النفط يرتفع بشكل كبير خلال الحرب، فلماذا الذهب يتحرك بشكل بسيط؟

عادةً ما يؤدي الصراع الجيوسياسي إلى ارتفاع حاد في سعر الذهب. لقد ظهرت هذه النمط مرارًا عبر عقود من التاريخ المالي. لكن الحرب الحالية أظهرت رد فعل مختلف في السوق. ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير خلال الأسبوع الماضي، ومع ذلك لم يتحرك الذهب إلا بشكل معتدل رغم تصاعد التوترات في الشرق الأوسط.

ارتفعت أسعار النفط حوالي 34.5% خلال الأسبوع الماضي. بينما زاد الذهب حوالي 2.3% في نفس الفترة. لفت هذا التباين انتباه مراقبي السوق لأن الذهب يُعتبر تقليديًا وسيلة للتحوط من الأزمات خلال التوترات الجيوسياسية.

واحد من المحللين الذين فحصوا الوضع عن كثب هو شانكا أنسلم بيريرا. يركز تفسيره على كيفية تأثير صدمات النفط على الدولار وتوقعات التضخم وسياسة البنوك المركزية في الوقت نفسه.

يقول شانكا أنسلم بيريرا إن التباين الحالي بين النفط والذهب يتبع نمطًا ظهر في صدمات الطاقة السابقة. عادةً ما يتفاعل النفط أولاً عندما تظهر اضطرابات في الإمدادات في الشرق الأوسط. يؤثر إمداد الطاقة على النقل والتصنيع وإنتاج الغذاء عبر الاقتصاد العالمي.

غالبًا ما تؤدي ارتفاعات أسعار النفط إلى زيادة الطلب العالمي على الدولار الأمريكي لأن النفط الخام يُتداول بشكل رئيسي بالدولار. يمكن أن يضغط الطلب الأقوى على الدولار على الذهب حتى خلال الأزمات الجيوسياسية.

يوضح بيريرا أن السوق تتلقى بذلك قوتين متضادتين في الوقت نفسه. عادةً ما يدفع خطر الحرب الذهب إلى الارتفاع. لكن الدولار الأقوى وتوقعات ارتفاع أسعار الفائدة تحد من سرعة ارتفاع الذهب.

يخلق هذا التفاعل ما يصفه بيريرا بأنه المرحلة الأولى من صدمة النفط. يرتفع النفط بشكل حاد مع تفاعل الأسواق مع مخاطر الإمداد. يرتفع الذهب بشكل معتدل حتى تصبح ضغوط التضخم أكثر وضوحًا عبر الاقتصاد.

تُظهر الصدمات النفطية التاريخية أن الذهب يمكن أن يرتفع لاحقًا خلال فترات التضخم الهيكلي

يقارن بيريرا البيئة الحالية بأزمات الطاقة في الشرق الأوسط سابقًا. يُعد حظر النفط عام 1973 أحد الأمثلة الأوضح. حيث تضاعفت أسعار النفط أربع مرات خلال فترة الحظر مع انهيار الإمدادات عبر الأسواق العالمية.

لم يقفز الذهب بشكل كبير خلال الحظر نفسه. زادت الأسعار حوالي 6% خلال المرحلة المبكرة من الأزمة. وحدثت الزيادة الأكبر لاحقًا عندما ترسخ التضخم بشكل عميق في الاقتصاد العالمي. ثم ارتفع الذهب حوالي 73% خلال الاثني عشر شهرًا التالية.

أما حرب الخليج عام 1990 فقد أظهرت نتيجة مختلفة. حيث تضاعف سعر النفط خلال غزو الكويت. وارتفع الذهب حوالي 6% خلال فترة النزاع. ثم انهارت أسعار النفط عندما انتهى الحرب بسرعة وتلاشت مخاوف الإمدادات.

كان طول مدة الأزمة هو العامل الحاسم في هذين الحالتين. إذ أن الاضطراب المطول أدى إلى ضغط تضخمي مستمر في عام 1973. بينما سمح النزاع القصير باستقرار أسواق الطاقة بسرعة خلال عام 1990.

صدمة إمدادات النفط المرتبطة بتعطيل هرمز قد تحدد حركة الذهب التالية

يدور النزاع الحالي حول مخاطر الشحن بالقرب من مضيق هرمز، أحد أهم طرق عبور النفط في العالم. تباطأ حركة الناقلات بعد أن أعادت شركات التأمين وإعادة التأمين تقييم مخاطر التعرض في المنطقة.

يهم التأمين على الشحن لأنه لا يمكن للسفن أن تتحرك عبر المناطق عالية المخاطر بدون حماية مالية. تعتمد شركات إعادة التأمين قراراتها على نماذج مخاطر طويلة الأمد بدلاً من الأحداث السياسية القصيرة.

يبدو أن أسواق العقود الآجلة للنفط تتوقع اضطرابًا يستمر بين 30 و60 يومًا. يعتقد بيريرا أن الآلية المرتبطة بالتغطية التأمينية قد تطيل مدة الاضطراب إذا استمرت شركات التأمين في الحذر.

لذا، قد يبقى الذهب في المرحلة المبكرة من النمط الذي شوهد في صدمات النفط السابقة. إذ أن أسعار النفط تشير بالفعل إلى حدوث صدمة في الإمدادات. بينما لا تزال أسعار الذهب تشير إلى أن الأسواق تتوقع أن يتلاشى الاضطراب بسرعة.