من منظور تأثير ماتي: لماذا من المحتوم أن تفشل معظم الرموز المميزة في تحقيق النمو المركب في سوق العملات المشفرة؟

في سوق التشفير لشهر فبراير 2026، تدور أحداث غير مسموعة ولكنها عميقة من “تصفية الأصول”. وفقًا لبيانات Gate، حتى 24 فبراير، كانت أسعار BTC/USDT تتقلب بشكل عنيف حول 63,000 دولار. خلال هذا التصحيح، بدا أن انخفاض البيتكوين كان “متحفظًا” مقارنة بمعظم العملات الرقمية البديلة، في حين شهدت العديد من الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة عمليات إعادة تشكيل دموية.

هذه ليست مجرد قوة دورة زمنية، بل تجسيد مثالي لظاهرة التأثير المتماي (Matthew Effect) في مجال التشفير: الأصول الرائدة تستوعب الجزء الأكبر من السيولة، في حين يُترك الغالبية العظمى من الرموز لتُهجر بشكل منهجي من قبل السوق. ستتناول هذه المقالة، من خلال جوهر آلية الفائدة المركبة، وبالاعتماد على أحدث بيانات السوق من Gate، سبب عجز معظم الرموز عن تحقيق نمو فائدة مركبة طويل الأمد في الهيكل الحالي للتشفير.

جوهر الفائدة المركبة: محرك “إعادة الاستثمار” المسلوب

لفهم سبب صعوبة تحقيق الرموز للفائدة المركبة، نحتاج أولاً إلى تفكيك مصدرها. في العالم المالي التقليدي، لا يُعادل قيمة شركة بيركشاير هاثاوي حوالي 1.1 تريليون دولار بسبب توقيتها الدقيق، بل لأنها تمتلك محرك فائدة مركبة.

كل سنة، يعيد الشركات استثمار أرباحها — في البحث والتطوير، توسيع السوق، شراء الأسهم. كل قرار صحيح يصبح أساسًا للقرار التالي، مكونًا عجلة دفع إيجابية من “الأرباح → تخصيص رأس المال → مزيد من الأرباح”.

لكن، في المقابل، تم قطع هذا المحرك عمدًا عند تصميم معظم الرموز الرقمية.

النموذج الاقتصادي للرمز هو في جوهره “سند دفع”، وليس “ملكية”. على سبيل المثال، في إيثريوم، الحصول على عائد سنوي بنسبة 3-4% من خلال إيداع ETH يبدو كدخل سلبي. لكن المنطق العميق هو: بغض النظر عن مدى زيادة إيرادات رسوم الشبكة (افترض أنها من 5 ملايين إلى 6.6 مليون)، طالما أن البروتوكول يختار توزيع كل هذه الرسوم على المودعين، فإن الأموال ستتسرب تمامًا من نظام البروتوكول.

الأرباح التي تُحقق في السنة الأولى لا يمكن استثمارها في نمو الأعمال في السنة الثانية، وبالتالي لا يوجد تأثير فائدة مركبة في السنة الثالثة. الرموز تلتقط “القيمة الاستخدامية” الحالية، وليس “قيمة النمو” المستقبلية.

تجلي التأثير المتماي: تركيز السيولة في القمة

هذا العيب الهيكلي في “غياب الفائدة المركبة” يُخفى عندما تكون هناك تدفقات مالية إضافية وفيرة، لكن يتضح جليًا خلال دورة تقليل الرافعة المالية في فبراير 2026.

السوق يفرض تقسيمًا قاسيًا للأصول:

من ناحية، هناك الأصول الرئيسية ذات خصائص “السندات”. البيتكوين يبتعد عن مجرد بُعده كرمز تكنولوجي، ويعود إلى خصائص أصول التحوط الكلي. رغم تقلب السعر، إلا أنه يوفر ملاذًا آمنًا بفضل سيولته العالية، واستقرار حيازات المؤسسات (حيث تتحكم عناوين الشركات بنسبة 5.4% من إجمالي عرض البيتكوين)، مما يعزز مكانته كملاذ مالي.

ومن ناحية أخرى، هناك الرموز ذات التدفقات النقدية غير المدعومة. عندما تتلاشى مرشحات التكنولوجيا، يكتشف المستثمرون أن الغالبية العظمى من البروتوكولات لا يمكنها أن تظل تحقق أرباحًا وتعيد استثمارها كما تفعل الشركات التقليدية. فهي أشبه برهانات على المزاج السوقي، تعتمد على عواطف السوق. وفقًا لتحليل FT العربية، بسبب فجوة السيولة الناتجة عن “حادثة 1011”، يعاني السوق من ضعف القدرة على الاستيعاب، وعندما تنخفض أسعار هذه الرموز، تتجاوز مستويات الدعم، مما يخلق فراغًا سيوليًا.

وهكذا، يتفاقم تأثير المتماي: المؤسسات تركز على أصول عالية الجودة فقط (BTC، ETH، وبعض الشبكات الرائدة)، بينما يواجه المشاركون الأصغر حجمًا خطر الاستحواذ أو الخروج النهائي. الرموز التي تفتقر إلى سرد، أو تدفقات نقدية، أو فائدة مركبة، تُنسى من قبل رأس المال.

الجريمة القانونية الأصلية: من أجل البقاء، يتخلى عن الفائدة المركبة

لماذا لا يصمم المطورون الرموز كحصة ملكية تتيح فائدة مركبة؟ الجواب يكمن في التنظيم.

عند مراجعة الفترة من 2017 إلى 2019، كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تلاحق عن كثب الأصول التي تبدو كأنها أوراق مالية، وكان يُنصح جميع المستشارين القانونيين بعدم جعل الرموز تبدو كأنها ملكية.

لذا، صممت الصناعة هذا النظام عمدًا:

• عدم وجود حقوق في التدفقات النقدية — لتجنب توزيع الأرباح؛
• عدم وجود حقوق حوكمة على كيانات Labs — لتجنب حقوق المساهمين؛
• عدم وجود أرباح محتجزة — لتجنب تشابه خزائن الشركات.

نجحت هذه التصاميم في تجنب تصنيف معظم الرموز كأوراق مالية، لكن بثمن باهظ: تم تقليم الآلية الأساسية لخلق الثروة على المدى الطويل.

السخرية أن من يحقق النمو المركب الحقيقي هم تلك “شركات Labs” (الكيانات المطورة الأساسية). عندما تستحوذ Circle على فريق Axelar، فإن المشتري يشتري حقوق ملكية Labs، وليس الرموز. لأن حقوق الملكية تمثل السيطرة على المواهب، والملكية الفكرية، والعلامة التجارية، وحقوق الاستراتيجية، وهذه العناصر يمكن أن تحقق فائدة مركبة عبر تخصيص رأس المال؛ بينما حاملو الرموز يحصلون فقط على “سند دفع” يتقلب مع استخدام الشبكة، ولا يمكنهم تراكمه.

تحول نموذج الاستثمار: من توقيت السوق إلى الفائدة المركبة

في غياب محرك للفائدة المركبة، يتبع خلق الثروة في سوق التشفير “نموذج توقيت السوق”. الأشخاص الذين يربحون هم من يبدؤون مبكرًا ويبيعون بدقة. في مناقشات Gate على وسائل التواصل، عبّر أحد المستخدمين عن يأسه قائلًا: “القمة تلتهم الدم، والمستثمرون الأفراد يهدون الأسهم… كلما رأيت أخبارًا عن ‘مؤسسات تخزن’، تذكرت لحظة تصفيتي”. هذا يثبت أن في سوق ذات لعبة صفرية، الزمن هو عدوك.

أما في عالم الأسهم، فإن خلق الثروة يتبع “نموذج الفائدة المركبة”. لا تحتاج إلى توقيت دقيق، فقط اشترِ أصولًا يمكن إعادة استثمارها باستمرار، ودع الزمن يطيل طريقك نحو الثراء.

سوق 2026 بدأ يدرك ذلك. الأموال تتجه نحو الشركات التي تستخدم تكنولوجيا البلوكشين لخفض التكاليف وزيادة الكفاءة، وتحتفظ بالأرباح لإعادة استثمارها. العملات المستقرة مثال واضح — Tether شركة تمتلك حقوق ملكية، وليست مجرد بروتوكول. الشركات التي تتحول إلى آلات فائدة مركبة هي تلك التي تدمج مسارات العملات المستقرة في أعمالها (مثل المدفوعات العابرة للحدود، والتمويل اللوجستي)، وتوفر ملايين الدولارات سنويًا، وتعيد استثمار هذه الأرباح في المبيعات والبحث والتطوير.

الخاتمة

من خلال مراقبة Gate، فإن تقلبات الأسعار في 24 فبراير مجرد مظاهر، أما إعادة تشكيل الهيكل العميقة فهي الأهم. عندما يتأرجح البيتكوين حول 63,000 دولار، وعندما تستمر رسوم الغاز في الانخفاض، مما يجعل ETH يتحول فعليًا إلى حالة تضخم، يجب أن ندرك بوضوح:

معظم الرموز لا يمكنها تحقيق فائدة مركبة، ليس لأنها غير ناضجة تقنيًا، بل لأنها من البداية لم تكن مصممة ليحقق المستخدمون فائدة مركبة.

بالنسبة للمستثمرين، هذا لا يعني مغادرة سوق التشفير، بل إعادة تعريف “مخزن القيمة”. في النموذج الحالي، ربما لا تكون الفائدة المركبة الحقيقية في امتلاك “رموز سندات”، بل في البحث عن أدوات تمتلك:

1. تدفقات نقدية خارجية؛
2. قدرة على تخصيص رأس المال؛
3. أو حتى امتلاك حصص مباشرة في شركات ذات جودة عالية.

نهاية تأثير المتماي ليست القضاء على تكنولوجيا التشفير، بل القضاء على تلك الرموز التي لا تستطيع إثبات قدرتها على “تراكم القيمة”. الباقون هم الملوك، وأولئك الذين يظلون هم تلك الأصول التي تتكامل فعليًا مع البنية التحتية المالية، وتتمتع بآفاق فائدة مركبة حقيقية.