منذ عام 2025، برزت "DATs" كموضوع محوري في الأسواق المالية. الشركات التي أعلنت عن خطط لإضافة Bitcoin وEthereum وBNB وSOL إلى قوائمها المالية شهدت ارتفاعات متكررة في أسعار أسهمها. ويعتبر مستثمرو العملات الرقمية بشكل متزايد أن هذه التحركات في أسعار الأسهم مؤشراً رائداً لاتجاهات السوق الأوسع.
تزايدت أعداد الشركات المدرجة في البورصات الأمريكية، وبورصة هونغ كونغ، وسوق الأسهم الصينية (A-share)، واليابانية التي كشفت عن "استراتيجيات تراكم العملات الرقمية"، ما أعاد صياغة سرديات التقييم لديها. فالشركات التي كانت تركز سابقاً فقط على مشاريع العملات الرقمية على البلوكشين أصبحت الآن ترتبط بأسواق الأسهم من خلال عمليات الاندماج العكسي والاحتفاظ الاستراتيجي. وقد أصبح هذا الترابط بين العملات الرقمية والأسهم اتجاهاً قوياً لا رجعة فيه.
لتوضيح مفهوم DATs، تتناول هذه المقالة بشكل منهجي ثلاثة أسئلة رئيسية: ما تعريف DATs؟ ما الفئات الأساسية؟ وكيف يجب على المستثمرين الأفراد فهم منطق الاستثمار في الأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية؟
1. DATs مقابل "أسهم مفهوم البلوكشين" التقليدية
لفهم "DATs"، ينبغي على المستثمرين التمييز بينها وبين "أسهم مفهوم البلوكشين" التقليدية. فالأخيرة تركز عادة على تطوير التكنولوجيا وتطبيقات الصناعة، مثل برمجيات العملات الرقمية، وأجهزة التعدين، وحلول البلوكشين، أو عمليات النشر ذات الصلة. وغالباً ما تستند تقييمات هذه الشركات إلى براءات الاختراع، أو الحصة السوقية، أو إيرادات البرمجيات.
أما "DATs" فتعني في الغالب شركات خزينة الأصول الرقمية، وتشمل أيضاً الشركات المندمجة بعمق مع العملات الرقمية أو أنظمة البلوكشين. ويشمل التقييم التجاري لأسهم العملات الرقمية ما يتجاوز نماذج الأعمال أو المخرجات التقنية، ليشمل مؤشرات مثل إضافة الأصول الرقمية (BTC، ETH، SOL، إلخ) بشكل اسمي أو صريح إلى قوائمها المالية.
والفارق الجوهري: أن الأسهم التقليدية "مدفوعة بالأعمال"، في حين أن أسهم العملات الرقمية مدفوعة بـ"إدارة الأصول والعمليات الرأسمالية".
2. ثلاث سمات أساسية لـ DATs
لتحديد "DATs" الحقيقية بدقة، ينبغي تقييم الشركة عبر ثلاثة أبعاد:
ارتباط وثيق بأسعار أو أنظمة الأصول الرقمية
لم تعد تقييمات أسهم العملات الرقمية تعتمد بشكل أساسي على نسب السعر إلى الأرباح التقليدية، بل أصبحت مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بأسعار الأصول الرقمية المحتفظ بها وعمق الاندماج في النظام البيئي. فعلى سبيل المثال، تحافظ شركة Strategy (MSTR، المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy) على ارتباط في القيمة السوقية مع Bitcoin يتراوح بين 0.7 و0.9، مما يعكس علاقة إيجابية قوية. بعض أسهم العملات الرقمية المتطورة مثل DFDV وSBET لا تكتفي بالاحتفاظ بالأصول، بل تشارك أيضاً في أنظمة البلوكشين العامة من خلال التخزين أو تشغيل عقد التحقق، ما يولد تدفقات نقدية داخلية غير مخففة.
المشاركة في أسواق العملات الرقمية عبر هيكل الشركة العامة
تستفيد شركات أسهم العملات الرقمية من إدراجها في الأسواق العامة لإنشاء جسر متوافق بين أسواق رأس المال التقليدية وقطاع العملات الرقمية. وتستخدم غالباً أداتين ماليتين: برامج إصدار الأسهم القائمة على السوق، والسندات القابلة للتحويل، لتوسيع الرافعة المالية وتحفيز التفاؤل في السوق.
برنامج إصدار الأسهم في السوق (ATM): يتيح للشركات إصدار أسهم جديدة على دفعات بسعر السوق، وجمع الأموال مباشرة من السوق الثانوي لشراء العملات الرقمية. في يوليو 2025، أطلقت Strategy خطة "إصدار في السوق" بقيمة $4.2 مليار، حيث عرضت %10 من أسهم STRD الممتازة الدائمة لتمويل شراء Bitcoin.
السندات القابلة للتحويل: تتيح للشركات إصدار سندات منخفضة أو بدون فائدة مع خيار مدمج لحاملي السندات لتحويلها إلى أسهم الشركة في ظل شروط معينة. وهذا يسمح بجمع رؤوس أموال ضخمة بتكلفة فائدة منخفضة تُستخدم لشراء الأصول الرقمية. بين 5 و11 يناير، استحوذت Strategy على 13,627 Bitcoin، ليصل إجمالي مقتنياتها إلى أكثر من 680,000 Bitcoin، بقيمة تقارب $51.8 مليار.
طبيعة مزدوجة: الأسهم والأصول الرقمية
تعمل أسهم العملات الرقمية كأدوات رافعة للأصول الرقمية. فالتقلبات الجوهرية للعملات الرقمية تؤثر مباشرة على أداء أسعار الأسهم. فعندما ترتفع أسعار الرموز بنسبة %1، قد ترتفع أسعار أسهم العملات الرقمية بنسبة %2 أو أكثر نتيجة معنويات السوق.
تشير بيانات StrategyTracker إلى أنه حتى 15 يناير، بلغ mNAV (نسبة قيمة المؤسسة إلى مقتنيات BTC) لشركة Strategy نحو 1.08، مما يدل على ضعف ثقة السوق في مقتنيات الشركة من Bitcoin وتردد عام في دفع علاوة على MSTR. وفي نوفمبر 2025، انخفض هذا المؤشر لفترة وجيزة إلى أقل من 1.
مصدر الصورة: StrategyTracker
3. فئات DATs
خلال العام الماضي، أعلنت ما يقرب من مئة شركة عامة حول العالم—تتقدمها Strategy—دخولها مجال أسهم العملات الرقمية. وبناءً على سماتها الأساسية، تصنف هذه الشركات ضمن ثلاث فئات رئيسية.
نوع الخزينة
الاستراتيجية المركزية لأسهم العملات الرقمية من نوع الخزينة هي تخصيص الأصول الرقمية الرئيسية (BTC، ETH، SOL، إلخ) ضمن القوائم المالية. من الأمثلة البارزة: Strategy وGameStop وMetaplanet في مقتنيات Bitcoin؛ وSharpLink Gaming في Ethereum؛ وWindtree Therapeutics في BNB.
الخدمات المالية
تعمل هذه الشركات كبوابات للمستثمرين الأفراد والمؤسسات للوصول إلى أسواق العملات الرقمية. وتشمل أصولها الأساسية حركة المستخدمين وانتشار النظام البيئي. ومن الأمثلة الممثلة منصات تقدم خدمات العملات الرقمية، وتروج لعملة USDG المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي، وRobinhood التي استحوذت على منصة تداول العملات الرقمية Bitstamp نقداً في يونيو.
البنية التحتية / مُصدرو العملات المستقرة
تركز هذه الشركات على توفير الدعم الأساسي لنظام العملات الرقمية، مع نماذج أعمال مشابهة للتمويل التقليدي ولكن معززة بالمزايا التقنية. والمثال الرئيسي هو Circle، المُصدر الرئيسي لعملة USDC، وتكمن قيمتها في بناء شبكة دفع وتسوية عالمية فعالة وشفافة.
4. الفرص والمخاطر في DATs
يتم إدراج معظم أسهم العملات الرقمية المستهدفة في بورصات كبرى مثل NYSE أو Nasdaq، ما يتيح مشاركة كبيرة من رؤوس الأموال والمستثمرين عبر قنوات منظمة ويوفر إمكانيات نمو كبيرة.
مع ذلك، دخلت العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة مجال أسهم العملات الرقمية. وبينما يوفر ذلك فرصاً مضاربية قصيرة الأجل، فإن الاستدامة على المدى البعيد تعتمد على صحة احتياطيات الأصول، وتقدير قيمة مقتنيات العملات الرقمية، وكفاءة الإدارة التشغيلية. ومن الأمثلة الواضحة: Windtree Therapeutics (WINT)، التي أعلنت عن احتياطي استراتيجي من BNB في يوليو 2025، مما رفع سعر سهمها من $0.40 إلى $1.28. وبعد شهر واحد فقط، تلقت الشركة إشعاراً من SEC بسبب استمرار انخفاض سعر السهم وتقسيمات الأسهم غير المتوافقة، مما أدى إلى شطبها القسري من السوق.
ورغم الانتكاسات التاريخية في 2025، فإن معظم شركات أسهم العملات الرقمية تواجه تحديات كبيرة. إلا أن اندماج الأصول الرقمية مع التمويل التقليدي أصبح الآن اتجاهاً لا رجعة فيه. فالأصول الرقمية أصبحت جزءاً محورياً في محركات القيمة للشركات العامة العالمية، وأصبحت محور تركيز رئيسي للمستثمرين.
