إمبراطورية مالية رفضت اللاسلطوية: التطور التراجيدي لـ Coinbase على مدى 14 عامًا

في أوائل عام 2026، لم تعد Coinbase Global, Inc. (ناسداك: COIN) مجرد منصة لتداول الأصول المشفرة، بل أصبحت بنية تحتية مالية مدمجة في النظام التنظيمي الأمريكي. ومع استرجاع تاريخ هذه الشركة، تظهر أكبر تناقضاتها. ففي زمن نشأة البيتكوين، كانت الأحلام الفوضوية والروح التحررية لثقافة التشفير، لكن Coinbase اختارت أن تسلك طريق المصرفيين المرتدين للبدلات. هذا الاختيار أنتج حمض نووي مختلف تمامًا عن باقي الشركات، ومر عبر 13 عامًا من التقلبات، ليصل إلى مكانته الحالية.

التنازل في ظل التمرد: كيف تخلت Coinbase عن الطابع الفوضوي في بداياتها

في عام 2012، وفي موجة ثقافة التكنولوجيا الفوضوية في وادي السيليكون، اختار بريان أرمسترونج مسارًا معاكسًا لتلك التيار. مشروعه “Bitbank”، الذي نشأ ضمن Y Combinator، لم يكن مجرد تطوير محفظة، بل كان يهدف إلى إنشاء مؤسسة مالية ذات وظائف مصرفية رسمية.

أرمسترونج لم يكن فوضويًا، بل رائد أعمال. من خبرته في تحسين نظام الدفع في Airbnb، أدرك أن “الثقة هي خدمة”. في ذلك الوقت، كانت البيتكوين تكنولوجيًا مبتكرة، لكن تجربة المستخدم كانت سيئة جدًا. عناوين الهاش المكونة من 34 حرفًا، عملاء المصدر المفتوح المعقدة، وخطر فقدان كل الأصول بسبب خطأ بسيط — كانت هذه هي الواقع.

بعد رفض طلبه الأول من Y Combinator، قدم أرمسترونج مرة أخرى، مع عرض لنموذج محفظة أندرويد ونجاحاته في أمان المدفوعات. وكان انضمام فريد إلصام، أحد مؤسسي الشركة، حاسمًا. إلصام، الذي كان تاجر عملات سابقًا في غولدمان ساكس، جلب جينات وول ستريت، ويمثل استراتيجية التكيف مع التنظيم، التي تتناقض مع الأحلام الفوضوية لثقافة التشفير.

في 2013-2014، خلال عصر الحروب بين بورصات العملات المشفرة، اختارت Coinbase مسارًا مختلفًا عن الغالبية التي كانت تتجنب التنظيم عبر التسجيل الخارجي. قررت أن تكون ملتزمة تمامًا بالقوانين الأمريكية. بذلت جهودًا كبيرة لإقناع البنوك مثل Silicon Valley Bank بفتح حسابات، وبدأت في تقديم طلبات للحصول على تراخيص تحويل الأموال في جميع الولايات الخمسين.

هذه الخطوة، رغم أنها أبطأت وتيرة المنافسة، أظهرت فعاليتها عندما انهارت بورصة Mt. Gox في يونيو 2014، بعد فقدان 850 ألف بيتكوين. نظام Coinbase الشفاف وامتثاله الصارم أظهر قوته، وجذب المؤسسات والأفراد الباحثين عن الأمان، مما منحها مكانة “ملاذًا للأصول المشفرة” وأسس قاعدة قوية لمواجهة العواصف التنظيمية القادمة.

الاندماج في السلطة: رأس المال والعلاقات التي أمنت الشرعية السياسية

تمويل Coinbase المبكر لم يكن مجرد جمع أموال، بل كان وسيلة لاكتساب الشرعية السياسية. كبار المستثمرين مثل Fred Wilson من Union Square Ventures وMarc Andreessen من Andreessen Horowitz لم يأتوا فقط بالمال، بل وفروا وصلات إلى واشنطن وول ستريت.

كما أن استثمارات استراتيجية من بورصة نيويورك، USAA، BBVA، أرسلت رسالة واضحة: Coinbase شركة تشفير داخل النظام. هذا التكوين المالي كان حاسمًا لاحقًا في مواجهة التنظيم، حيث دعم دعم المؤسسات المالية النظام، وفتح أبواب الوصول المباشر لصناع القرار في واشنطن.

الانقسامات الداخلية: كيف غلبت المنطق التجاري على المثالية الثقافية

في 2020، اندلعت حركة Black Lives Matter بعد مقتل جورج فلويد، وأعلنت العديد من شركات وادي السيليكون دعمها، مع تصاعد النشاط الاجتماعي بين الموظفين.

داخل Coinbase، تصاعدت الضغوط. طلب الموظفون في جلسة أسئلة وأجوبة علنية دعمًا علنيًا للحركة، لكن أرمسترونج رد ببرود: “الشركة تهتم بالحرية الاقتصادية فقط”. في 27 سبتمبر 2020، أصدر أرمسترونج منشورًا بعنوان “Coinbase شركة ذات مهمة”، حدد فيه أن النقاشات السياسية والاجتماعية غير مسموح بها داخل الشركة، وأن التركيز يجب أن يكون على العمل.

كما وضع “تحذيرًا نهائيًا” لمن لا يوافق، مع وعد بإعطاء تعويضات مغرية للذين يختارون المغادرة، مما أدى إلى مغادرة حوالي 60 موظفًا (حوالي 5% من القوة العاملة آنذاك).

رغم الانتقادات الخارجية، دعم المستثمرون القدامى مثل بول غراهام هذا النهج، ونجحت Coinbase في تنظيم نفسها بشكل أكثر كفاءة قبل طرحها العام، بعد أن أنقذتها عملية “التنظيف” من صراعات ثقافية داخلية قد تضر بمكانتها.

وفي ذات الوقت، ظهرت أزمة أخلاقية أعمق، عندما كشفت صحيفة نيويورك تايمز عن تمييز منهجي ضد الموظفين السود، بما في ذلك انخفاض الرواتب بنسبة 7%، والصورة النمطية، والتنمر في مكان العمل. رد Coinbase كان غير تقليدي، حيث أرسل قبل أيام من نشر التقرير رسالة داخلية لجميع الموظفين، وأصدر بيانًا رسميًا يوضح أن التحقيق الداخلي لم يعثر على أدلة على سوء سلوك، وهدد بمواجهة وسائل الإعلام.

هذه الاستراتيجية، رغم انتقاداتها، أرسلت رسالة حاسمة: Coinbase لن تنحني أمام الإعلام.

من المحكمة إلى السياسة: المواجهة الشاملة مع السلطة التنظيمية

في 2022، واجهت Coinbase أزمة جديدة عندما استخدم مدير المنتج إيشان واهي معلومات داخلية عن إدراج رموز، وتآمر مع أخيه نيكيل ورفيقه سميع راماني، لتحقيق أرباح غير مشروعة تزيد على 1.5 مليون دولار من 25 نوعًا من الرموز. حُكم عليه بالسجن لمدة عامين.

لكن التهديد الحقيقي جاء من SEC، التي قضت بأن 9 رموز مرتبطة بـ Coinbase تعتبر أوراق مالية، وهو ادعاء قاتل يهدد بعمل الشركة كمنصة غير مسجلة.

بينما سعت بورصات أخرى للتسوية، اختارت Coinbase مسارًا مختلفًا، وطلبت في أوائل 2025 من المحكمة العليا إصدار أمر قضائي (Writ of Mandamus) لإجبار رئيس SEC غاري جينسلر على أداء وظيفته. هذا الموقف العدواني أثار رد فعل قوي.

وفي فبراير 2025، أعلنت SEC أنها ستسحب معظم الاتهامات ضد Coinbase، وهو انتصار قضائي. لكن التحول الأعمق كان في تغير خريطة النفوذ في واشنطن، حيث أنفقت صناعة التشفير أكثر من 119 مليون دولار في الانتخابات الرئاسية، مع دعم مرشحين ومعارضين، وخصوصًا استثمار أكثر من 40 مليون دولار في محاولة لإسقاط السيناتور شيلود براون، خصم Coinbase وRipple، عبر حملة “Fairshake” المشتركة.

كما أطلقت Coinbase حملة “Stand With Crypto” التي جمعت أكثر من 2.6 مليون من حاملي العملات المشفرة، ووجهت لهم دعوات للتصويت، مما غير موازين القوى السياسية بشكل جذري. هزيمة براون كانت بمثابة تحذير لكل سياسي يعادي القطاع، إذ أن معركة التشفير أصبحت تهدد مستقبلهم السياسي.

وفي 2025، بلغت نفقات لوبي Coinbase ربع مليون دولار في الربع، وشارك خبراء مثل ديفيد برووف، مدير حملة أوباما السابق، في استشاراتها، مما يعكس تحولًا جذريًا في نفوذ التكنولوجيا في واشنطن.

التحول الجذري في الأعمال: من رسوم التداول إلى البنية التحتية المالية

تُظهر البيانات المالية لـ Coinbase أن نموذجها يتغير بشكل عميق. بعد الاعتماد المفرط على تداول الأفراد، تتجه الشركة نحو إيرادات ثابتة من الاشتراكات، والستاكينج، والتخزين.

في 2020، كانت أكثر من 96% من إيراداتها من التداول. لكن بحلول 2025، انخفضت النسبة إلى 59%، وأصبحت إيرادات الاشتراكات والخدمات تمثل نصفها تقريبًا. هذا ليس مجرد رقم، بل تحول جوهري في طبيعة العمل.

حتى في أسوأ فترات السوق في 2023، كانت الإيرادات حوالي 2.9 مليار دولار، منها 1.5 مليار من التداول و1.4 مليار من الخدمات، مما يدل على أن الشركة أصبحت تعتمد على إيرادات ثابتة حتى عندما يتوقف التداول.

المكون الرئيسي لهذا التحول هو USDC، العملة المستقرة التي تصدرها Coinbase وCircle. مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في رفع الفائدة، فإن عائدات الفوائد على أصول USDC أصبحت مصدر دخل ثابت، يشبه هامش الفائدة البنكي.

وفي 2024، حصلت ETF البيتكوين المباشر على موافقة، مما أكمل التحول. بحلول 2025، كانت حوالي 85% من أصول ETF البيتكوين مخزنة في محافظ Coinbase الباردة، بما في ذلك منتجات مثل BlackRock IBIT، Grayscale GBTC، وفيدليتي. وكلها تعتمد على بنية Coinbase التحتية.

هذه المكانة الاحتكارية تعني أن رسوم الحفظ المستمرة، بالإضافة إلى اعتماد المؤسسات على Coinbase، جعلتها البنية الأساسية للنظام المالي العالمي، حيث أن كل من يشتري بيتكوين عبر Fidelity أو BlackRock يعتمد على منصة Coinbase.

العودة إلى عصر Web3: التطبيق الشامل وإعادة إحياء الأحلام الفوضوية

لو كانت Coinbase خلال 13 سنة الماضية منصة تداول Web 2.0، فإنها الآن تتجه لتكون نظام تشغيل Web 3.0.

في 2023، أطلقت Coinbase شبكة Layer 2 باسم Base على منصة OP Stack، وهو تحول استراتيجي كبير. لم تعد مجرد وسيط لشراء وبيع الرموز، بل تسعى لتكون البنية التحتية للتمويل اللامركزي.

ومن المثير أن هذا التوجه قد يعيد Coinbase جزئيًا إلى روح الفوضى، من خلال شبكة L2 غير مركزية، لا تصدر رموزًا، وتتماشى مع الأحلام الأصلية لثقافة التشفير، التي تدعو إلى نظام مالي مفتوح وشفاف.

لكن، ما تبنيه Coinbase ليس مجرد يوتوبيا فوضوية، بل نظام بيئي يضمن سيطرتها، من خلال “تطبيقات شاملة” تتضمن التخزين، والدفع، والتمويل، بهدف دمج المستخدمين بشكل كامل داخل منصة Coinbase.

الخلاصة: من الليبرالية إلى الواقعية، ثم العودة إلى الفوضوية

تختصر 14 سنة من تاريخ Coinbase في قصة متناقضة. بدأت برفض الأحلام الفوضوية، لكنها أصبحت رائدة الصناعة، ثم خاضت معركة شرسة مع التنظيم، وأخيرًا عادت إلى أحلام Web3.

جوهر الشركة لم يتغير. الحمض النووي الذي اختاره أرمسترونج وإلصام في 2012، “حذر ومنظم”، لا يزال قائمًا. لكن، في الوقت ذاته، هناك عودة إلى فلسفة السيادة الفردية، وBase، والمجتمع، والأفكار التي تركز على حقوق الأفراد في التشفير.

في 2026، تسعى Coinbase إلى التعايش مع التنظيم، وبناء مستقبل Web3 اللامركزي. فهي تصل إلى الفوضى من خلال التخلي عنها، وفي ذلك يكمن سر قصتها الحقيقية.