مستشارو جولدمان ساكس: تلاشي هالة الأصول الخفيفة تحت تأثير الذكاء الاصطناعي، وتصبح القدرة الإنتاجية والبنية التحتية عملة صعبة

قال محللو جولدمان ساكس إن الأسهم الشركات التي تمتلك أصولًا مادية كبيرة تؤدي أداءً جيدًا مع سعي المستثمرين لتجنب مخاطر التحول التي قد يسببها الذكاء الاصطناعي (AI).

ذكر فريق جولدمان ساكس أن سلة من الأسهم “ذات كثافة رأس المال” (التي تعتمد قيمتها الاقتصادية بشكل رئيسي على الأصول المادية) التي بنوها منذ بداية عام 2025 قد تفوقت على الشركات “ذات الأصول الخفيفة” التي تعتمد على القوى العاملة أو رأس المال الرقمي بنحو 35%.

وأشارت التقارير إلى أن المستثمرين يتجهون بشكل متزايد نحو الأسهم التي تتمتع بما يسميه المحللون “تأثير الهالة”، وهي الشركات ذات الحجم الكبير والأقل عرضة للتخلص منها، والتي تتركز بشكل رئيسي في قطاعات المرافق والخدمات الأساسية والطاقة.

قال غيوم جايسون، محلل استراتيجي في جولدمان ساكس، “السوق تكافئ القدرة الإنتاجية، والشبكات، والبنية التحتية، وتعقيد الهندسة — فهذه الأصول تتطلب تكاليف عالية لإنتاجها، كما أنها أقل عرضة للتقادم مع التقدم التكنولوجي.”

لقد اجتاح القلق من أن تطبيقات الذكاء الاصطناعي قد تطيح بالنماذج التجارية، العديد من الصناعات من البرمجيات إلى إدارة الأصول، مما أدى إلى انخفاض كبير في أسهم النجوم التي كانت تعتبر سابقًا “مضمونة الربح”. هذا القلق أدى حتى إلى عمليات بيع عشوائية، شملت صناعات مثل اللوجستيات التي لا تبدو مرتبطة بشكل مباشر بمخاطر AI.

وفي ذات اليوم، قال هامزا لمسوغور، مؤسس صندوق التحوط أريني، إن مخاوف السوق من أن الذكاء الاصطناعي قد يسبب اضطرابات، كانت كافية لرفع تكاليف اقتراض شركات البرمجيات، مما يسبب مشاكل لهذا القطاع المثقل بالديون.

قال لمسوغور: “حتى دون أن يحدث الاضطراب فعليًا، سنرى بعض المشاكل. السوق دائمًا تسبق الأحداث. المشكلة المباشرة التي نراها الآن هي ارتفاع تكاليف رأس مال العديد من الشركات، مما قد يؤدي في النهاية إلى تخلف عن السداد بشكل ملحوظ في سوق الائتمان، وصدمة، واختلالات.”

وأشار محللو جولدمان ساكس أيضًا إلى أن السباق على قيادة الذكاء الاصطناعي دفع أيضًا الشركات التي كانت معروفة بخفة أصولها — “الخمس شركات السحابية العملاقة” (hyperscalers) — للتحول إلى نماذج كثيفة رأس المال.

تقدر التقديرات أن أمازون، ومايكروسوفت، وAlphabet، وفيسبوك، وأوراكل ستستثمر حوالي 1.5 تريليون دولار بين 2023 و2026 لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مقارنة بإجمالي استثماراتها قبل عام 2022 البالغة حوالي 600 مليار دولار.

قال فريق جولدمان ساكس إن العوائد الحقيقية الأعلى، بالإضافة إلى الإنفاق المالي المدفوع بالعوامل الجيوسياسية، يدعم أيضًا تدفق الأموال نحو القطاعات ذات كثافة رأس المال.

وأشاروا أيضًا إلى أن الزخم الربحي يتجه أيضًا نحو هذه الشركات — حيث أن توقعات السوق لنمو أرباح الأسهم والعائد على رأس المال للشركات ذات الأصول الكبيرة، أصبحت بشكل عام أعلى من تلك الخاصة بالشركات ذات الأصول الخفيفة.

كما أشار محللو مورغان ستانلي إلى أن الأموال تتجه تدريجيًا للخروج من قطاعات مثل البرمجيات ذات الأصول الخفيفة. وكتبوا أنه بحلول نهاية عام 2025، بدأت صناديق المراهنة على السوق الصافية في أوروبا تقلل من استثماراتها في الأسهم التي تتأثر بسهولة بمخاطر AI.