• الشركات

• شركة AT&T إنك

  متابعة

• شركة CoStar Group إنك

  متابعة

• شركة جونسون آند جونسون

  متابعة

عرض المزيد من الشركات

نيويورك، 17 فبراير (رويترز بريكينج فيوز) - الشركات الأمريكية أصبحت ودودة جدًا مع المتمردين. سجلت 52 شركة صفقة في عام 2025 فقط للسماح لمشغلي صناديق التحوط المتسلطين مثل إليوت مانجمنت وجانا بارتنرز بالاحتلال لمجالس إدارتها، من بين تنازلات أخرى. على مدى فترة أوسع، توصل الجميع من AT&T (T.N)، إلى Salesforce (CRM.N)، إلى استنتاج أن السلام أكثر أمانًا من الحرب. السجل على المدى الطويل يشير إلى أن القرار يأتي بثمن.

التهدئة لها جاذبية واضحة، كما تشير قائمة الاتفاقات التي أعدتها Barclays. فهي لا تتجنب فقط معركة علنية قد تكون ضارة، بل إن المستثمرين النشطاء حققوا عوائد سنوية معدلها 12%، بعد خصم الرسوم، منذ 2022، متفوقين على متوسط الصناعة بأكثر من نقطتين مئويتين، وفقًا لبيانات HFR. هذا يبدو أنه يدل على أنهم يعرفون كيف يضيفون قيمة للمساهمين الآخرين أيضًا، وبالتالي يستحقون الدعوة إليهم.

نشرة Inside Track من رويترز هي دليلك الأساسي لأهم الأحداث في الرياضة العالمية. سجل هنا.

لكن العدسة الأوسع تحكي قصة أضعف. على مدى العقد الماضي، كانت العوائد الصافية السنوية أقرب إلى 6%، متأخرة عن أداء الأقران الذين يحاولون استغلال تقلبات الأسعار المرتبطة بالاندماج والاستحواذ وكونهم جزءًا من عالم صناديق التحوط الأوسع.

ومع ذلك، فإن الرؤساء التنفيذيين تحت ضغط. فاز المستثمرون النشطاء بحوالي ثلاثة أرباع مقاعد مجلس الإدارة التي سعوا إليها في معارك تنافسية العام الماضي، وهو قريب من أعلى مدى تاريخي. علاوة على ذلك، غادر 32 مديرًا تنفيذيًا، خلال 12 شهرًا من اضطرابهم. كما أن التغييرات في عمليات الانتخاب تفرض تحديات جديدة. ستقوم وحدة إدارة الأصول في JPMorgan ومستشارو التصويت مثل Glass Lewis بتقييم المزيد من الأصوات داخليًا، مما يجعل المقاومة خيارًا أكثر تكلفة.

النتيجة هي أنه بينما تتفوق صناديق التحوط الحاسمة في خلق الإلحاح، فإنها تكافح لتوفير فوائد دائمة. عندما يطرق شخص مثل بيل أكمان أو دان لوث الباب، يتحول الصدام إلى حدث قابل للتداول. بعد الهدنة، تأتي الحقيقة الصعبة. على مدى السنوات الثلاث التالية، تفوقت الشركات التي مدّت أيديها للمستثمرين النشطاء، بشكل إجمالي، على مؤشر S&P 500 (.SPX) بنسبة 7%، وفقًا لدراسة حديثة لـ634 تسوية أمريكية بين 2010 و2024.

النتيجة المتوسطة أفضل قليلاً، بانخفاض حوالي 5%، مما يعني أن معظم الاتفاقات على الأقل لا تنتهي بكارثة. فهي ببساطة لا تساعد كثيرًا أيضًا. يثير ذلك سؤالًا عن سبب كون رد الفعل التلقائي من شركة أدائها ضعيف عند مواجهة تهديد من ناشط موثوق، إذا كانت النتيجة مجرد إدارة للأضرار بدلاً من خلق قيمة.

كما أنه أحيانًا يكون من الصعب تتبع النتائج بدقة. نادرًا ما تكون فرق الإدارة غير نشطة عندما يرفع مستثمر صوته؛ فالعديد من الرؤساء التنفيذيين يقطعون التكاليف، يبيعون الأصول أو يستعدون لإعادة ضبط. وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع سعر السهم لا يثبت بالضرورة أن المشاكل الأساسية قد حُلت.

على سبيل المثال، في Salesforce، ضغطت إليوت وفاليوكت كابيتال في أوائل 2023 على الانضباط، بينما كان مارك بنيوف يحاول بالفعل تقليل النفقات. سرعان ما أطلقت شركة تطوير البرمجيات استراتيجية جديدة، وأضافت ثلاثة مدراء مستقلين، ومنحت فاليوكت، بقيادة ماسون مورفي وروب هيل، مقعدًا في المجلس. بحلول أغسطس من ذلك العام، ارتفعت الأسهم بأكثر من 40%. أدى جنون سوق الذكاء الاصطناعي إلى تراجعها إلى ما دون سعر التسوية السابق، مما غمّش تأثير المستثمر.

وبالمثل، كانت شركة والت ديزني (DIS.N) قد وعدت بالفعل بتوفير 5.5 مليار دولار وتخفيض 7000 وظيفة قبل أن يطالب نيلسون بيلتز من تريان بارتنرز بالدخول إلى قلب مملكة السحر في 2023. رفض المدير بوب إيجر الاستسلام، وأنفق حوالي 40 مليون دولار لهزيمة بيلتز في معركة تصويت. في المقابل، خسر مساهمو الشركة أكثر من 40% خلال خمس سنوات.

ما يضيفه النشطاء بشكل موثوق إلى المعادلة هو عدم الصبر. هناك أدلة موثوقة على أن الضغط على المجالس للبحث عن مالك جديد. الشركات التي وجدت مشتريًا خلال ثلاث سنوات من التسوية، وتعاونت مع صندوق تحوط صاخب، تفوقت على السوق بأكثر من 15%. فرض البيع يوفر علاوة تحكم سريعة ويتيح للرئيس التنفيذي الادعاء بالنصر. كما أنه يشير إلى أن المستثمرين الذين لديهم حجة معقولة للبيع يوفرون ميزة أكثر اتساقًا من أولئك الذين يدعون أن لديهم خطة عمل أفضل.

هذه الحقيقة تكتسب زخمًا. زادت الحملات المعتمدة على الصفقات في أمريكا الشمالية أكثر من الضعف من النصف الأول إلى النصف الثاني من 2025، حيث أن أكثر من ثلثي النزاعات في نهاية العام الماضي كانت تتعلق بتفكيك أو مراجعة استراتيجية، وفقًا لأبحاث بنك الاستثمار لازارد. ومع ازدياد نشاط الاندماج والاستحواذ، يتوقع المستشارون أن يدفع المزيد من الصناديق الشركات لمتابعة الصفقات، حسبما ذكرت رويترز الشهر الماضي.

تؤكد الصراعات الأخيرة على هذا التحول. على سبيل المثال، تريد إليوت شركة فيليبس 66 (PSX.N) تبسيط محفظتها مع إعادة تشكيل صناعة تكرير النفط. حثت شركة ستاربارد فالي، بقيادة جيف سميث، شركة Kenvue (KVUE.N) على مراجعة علاماتها التجارية بعد أقل من عام على فصلها عن جونسون آند جونسون (JNJ.N). كما أن مزود الأمن السيبراني Rapid7 (RPD.O) تم تشجيعه من قبل جانا بارتنرز لاستكشاف البيع مع تباطؤ النمو. أنهى دان لوث من شركة ثيرد بوينت جفاف النشاط النشط الذي استمر ثلاث سنوات الشهر الماضي، بدفع شركة البيانات العقارية كوستار (CSGP.O) لبيع بوابتها Homes.com.

على المدى القصير، فإن اختبار سعر السوق يتظاهر بأنه حذر. لكن على مدى فترة زمنية أكثر تمثيلًا، فإن الأمر يعود إلى التململ، مما يكرّس مكاسب أصغر مما قد يتحقق من خلال سنوات من العمل الدؤوب. عندما يكون الطريق الأوثق للقيمة من خلال مزاد، يمكن للمجالس أن تجد طريقة للرضوخ.

المشكلة أن الاستسلام الفوري لأي سبب فقط لتجنب الاحتكاك سيحبط رأس المال الصبور. مثل معظم الضيوف غير المتوقعين، يتركون وراءهم فوضى لغيرهم لتنظيفها.

تابع Sebastian Pellejero على LinkedIn.

معلومات سياقية

• يخطط المستثمرون النشطاء لدفع المزيد من الشركات للبيع أو التفكيك في 2026 مع ازدياد نشاط الصفقات، مما يفتح طريقة أسرع وأكثر ربحية لتحقيق الأرباح، حسبما ذكرت رويترز في 20 يناير.

للحصول على مزيد من الرؤى مثل هذه، انقر هنا، لتجربة بريكينج فيوز مجانًا.

تحرير جيفري جولدفارب؛ إنتاج شراباني تشاكرا بورتي