شركة بيتكوين كاش ProCap تتراجع أسهمها بنسبة 85%: هل يمكن لخطط الشراء أن تعيد الثقة؟

في ظل تقلبات سوق العملات الرقمية، حتى الشركات المدرجة التي تمتلك كميات كبيرة من الأصول الرقمية تكافح للوقوف بمفردها. شركة بروكاب المالية (ناسداك: BRR)، وهي شركة خزانة بيتكوين متداولة علنا يديرها المستثمر البارز في العملات الرقمية أنتوني بومبليانو، تواجه أزمة ثقة شديدة. بعد أن انخفض سعر السهم بشكل حاد بنسبة 85٪ عن أعلى مستوى له على الإطلاق، أطلقت الإدارة برنامج إعادة شراء الأسهم العدواني في محاولة لإنقاذ ثقة المستثمرين. سيقدم هذا المقال تحليلا معمقا لوضع ProCap، وإجراءات الإنقاذ الذاتي، وأدائها في السوق على منصة Gate.

انخفض 85٪: أظلم لحظة بعد منعطف رائع

بصفتها “شركة خزانة البيتكوين”، يرتبط نموذج الأعمال الأساسي لشركة بروكاب فاينانشال ارتباطا وثيقا بسعر البيتكوين. تمتلك الشركة كمية كبيرة من البيتكوين في ميزانيتها العمومية، ويجب أن تتغير قيمتها مع تقلبات أسعار البيتكوين. ومع ذلك، يكشف أداء السوق الثانوية عن تناقضات أعمق.

وفقا لبيانات السوق، أغلق BRR عند 2.42 دولار في 24 فبراير. هذا السعر يختلف كثيرا عن أيام مجده – فقد انخفض السهم بنسبة تراكمية بلغت 85٪ عن أعلى مستوى له على الإطلاق العام الماضي وبنسبة مذهلة بلغت 76٪ خلال الأشهر الستة الماضية. وبالمقابل، وعلى الرغم من ضعف البيتكوين الأخير، حيث تراجع بحوالي 4٪ خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية ليصل إلى 64,888 دولار، إلا أن انخفاض بيتكوين تراجع بنسبة 49٪ خلال نفس الفترة بفارق كبير. وهذا يشير إلى أن المستثمرين لا يبيعون BRR فقط لأنهم متشائمون تجاه البيتكوين، بل يقلقون أكثر بشأن نموذج تشغيل الشركة أو هيكل الحوكمة.

خصم كبير على صافي قيمة الأصول (NAV): محرك مباشر لعمليات إعادة الشراء

أدى انهيار سعر السهم إلى ظاهرة مالية غير معتادة للغاية: كانت القيمة السوقية لبروكاب أقل بكثير من صافي قيمة الأصول (NAV) التي كانت تحتفظ بها. وفقا لتصريحات الشركة وتقارير إعلامية متعددة، تمتلك بروكاب حاليا 5,007 بيتكوين بقيمة حوالي 325 مليون دولار، بالإضافة إلى حوالي 70 مليون دولار نقدا، وبعد خصم 100 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل، أصبحت أصول الشركة الصافية تبلغ حوالي 305 ملايين دولار.

ومع ذلك، فإن القيمة السوقية للشركة أقل من 202 مليون دولار. هذا يعني أنه في سوق الأسهم، يمكن للمستثمرين شراء شركة تملك أصولا صافية بقيمة 305 ملايين دولار بأقل من 202 مليون دولار. على أساس السهم الواحد، يبلغ صافي القيمة الساوية للسهم في بروكاب حوالي 3.65 دولارا، مقارنة بسعر السهم الحالي البالغ 2.42 دولار فقط، وهو خصم يقارب 35٪.

يصف أنتوني بومبليانو هذه المعضلة بشكل حي قائلا: "الأسبوع الماضي اشترينا أسهما بقيمة 0.65 دولار بسعر حوالي دولار واحد. أصبح هذا الخصم الكبير السبب الأكثر مباشرة وقوة للشركة لإطلاق خطة إعادة الشراء.

برنامج إعادة الشراء: إنقاذ الإدارة الجريء للنفس

في مواجهة أزمة الثقة وانخفاض أسعار الأسهم بشكل غير طبيعي، اتخذت إدارة بروكاب إجراءات حاسمة. أعلنت الشركة أنها أعادت شراء 148,241 سهم من سهم BRR بقيمة تقارب 359,000 دولار في السوق المفتوحة يوم الجمعة الماضي (20 فبراير). هذا ليس إجراء معزولا بل هو جزء من برنامج إعادة شراء الأسهم الذي أطلق في ديسمبر 2025. حتى الآن، أعادت الشركة شراء حوالي 2٪ من الأسهم القائمة على الأرض.

أوضح بومبليانو أن الشركة ستستمر في إعادة الشراء “بشكل عدواني” طالما أن سعر السوق أقل بكثير من سعر NAV. بالإضافة إلى الإجراءات على مستوى الشركة، استخدم بومبليانو نفسه أمواله الشخصية سابقا لاستثمار مليون دولار في أسهم الشركة وربط حوافز أسكامه بعمق بسعر السهم - ولا يمكنه الحصول على حوافز أسهم إلا عندما يصل سعر السهم إلى 15 دولارا. تهدف عملية “دمج المعرفة والعمل” هذه إلى نقل إيمان الإدارة الراسخ بقيمة الشركة في السوق.

تحليل الفرص: هل يمكن لإعادة الشراء أن تغير الموازين؟

برنامج إعادة الشراء يساعد نظريا في رفع أسعار الأسهم. أولا، من خلال تقليل الأسهم القائمة، يمكن لعمليات إعادة الشراء أن تعزز مباشرة الربح لكل سهم وقيمة الأصول النقدية (NAV). ثانيا، إعادة الشراء عندما يكون سعر السوق أقل بكثير من القيمة الجوهرية هو تجسيد للاستثمار في القيمة بحد ذاته، مما يمكن أن يزيد من مصالح المساهمين المتبقين. التزام بومبليانو بالاستمرار في إعادة الشراء يعادل قيام الشركة بنشاط ب"شراء الانخفاض بنفسها"، مما سيساعد تدريجيا على تقليص الفجوة في الخصم بين سعر السوق وسعر الصافرة النقيضية.

ومع ذلك، يظل التحدي شاقا. حركة BRR تعتمد بشكل كبير على سعر البيتكوين. إذا فشل البيتكوين في الاستقرار والتعافي، سيستمر جانب الأصول في بروكاب في التعرض للضغط، وقد يتم تفكيك الأرباح الصافية ل NAV أكثر. علاوة على ذلك، سيستغرق الأمر وقتا لاستعادة ثقة السوق. على الرغم من جهود الإدارة، لا يزال ما إذا كان المستثمرون سيشترون اللعبة أم لا يزال غير واضح في حجم التداول واتجاه الأسعار التالي. يحتاج المستثمرون في Gate أيضا إلى الانتباه عن كثب لتكرار وكمية عمليات إعادة الشراء اللاحقة لبروكاب، بالإضافة إلى الاتجاهات العامة لسوق البيتكوين.

الخاتمة

بالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون الأصول المدرجة المتعلقة بالعملات الرقمية على منصة Gate، فإن قضية ProCap مفيدة جدا. يكشف أنه حتى مع هالة “خزينة البيتكوين”، لا تزال الشركات المدرجة تواجه اختبارات متعددة لمعنويات السوق والسيولة وخصومات NAV.

يعد برنامج إعادة الشراء الحالي نقطة إنقاذ ذاتية رئيسية لشركة ProCap بعد أن انخفض سعر سهمها بنسبة 85٪. ما إذا كان يمكن أن يعكس بنجاح قيمة الدولار الواحد في سعر السهم يعتمد ليس فقط على عزيمة بومبليانو على إعادة الشراء، بل أيضا على التعافي العام لسوق البيتكوين. يجب على المستثمرين اعتبار BRR كبديل مدود للرافعة المالية عند تداوله في Gate وتقييم كامل لإمكانية ومخاطر إصلاح الخصم.