في أعقاب الانخفاضات الكبيرة الأخيرة في السوق، لاحظ الكثيرون ظاهرة غير معتادة: انخفاض بيتكوين وإيثيريوم كان أشد قسوة من العديد من العملات البديلة الرئيسية. كان الجميع يعتقد أن البيتكوين والبيتكوين هو أصل ملاذ آمن، لكن في الواقع، كانت أكبر الخسائر تأتي من هبوطهما، وهذا ليس بسبب مشكلة في المشاريع، بل بسبب الاختلافات الجوهرية في طبيعة المشاركين في السوق.

عندما يحدث تقلبات حادة في السوق وتصفية جماعية، فإن الجهات التي تبيع بشكل رئيسي ليست المستثمرين الأفراد، بل المؤسسات والحيتان الكبرى. أصولهم الأساسية التي يركزون عليها هي بيتكوين وإيثيريوم، ونادراً ما يخصصون نسب عالية من العملات البديلة. هذا يؤدي إلى أن كل موجة من الهبوط الذعري تكون الضغوط البيعية مركزة ومستدامة بشكل دائم على البيتكوين والبيتكوين.

عند استعراض التاريخ، سواء كانت أزمة 3AC وFtx أو الانهيارات الأخيرة، تظهر نفس السمة: العملات البديلة الرئيسية تتوقف عن الهبوط المبكر وتتوقف عند مستوى معين، ولا تصل إلى أدنى مستويات جديدة، بينما لا تزال بيتكوين وإيثيريوم تتراجع تدريجياً، وتختبر الدعم وتبحث عن قاع.

جميع بيانات التصفية والانفجارات التي يمكن ملاحظتها بالعين المجردة تتركز تقريباً على بيتكوين وإيثيريوم. السبب بسيط: هذان الأصلان هما ساحة المعركة الرئيسية للمؤسسات والمستثمرين الكبار والرافعة المالية العالية.

أما العملات البديلة، فهي أكثر بساطة من حيث هيكل الحصص، حيث يسيطر عليها بشكل كبير مطورو المشاريع ومتداولي السوق. بعد أن يتم تنظيف السوق من الرافعة المالية، يمكن لهم بسرعة جمع حصص منخفضة السعر، والسيطرة على السوق بشكل كبير، مما يمنحها مقاومة أكبر للهبوط وديناميكيات لرفع السعر. لهذا السبب، في حالات الانهيار، تكون العملات البديلة أكثر صلابة من العملات الرائدة.

استناداً إلى هذا المنطق الأساسي، يصر الكثيرون الآن على البيع على المكشوف، ويراهنون على أن بيتكوين ستخترق 54000، بل وحتى 50000، لكن أعتقد أن احتمالية نجاح هذا التوقع منخفضة جداً.

السيناريو الأكثر منطقية والأكثر توافقاً مع سلوك الجهات الرئيسية هو: قبل أن يختار السوق الاتجاه الحقيقي ويخترق، سيشهد موجة انتعاش عنيفة، تصل إلى نطاق 72000-74000، وتدمر جميع مراكز البيع على المكشوف بالرافعة المالية، وتقوم بتنظيف السوق، وبعد أن يتم إعادة ترتيب المشهد، ستختار السوق الاتجاه التالي بشكل حقيقي.

هذه ليست مجرد حكم عاطفي، بل حقيقة السوق التي يحددها هيكل الحصص، وسلوك الجهات الرئيسية، وقوانين التصفية بشكل مشترك.