عوائد الخزانة انخفضت للتو بأسرع معدل خلال 5 أشهر. ماذا سيأتي بعد ذلك؟

خلال دورة السوق الأخيرة، كانت هناك سلوك غريب في العلاقة بين الأسهم والسندات. تاريخياً، غالباً ما تتحرك الأسهم والسندات في اتجاهين متعاكسين. عندما يكون أحد هذين الأصولين مفضلًا، عادةً يتأخر الآخر.

على مدى السنوات الثلاث الماضية، لم يكن الأمر كذلك. منذ بداية عام 2023، تحرك مؤشر S&P 500 بشكل ثابت نحو الأعلى. لكن عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل ظلت إلى حد كبير ثابتة خلال الفترة.

بيانات معدل سندات الخزانة لمدة 10 سنوات من YCharts

هناك بعض العوامل التي يمكن أن تفسر ذلك:

• على الرغم من أن التضخم انخفض بشكل كبير من ذروته في عام 2022، إلا أنه لا يزال فوق الهدف الطويل الأمد للاحتياطي الفيدرالي. عادةً ما يؤدي ارتفاع التضخم إلى ارتفاع أسعار الفائدة.
• الدين الحكومي لا يزال يتصاعد. مع زيادة العرض في السوق، يجب أن تكون المعدلات المدفوعة على الدين أعلى لجذب المستثمرين لشرائه.
• ساعدت هذه الديناميكية في دفع المستثمرين نحو الذهب لمواجهة مخاطر السوق والعملات بدلاً من سندات الخزانة.

كما شهد سوق الأسهم تحولًا كبيرًا من أسهم التكنولوجيا والنمو. هذا السلوك في عوائد سندات الخزانة يجعلني أعتقد أن الأموال الخارجة من التكنولوجيا تتجه إلى مجالات أخرى في سوق الأسهم. نرى ذلك في العوائد منذ بداية العام في الأسهم الدفاعية، والقيمة، والمنخفضة التقلب، والصغيرة الحجم.

مصدر الصورة: Getty Images.

بمعنى آخر، تشير عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل الثابتة إلى أن هذا هو دوران من الأسهم إلى الأسهم، وليس من الأسهم إلى السندات.

لكن هذا قد يتغير الآن.

انخفاض عوائد سندات الخزانة

في وقت سابق من هذا الشهر، انخفض عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بنحو 25 نقطة أساس من الذروة إلى القاع خلال فترة سبعة أيام. وهو أكبر انخفاض في هذا العائد خلال فترة سبعة أيام منذ سبتمبر.

بيانات معدل سندات الخزانة لمدة 10 سنوات من YCharts

بالطبع، سبعة أيام فترة قياس عشوائية. وكما يظهر في الرسم البياني أعلاه، لا يزال عائد العشر سنوات ضمن النطاق الذي كان فيه لعدة أشهر.

لكن لا يمكن تجاهله أيضًا. الانخفاضات المفاجئة كهذه تحدث عادةً خلال تحولات في المزاج السلبي. سواء استمر هذا التحول في المزاج أم لا يعتمد على الحالة، لكن لا أعتقد أنه يمكن استبعاد أن المستثمرين أصيبوا ببعض التوتر هنا. وهذا يتأكد من خلال الارتفاع في التقلب الذي شهدناه في نفس الوقت.

سيقول البعض إن حركة العوائد كانت نتيجة لانخفاض التضخم المتوقع الذي رأيناه في يناير. أفهم ذلك، لكن أعتقد أن هناك حركة زائدة في السوق تتوافق مع تحرك نحو المخاطر أقل، أكثر مما يمكن تفسيره فقط بتقرير التضخم.

باختصار، يبدو أن هذا هو دوران من الأسهم إلى السندات قد يشير إلى بيئة أوسع من التوجه نحو المخاطر الأقل في المستقبل. من الحكمة للمستثمرين مراقبة اتجاهات المعدلات والتقلب هنا لمعرفة ما إذا كان هذا تحركًا مؤقتًا أم محفزًا لمزيد من الضعف في السوق القادمة.