لقد بدأ عصر "الاكتتاب العام" للبيتكوين: التحرك الجانبي لا يمثل النهاية، بل يشكل بداية لمرحلة التراكم.

يشير استمرار تماسك سعر Bitcoin إلى بدء ما يسمى "مرحلة الاكتتاب العام". هذه المرحلة تمهد لعصر جديد من توزيع الأصول بشكل موسع. التفاصيل فيما يلي.

في مقالته الأخيرة هنا، يناقش Jordi Visser سؤالًا جوهريًا: على الرغم من التدفقات الإيجابية المستمرة—تدفق قوي لصناديق ETF، تطورات تنظيمية كبيرة، واهتمام مؤسسي متزايد—لا تزال تداولات Bitcoin محصورة ضمن نطاق محدد.

يرى Visser أن Bitcoin تمر بـ "اكتتاب عام صامت"، حيث تتحول من "فكرة خيالية" إلى "قصة نجاح رئيسية". عادةً ما تتماسك الأسهم في هذه المرحلة بين 6 و18 شهرًا قبل أن تعاود الارتفاع.

مثال على ذلك Facebook (حالياً Meta): في 12 مايو 2012، طرحت Facebook أسهمها بسعر 38 دولار للسهم، وظلت أسهمها تتقلب وتنخفض لأكثر من سنة دون تجاوز سعر الاكتتاب لمدة 15 شهرًا. شركات مثل Google وغيرها مرّت بأنماط مشابهة في فترات تداولها الأولى.

يؤكد Visser أن تماسك السعر لا يعني مشكلة في الأصل ذاته، بل غالبًا ما يدل على رغبة المؤسسين والموظفين الأوائل في "جني الأرباح". من تحملوا مخاطر كبيرة في البداية وحصلوا على عوائد ضخمة يسعون لتأمين أرباحهم. عملية البيع الداخلي والتراكم المؤسسي تتطلب وقتًا، وعندما تصل نسب الملكية إلى حالة توازن، تبدأ الأسعار بالارتفاع مجددًا.

يلاحظ Visser تشابهًا واضحًا مع حالة Bitcoin الحالية؛ فالمستثمرون الأوائل—الذين دخلوا عند 1 أو 10 أو 100 أو 1,000 دولار—يمتلكون اليوم ثروات ضخمة. أصبحت Bitcoin "سائدة"—صناديق ETF مدرجة في بورصة NYSE، شركات كبرى تحتفظ بها كاحتياطي، وصناديق الثروة السيادية تشارك فيها—ما يوفر للمستثمرين الأوائل فرصة تحقيق الأرباح.

وقد أدى ذلك إلى قدرة السوق على امتصاص الصفقات الكبيرة بشكل أكثر سلاسة، مقارنة بفترة سابقة كان فيها بيع مليار دولار من Bitcoin يسبب اضطرابًا في السوق.

من المهم الإشارة إلى أن قراءات بيانات السلسلة حول "من يبيع" تختلف، لذا تحليل Visser هو عامل واحد فقط في توجهات السوق. ومع ذلك، يظل هذا العامل مهمًا ويستحق المتابعة الدقيقة لتأثيره المحتمل على المستقبل.

تتمثل أبرز نقطتين في المقال فيما يلي.

الاستنتاج الأول: النظرة الطويلة الأجل شديدة التفاؤل

الكثير من المستثمرين في العملات الرقمية شعروا بخيبة أمل حيال مقال Visser: "المستثمرون الأوائل يبيعون Bitcoin للمؤسسات! هل لديهم معلومات خفية؟"

هذا التفسير خاطئ تمامًا.

بيع المستثمرين الأوائل لا يشير إلى نهاية الأصل بل بداية مرحلة جديدة.

مرة أخرى مع Facebook، رغم تداول أسهمها دون 38 دولار لمدة سنة بعد الاكتتاب، تتداول اليوم عند 637 دولار—زيادة بنسبة 1,576% عن سعر الاكتتاب. لو عدت لعام 2012، لكنت اشتريت أسهم Facebook عند 38 دولار للسهم.

بالطبع، الاستثمار في جولة Series A كان سيحقق عوائد أعلى، لكنه يحمل مخاطرة أكبر من الاستثمار بعد الاكتتاب.

Bitcoin تمر بمرحلة مشابهة. ورغم أن عوائد سنوية مضاعفة مئة مرة لن تتكرر، إلا أن انتهاء توزيع الأصل على نطاق واسع يبقي فرص الصعود قوية. تقرير Bitwise حول افتراضات سوق رأس المال طويل الأجل يتوقع وصول سعر Bitcoin إلى 1.3 مليون دولار للعملة بحلول 2035—توقع أراه متحفظًا.

هناك نقطة فارقة: بعد الاكتتاب، يجب على الشركات أن تنمو لدعم سعر السهم—لم يكن بإمكان Facebook أن ترتفع من 38 إلى 637 دولار فورًا لأنها بحاجة إلى أرباح وتوسّع يدعم ذلك، وهذا يتطلب مخاطرة وابتكار.

أما Bitcoin، فبعد انتهاء بيع المستثمرين الأوائل، لا تحتاج لإجراء أي تغيير. للانتقال من قيمة سوقية 2.5 تريليون إلى ذهب بقيمة 25 تريليون دولار، تحتاج Bitcoin فقط إلى "اعتماد واسع".

ورغم أن ذلك لن يحدث مباشرة، من المرجح أن دورة ارتفاع Bitcoin ستكون أسرع من دورة Facebook.

بالنظر للمدى الطويل، يُعد تماسك سعر Bitcoin فرصة مهمة للنمو المستقبلي، وفقًا لرؤية الكاتب.

الاستنتاج الثاني: عصر تخصيص 1% من المحفظة لـ Bitcoin انتهى

كما يوضح Visser، الشركات بعد الاكتتاب أقل مخاطرة من الشركات الناشئة؛ توزيع الملكية أوسع، الرقابة التنظيمية أقوى، وفرص التنويع أكبر. الاستثمار في Facebook بعد الاكتتاب أكثر أمانًا من دعم شركة ناشئة في وادي السيليكون أسسها طلاب جامعيون.

Bitcoin في مرحلة مماثلة. مع انتقال الحيازة من المتحمسين الأوائل إلى المستثمرين المؤسساتيين، ونضوج التقنية، لم تعد Bitcoin تواجه خطر البقاء. أصبحت فئة أصول ناضجة. ويظهر ذلك في تقلباتها؛ منذ إطلاق صناديق ETF في يناير 2024، انخفضت التقلبات بشكل ملحوظ.

الرسم البياني لتقلبات Bitcoin التاريخية

المصدر: Bitwise Asset Management. فترة البيانات: 1 يناير 2013 إلى 30 سبتمبر 2025.

هذا التحول يمنح المستثمرين رؤية هامة: عائدات Bitcoin المستقبلية قد تنخفض قليلاً، لكن التقلبات ستتراجع بشكل كبير. وبصفتي مستثمرًا في الأصول، لا أبيع—بل في الحقيقة، مع توقع أن تكون Bitcoin من بين أفضل الأصول عالميًا في العقد المقبل—أزيد من استثماري فيها.

ببساطة، انخفاض التقلبات يعني "أن الاحتفاظ بنسبة أعلى أصبح أقل مخاطرة".

تؤكد مقالة Visser ما نلاحظه فعليًا: خلال الأشهر الماضية، عقدت Bitwise مئات الاجتماعات مع المستشارين والمؤسسات والمستثمرين المحترفين، وتم رصد تحول واضح—عصر تخصيص 1% من المحفظة لـ Bitcoin انتهى. المزيد من المستثمرين يعتمدون 5% كنسبة أساسية.

Bitcoin تعيش "مرحلة الاكتتاب العام". وبحسب ما ورد في المقال، فإن زيادة التعرض تمثل الاتجاه السائد في هذه الفترة الجديدة.

إخلاء مسؤولية:

1. تم إعادة نشر هذه المقالة من [Foresight News] مع احتفاظ المؤلف الأصلي [Matt Hougan، مدير الاستثمار في Bitwise] بحقوق النشر. في حال وجود أي استفسار حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn لحل الأمر بسرعة.
2. إخلاء مسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة في هذه المقالة تعبّر عن وجهة نظر المؤلف ولا تُعد نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذه المقالة بواسطة فريق Gate Learn. يُمنع نسخ أو توزيع أو اقتباس المحتوى المترجم دون الإشارة إلى Gate.