ويترميت التحليل العميق: الدعم الرئيسي لـ ETH عند 1600 دولار، ولم تتدفق بعد أموال المؤسسات

شهد سوق التشفير اختبارًا حاسمًا للسيولة في نهاية فبراير. وأشار أكبر مزود للسيولة في العملات المشفرة على مستوى العالم، Wintermute، في تقرير السوق الأخير، إلى أنه على الرغم من محاولة البيتكوين الصعود بعد أحداث التسوية، إلا أن حركة سعر الإيثيريوم تكشف عن حالة تعب السوق أعمق. وأكد التقرير أن الدعم النفسي والتقني الحقيقي الذي يجب مراقبته على مستوى ETH يقارب 1600 دولار، وأن الطلب المنهجي من المؤسسات لم يظهر بعد علامات عودة. حتى 24 فبراير، أظهرت بيانات Gate أن ETH بعد كسره مستوى 1900 دولار يتداول حاليًا حول 1820 دولار، وأن المزاج السوقي في حالة خوف شديد.

1600 دولار: خط الدفاع النهائي لـ ETH

وأشار Wintermute في تحليله عبر وسائل التواصل الاجتماعي إلى أن ETH انخفض هذا الأسبوع دون مستوى 1900 دولار، وأن المعنى النفسي لهذا المستوى أكبر من المعنى التقني. إن نقطة الفصل الحاسمة بين الصعود والهبوط تقع عند 1600 دولار. ومن خلال بيانات سوق Gate، فإن ضعف سوق المشتقات أكد صحة هذا الرأي.

وبحسب اقتباسات من معهد Gate، فإن السوق بأكمله يظهر خصائص ضعف السيولة وتضييق النطاق. فمحاولات البيتكوين المتكررة للوصول إلى 70 ألف دولار باءت بالفشل، وعلى الرغم من أن سعر ETH/BTC ارتفع قليلاً ليقترب من 0.0287، إلا أن ذلك يرجع بشكل أكبر إلى انخفاض البيتكوين وليس لقوة الإيثيريوم بحد ذاته. وتُظهر بيانات سوق المشتقات صورة أكثر تشاؤمًا: الفارق بين السعر الفعلي وسعر العقود الآجلة عند أدنى مستوى له منذ عدة أشهر، واستمرار ارتفاع skew (الانحراف) في خيارات البيع، مما يدل على طلب قوي للتحوط؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن حجم العقود غير المغلقة يتناقص منذ أكتوبر من العام الماضي، مما يعكس ضعف الرغبة في التداول. وإذا انخفض سعر ETH بشكل فعال دون 1600 دولار، فقد يؤدي ذلك إلى تفعيل دورة جديدة من التسويات الجماعية.

أين طلب المؤسسات؟ تدفقات صناديق ETF تقدم الإجابة

على الرغم من أن السوق شهدت استقرارًا مؤقتًا في الأسعار في أواخر فبراير، إلا أن Wintermute أكد أن الطلب من المؤسسات لم يعُد كما كان متوقعًا. ويتوافق هذا بشكل كبير مع بيانات التقرير الأسبوعي الذي أصدرته Gate Ventures في 23 فبراير.

وتُظهر البيانات أن تدفقات الأموال من المؤسسات تتسارع في الانسحاب. فقد خرجت من صناديق ETF الفورية للبيتكوين 315.86 مليون دولار الأسبوع الماضي، كما أن صناديق ETF الفورية للإيثيريوم لم تكن بمنأى، حيث خرج منها 123.37 مليون دولار. وهذا يتناقض بشكل واضح مع الطلب الواضح من المؤسسات عندما كانت السوق تتراوح بين 85 ألف و95 ألف دولار في نهاية عام 2025.

وقد لاحظ فريق التداول في Wintermute أن التدفقات الحالية تتجه بشكل رئيسي نحو البيع. ويتفق مع رأي المحلل Axel الذي قال: إن ETF خرج منه كمية كبيرة من البيتكوين خلال الأسبوع الماضي، وأن التدفقات الصافية على المنصات لا تزال إيجابية (أي تدفق العملات إلى المنصات)، مما يدل على أن المؤسسات لم تستهلك العرض فحسب، بل أصبحت جزءًا من ضغط البيع. وبدون وجود طلب من المؤسسات كطرف مقابل، يصعب على السوق أن يحقق زخمًا مستدامًا في الارتداد.

الهيكل السوقي الدقيق: الدفاع هو السائد، وشرارات العملات البديلة تتلاشى بسرعة

في ظل تدفقات رأس المال الكلية الخارجة، يظهر الهيكل السوقي الداخلي هشاشة بالغة. ووصف تقرير Wintermute سوقًا يفتقر إلى الثقة: تحركات الأسعار تتذبذب، والسيولة ضعيفة، ولا توجد إشارة واضحة للاتجاه.

ومن الجدير بالذكر أن هناك إشارة إيجابية مؤقتة ظهرت منتصف الأسبوع، حيث أبدى بعض المستثمرين ذوي الثروات العالية اهتمامًا بالشراء في العملات البديلة. وفي بيئة عامة تتسم بالدفاعية، كان ذلك بمثابة شرارة للثقة. ومع ذلك، كما أشار Wintermute، فإن هذه الشرارة “سرعان ما اختفت”. ومع دخول النصف الثاني من الأسبوع، عادت السوق إلى حالة التذبذب، وتلاشى أي رغبة في الشراء عند القاع. وهذا يدل على أن السوق غير مستعد بعد لمكافأة المبادرين الأوائل، وأن النشاط الحدودي الحالي هو أكثر من حماية وليس من ثقة حقيقية، أي أن المستثمرين يقللون من مراكزهم بدلاً من المبادرة بالشراء.

بالنسبة لمستخدمي منصة Gate، فإن ذلك يعني أن محاولة الشراء عند المستويات المرتفعة أو عند القاع حاليًا غير ذات جدوى كبيرة. يحتاج السوق إلى وقت لامتصاص ضغط البيع، أو انتظار سعر جذاب بما يكفي (مثل اقتراب ETH من 1600 دولار) لإشعال طلب جديد.

الخلاصة

تتغير سلطة تحديد الأسعار في سوق التشفير بشكل هيكلي. مع خطة CME لإطلاق أدوات مشتقات على مدار 24 ساعة، فإن آلية اكتشاف سعر البيتكوين والإيثيريوم أصبحت ترتبط بشكل متزايد بالعوامل الماكروية في الأسواق المالية التقليدية. هذا يعني أنه إلا إذا حدث تحول واضح في سياسة الاحتياطي الفيدرالي أو تراجع كبير في مؤشر الدولار، فإن سوق التشفير سيواجه صعوبة في الخروج من مساره المستقل.

وفي الوقت الذي يحقق فيه الذهب ارتفاعات جديدة بسبب مشاعر الملاذ الآمن، تتراجع الأصول الرقمية، مما يدل على أن السوق لا تزال تعتبرها أصول مخاطرة وليست ذهبًا رقميًا. ويكشف رأي Wintermute عن التناقض الأهم حاليًا: على الرغم من انخفاض الأسعار، إلا أنها لم تنخفض بعد إلى مستوى يجذب المؤسسات لبناء مراكز استراتيجية. بالنسبة لـ ETH، فإن 1600 دولار ليست مجرد نقطة قياس تقنية، بل بمثابة اختبار لعودة المؤسسات.

وفي الختام، فإن سوق التشفير يقف الآن في منطقة “مجهولة” غير واضحة. وتشير ملاحظات Wintermute وبيانات الشبكة على منصة Gate إلى نفس النتيجة: السوق لا تزال بحاجة إلى مزيد من الانخفاض للبحث عن السيولة وجذب المشترين. بالنسبة للمستثمرين، فإن مراقبة رد فعل ETH عند مستوى 1600 دولار أمر حاسم. إذا حافظ الدعم على مكانه وتحول تدفق ETF من سلبي إلى إيجابي، فقد يتنفس السوق قليلًا؛ وإذا انكسر الدعم بكميات كبيرة، فهناك مخاطر هبوط إضافية. قبل عودة الطلب الحقيقي من المؤسسات، من الحكمة أن يظل المستثمرون حذرين ويضبطوا مراكزهم.