تجاوز الذهب منطقة التذبذب، والعودة إلى الملاذ الآمن لتحديد السعر الأساسي

في 23 فبراير، تجاوز الذهب الفوري منطقة التذبذب في فبراير وبلغ أعلى مستوى له عند 5200 دولار للأونصة، مسجلاً ارتفاعًا مستمرًا لثلاثة أسابيع. كان هذا الارتفاع مدفوعًا بشكل رئيسي بمشاعر الملاذ الآمن. أولاً، تصاعدت الأوضاع في الشرق الأوسط بشكل ملحوظ، حيث تحولت المواجهة بين إيران والولايات المتحدة من ضغط دبلوماسي إلى نشر عسكري فعلي. تقوم الولايات المتحدة بتجميع مجموعتين من حاملات الطائرات حول بحر العرب ومضيق هرمز، وهو أكبر انتشار عسكري منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، وردت إيران بإجراء تدريبات عسكرية قصيرة لإغلاق مضيق هرمز. قدم ترامب مهلة تفاوضية تتراوح بين 10 إلى 15 يومًا، مما أدى إلى ارتفاع سريع في توقعات السوق لاحتمال اندلاع صراع عسكري محدود في الشرق الأوسط.

ثانيًا، في 20 فبراير، قضت المحكمة العليا الأمريكية بعدم دستورية قرار ترامب فرض رسوم جمركية عالمية بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA)، ثم استخدمت المادة 122 من قانون التجارة لعام 1974 لإعادة فرض رسوم جمركية بنسبة 10% على مستوى العالم (سيدخل حيز التنفيذ في 24 فبراير، ولم يتم تحديد جدول رسوم 15%). ومع ذلك، فإن هذا الإجراء يمكن أن يستمر فقط لمدة 150 يومًا، ولا تزال هناك شكوك كبيرة حول ما إذا كانت ستُطلق إجراءات جمركية جديدة وما إذا كانت ستنال دعم الكونغرس.

تحت تأثير هذين العاملين غير المؤكدين، شهد سعر الذهب ارتفاعًا ملحوظًا. ضعف مؤشر الدولار مؤقتًا، وارتفعت علاوة المخاطر على الأصول الأمريكية، وأصبحت المعادن الثمينة وسيلة رئيسية للتحوط من مخاطر السياسات والصدمات الجغرافية السياسية. كما أن سوق الخيارات شهد نشاطًا في استراتيجيات الشراء، مع ارتفاع التقلب الضمني، مما زاد من مرونة الأسعار من خلال آليات التحوط الهيكلية.

وفي الوقت نفسه، ظهرت بعض التغيرات الدقيقة في الأساسيات الخاصة بالذهب. في يناير، باعت روسيا 300 ألف أونصة من الذهب (9.33 طن)، وأظهرت مذكرة داخل الكرملين أن موسكو تفكر في العودة إلى نظام التسوية بالدولار كجزء من إنهاء النزاع بين روسيا وأوكرانيا. بالإضافة إلى ذلك، انخفضت مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب بشكل حاد في ديسمبر 2025 إلى 22 طنًا، وهو أدنى مستوى منذ 12 شهرًا، مقارنة بمتوسط 52 طنًا خلال العام الماضي.

تراجع مؤقت في سردية الاحتياطيات الاستراتيجية، وعودة الذهب إلى إطار التسعير التقليدي كملاذ آمن

في مثل هذا اليوم قبل أربع سنوات (24 فبراير)، اندلع النزاع بين روسيا وأوكرانيا. تلاه تجميد احتياطيات روسيا من العملات الأجنبية، وأصبح تقليل الاعتماد على الدولار والاحتياطيات الاستراتيجية محورًا رئيسيًا في دورة الذهب الصاعدة الحالية. تعتبر البنوك المركزية حول العالم (خصوصًا الأسواق الناشئة) الذهب كضمان مستقل عن أي ائتمان حكومي، كوسيلة للتحوط من مخاطر تسيس النظام بالدولار. هذه السردية حولت الذهب من أصل حساس للفائدة إلى أصل ذو طابع استراتيجي وطني، يعكس خصائص الأصول السيادية.