نتفليكس: سهم يجب تجنبه أم فرصة نادرة كل عقد؟

قليل من الشركات كان لها تأثير على صناعة الإعلام مثل نتفليكس (NFLX 3.37%). إنها رائدة في خدمة الفيديو عند الطلب عبر الاشتراك، ونموذجها أصبح جزءًا أساسيًا من استراتيجية كل شركة إعلامية. الضغط الذي مارسته على التلفزيون التقليدي والكبسات السينمائية أدى أيضًا إلى دمج صناعي كبير خلال أكثر من عقد من الزمن.

الآن، تتوسط نتفليكس في صفقة دمج إعلامي كبيرة. وافقت الشركة على الاستحواذ على معظم أصول وارنر براذرز ديسكفري (WBD +0.59%) في نهاية العام الماضي. ومع ذلك، فإن عدم اليقين بشأن دمج الشركتين ومخاوف من حرب مزايدات بين نتفليكس وباراماونت سكاي داينس أدت إلى هبوط حاد في الأسهم.

السؤال للمستثمرين هو هل يمثل هذا الهبوط فرصة شراء أم هناك أسباب وجيهة لتجنب أسهم نتفليكس.

مصدر الصورة: نتفليكس.

سؤال الدمج الكبير لنتفليكس

عرض نتفليكس النقدي بالكامل للاستحواذ على أصول البث والاستوديو الخاصة بوارنر براذرز ديسكفري كان رقمًا كبيرًا بالفعل، وقد يزداد حجمًا. وافقت الشركتان على إعطاء باراماونت سكاي داينس فرصة أخرى لتقديم عرضها النهائي والأفضل بحلول 23 فبراير. قد يؤدي ذلك إلى ضرورة زيادة عرض نتفليكس لإنهاء الصفقة.

تخطط نتفليكس لاقتراض 52 مليار دولار بالإضافة إلى ديون وارنر براذرز ديسكفري الصافية البالغة 10.7 مليار دولار لتمويل الاستحواذ. رغم أن الدين قد يكون قابلاً للإدارة، نظرًا لأن كلا الشركتين تنتجان تدفقات نقدية حرة قوية، وأن نتفليكس تواصل زيادة تدفقاتها النقدية الحرة سنويًا، إلا أن هذا مبلغ كبير لاستخدامه في الميزانية العمومية.

هناك علامات استفهام كبيرة حول قدرة نتفليكس على التنفيذ بعد الدمج وضمان الحصول على قيمة جيدة من الأصول التي تشتريها. الشركة الجديدة، مع استوديوهاتها ومرافق الإنتاج، ستكون مختلفة تمامًا عن نتفليكس ذات النموذج الخفيف للأصول اليوم. والأكثر من ذلك، أن 80% من مشتركي HBO يشتركون بالفعل في نتفليكس، فهل يمكن أن تكسب من البيع المتبادل بين نتفليكس وHBO؟

ومع ذلك، تتوقع نتفليكس أن يكون للصفقة تأثير إيجابي على أرباح السهم خلال سنتها الثانية. وتتوقع توفير 2 إلى 3 مليارات دولار من التكاليف بحلول السنة الثالثة. والأهم من ذلك، هناك احتمالات كبيرة للارتفاع قد يقلل المستثمرون من قيمتها. قد تتمكن نتفليكس من تقليل معدل فقدان المشتركين وزيادة التفاعل عبر خدمات البث مع مكتبة المحتوى الأوسع وحقوق الملكية الفكرية للشركة المدمجة. وهذا قد يعزز أرباح السهم.

بينما أدت محادثات الدمج المستمرة إلى خلق عدم يقين كبير في الأعمال، يبدو أن العمليات الأساسية لنتفليكس تتداول الآن بخصم.

توسيع

ناسداك: NFLX

نتفليكس

التغير اليومي

(-3.37%) $-2.65

السعر الحالي

$76.02

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$321 مليار

نطاق اليوم

$75.01 - $77.83

نطاق الـ 52 أسبوعًا

$75.01 - $134.12

حجم التداول

163 ألف

متوسط الحجم

47 مليون

الهامش الإجمالي

48.59%

عدم رؤية الصورة كاملة

قد يكون نتفليكس شركة أكثر تعقيدًا بشكل متزايد، لكنه في جوهره يتبع نموذجًا بسيطًا يحقق نموًا قويًا في الأرباح التشغيلية مع مرور الوقت. نظرًا لأن معظم إيراداته تأتي من الاشتراكات الشهرية، يمكن للإدارة تقدير إيراداته السنوية بدقة معقولة. هذا يمكنها من وضع ميزانية لأهم نفقاتها التشغيلية كل عام: المحتوى. ومع وجود هذين العاملين، يمكنها تحديد هدف هامش التشغيل وغالبًا ما تحقق ذلك.

في العام الماضي، حققت نتفليكس هامش تشغيل بنسبة 29.5%. هذا العام، تستهدف هامش تشغيل بنسبة 31.5% مع نمو إيرادات يتراوح بين 12% و14%. لقد حققت الإدارة تحسينات مستمرة في هامش التشغيل مع مرور الوقت.

بالإضافة إلى التحسينات السنوية في الدخل التشغيلي، أظهرت نتفليكس تحويلًا قويًا للتدفقات النقدية الحرة خلال السنوات القليلة الماضية. نمت التدفقات النقدية الحرة إلى 9.5 مليار دولار العام الماضي، وتتوقع الإدارة أن تصل إلى 11 مليار دولار هذا العام. وكان من الممكن أن تكون القيمة أعلى لو لم يكن هناك إيداع نقدي لمرة واحدة بقيمة 700 مليون دولار للسلطات الضريبية البرازيلية المتعلقة بنزاع مستمر.

يقدم قطاع الإعلانات دافع نمو آخر لنتفليكس (الذي سيتكامل بشكل جيد مع خدمة إعلانات HBO). زادت إيرادات الإعلانات لدى نتفليكس بمقدار 2.5 مرة إلى 1.5 مليار دولار العام الماضي، وتتوقع أن يتضاعف هذا الرقم في 2026. على الرغم من أن مبيعات الإعلانات ليست قابلة للتنبؤ بنفس دقة إيرادات الاشتراكات، إلا أن المبيعات المسبقة توفر بعض الوضوح. وفي الوقت نفسه، تتيح لنتفليكس الوصول إلى جمهور أوسع، وتحقيق إيرادات عالية من هذا الجمهور، وتقليل معدل فقدان المشتركين.

إضافة أصول استوديو وارنر براذرز ستوفر تكاملًا رأسيًا لنتفليكس وتزيد من عدم اليقين بشأن الإيرادات، حيث أن مبيعات شباك التذاكر ليست مضمونة. لكن إذا استمرت نتفليكس في اتباع استراتيجيتها في الحفاظ على مستويات استثمار المحتوى بما يتوافق مع أهدافها المالية، فمن المفترض أن تحقق مزيدًا من الارتفاع في الأرباح حتى مع نتائج أكثر تقلبًا.

بعد الهبوط، تتداول نتفليكس الآن بمضاعف أرباح مستقبلية فقط 25 مرة. وهو تقييم لم يره المستثمرون منذ سنوات، ويعكس زيادة عدم اليقين في الأعمال نتيجة استحواذ WBD. لكن مع التنفيذ القوي للأعمال الأساسية والإمكانات المحتملة من الاستحواذ، تبدو أسهم نتفليكس فرصة استثمارية رائعة عند هذا السعر.