أكبر مخاطر MercadoLibre في عام 2026 ليست النمو -- بل الهوامش

عندما يفكر المستثمرون في ميركادو Libre (MELI 6.77%)، يبدأ الحديث عادةً بالنمو. الإيرادات تواصل التوسع بأكثر من 30%. حجم البضائع الإجمالي في ارتفاع. ميركادو باي يتوسع بسرعة عبر أمريكا اللاتينية.

لذا، النمو لن يكون المشكلة. لكن الهوامش قد تكون كذلك.

مع اقتراب ميركادو Libre من عام 2026، فإن أكبر مخاطر على فرضية الاستثمار ليست تراجع الطلب. بل احتمال أن تتغير اقتصاديات الصناعة بشكل هادئ نحو الأسفل.

مصدر الصورة: Getty Images.

حرب الشحن تصبح مكلفة

في عام 2025، اتخذت ميركادو Libre قرارًا متعمدًا: الدفاع عن الأهمية على حساب الربحية.

خفضت الشركة حد الشحن المجاني في البرازيل من 79 ريال إلى 19 ريال. تحملت تكاليف لوجستية أعلى. ركزت على العروض الترويجية لمواجهة المنافسين العدوانيين مثل Shopee و Temu.

نجحت هذه الخطوات على المدى القصير. استمرت الأحجام في الارتفاع. ظل التفاعل قويًا، واستمرت الإيرادات في النمو. ولتوضيح الأمر، زادت الإيرادات بنسبة 37% في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

لكن هامش التشغيل انكمش، ليصل إلى 9.8% في الربع الثالث من 2025، منخفضًا من 10.5% في نفس الفترة من العام السابق. القلق ليس من أن ربعًا واحدًا جاء ضعيفًا. القلق هو أن الشحن المجاني والعروض الترويجية المكثفة قد تصبح التوقع الأساسي بدلاً من أن تكون تكتيكًا مؤقتًا.

إذا حدث ذلك، فإن نموذج السوق بالكامل يصبح أقل ربحية من الناحية الهيكلية.

توسيع

ناسداك: MELI

ميركادو Libre

التغير اليومي

(-6.77%) $-135.09

السعر الحالي

$1861.78

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$101 مليار

نطاق اليوم

$1848.89 - $2009.76

نطاق 52 أسبوعًا

$1723.90 - $2645.22

الحجم

35 ألف

متوسط الحجم

521 ألف

الهامش الإجمالي

45.14%

لماذا يهم ضغط الهوامش الهيكلي

تعد الشركات القائمة على المنصات قوية بفضل الرافعة التشغيلية. مع زيادة الحجم، ينبغي أن تنخفض التكاليف الإضافية، ويجب أن تتوسع الهوامش.

لكن إذا أجبرت المنافسة على دعم مستمر للشحن وتخفيض رسوم البائعين، فإن الحجم لا يترجم إلى رافعة. بل يترجم إلى تكاليف ثابتة أعلى وهوامش أضيق. لذلك، حتى لو استطاعت ميركادو Libre الاستمرار في نمو الإيرادات بنسبة 25% إلى 30% سنويًا، فإن الشركة لا تزال تواجه صعوبة في توسيع هامش التشغيل بشكل ملموس.

قد يغير ذلك من تقييم المستثمرين للأعمال. الشركات ذات النمو العالي والهوامش المتوسعة تتداول بمضاعفات عالية. الشركات ذات النمو العالي والهوامش الثابتة أو المتراجعة لا تفعل ذلك.

ما الذي يجب أن يراقبه المستثمرون في 2026

السؤال الرئيسي ليس ما إذا كان النمو في الإيرادات سيتباطأ. بل هل ستستقر الهوامش.

إليك الإشارات التي تهم:

• اتجاه هامش التشغيل: هل يتوقف عن الانخفاض؟
• تكلفة التنفيذ لكل طلب: هل تتحسن كفاءة اللوجستيات مع الحجم؟
• مساهمة الإعلانات: هل تعوض الإيرادات ذات الهوامش الأعلى ضغط الشحن؟

إذا استطاعت ميركادو Libre إظهار تحسن في الاقتصاديات الوحدوية مع الحفاظ على النمو، فإن فرضية المدى الطويل تتعزز بشكل كبير.

إذا بقيت الهوامش ثابتة أو انخفضت، قد يحتاج المستثمرون إلى إعادة التفكير في الافتراضات حول أرباحها على المدى الطويل.

ماذا يعني ذلك للمستثمرين؟

لا تزال ميركادو Libre واحدة من أهم الشركات في اقتصاد أمريكا اللاتينية الرقمي. نظامها البيئي لا يزال قويًا. ونموها لا يزال قويًا.

لكن مع اقتراب عام 2026، لم يعد النقاش حول ما إذا كانت الشركة ستنمو. بل حول ما إذا كان هذا النمو يمكن أن يترجم إلى ربحية دائمة.

يجب على المستثمرين مراقبة كيفية تطور ذلك في الأشهر القادمة.