شراء المرحاض🚽 الأسهم أفضل من العملات الرقمية.

أسهم Toto (أكبر شركة للحمامات الصحية، معروفة بمراحيضها الذكية) شهدت ارتفاعًا كبيرًا مؤخرًا، والسبب الرئيسي هو أن السوق اكتشف فجأة "الأعمال المخفية التي تستفيد من الذكاء الاصطناعي" — قسم السيراميك المتقدم (Advanced Ceramics)، خاصة الأواني الكهربائية الساكنة (Electrostatic Chucks، اختصارًا ESC) المستخدمة في تصنيع أشباه الموصلات.
كيف يساهم تكنولوجيا السيراميك في الذكاء الاصطناعي؟
بدأت Toto في إنتاج الأواني الكهربائية الساكنة (ESC) بكميات كبيرة منذ عام 1988، وهي جزء دقيق جدًا من معدات النقش على أشباه الموصلات، وتستخدم لـ "امتصاص" رقاقة السيليكون، لضمان استقرارها التام داخل الحجرة الفراغية، وعدم اهتزازها، وعدم تلوثها.
الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى ذاكرة فلاش NAND ثلاثية الأبعاد عالية المستوى (تستخدم في مراكز البيانات لتخزين البيانات التدريبية، ومعلمات النماذج، وغيرها). عند إنتاج NAND ثلاثي الأبعاد بأكثر من 200 طبقة، يجب نقش "قنوات" عميقة وضيقة جدًا على الرقاقة: عمقها حوالي 10 ميكرومتر، وعرضها حوالي 100 نانومتر، ونسبة العمق إلى العرض تصل إلى 100:1.
النقش التقليدي في درجة حرارة الغرفة يمكن أن يسبب انحراف أو انسداد في الثقوب، والنقش في درجات حرارة منخفضة (cryogenic) للمواد العازلة (-70°C إلى -100°C) هو الحل:
• جعل غازات التفاعل تتجمد على جدران الجوف وتحميها، مع السماح للأيونات بمهاجمة القاع فقط، بحيث يكون الثقب مستقيمًا.
• لكن يجب أن تكون درجة الحرارة متجانسة جدًا (حتى فرق 2°C يمكن أن يفسد الجودة)، وهذه ميزة تكنولوجيا Toto في الأواني السيراميكية — فهي تستخدم أكسيد الألمنيوم المقاوم لدرجات الحرارة المنخفضة، مع قنوات تسخين/تبريد مدمجة، وتستطيع الحفاظ على درجة حرارة الرقاقة بشكل متساوٍ تحت قصف البلازما عالي القدرة.
Toto هو المزود الرئيسي لأجهزة النقش cryogenic من شركة Lam Research (شركة معدات أشباه الموصلات الكبرى) لسلسلة Vantex، وعملاؤها يشملون سامسونج، هاليكسي، SK Hynix، Micron، وغيرها، وذلك بسبب التوسع الكبير الناتج عن الذكاء الاصطناعي. حوالي 80% من أعمال Toto تتعلق بـ "استبدال المواد الاستهلاكية" (حيث يتطلب استبدال الأواني بعد حوالي سنة)، و20% تتعلق بالمعدات الجديدة أو التحديثات، وهو دخل ثابت ذو هامش ربح مرتفع.
تقدير Palliser: مع سرعة زيادة NAND من 200 إلى 300-400 طبقة، يمكن أن ينمو تركيب معدات cryogenic من Lam بمقدار 3 أضعاف خلال 3-5 سنوات، ويمكن أن ينمو قسم السيراميك في Toto بأكثر من 30% معدل نمو سنوي مركب خلال العامين المقبلين.
كيف لاحظت Palliser Capital ذلك؟
Palliser هو صندوق تحوط جريء يركز على "الأسهم ذات القيمة التي يغفلها السوق" (مؤسسوه كانوا من كبار مسؤولي Elliott Management). عند إجراء أبحاث أساسية معمقة، اكتشفوا أن:
• أعمال Toto في مجال الحمامات الصحية ناضجة ولكن ببطء في النمو، وتستثمر بكثافة في أعمال العقارات ذات العائد المنخفض.
• قسم السيراميك يحقق معدل عائد على الأصول (ROA) يصل إلى 34.2%، وهو أعلى بكثير من تكلفة رأس المال، ومع ذلك لا يحصل على سوى 11% من الإنفاق الرأسمالي، ويقتصر على صفحة واحدة في عرض المستثمرين.
• في الوقت نفسه، الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي يتفجر، وأسهم شركة Lam Research ارتفعت بنسبة 136% خلال العام الماضي، لكن سهم Toto لم يُعاد تقييمه تقريبًا.
لذا اشتروا الأسهم، وأعدوا عرضًا تفصيليًا (خطة تعزيز القيمة)، وطلبوا علنًا من Toto:
1. تحسين الشفافية بشكل كبير في أعمال السيراميك (توضيح الحصة السوقية، والحصانة التكنولوجية، والنمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي).
2. توجيه المزيد من رأس المال نحو قسم السيراميك، واستخدام النقد (صافي النقد حوالي ¥7.6 مليار) لشراء الأسهم أو التوسع في الإنتاج.
3. بيع الأسهم المتبادلة، وتحسين الهيكل الرأسمالي.
يعتقد Palliser أن Toto يمتلك حصانة تكنولوجية تمتد لأكثر من 5 سنوات (فترة التحقق من التصميم طويلة جدًا، وحتى الآن لا يمكن للمنافسين استبدالها)، فقط إذا أوضحوا القصة بشكل جيد، ستتم إعادة تقييم سعر السهم. وهذه هي النقطة الأساسية التي "لاحظوها" — ليست اكتشافًا مفاجئًا، بل استكشاف منهجي لـ "الأبطال الخفيين في سلسلة التوريد للذكاء الاصطناعي" ذات التقييم المنخفض.