هل يجب عليك تجنب سهم أمازون، أم أن هذه فرصة شراء نادرة الحدوث خلال العقد؟

هل ستصدم عندما تعلم أن سهم أمازون (AMZN 2.39%) قد أداؤه أقل من مؤشرات السوق العامة خلال السنوات الخمس الماضية؟ صحيح: على الرغم من أن الشركة العملاقة للتكنولوجيا تواصل إصدار أرقام نمو مثيرة للإعجاب، إلا أن الزيادة الإجمالية كانت فقط 23% منذ خمس سنوات. أما مؤشر S&P 500 (^GSPC 1.04%) فقد حقق عائدًا إجماليًا بنسبة 88% خلال نفس الفترة.

لقد أداؤه أقل من المؤشر بسبب مخاوف المستثمرين من فقدان السباق في مجال الذكاء الاصطناعي (AI)، وخطط الإنفاق الرأسمالي الكبيرة، وغياب الربحية في قطاعات التجارة الإلكترونية والتجزئة.

ومع ذلك، إذا نظرت إلى البيانات المالية الموحدة لأمازون، فهي لا تزال تحظى بشعبية كبيرة كما كانت دائمًا. هل يجعل ذلك السهم فرصة شراء نادرة خلال عقد كامل الآن؟

مصدر الصورة: أمازون.

التركيز على إنفاق المستثمرين الرأسمالي

أول قلق بشأن أمازون هو خطتها الضخمة للإنفاق الرأسمالي. للمنافسة والتقدم وبناء البنية التحتية الكافية لثورة الذكاء الاصطناعي، تخطط أمازون لإنفاق 200 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2026. سيكون ذلك أعلى بكثير من إنفاقها الرأسمالي لعام 2025 البالغ 132 مليار دولار، والذي كان بالفعل رقمًا قياسيًا للشركة. هذا سيستنفد كل التدفق النقدي التشغيلي البالغ 140 مليار دولار، مما قد يجبر الشركة على اقتراض أموال لتمويل هذا النمو.

بينما يكون المستثمرون حذرين بحق من هذا الإنفاق الطموح، يقول رئيس قسم الحوسبة السحابية في أمازون — Amazon Web Services (AWS) — إن الشركة لديها طلبات متراكمة ستستغرق سنواتًا للوصول إليها. هذا يعني أن الطلب على الحوسبة السحابية يفوق العرض بكثير.

سيكون هذا تأثيرًا قصير الأمد على التدفق النقدي الحر، لكنه من المتوقع أن يؤدي إلى نمو الأرباح على المدى الطويل في أمازون. تولد AWS إيرادات سنوية تبلغ 129 مليار دولار وهامش تشغيل يبلغ 35%، مع نمو بنسبة 24% على أساس سنوي في الربع الأخير. إذا استمر هذا النمو في الإيرادات بنسبة 24% خلال السنوات الثلاث القادمة مع سعي أمازون لبناء مراكز البيانات، فسترتفع إيرادات AWS إلى ما يقرب من 250 مليار دولار، والدخل التشغيلي إلى حوالي 90 مليار دولار.

توسع

NASDAQ: AMZN

أمازون

التغير اليومي

(-2.39%) $-5.02

السعر الحالي

$205.09

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

2.2 تريليون دولار

نطاق اليوم

$203.11 - $208.39

نطاق 52 أسبوعًا

$161.38 - $258.60

الحجم

848

متوسط الحجم

47 مليون

الهامش الإجمالي

50.29%

شركة تجزئة تعمل بكامل طاقتها

لا يزال المستثمرون يقللون من تقدير إمكانيات الربح في قطاع التجزئة الخاص بأمازون، والذي يشمل التجارة الإلكترونية، الاشتراكات، الإعلانات، وبعض المواقع الفعلية.

كانت هوامش الربح في أمريكا الشمالية لا تزال ضيقة بنسبة 7% في 2025، لكن هذا يقلل من الإمكانيات الحقيقية لجميع هذه القطاعات مجتمعة. ضمن قطاع التجزئة، تشمل أمازون العديد من مشاريع البحث التي ليست تحت مظلة AWS، مثل Alexa، والذكاء الاصطناعي للمستهلكين، وخدمة الإنترنت الفضائية الجديدة المسماة Amazon Leo. من المحتمل أن تنفق جميع هذه الأقسام البحثية الكثير من النقود، لكنها قد تتحول إلى أعمال ضخمة يومًا ما.

في الربع الأخير، زاد قطاع التجزئة في أمريكا الشمالية إيراداته بنسبة 10% على أساس سنوي، ليصل إلى 426 مليار دولار لعام 2025 بأكمله. وهو ينمو بشكل أسرع من عمالقة مثل وول مارت ويأخذ حصة من الإنفاق العام على التجزئة في أمريكا الشمالية.

ما يهم لهذا القطاع هو استمرار توسع هامش الربح، والذي من المتوقع أن يحدث مع زيادة إيرادات الإعلانات، والاشتراكات، ورسوم التجارة الإلكترونية من طرف ثالث بشكل أسرع من نمو القطاع بشكل عام. إذا استمر هذا، فمن المتوقع أن تتجاوز هوامش ربح التجزئة في أمازون 10% في المستقبل القريب.

البيانات من YCharts.

هل تشتري أو تبيع سهم أمازون؟

بعد تقرير أرباحها الأخير وانخفاض السهم بعد الإعلان، تتداول أمازون الآن بقيمة سوقية تبلغ 2.2 تريليون دولار.

قد يبدو هذا ضخمًا، لكنه يخصم بشكل كبير إمكانيات الربح طويلة الأمد لأمازون. كما ذُكر، فإن AWS في طريقها لتحقيق مبيعات سنوية تصل إلى 250 مليار دولار، طالما استمر ازدهار الذكاء الاصطناعي. ومع قسم التجزئة في أمريكا الشمالية، الذي من المتوقع أن يتجاوز إيراداته 500 مليار دولار في المستقبل القريب، وقسم التجزئة الدولي الذي يحقق إيرادات بقيمة 161 مليار دولار، قد تتجاوز مبيعات أمازون الموحدة تريليون دولار في غضون السنوات الخمس القادمة.

لكن، ما هو هامش الربح الذي ستولده الشركة من تريليون دولار من المبيعات؟ مع هوامش 35% من AWS وزيادة الهوامش في التجزئة، أعتقد أن الشركة ككل يمكنها بسهولة تحقيق هامش ربح بنسبة 15% بمجرد أن تصل إلى تريليون دولار من الإيرادات. وهذا يعادل أرباحًا سنوية بقيمة 150 مليار دولار، أو أقل من 15 ضعفًا من قيمتها السوقية الحالية.

بالنسبة لشركة عالية الجودة مثل أمازون، يبدو أن هذا سعر مغرٍ وفرصة شراء نادرة خلال هذا التحول في الإنفاق الرأسمالي.