاحتفاظ بأسهم ذات أساسيات قوية وتوزيعات عالية هو الخيار الأكثر اقتصادية. فالسعر قد يتقلب على المدى القصير، لكنه لا يغير من القيمة الجوهرية للشركة، وتوزيعات الأرباح المنتظمة توفر تدفقًا نقديًا ثابتًا.

أما للمستثمرين الذين يسعون للاستفادة من تقلبات السوق قصيرة الأجل، فالأمر أكثر تعقيدًا. إذا رغبوا في تجنب الضرائب على الأرباح، ويريدون تحقيق أرباح من فروقات الأسعار، يمكنهم استخدام عقود الفروقات (CFDs). تتيح هذه الأدوات للمستثمرين السيطرة على مراكز أكبر بمبالغ ضمان أقل، مع إمكانية التداول على الصعود والهبوط. وإذا تحرك السوق كما هو متوقع، فإن العوائد قصيرة الأجل قد تتجاوز بكثير عوائد الحصول على الأرباح مباشرة من الأسهم. لكن، يجب أن يكون المستثمرون حذرين، إذ أن الرافعة المالية تزيد من المخاطر، ويجب أن يختاروا استراتيجيات تتناسب مع قدرتهم على تحمل المخاطر.

وفي النهاية، سواء اختاروا استراتيجية طويلة الأمد أو قصيرة الأجل، فإن القرار يجب أن يستند إلى أهدافهم الاستثمارية، وتحملهم للمخاطر، وتقييمهم الخاص للشركات المعنية. فبالرغم من أن انخفاض سعر السهم في يوم التوزيع ظاهرة شائعة، إلا أنها ليست حتمية، والتوقيت المناسب وإدارة المخاطر هو مفتاح النجاح في الاستثمار على المدى الطويل.