الذهب المرمّز يقلل من الاعتماد على الدولار دون الحاجة إلى المبالغة في بيتكوين

الجدل حول هيمنة الدولار غالبًا ما يُصوَّر على أنه سياسي. من مكاني، هو أكثر عملية من ذلك. الاعتماد على الدولار هو مخاطر على الميزانية وعمليات التسوية التي تشكل بصمت من يتمكن من التداول بسلاسة، ومن يُسعر بشكل رخيص، ومن يمكن إيقافه عندما تتغير القواعد. هذه مشكلة مرونة نظامية.

لا يزال الدولار يحتفظ بمكانته من خلال العمق والسيولة والعادة، ولم تتغير البيانات بين ليلة وضحاها. يتحرك النظام ببطء، مع تغير حصة الدولار على الهامش بدلاً من الانهيار في حلقة مفرغة درامية.

ومع ذلك، في الوقت نفسه، يمكن للجميع أن يشعروا بتغير الحوافز. يتحدث المراقبون السائدون الآن عن “رافعة العقوبات” والطريقة التي قد لا تتدفق بها المدخرات العالمية بسهولة إلى أصول الدولار كما كانت من قبل.

هيمنة الدولار تتراجع أيضًا
عندما يقول الناس “الدولار يدير العالم”، فهم لا يتحدثون فقط عن مخططات الفوركس. إنهم يتحدثون عن البنوك المراسلة، والوصول إلى الدولارات داخل الولايات المتحدة، والحراسة التي تأتي مع آليات التسوية التي لا يراها معظم القراء غير المصرفيين.
غالبًا ما تُسوى المدفوعات الدولارية عبر الحدود محليًا في الولايات المتحدة، لأن الأرصدة الرئيسية موجودة هناك.

هذه البنية فعالة عندما تكون داخل الدائرة. لكنها هشة عندما تكون خارجها، أو عندما يخشى الطرف الآخر أن يكون خطوة واحدة بعيدًا عن كيان مقيد يمكن أن يجمّد سلسلة كاملة من المعاملات. حتى الأبحاث الاستثمارية الموجهة للمؤسسات كانت صريحة بشأن بعد “تسليح” المال، والدفع المتوقع لبناء بدائل.

الهدف ليس “إنهاء” الدولار. معظم أمناء الخزانة، وصانعي السياسات، ولجان المخاطر التي أتحدث معها يريدون خيارات: بابًا ثانيًا، وليس ثورة.

لماذا يصعب على المؤسسات قبول البيتكوين
يستحق البيتكوين الاحترام لأنه قدم أصلًا رقميًا نادرًا يحمل بدون إذن. لكن تلك الصفة ذاتها هي السبب في تصادمه مع العديد من التوجيهات المؤسسية. يجب أن يكون الأصل الاحتياطي لميزانية منظمة خاضعة للتنظيم مفهومًا للمراجعين، والمنظمين، والمجالس التي تعتمد على حدود المخاطر.

التقلب هنا مشكلة حوكمة. لقد أشار المصرفيون والمنظمون إلى أن التعرضات للعملات المشفرة يمكن أن تزيد من مخاطر السوق، والسيولة، والعمليات، والقانونية، ولهذا السبب يعاملها إطار بازل بحذر.

حتى “طبقة الأوراق” بدأت تتماشى بطرق تؤكد على النقطة. في الولايات المتحدة، يغير التحول إلى محاسبة القيمة العادلة للأصول المشفرة كيفية تدفق الأرباح والخسائر عبر البيانات المالية. هذا يمكن أن يجعل الحيازات أكثر شفافية، ولكنه أيضًا أكثر حساسية سياسيًا وماليًا داخل تقارير الشركات العامة.

لا يعني كل هذا أن البيتكوين فشل. بل يعني أن البيتكوين غالبًا يطلب من المؤسسات قبول الاضطراب كميزة. الكثير منها ببساطة لن يفعل ذلك.

الذهب المرمَّز هو مال مألوف بأرجل أسرع
على النقيض من ذلك، الذهب هو الحياد القديم. تملكه البنوك المركزية بالفعل، ليس لأنه موضة، بل لأنه يقف خارج وعود أي جهة إصدار وله ذاكرة طويلة في الأزمات. يراها مديرو الاحتياطيات بشكل متزايد من خلال عدسة إدارة المخاطر والمرونة، وليس فقط العائدات.

لا يُحسّن التوكن من اقتصاديات الذهب بشكل سحري. ما يُحسّن هو قابلية استخدام الذهب: القابلية للتقسيم، والنقل، وسرعة التسوية دون الحاجة إلى إعادة كتابة كاملة للبنية القانونية والحفظ. لهذا السبب، نمت المعادن المرمَّزة مع ارتفاع أسعار السبائك، وبدأ المستثمرون يبحثون عن تمثيلات رقمية تشير إلى شيء ملموس.

الأهم من ذلك، يمكن هيكلة الذهب المرمَّز بطريقة تتعرف عليها المؤسسات. بعض المنتجات مصممة حول لغة الحفظ المألوفة: قضبان معتمدة من LBMA، مسارات الاسترداد، وقيود تشغيلية تهدف إلى راحة المؤسسات.

حتى عندما تختلف النماذج، فإن المنطق هو ربط التوكن بالذهب المخصص، وتحديد القضبان، ومنح الحائزين حق مطالبة يمكن التحقق منه واسترداده وفقًا لشروط محددة. هذه “القابلية للقراءة المؤسسية” هي ما يجعل اللجان توافق عليها.

مسار أكثر هدوءًا نحو تقليل الاعتماد على الدولار
إليك الجزء الذي يفتقده الناس: التنويع النقدي لا يجب أن يبدو كعلم يُزرع. يمكن أن يبدو كضمان يُودع في شيء آخر غير الدولار. يمكن أن يبدو كفاتورة تجارية مُسعرة بمراجع ذهبية، حيث لا يتطلب تسوية الأصول المرور عبر نقاط تسوية الدولار في كل خطوة.

لهذا السبب، يتمتع الذهب المرمَّز بميزة سياسية خاصة. فهو لا يطلب من الدول أن تبارك سيادة موازية كما يفعل البيتكوين أحيانًا؛ بل يطلب منها قبول شكل مطور من أصل تتعامل معه بالفعل كشرعي. في عالم متفكك، غالبًا ما يكون “القبول” أفضل من “الكمال”.

هذا أيضًا سبب أن سردية “الذهب الرقمي” تعتبر تشتيتًا. الذهب المرمَّز لا يحتاج إلى استبدال البيتكوين، ولا يحتاج إلى التفوق عليه في رسم بياني ليكون مهمًا. فقط يحتاج إلى أن يمنح المؤسسات أداة تقلل من الاعتماد على عملة واحدة في خيارات التسوية، ومرونة الضمان، وتنويع الاحتياطيات على الهامش.

ما الذي يجب أن يكون صحيحًا ليستمر
لست رومانسيًا بشأن التوكن. فتوكنات الذهب ترث الاعتمادات الواقعية: الحافظ، الولاية القضائية، عملية الاسترداد، سلامة الشهادات، وقابلية تنفيذ المطالبات قانونيًا. إذا كانت تلك الطبقات ضعيفة، فقد أنشأت غلافًا لامعًا حول مخاطر الطرف المقابل القديمة.

لكن إذا كانت تلك الطبقات قوية، وإذا تحسنت التوافقية بين المنصات، والحافظين، والبنية التحتية المنظمة للسوق، فإن الذهب المرمَّز يمكن أن يصبح طبقة وسطى دائمة في التمويل العالمي. إنه نوع من التطور الذي يعمل تحديدًا لأنه لا يتطلب التطرف.

المستقبل الذي تختاره معظم المؤسسات ليس حيث يختفي الدولار، بل حيث يكون لديه شركاء، وحيث تُبنى المرونة بصمت، أداة تلو الأخرى، وتسوية تلو الأخرى. يتوافق الذهب المرمَّز مع ذلك المستقبل بأقل شعارات، وبرأيي، مع فرصة أعلى للاستخدام.