بينما تعيش صناعة العملات الرقمية شتاءً طويلاً وجامداً، وتقف العديد من شركات رأس المال المغامر موقف المتفرج، عادت a16z—المعروفة بأنها "أكثر شركات رأس المال المغامر جرأة في وادي السيليكون"—لتستهدف المشهد مجدداً.
بحسب Fortune، تجمع a16z crypto حالياً نحو 2 مليار دولار لصندوقها الخامس، مع استهداف الإغلاق في النصف الأول من 2026. ورغم أن هذا dive نصف حجم صندوق "العملاق" بقيمة 4.5 مليار دولار في 2022، إلا أنه لا يزال كافياً لجذب الأنظار في السوق الحالية. للمقارنة، أعلنت Dragonfly، أحد أبرز صناديق Web3، عن صندوقها الرابع بقيمة 650 مليون دولار فقط في 17 فبراير.
تتسم استراتيجية a16z الاستثمارية في Web3 بجرأة استثنائية، all تراهن دائماً مبكراً على كل قطاع رئيسي. وتشير Fortune إلى أن هذه الجولة ستتم خلال ثلاثة أشهر فقط، وستركز حصرياً على مشاريع البلوكشين.
فما الذي يرونه حقاً؟
ثورة رأس المال المغامر لاثنين من المبرمجين
لفهم قرارات a16z اليوم، يجب أن نعود إلى شتاء 2009.
كانت الأزمة المالية تخيم على وادي السيليكون، وساد التشاؤم. قرر مارك أندريسن وبن هورويتز، وهما تقنيان مستقلان مالياً، إطلاق شركة رأس مال مغامر في أصعب توقيت. استهدف صندوقهما الأول 300 مليون دولار، مع التزام شخصي من المؤسسين بقيمة 15 مليون دولار.
كيف كان رد فعل مجتمع رأس المال المغامر؟ "هذه فكرة غبية، ولا ينبغي تنفيذها"، كما استذكر بن هورويتز لاحقاً.
بعيداً عن الاعتقاد بأن 300 مليون دولار مبلغ مبالغ فيه، تضمن خطاب جمع الأموال لـ a16z عبارة أثارت السخرية: "نؤمن بأن المواهب التقنية هي المورد الأساسي، لذا سنبني فريق منصة لخدمة المؤسسين". في ذلك الوقت، اعتقد المنافسون أن هذا سيزيد التكاليف ويقلل العوائد ويخالف مبدأ التركيز والصغر التقليدي في رأس المال المغامر.
اليوم، تبنت معظم شركات رأس المال المغامر الكبرى هذه "الفكرة الغبية". هذه هي الحمض النووي لـ a16z: الشجاعة لقول "نعم" عندما يقول الجميع "لا".
في 2009، استثمرت a16z مبلغ 65 مليون دولار في الاستحواذ على Skype. كانت eBay متورطة في نزاع براءات اختراع مع مؤسسي Skype، واعتبر معظم الناس المخاطرة مفرطة. بعد أقل من عامين، استحوذت Microsoft على Skype مقابل 8.5 مليار دولار.
في 2010، سخر شريك Benchmark مات كوهلر من شراء a16z لأسهم Facebook وTwitter في السوق الثانوية، واصفاً ذلك بأنه "مضاربة على عقود لحم الخنزير المستقبلية". والنتيجة؟ تم طرح Groupon للاكتتاب العام بقيمة 17.8 مليار دولار، وFacebook بقيمة 104 مليار دولار، وTwitter بقيمة 31 مليار دولار.
في 2015، نقل صحفي من The New Yorker شكوك الصناعة: لكي تحقق الصناديق الأربعة الأولى لـ a16z عائداً يتراوح بين tru 5 و10 أضعاف، يجب أن تصل قيمة المحفظة إلى مئات المليارات. رد مارك أندريسن بإشارة بيده: "هراء. نحن هنا لصيد الأفيال، لمطاردة الفرائس الكبرى!"
اليوم، تبلغ القيمة الإجمالية لمحافظ الصناديق الأربعة الأولى لـ a16z 853 مليار دولار، متجاوزة جميع التوقعات الأولية. أصبح "صيد الأفيال" تعبيراً كلاسيكياً في عالم رأس المال المغامر، وواصل المؤسسون إلهام رواد الأعمال: الابتكار الحقيقي غالباً ما يبدو "غبيًا" في البداية.
هذه هي حدسية صائد الأفيال.
التحركات المبكرة في العملات الرقمية
في 2013، عندما كان معظم الناس لا يزالون يرون Bitcoin كـ "لعبة للمهووسين"، قادت a16z جولة التمويل الثانية لشركة Coinbase. لم تكن Ethereum قد ظهرت بعد.
بعد ثماني سنوات، تم إدراج Coinbase في Nasdaq، وبلغت قيمتها السوقية 85.8 مليار دولار. جنت a16z أرباحاً بقيمة 4.4 مليار دولار ولا تزال تحتفظ بحصة 7%.
لم يكن هذا حظاً—كان استشرافاً للمستقبل.
في 2018، ومع دخول العملات الرقمية أول سوق هابطة رئيسية وهبوط Bitcoin من حوالي 20,000 دولار إلى أكثر قليلاً من 3,000 دولار، أطلقت a16z أول صناديقها للعملات الرقمية—Crypto Fund I—بحجم 300 مليون دولار.
هذه المرة، لم يشكك أحد في نهجهم الجريء. فقد أسكتت استثمارات الصندوق المشككين في Web3. بين 2018 و2021، استثمر صندوق a16z للعملات الرقمية في MakerDAO (التي أصبحت الآن Sky)، Compound، Uniswap، Solana، Avalanche، NEAR، dYdX، Dapper Labs، OpenSea، وAxie Infinity.
تشير بيانات DefiLlama إلى أن Sky وCompound وUniswap لديهم TVL مجتمع يتجاوز 11.4 مليار دولار—أي ما يقارب %12 من إجمالي TVL في التمويل اللامركزي (DeFi). العديد من الأسماء من قبل أربع أو خمس سنوات اختفت، لكن تأثيرهم لا يزال قائماً في مشهد Web3 اليوم.
بنهاية 2021، نمت حيازات الصندوق الأول بمقدار 11 ضعف حجمها الأصلي، ليصبح من أفضل صناديق a16z أداءً. وحتى بعد انخفاض بنسبة %40 في 2022، واصل المستثمرون تحقيق الأرباح.
جعل نجاح Crypto Fund I من a16z الأبرز بين شركات رأس المال المغامر في العملات الرقمية. في 2020، بلغ حجم الصندوق الثاني 515 مليون دولار. وفي 2021، وصل الصندوق الثالث إلى 2.2 مليار دولار. أما في 2022، فقد بلغ الصندوق الرابع 4.5 مليار دولار. ومع جمع أكثر من 7.6 مليار دولار، أصبحت a16z أكبر شركة رأس مال مغامر متخصص في massive العملات الرقمية في العالم. كما أصبحت استثماراتها اللاحقة في Optimism وLayerZero وLido وEigenLayer من رواد القطاعات.
بالطبع، لاحقت a16z الاتجاهات وارتكبت أخطاء. في معركة prediction market، راهنت a16z بقوة على Kalshi؛ أما استثماراتها في Celo وChia وDfinity وFarcaster، فقد واجهت إخفاقات واضحة.
في the الدورة الحالية، اتخذت a16z موقفاً سلبياً من النقوش والعملات الميمية، وتعرضت عملاتها "VC coins" التي تبلغ قيمتها ملايين ومئات الملايين لانتكاسات غير مسبوقة. ومع ذلك، فإن L2 وLSD وإعادة التخزين (restaking) والتشغيل البيني—وهي السرديات "الأصلية" الحقيقية في Web3—جميعها تم التقاطها من قبل a16z.
قد تصفهم بأنهم نخبة، لكن لا يمكنك اتهامهم بعدم الكفاءة.
الحياة المزدوجة لـ "شركة إعلامية"
a16z، التي اقتربت من التتويج في Web3، كانت دائماً محط جدل.
في 2015، مازح الشريك السابق بينيديكت إيفانز بأن a16z هي شركة إعلامية تجني الأموال من خلال رأس المال المغامر. وأصبح هذا التعبير كلاسيكياً في الصناعة.
في 2021، أطلقت a16z موقع Future.com، وهو منصة إعلامية مركزية تهدف لبناء "إمبراطورية محتوى" تقنية. وبعد 18 شهراً، تم إغلاق المشروع. وبدلاً من التخلي عن استراتيجيتها الإعلامية، غيرت a16z الاتجاه—من الإعلام المركزي إلى "منظومة إعلامية" لامركزية.
في أبريل 2025، استحوذت a16z على شبكة البودكاست الخاصة بإريك تورينبرغ، Turpentine—وهو استحواذ كلاسيكي مع توظيف المواهب. وسعت a16z أعمالها الإعلامية والشبكية، وانضم إريك تورينبرغ لقيادة فريق الإعلام. وبعد سبعة أشهر، أطلقت a16z رسمياً a16z New Media.
في مقالها "ما هي الوسائط الجديدة؟"، صرحت a16z أن هدفها هو بناء أفضل عملية إعلامية متكاملة في رأس المال المغامر، لمساعدة مؤسسي الشركات في الفوز بمعارك السردية—والأهم، تجاوز وسائل الإعلام التقليدية.
في عصر الذكاء الاصطناعي، أصبحت حواجز تطوير المنتجات شبه معدومة، لكن السرد القصصي أصبح أولوية قصوى. شركات عملاقة مثل Page Anthropic وOpenAI وNetflix وMicrosoft توسع بقوة فرقها في الاتصال والسرد القصصي. إذا صادفت منشورات متكررة عن التخلف عن ركب الذكاء الاصطناعي، فغالباً مصدرها تلك الشركات.
في عصر يمكن فيه بناء المنتجات خلال ساعات، من ينجح في البيع عبر السرد القصصي هو من سيبقى.
ينتقد الكثيرون a16z لافتقارها للمحتوى الحقيقي ومجرد مساعدة شركات المحفظة على سرد القصص وانتظار المشترين. الآن، أصبح السرد القصصي أصلاً نادراً في عصر الذكاء الاصطناعي. وربما تكون قدرة a16z على رصد الاتجاهات مبكراً جزءاً من سرديتها الخاصة، لكنني سمعت مؤخراً قصة مثيرة:
a16z هي شركة رأس مال مغامر صديقة للمهووسين، حريصة على العثور على أشخاص موهوبين لم يحظوا بال reb بسبب ضعف مهاراتهم الاجتماعية. هؤلاء غالباً ليسوا بليغين، لكن لديهم أفكار جامحة—أفكار يعتبرها معظم الناس مستحيلة أو مخالفة للتيار السائد. عيوبهم تجعلهم غير بارزين، لكن a16z تجمعهم معاً.
عندما يلتقي أصحاب العقول المتشابهة، تنشأ كيمياء قوية، ما يغذي نجاح a16z غير التقليدي.
المنطق بسيط: هؤلاء الأشخاص لا يحتاجون لمواجهة معسية الأعمال المعقدة مباشرة—بل يعملون كاستراتيجيين خلف القادة. رؤيتهم وتفكيرهم الهادئ يجدان دوماً مسارات جديدة. والأهم، لا أحد هنا يرفض الأفكار الغريبة من البداية. قد يظن الغرباء أنهم مجانين، لكن الفريق يعلم أنه قد يكون الجواب الأفضل.
إلى أين ستذهب مليارا دولار؟
منذ أكتوبر 2024، شهد سوق العملات الرقمية تصحيحاً حاداً، حيث تم محو أكثر من 2 تريليون دولار من القيمة السوقية. العديد من شركات رأس المال المغامر في العملات الرقمية تنسحب.
أما a16z، فتضاعف رهاناتها.
كرر كريس ديكسون أن a16z crypto ما تزال تحتفظ بـ %95 من استثماراتها التاريخية. ويعتقدون أن بيع الأصول عالية الجودة مبكراً هو أسوأ قرار في رأس المال المغامر. ويرى ديكسون أن البلوكشين هو الطبقة التأسيسية التالية للإنترنت، وأن العملات الرقمية تمر بمرحلة "تأسيسية" طويلة—كما كان الحال مع ورقة الشبكة العصبية في 1943 بالنسبة للذكاء الاصطناعي اليوم، فإن التبني الجماهيري سيستغرق عقوداً.
"نفكر بمنظور القرون"، تقول الشريكة في a16z كاثرين بويل.
من هذا المنظور، يُعد الانخفاض الحالي في السوق أفضل وقت للتموضع. التقييمات أصبحت أكثر معقولية، والمشاريع عالية الجودة أسهل في الوصول إليها، والمنافسة أقل. والأهم، ربما رصدت a16z القطاع التالي المهيأ للنمو المتفجر.
سلط تقرير Fortune الضوء على نقاط رئيسية: لا تريد a16z أن تطول فترة جمع الأموال وستستثمر فقط في مشاريع مرتبطة بالبلوكشين.
يمكننا الاستنتاج: رصدت a16z اتجاهات جديدة وتريد التحرك بسرعة، لكن بضع مئات ملايين لا تكفي—هم بحاجة إلى ملياري دولار على الأقل.
يتكهن الكثيرون بأنهم سيستثمرون في العملات المستقرة، وترميز الأصول الحقيقية (RWA)، والمدفوعات، وCrypto+AI، وقطاعات مألوفة أخرى. لكنني أعتقد أنهم رصدوا شيئاً مختلفاً—وللأسف، لا نعرف ماهيته بعد.
قدمت تغريدة كريس ديكسون في 7 فبراير بعض الإشارات:
توقعنا أن التطبيقات المالية ستقود، لذا استثمرنا في Coinbase وMakerDAO وCompound وUniswap وMorpho—لكن التطبيقات غير المالية ستلحق يوماً ما؛
لم تتصدر التطبيقات المالية بالصدفة، بل حسب التتابع—فقط عندما ينضم عدد كافٍ من الناس ستظهر تطبيقات جديدة؛
أدى غياب التنظيم والتشريعات لفترة طويلة في سوق العملات الرقمية إلى انحراف الصناعة؛ وما إن يأتي التنظيم، ستطرد العملات الجيدة السيئة؛
تلك السنوات الفوضوية هي التي تصنع التألق النهائي—تماماً كما حدث مع الإنترنت والذكاء الاصطناعي.
ربما رصدت a16z قطاعاً أو عدة قطاعات واعدة جديدة، أو ربما ستُعاد استثمار الملياري دولار هذه في مشاريع نظن أنها انتهت، أو تُستخدم لتجميع حصص في السوق الثانوية.
a16z هناك، تواصل القيام بأشياء لا يفهمها الكثيرون. لكن هل ستختار، وأنت جالس أمام الشاشة، أن تصدق هذه المرة؟
قوة الإيمان
هل a16z مبشر بـ Web3 أم مستثمر بارع؟
لا توجد إجابة قاطعة.
بلا شك، جنت a16z عوائد ضخمة من صعود العملات الرقمية—فقط استثمار Coinbase جلب أكثر من 7 مليارات دولار أرباحاً. لكن من دون رهانات مبكرة من مؤسسات مثل a16z، ودعمهم المالي الحقيقي لمؤسسين يُنظر إليهم كـ "مجانين"، هل كان يمكن لـ Web3 أن ينمو إلى هذا الحجم؟
خدماتهم بعد الاستثمار ساعدت العديد من الشركات الناشئة على تجاوز الأوقات الصعبة. وضغطهم السياسي وفّر بيئة تنظيمية أكثر ملاءمة. ومحتواهم التثقيفي علّم أجيالاً من رواد الأعمال والمطورين.
في هذه الدورة غير التقليدية، شهدنا مقاومة لرأس المال المغامر. فقد حاولت a16z استخدام احتياطي UNI الضخم لجعل LayerZero هو حل التشغيل البيني عبر السلاسل لـ Uniswap، لكن السوق اصطف حول Wormhole فقط لمعارضة رأس المال المغامر.
في نهاية 2021، مازح إيلون ماسك على X: "هل رأى أحد Web3؟ لا أستطيع إيجاده." ورد جاك دورسي بسخرية: "قد يكون في مكان ما بين A وZ."
عند النظر للوراء، كانت هذه التعليقات في محلها. يجري الحديث بالفعل عن Web4.0، لكن Web3 لم يُعرف نفسه بعد. العديد من شركاء رأس المال المغامر الكبار غادروا، والعديد من مؤسسي مشاريع العملات الرقمية انسحبوا، وكثير من المستثمرين يتجهون نحو الأسهم والسلع.
اختارت a16z الإيمان بـ Web3.
كانت لدي لحظات شك في العام أو العامين الماضيين، لكن كلما اشتدت الظروف، أتذكر نصيحة قادة الأعمال الناجحين: ركز على ما يفعله أذكى الناس في العالم، واتبعهم.
حالياً، يعمل أذكى الناس بالتأكيد على الذكاء الاصطناعي، لكن بعضهم ما زال ملتزماً علناً بالعملات الرقمية. مثلك، لا أرى إمكانات أو أمل واضح؛ فنحن نبدو عاجزين عن رؤية المستقبل. كل ما يمكننا فعله هو المتابعة عن كثب عندما يبدأ الصندوق الجديد بقيمة ملياري دولار في الاستثمار، ومتابعة استثماراته.
ففي نهاية المطاف، وخلال 15 سنة الماضية، أثبت "صائد الأفيال" هذا شيئاً واحداً: بينما يناقش الآخرون وجود الأفيال، كان قد ضغط الزناد بالفعل.
بيان:
-
تم إعادة نشر هذا المقال من Foresight News. حقوق النشر تعود للمؤلف الأصلي [Eric]. إذا كان لديك أي اعتراض على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسيتولى الفريق المعالجة بسرعة وفقاً للإجراءات ذات الصلة.
-
إخلاء مسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة في هذا المقال تعبر عن رأي المؤلف فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
-
تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذا المقال إلى test لغات بواسطة فريق Gate Learn. دون الإشارة إلى Gate، لا يجوز لك نسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة.
