كيف أصبحت CoreWeave (CRWV) الاختبار الأكثر تكلفة لضغوطات طفرة الذكاء الاصطناعي

بينما تستمر موجة الأخبار وإطلاق المنتجات من شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة في التسارع — ومع أن العديد من هذه الابتكارات ستغير بشكل جذري طريقة تفاعلنا مع التكنولوجيا المتطورة — تظل بعض الأمور خالدة. من بينها: المبادئ الأساسية للصحة المالية للشركة.

ادعِ خصم 50% على TipRanks Premium

• احصل على بيانات بمستوى صناديق التحوط وأدوات استثمار قوية لاتخاذ قرارات أكثر ذكاءً وحدة

• كن سباقًا للسوق مع أحدث الأخبار والتحليلات وزِد من إمكانات محفظتك الاستثمارية

في هذا المقال، سأأخذك في رحلة عبر البنية التحتية التي تدعم ثورة الذكاء الاصطناعي — مراكز البيانات التي تجعل كل ذلك ممكنًا. تحديدًا، سأركز على CoreWeave CRWV +5.78% ▲ ، الشركة التي كانت في السابق منقّب عملات مشفرة وتحولت إلى عملاق ذكاء اصطناعي ضخم أتمت طرحها العام الأولي في ناسداك (NDX) في مارس 2025 وارتفعت أسهمها بشكل كبير. اليوم، تواجه عوائق متزايدة، وتُعد القصة التي تتكشف مثيرة ومفيدة في آنٍ واحد.

تطور CoreWeave يمكن أن يلهم بسهولة الموسم القادم من Billions — المواسم الأولى، وليس المواسم المتفرقة لاحقًا. الشخصيات تتجاوز المؤسسين بكثير: عمالقة التكنولوجيا مثل Nvidia NVDA +0.22% ▲ وOpenAI، والحضور الأهدأ لكن الحاسم لشركة Microsoft MSFT +0.93% ▲، وبعض من أكثر المستثمرين خبرة في وول ستريت، بما في ذلك Blue Owl OWL -0.67% ▼ وBlackstone BX +2.02% ▲. أضف إلى ذلك استحواذ فاشل على المورد الرئيسي Core Scientific CORZ +4.38% ▲، والمقرضين المتوترين، وحتى دعوى قضائية جماعية تم رفعها السبت الماضي.

في جوهر الأمر، تدور الدراما حول حقيقة مألوفة: إما أن تحقق الشركة أرباحًا مستدامة — أو تواصل جمع رأس المال لفترة كافية للوصول إليها.

صعود CoreWeave بُني على خطوط حياة استراتيجية

برزت CoreWeave كشركة عملاقة في الذكاء الاصطناعي من خلال تأمين شراكة حاسمة مع Nvidia في وقت كانت فيه العديد من الشركات المنافسة تكافح للوصول إلى أحدث شرائح الأداء العالي. لم تكن Nvidia مجرد مورد، بل كانت أيضًا مستثمرة قبل الطرح العام، حيث كانت تمتلك أقل من 6% من CoreWeave قبل طرحها للجمهور.

ثبت أن هذا الدعم حاسم خلال عملية الطرح العام. عندما تراجع الطلب في السوق العامة خلال جولة الترويج — مما اضطر الشركة إلى خفض سعر الهدف من 51 دولارًا للسهم إلى 40 دولارًا وتقليل حجم العرض — تدخلت Nvidia كمستثمر رئيسي بتعهد بقيمة 250 مليون دولار. عاد Jensen Huang مرة أخرى في يناير مع ضخ إضافي بقيمة 2 مليار دولار من الأسهم للمساعدة في تمويل توسع CoreWeave الطموح. قليل من الشركات يمكن أن تطلب من مورد — وعميل — أكثر تساهلاً.

سرعان ما دخلت OpenAI الصورة، موقعة عقدًا بقيمة 11 مليار دولار ساعد CoreWeave على توسيع قاعدة عملائه بعيدًا عن الاعتماد على عميل رئيسي واحد. وكجزء من الصفقة، أصدرت CoreWeave أسهمًا بقيمة 350 مليون دولار لـ OpenAI بسعر الطرح العام. وكان العميل الرئيسي، بشكل ملحوظ، هو Microsoft — التي كانت من أوائل الداعمين الاستراتيجيين لـ OpenAI.

النتيجة هي شركة مترابطة بشكل عميق مع دائرة صغيرة من أصحاب النفوذ الأقوياء. لم ينمو توسع CoreWeave من خلال التدفقات النقدية الداخلية، بل من خلال دعم خارجي مستمر وملموس. وعلى الرغم من قيمته الاستراتيجية، إلا أن هذا الهيكل يترك الشركة تعمل من وضع هش ماليًا بدلاً من الاستقلال.

تظهر تصدعات في محرك التمويل

يوم الجمعة الماضي، أغلقت أسهم CoreWeave منخفضة بنسبة 8% بعد تقارير تفيد بأن Blue Owl تكافح لتوليد طلب من المستثمرين على حزمة تمويل بقيمة 4 مليارات دولار. أظهرت أسواق الديون اهتمامًا محدودًا، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى أن تصنيف الشركة حاليًا هو B+، مما يعكس عدم تحقيقها أرباحًا واحتياجها المتزايد لرأس مال لبناء مراكز بيانات جديدة لدعم تراكمات بقيمة 55 مليار دولار.

يزداد الضغط. لدى Blue Owl قرض جسر بقيمة 500 مليون دولار مستحق في مارس، وسيكون المستثمرون يراقبون عن كثب كيف سيتم إعادة تمويله أو سداده. في الوقت نفسه، توجه الإدارة استثمارات رأسمالية تزيد عن 20 مليار دولار في 2026 وحدها، وهو مبلغ هائل بأي معيار.

مع تصنيف ائتماني دون مستوى الاستثمار واحتياجات تمويل متزايدة، ستحتاج CoreWeave إلى تأمين مصادر بديلة لرأس المال إذا رغبت في تنفيذ خطط توسعها الطموحة.

غيوم قانونية تتجمع فوق CoreWeave

إضافة إلى ذلك، بعد يوم واحد فقط من ظهور تقارير عن تحديات التمويل، تم رفع دعوى جماعية تتعلق بالاحتيال في الأوراق المالية ضد CoreWeave. تتهم الدعوى الشركة بالمبالغة في قدرتها على التوسع، خاصة بعدم الكشف عن تأخيرات كبيرة في بناء مركز البيانات في Denton، تكساس — وهو موقع حاسم لتنفيذ عقدها الرئيسي مع OpenAI. ووفقًا للشكوى، كانت هذه التأخيرات ذات أهمية كبيرة لنمو الشركة وقدرتها التشغيلية.

شركة Core Scientific، المزود للبنية التحتية لمجمع Denton — وهي شركة حاولت CoreWeave الاستحواذ عليها في 2025 لكنها فشلت — ذكرت أنها أصدرت إشعارات تأخير قبل ذلك بكثير. ومع ذلك، ذكر المديرون خلال مكالمة أرباح الربع الثالث من 2025 أن التأخيرات كانت “متعلقة بمطور مركز بيانات طرف ثالث” دون تقديم مزيد من التفاصيل.

إذا اكتسبت الادعاءات زخمًا، فقد تكون أكثر ضررًا من التحديات قصيرة الأجل في التمويل. يمكن جمع رأس المال بسعر معين؛ أما المصداقية، فبمجرد تلفها، فهي أصعب بكثير في إعادة التمويل.

اللحظة التي التقت فيها العرض بالواقع

عنصر حاسم آخر هو التغير في ديناميات الملكية بعد الطرح العام. على الرغم من أن العرض نفسه كان يتألف تقريبًا بالكامل من أسهم أساسية، نفذت CoreWeave فترة قفل غير معتادة بعد الطرح العام انتهت في أغسطس 2025.

كان رد فعل السوق سريعًا وواضحًا. في اليومين التاليين لانتهاء فترة القفل، انخفض سعر السهم بنسبة حوالي 33%. على الرغم من أن آليات هذا الهيكل تستحق مقالًا خاصًا، فإن الخلاصة واضحة: هذا الانخفاض الحاد يشير إلى زيادة مفاجئة في عرض الأسهم يفوق الطلب المتاح.

عندما يسرع المطلعون للخروج — ويكافح السوق لاستيعاب الحجم — فإن ذلك نادرًا ما يكون تصويتًا بالثقة في أساسيات الشركة على المدى القصير.

كل الأنظار على مكالمة الأرباح يوم الخميس

لا تزال تطورات CoreWeave دراسة حالة رائعة في بناء الأعمال بشكل منضبط — شركة نجحت في التحول من تعدين العملات المشفرة إلى أن تصبح حجر الزاوية في البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي. الأداء المالي في أعلى مستوياته مذهل. ارتفعت إيرادات CRWV بنسبة 134% على أساس سنوي، من 584 مليون دولار في الربع الثالث من 2024 إلى 1.36 مليار دولار في الربع الثالث من 2025، مع تزايد قائمة العملاء من الشركات الكبرى.

لكن القصة تتغير. الآن، يتركز الاهتمام على طريق تحقيق الأرباح، وقوة الميزانية، والجدارة الائتمانية على المدى الطويل. لقد عادت القصة من النمو المفرط إلى الأساسيات المتعلقة بتوسيع الأعمال ذات رأس المال الكثيف.

في الخميس القادم، عندما تعلن CoreWeave عن أرباح الربع الرابع من 2025، سيراقب المحللون والمستثمرون بوضوح — ليس فقط زخم الإيرادات، بل أيضًا ما إذا كانت الشركة تستطيع تحويل النمو الاستثنائي إلى أساس مالي مستدام.